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聶振邦：內房負面消息困擾港股　石藥集團屬高防守性之選

2023-07-25

上週初中國恆大（3333）一口氣發佈截至2021年12月底、2022年6月底和2022年12月底三則業績公佈，集團截至去年底負債總額逾2.4萬億元人民幣，引發市場對內房民營企業的流動性出現憂慮情緒，繼上周二至周四（7月18至20日）恆指見三連跌後，本周一（7月24日）再度下跌，跌幅達407點，收報18,668點，創7月12日以來最低，亦較7月11日收報18,659點高出不足10點。暫時恆指未見明確方向，在缺乏如內地大力推動消費國策或人民銀行宣佈降準的重大利好刺激，預期恆指繼續在18,500至19,500點之間擺動。一年低位屬不俗選股參考投資者選股應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。集團主要擁有成藥及原料藥兩個業務板塊，並以創新藥為其的核心發展戰略。目前在神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染及心血管疾病等治療領域都有強大的產品組合的石藥集團（1093）正是如此。於7月24日收報6.27元，較52週低位6.13元（見於2023年7月19日）高出2.28%，差距確認少於一成。於今年5月25日中午發佈的2022年第一季報告顯示，截至今年3月底資產淨值約318.92億元（自行運算），而截至今年3月底已發行股數約119.33億股，計出每股淨值折合為3.0547港元。市賬率分析計每股合理值每股淨值相對今年7月24日收報6.27元，市賬率為2.05倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2018至2022年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為2.28至3.82倍，平均值為2.91倍，高於現時的2.05倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為3.0547元，計出每股合理值為8.88元，較6.27元之潛在升幅為41.63%。而截至今年3月底倒數的12個月之股東應佔溢利約61.16億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約119.17億股，每股盈利折合為0.5866港元，對比6.27元之市盈率為10.69倍。過去十個財年均穩定派息參考上述六個時段之每期最低市盈率為11.85至28.51倍，平均值為16.13倍，高於現時的10.69倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.5866元，計出每股合理值為9.46元，較6.27元之潛在升幅為50.88%。另可於2013至2022年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎0.0800至0.2100港元，平均值為0.1436元；2022年為0.2100，歷來最高。而於2018至2022年股息支付率平均值為37.06%，相對上述截至今年3月底倒數的12個月之每股盈利0.5866港元，計出每股股息為0.2174港元，較現價6.27元產生股息率為3.47%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為2.41%，相對上述每股股息，計出每股合理值為9.02元，較6.27元之潛在升幅為43.86%。綜合上述三種分析，每股合理值為8.88至9.46元，平均值為9.12元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.00%，連同股息率接近3.5厘，預期一年回報率接近49.00%。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為9.00至10.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：內地下半年經濟增速存疑　謹慎選股不妨關注李寧 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：醫藥板塊勝大市可吼康諾亞（2162）

