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阮穎嫻：滙控一英磅絕技
2023-03-18

近日有幾間銀行倒閉，矽谷銀行、Silvergate、Signature Bank相繼倒下，令市場大為震驚，擔心金融海嘯再現。但有危必有機，在危險時能夠認清問題所在，了解風險出自何處，說不定可以發掘投資機會。其中一個案例就係矽谷銀行。矽谷銀行的倒閉非常離奇。它的主要客戶，顧名思義，就是矽谷的創科公司，客戶在那裏開戶、出糧、借錢等，做的事業不外乎科技、科學、醫療、風險投資等，客戶的行業的風險已經較高，容易大上大落並倒閉。 美聯署加息，令本來借貸率高而且未有盈利的創科公司急需金錢，多了客戶向矽谷銀行提款。矽谷銀行發現不太夠流動資金，決定蝕賣美債。正常情況下美債揸到尾，是十分穩陣的收息資產，短期國債(US T-bills)更在教科書中被稱為近乎零風險（除非美國政府有麻煩），但因為聯儲局不斷加息，債價下降。矽谷銀行用「跳樓價」賣債的方法籌錢，要立刻實現虧損。虧損了又要填氹，本向要填的數只是22.5億美元，數字明明很細，相對其2,000億資產並不大，最大問題是讓客戶知道了它的資產狀況，造成風險危機，客戶怕銀行資不抵債，紛紛提款，最後自我實現，真的倒閉了。 以往雷曼債決引發的房債危機以及全球金融海嘯並不一樣。那個是系統性危機，投資銀行冒險過大，沒有監管。美國容許基本上無能力還款的人購買多個房產，然後升到咁上下，房產泡沫爆破，按揭還不到，連累那些按揭打包證券因為失去資金流變成垃圾，那些按揭打包證券並且去到一般人甚至是退休金的手上，牽連甚廣。 今次矽谷銀行只是有融資問題，並有信心危機。有人提出其風險主管根本半年無做過嘢，搞到執笠，其實是低級管理錯誤，例如以較長期的抵押貸款證券去應付短期問題，導致資產負債錯配。若一開始融資問題能夠得到解決，管理好風險(如利用科率掉期等衍生工具管控利率上升的風險)，根本不會有事。 滙豐銀行用一蚊將矽谷銀行買下，其實好抵。第一、匯豐自己業務繁多，底子強勁，將矽谷銀行原身業務納入業務組合裡，可以得到矽谷那班客戶，增強滙豐在創科界的客戶網絡。第二、矽谷銀行倒下是因為風險管理不善，這次把資產賣給以風險管理審慎見稱的滙豐，這種配置更有效率。第三、這次滙豐用一蚊平價買矽谷銀行，有部分原因是金融市場出現信心危機，當金融市場恢復穩定，這筆資產絕對有可能值更多錢。 所謂有危有機，滙豐這次出手也讓各位投資者借鑒。現在常聽到多間銀行有問題，包括瑞信等，但有危就有機。眼光獨到的在危險中隨時執到平貨。   撰文：阮穎嫻 香港大學經管學院講師   延伸閱讀：辦文化旅遊導賞員賽 助港發掘多元旅遊點 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

黃偉健：矽谷銀行倒閉到瑞信財困，港股難避免受影響，有危則有機

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黃偉健：矽谷銀行倒閉到瑞信財困，港股難避免受影響，有危則有機
2023-03-17

