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投資者過分鴿派 美元向上調整
2024-01-05

2022年處於疫情期間，物流及勞動力受到嚴重影響，供應鏈問題導致各行業成本上升。通脹高企，迫使全球央行高速收緊貨幣政策，息口抽升。借貸成本從超低息環境急漲，經濟環境面對多方面變化。2023年，通脹壓力依然頑固，但市場人士對美國經濟表現韌性感到欣喜。同時，對於加息週期結束時間的討論不斷。 整體而言，2023年相對平穩，從美匯指數(DXY)之上亦有所反映。去年該指數以103.5開局，於低位99.8整固後確立支持，其後減息時點較預期落後，美聯儲鷹派立場堅定，美元息差優勢明顯，指數高見107，使全年上下波幅達720點子。然而，波幅較2022年的2,020點子(低位94.6; 高位114.8)明顯為低，亦未有突破2022年格局。 步入2024年，投資者對於美國聯儲局主席鮑威爾的言論看得過分鴿派，在減息預期上存在的差距可能是美元反彈的背後因素。事實上，在 2023 年9 月的會議上，鮑威爾仍暗示，有可能在2023年結束之前再次加息，為投資者對2023年第四次加息的期望留下尾巴。當然，現時回望，這並沒有實現。但對於曾對「第四次加息」曾有幻想的，12月中旬的最近一次FOMC會議，維持目標行率在5.25%-5.50% 不變，及鮑威爾表示息率已到達限制水平的說法，無疑是相當鴿派。 美匯指數在會議後，從104連跌兩日，蒸發超過200點子 (不要忘記全年波幅亦只有720點子)。隨之而來的長假期及在央行官員毫無反擊力的情況下，薄弱交投延續了這「鴿派」印象和美元弱勢。 6次減息，各減四分一厘，成為了聯邦基金利率期貨投資者的新年願望。預期的差距，可參考聯儲局去年最後一份的經濟預測(Economic Projections)。當中最為投資者熟悉的「點陣圖」清晰指出，6名委員認為2024年底的息率回落至4.50-4.75%。而經濟預測的另一部，委員對聯邦基金利率適當目標的判斷分佈顯示，最可能的水平為4.63-4.87%。簡而言之，官方預計2024年減息2至4次。 下次美國聯儲局議息會議定於1月30-31日。隨著最近經濟數據公布、聯儲局官員講話及交易量回升，相信投資者與聯儲局在減息預期的落差會逐步在議息收窄。根據利率期貨指標，三月減息預期從12月28日時的73%，已回落至現時的63%。雖然美匯指數(DXY)仍可能有上升空間，但升勢將會減慢，上方目標參考103，技術阻力104。 摩石證劵業務拓展總監 熊俊傑 Ken Hung [...]

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陳卓賢：金價跌夠未？簡單分析影響金價的重要因素
2021-04-09

黃金作為一種「避險資產」，就像2020 年初，新冠疫情漫延全球，經濟活動幾近停擺，也讓股市出現大崩盤，在一片恐慌之中，黃金價格就逆流而上，一度攀升大升 40% ，創下歷史新高達到每盎司 2,000 美元以上……那麼是否代表金價和股市是成反向走勢呢？未必！股市可能和黃金一齊跌的！ 雖說疫情時金價大方向是上升，但細心觀察，在當時3月美股崩盤時，有一段短時間金價其實是和股市同步大跌，原因是市資金當時選擇逃去美元之中避險，令美匯指數高漲（黑線），結果黃金就只能跟跌了，見下圖框處： 金價及美匯指數走勢圖（2019-2020年）。 金價與美匯指數的關係 為甚麼金價幾乎與美匯指數呈反向走勢呢？首先要知道黃金是用美元計價的，當美國聯儲局印鈔票或者減息時，金融市場上的美元就會變多，即變得更不值錢，此時黃金的價值不變，所以就需要更多的美元才能等量黃金的價值，於是金價就上漲了。反過來說，聯儲局加息時，美元變少，美元就變得更值錢，因此用更少的美元就能等量黃金的價值，結果黃金價格就下跌了。 再放眼近十年金價跟美匯指數的走勢就更清楚明白了： 金價及美匯指數走勢圖（2010-2020年）。 還有一個因素會影響投資者的買金意欲，那就是「利率」。金價雖然會跟著物價上揚，但如前所言，它是不會生利息的；因此當利率很高時，人們與其買黃金，更寧願把錢放銀行賺利息；不過當利息很低時，人們就可能有較大意願將銀紙換成黃金了。 [...]