2022-10-31

上周恒指跌破15000點關口，市場一片腥風血雨，慘不忍睹。更可悲的是，從圖表上看，仍不見明顯的見底訊號，只怕低處未算低。可憐一群臨近退休的人士，強積金戶口難免受到影響，只能說市場無情。強積金戶口或者較難自行調整投資組合，但強積金以外的投資則是任你自由配置，如果仍是損失慘重的話，應多作反思，是否因不斷撈底所致？其實就算市況差，只要冷靜應對，不亂出手，僅是保留現金已跑贏大市。如果要玩，亦應盡量順勢而為，即使不沽空，亦可盡量選擇有明顯升勢的板塊，並嚴守止蝕，這樣還是有利可圖。三周前筆者所寫的康方生物（9926）就是好例子，即使恒指大跌，康方仍能逆風而行，炒個短線毫無問題。不少醫療股都同樣強勁，同為「康」字頭的康諾亞（2162）上周二便有一個明顯的突破，最高升至50.7元，現稍作回調。康諾亞成立於2016 年，時間雖短，但公司高管團隊成員平均擁有逾20年醫藥行業研發經驗，並具備成功領導創新藥開發上市的經驗，不能小覷。公司目前已有9款藥物處於臨牀研發階段，圍繞腫瘤和自免領域佈局。其中進度最快的管線為核心產品CM310，可以用於治療特應性皮炎、哮喘等多種自免疾病，有望於2024 年上市，料可成為首款國產IL-4Rα 單抗。 CM310既然是核心產品，自然有其厲害之處。其對標產品，目前全球唯一一款上市的IL-4Rα單抗度普利尤單抗已突破60億美元銷售大關，銷售十分強勁，反映IL-4Rα單抗確實有價有市。數據顯示，未來在適應症擴展及IL-4Rα靶向藥物滲透率增加下，到2024年及2030年，預計全球市場將分別達122億美元及287億美元，而國內市場則預計分別可達到6.07億美元及40.83億美元，潛力相當巨大。而根據臨床數據顯示，CM310並不遜於甚至好過度普利尤單抗。作為國內首款同類型產品，先發優勢明顯，相信可在國內透過採取更具競爭力的銷售策略，搶佔更多市場份額。值得一提的是，去年3月，康諾亞與石藥集團（1093）訂立了獨佔許可協議。根據協議，石藥將獲得康諾亞生物授出CM310的獨家許可，以於中國地區進行該產品及其適應症的開發與商業化，並成為上市許可持有人。這個協議的好處是，康諾亞能借助石藥的龐大銷售網絡和資源，以充份發揮產品的潛力。未來康諾亞將根據CM310於中國地區達成的銷售額獲得銷售里程碑付款和銷售提成。換言之，這保障了康諾亞的收入，但是卻因中國區權益被石藥集團買走，而未能取得自有商業化才可得到的最大化收益。 [...]

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股民B哥：麥迪衛康 (2159) 醫療科技熱值搏率高

2021-01-18

繼醫渡科技（2158）成功打頭陣後，新股市場將再醫療科技熱潮。明日正式上市掛板的麥迪衛康(2159) 相信亦成為市場另一焦點。於2000年成立的麥迪衛康是內地最大的心腦血管疾病綜合醫療營銷解決方案市場提供商，為心腦血管疾病醫生、醫院、患者、醫藥公司及醫學組織等提供獨特及全面服務組合，同時通過線上醫療平台開展互聯網醫院服務，預期受惠國家支持醫療大數據及智慧醫療政策，估計未來盈收增長潛力巨大。從配發公告顯示，麥迪衛康錄得168.75倍超額認購，一手中籤率只有15%，在觸發回撥機制下，國際發售的配額由4,500萬股下調至2,500萬股，意味著大戶亦難以獲發大額股份；在首個25大承配人取得近2千萬股計算，即是餘下逾百名承配人瓜分約500萬股，股份供不應求，預計將有投資者流向公開市場入貨。另外，筆者發現今日新聞流傳麥迪衛康獲某大醫藥巨企認購，查證配發公告，發現國際配售名單中有一最大承配人獲分800萬股，由2,500萬股計，即獨得逾三成股份(佔上市後4%股份)，消息指各方這一個最大承配者身份是國內某大醫藥巨企。傳聞石藥集團(1093)也列入盛傳名單當中。基於麥迪衛康去年與石藥進行合作，為國內中風患者推出「標準化院外管理項目」，提供出院後諮詢、隨訪、檢查、送藥到家一站式院外管理方案，兩者早已關係密切。若該傳聞屬實，令更多機構投資者投下信心的一票。相比醫渡科技，麥迪衛康已有盈利，集團收入由2017年約2.59億元 (人民幣‧同下)，至2019年約4.27億元，年均複合增長近三成。且近4年來毛利率一直維持在20%以上，而股價最終以招股價下限3.00港元上市，定價屬偏低，投資者不妨留意其上市後其潛在升幅。 [...]