矽谷銀行 Silicon Valley Bank, (SIVB.US) ，於3月10日宣佈破產，該公司停牌，於停牌前，該股股價由3月8日的約267.83美元，下跌至3月9日的低位100.00美元，急跌近62.7%，市值由約168億美元，跌至63億美元。其後隨即引發美國銀行板塊的急挫。 矽谷銀行成立於1983年，成立至今已近40年，主要為新創企業、科技企業、風險投資等企業提供融資相關服務，因此是過往很多獨角獸公司的合作夥伴，於市場上具有舉足輕重的影響。 然而，由於2021年至2022年間，環球股市出現巨變，多個地區股市接二連三出現大幅下跌，當中科技股、新經濟股、創新企業等板塊更成為重災區，多只股份跌超過八成，甚至九成，使大部份科技股愛好的投資者亦蒙受損失。 受科投股等板塊拖累 而作為這些企業的融資合作夥伴的矽谷銀行，受到這一波的股市下跌，業務上的資金及現金流出現大幅減少，同時在面對美聯儲大幅度加息情況下，市場利率上升，企業融資成本變得更高，亦出現融資困難，使矽谷銀行需要出售大量抵押品來應付借貸及現金流問題。 但由於矽谷銀行把部份資金投資了美國國債，利率上升使美國國債價格下跌而導致矽谷銀行在出售債券時錄得虧損，根據市場消息所指，矽谷銀行在出售其價值210億美元的證券資產組合時，包括債券、抵押貸款證券等資產，錄得虧損達18億美元。 其後矽谷銀行宣佈增資22.5億美元，引發市場恐慌，眾多的存款客戶於矽谷銀行提款，於3月9 日錄得約420億美元的擠兌，並一度引發擠提，最後矽谷銀行由於增資失敗，其股價大幅下挫，最終宣佈破產。 3月9日當天，於美國上市的銀行股大幅下挫(大部份區域性銀行)，矽谷銀行 (SIVB.US) [...]

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黎家聰：矽谷銀行(SIVB)倒閉 真正原因竟是……
2023-03-13

過去的一週，港股恆指大跌逾千點，於上週五更是一天大跌600多點。突如其來的暴跌，全因外圍出現了罕見的黑天鵝事件。因此，今天先放下港股，跟大家談談這個嚴重程度直逼2008年雷曼倒閉的黑天鵝事件 —— 矽谷銀行（Silicon Valley Bank；SVB）的倒閉。 矽谷銀行的倒閉被稱為繼2008年金融海嘯後的最大宗銀行倒閉事件。到底怎麼會突然發生此事？事件會否造成金融系統的崩潰？先從背景開始簡單解釋一下。 SVB去年底成為美國第16大銀行，主要業務為向科技、生技和醫療保健等初創企業提供借貸及存款服務。在低利率年代，業績穩步上揚，在2020年大放水時期業績更是爆發性上升。然而，去年利率上升，提高銀行用於貸款的成本，股價迅速由2022年初的752美元，不斷下跌，直至上周五突然倒閉，股價跌至停牌前的106美元，急挫86%，而其資產則由聯邦存款保險公司接管。一夜之間，大量初創公司因SVB倒閉失去存款，面臨重大危機，甚至無法出糧。 而SVB之所以倒閉，導火線正是美聯儲的激進加息。在2020年疫情時期，美聯儲「無限QE」放水，大量資金流向初創企業，掀起一波科技初創的熱潮，不少科技股的股價都水漲船高，主要客戶為初創企業的SVB亦因此而受益，客戶存款爆發性增加， 2020 – 2021年間從700多億漲到近2000億美元。 一般來說，傳統銀行會從客人中吸納存款，然後放貸，賺取利差。然而，SVB則沒有這樣做，而是將改為將存款投資，大量買入美國國債和抵押債券(MBS)。根據資料，SVB的1400億新存款，其中超過60%，即近800億是被用來買入長期債券。以長期債券佔總資產比例來說，佔60%的SVB是全美最高，甚至比佔42%的第二高更高出一大截。下圖正顯示了SVB是如何瘋狂的買入持有至到期 (HTM)的投資組合，從2019年第四季度的135億美元增加到2021年第四季度的990億美元，足足增加了700%。 本來買債券並不是問題，尤其美國國債的收益更是被稱為「無風險利率」，但是錯誤總是會發生在意想不到的情況中。事實上買入債券後，雖然債券價格可升可跌，但利息是固定不變，只要持有到期就可以獲得應得的利息回報，並不會損失本金。因此，雖然美聯儲2022年開始大幅加息，造成長期債券價格大幅下跌，持有大量長期債券的SVB迎來了嚴重的浮動虧損，但按常理來說，只要等到持有至到期即可抹去浮動虧損。可是，SVB卻因突如其來的變化沒有辦法持有至到期。 正如之前提到，SVB的主要客戶群是集中於初創的科技企業。初創企業很多時都需要大量融資以支持公司的急速發展，可是在經濟不景和加息環境下，不少初創企業的融資手段受到阻礙，它們逼於無奈要消耗存款去維持營運。再加上，現時加息後的短期無風險利率接近5%，客戶也寧願提款轉去投資其他高息產品。就是這樣，SVB的客戶存款就被消耗掉了。 [...]