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梁健雄：美匯走勢偏弱不變 港股走勢靜待消息
2020-08-20

美國雖然疫情嚴重但道指就未因疫情而大幅下跌，惟美匯指數就繼續因財政部政策下走弱情況未能改變，港股與內地股市亦同樣在疫情下未有再大跌，在美元兌離岸人民幣仍於下行情況，表示美元持續受壓，中港股市就應該可睇高一線，在仍等待新消息刺激下，暫時港股投資者就炒股唔炒市，甚至看到機構投資者已有換馬動作，當個別股份出業績後或快將公布業績前，就見資金流出流入情況。 煤氣下半年業績難扭轉 煤氣（00003）公布半年業績盈利倒退已屬意料之內，惟仍然維持派息當然手頭現金充裕之餘最緊要箍住班股民，有股息收小股民當然就會安心一點，亦會有小股民認為煤氣於逆市中仍能維持去年一樣派12港仙股息，會對煤氣感覺頗好，但大戶與散戶往往看法未必一致，以昨日交易時段盤路所見，大戶沽貨以壓倒性控制局面，散戶就只多以排隊等買入為守，煤氣在業績上純利按年少三成一有多，以其11.1元股價仍高企28倍PE看，下半年燃氣銷售量的惡劣情景應仍未完全反映出來，香港食市一間倒閉完一間，煤氣面對商用客戶銷售面打擊極大，雖然住宅用氣量跌幅輕微，但加上爐具銷量倒退，於下半年本港經濟難有起色下相信只有雪上加霜，不要忘記過往香港地區為集團盈利貢獻達1/4，最重要煤氣於本地業務已難有增長亮點，餘下就只靠內地業務支撐，但內地業務亦已錄得倒退，在機構投資者預期煤氣全年業績前景暗淡下，既然要靠內地業務來支撐，何不換馬至內地燃氣股，因內地燃氣股普遍PE較煤氣低，機構投資者過往一直願意付高PE給煤氣時代可能暫時消失，估計年底本港經濟未有好轉前股價仍有下調壓力。 估值過高勿高追 另一類近期公布業績有好表現的股份，就是奶類股，澳優乳業（01717）與及中國飛鶴（06186）雙雙中期業績按年多賺五成以上，表現相當不錯，股價亦節節上升，而即將於下周公布業績的蒙牛乳業（02319）亦已創近三年新高，但蒙牛現價為30倍PE 就略嫌上望水位不多，反而H & H國際控股（01112）就較為受冷落，以其16.85倍PE 比較幾隻熱門奶類股值博率就較高，H & H公布首季收入增長13%至24.24億元人民幣，亦有不錯的表現，該股同樣亦於下周公布半年業績前可留意。 中央嚴控資金流動 疫情關係令中港澳人流往來幾乎斷絕，不要說人流、連資金流亦不容易匯出匯入，特別做中港兩地經商的就更加明白，因中國正在金融方面釘得很緊，無他的，貿易戰後中美開打金融戰已無可避免，加上年底內地幾個城市先行試驗數字貨幣在即，更加挑動美國神經，雖然資金流動內地看得特別緊，但內地與澳門就快通關人流可以自由往返，消息隨即令一眾賭業股應聲回升，但有傳各大賭場VIP房就未見樂觀 ，正因內地擔心資金外流，對VIP賭房客由其看得緊，估計賭業股收入在通關之初賭場只屬旺丁未至昔日旺財高峰期，反而各酒店客房就應該好生意，因內地十一黃金週會把澳門酒店迫爆，但起碼可先旺丁才有望後旺財，賭業股升勢就應該要以慢升為主不應高追。 （筆者未持上述股票) [...]

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【港股專家】陳卓賢：人幣回升利好內房，金茂（0817）息增抵買
2018-08-30

內房股資產主要由人民幣估值，而且受「去槓桿化」國策推動，迫使其借錢融資途徑走向美元債，所以近月「人幣跌、美元升」的走勢，就即時重挫內房板塊的股價。但中國外匯交易中心早前公布重啟「逆周期因子」後，即帶動人幣顯著回升，加上美匯指數近期亦因特朗普言論而反覆回軟，紓緩重債壓力，雙重利好因素作用下，每每交出亮麗中期業績的內房板塊有望重獲市場關注，其中可留意每股派息$0.12港元（按年大增48%）的中國金茂（0817）。 金茂上半年收入為$195億元（人民幣．下同），按年增23%；純利升31.8%至$32.94億元；扣除投資物業公平值收益後，股東應佔溢利約$31.66億元，增長達43%。此外，金茂的整體財務比率亦向好 ，例如股東權益回報率（ROE）、總資產回報率（ROA）及毛利率均較去年同期上升，而資產負債比率則由半年前的69%下降至66%，財務狀況進一步改善。對比中型內房股（市值300至500億）的平均市帳率（PB）為1.67倍，金茂則約1.02倍，估值還是略低。 從周線圖更明顯見到，股價最近觸及去年9月及12的低位（約$3.15）後，近兩周已出現反彈，加上現時STC仍處於10附近的超賣區水平；技術走勢及基本面同步利好，股價中短線可望繼續回升，目標價先定$4.3，跌穿$3.2止蝕。 撰文：陳卓賢 [...]