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窩輪專題：石藥（1093）盈利增長性可觀　趁回調開CALL

2019-09-19

石藥集團（1093）早前一度升至16.68元高位，之後回落，近日在15.5元水平整固，料股價在現水平整固後，會再次發力，故不妨趁機開call。石藥集團公布截至6月底止中期業績顯示，錄得純利18.78億元人民幣（下同），按年升24.82%；期內，收入為111.78億元，按年升27.61%；毛利78.13億元，按年升39.62%。石藥股價於公布業績後上升，相信是因為其長遠增長的可見性，以及公司指有更豐富的產品線推出、政策轉變帶動新的增長、臨床表現鼓舞和銷售網絡擴張，雖然政府公布新的藥物名冊或對恩必普（NBP）帶來擔憂，但相信影響有限，預期今年整體盈利增長為25%，2020至21年為27%。新藥陸續獲批摩根大通調升石藥2019至21年收入預期6%至8%，以反映腫瘤科藥物銷售較預期強勁，和仿製藥增長加快，雖然對歐來寧的表現預期較低。該行並假設銷售支出比例將會升高，因用於擴充學術推廣團隊/網絡，及加大研發投資；整體結果是利潤預測大致保持穩定。該行指，公司新藥表現仍然被低估，管理層料下半年仍有5至6隻新仿製藥獲批，未來兩年有約10隻創新藥達至第三階段或註冊評估階段。維持「增持」評級，目標價20元不變。石藥集團（01093）近日公布「頭孢呋辛酯片（0.25g）」已獲中國藥品監督管理局批准通過仿製藥質量和療效一致性評價。頭孢呋辛酯為頭孢菌素類抗生素藥，主要用於治療急性扁桃體炎、咽炎、急性細菌性鼻竇炎、急性細菌性中耳炎、慢性支氣管炎的急性發作、非複雜性皮膚及軟組織感染、非複雜性尿路感染、早期萊姆病（成人和3月齡以上兒童）、淋病、無併發症的急性淋球菌性尿道炎及子宮頸炎。另外，非全資附屬武漢友芝友生物製藥自主研發的注射用重組抗HER2和CD3人源化雙特異性抗體（M802）獲得美國食品藥品監督管理局（美國FDA）批准在美國進行臨床試驗。M802為國內首個招募T細胞並靶向HER2陽性乳腺癌和胃癌等的雙靶向特異性抗體，具有有效招募和激活T細胞並同時具有靶向和免疫療法的優勢。石藥未來有新藥陸續推出，盈利增長性可見，近日衝高後回落整固，料整固完有機會再挑戰高位，不妨趁回調開call。 [...]

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窩輪專題：石藥（1093）吼位開CALL

2019-08-01

石藥集團（01093）近日拾級而上，近日在14元水平整固，受惠政策不明朗因素消除，加上憧憬集團的中期業績理想，料在多項利好因素配合下，股價有機會進一步向上，故不妨吼低開CALL。早前有消息報道，國家醫療保障局於7月12日召開了有企業參與的會議，提出更新規則及全面擴大藥品集中採購。首批於去年12月參加集中採購的藥物，將於今年底再次招標，新招標結果將於明年3月在全國範圍實施。而明年上半年或會有更多批次的集中採購，影響更多藥品。根據現時更新規則的所知情況，最重要的變化為允許招標中的多個勝出者訂立更長的價格合同，此將顯著緩解未來的定價壓力，而且優於市場預期。有大行認為，內地明年在全國推動藥品採購將有助加速行業整合，對國內製藥龍頭股有短期正面影響，石藥作為行業龍頭之一，應可受惠於醫藥行業的整合。產品獲批展開臨床研究石藥最新公布開發的「SYHA1807」，已獲得中國國家藥品監督管理局批准可以在中國開展臨床研究。該產品是一種新型小分子激(酉每)抑制劑，在國內外有多件專利申請，目前全球尚無同類產品上市。本次獲批的臨床適應症為用於小細胞肺癌的治療，相信產品一旦完成臨床測試及在市場推出，料可成為石藥盈利增長動力。近日大華繼顯發表報告，調高對石藥集團投資評級至「買入」，目標價由原來15元升至16元，此按綜合方式作估值，對其目前藥品業務按預測今年市盈率17倍作估值。基於常見仿製藥股價壓力消減，決定輕微上調對其毛利預期。該行指，從內地近期對中央藥品採購政策發展，相信對石藥集團藥價壓力有所緩和，相信公司在腫瘤科藥品領域收入上具增長，並估計公司未來數年盈利增長穩定。石藥深圳創業板上市附屬石藥新諾威（300765.SZ）發盈喜，預計6月止六個月淨利潤介乎1.23至1.43億人民幣，按年增長12%-30%，主要由於生產經營持續穩定發展，以及銷售收入穩定增長。 [...]