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坐擁三馬概念　眾安保險（6060）長線可吼
2017-12-15

一如上週所提及，騰訊（00700）、平保（02318）等領導股出現一輪大調整，連日上演「牛仔大屠殺」，散戶流普眼淚見著一車車牛牛送入屠房。而騰訊股價殺穿370元的牛仔重貨區後，亦如我提及一樣，隨即急彈，希望一眾讀者留意到，沒有隨便買入熊證。我仍然相信，今個月市場仍然波動以及需作調整，為免被輪商「左一巴、右一巴」，仍應先抱觀望態度，待聖誕假前後再找機會入市。 雖然騰訊股價波動，但「馬字頭」的公司仍值得關注，今次推介的就是早前挾「三馬」概念上市的金融科技股，眾安保險（06060）。「三馬」相信一眾股民不會陌生，即是指阿里巴巴（BABA.US）創辦人馬雲、騰訊主席馬化騰及平保主席馬明哲。眾安近期股價隨大市回調，一度低見62.5元，高位97.8元計回落超過3成，週二（12日）收報66.5元，較當初招股價只係1成差距，現時成低吸的機會。 雖然在大跌回調期間，里昂「打落水狗」式發表報告，唱淡眾安，首次將眾安在線納入研究範圍，予「沽售」的投資評級，目標價49元。該行指，眾安在線早前的IPO表現顯示出市場對金融科技的強烈興趣，以及認為打著金融科技旗號的企業可有良好前景。惟眾安過度依賴互聯網平台作分銷、缺乏議價能力及在競爭對手易於競爭的區域需犧牲利潤。 里昂又稱，純線上保險商如眾安的出現，令互聯網保險在中國流行，但現時仍是過早假設此等險商會很快顛覆傳統。而這些新進入市場的企業，在長期壽險及車險等方面仍無法完全與銷售人員競爭。 但另一方面，大行瑞信則指，眾安正式獲納入恒生綜合指數(HSCI)及港股通名單，南向投資者近期偏愛保險及科技股類別。近兩日的反彈，正好可證瑞信的說法。 市場總規模將達1.4萬億元 對金融科技的發展，更可留意之前眾安旗下眾安科技首席執行官陳瑋於公開場合透露，目前正申請中的專利共15項，其中4項已進行專利號之申請。他亦提到，眾安風險管控便是利用大數據達致自動化。 而根據眾安聯同奧緯諮詢發布保險科技行業發展趨勢洞察報告可以了解更多今日今日科技及大數據的應用。報告提到，指出保險科技的興起改變傳統保險行業的認知，逐漸顛覆較為保守的保險行業，並預計2021年，中國保險科技市場總規模將達到1.4萬億元人民幣。 報告指出，保險公司基於綜合的技術應用程序創造競爭優勢，使用基於雲的核心業務系統和風險管理系統可快速實現規模經濟，這是由於這些平台可以輕鬆擴展，在幾乎無需額外的人為干預的情況下能夠處理成百或上千萬倍的保單。 退運費險保費增長驚人 眾安提到，例如對於退貨運費保險，在其推出兩年後的2016年，綜合成本率和賠付率分別下降至92%和77%，而簽單保費總收入增至逾10億元人民幣。當中由阿里網購衍生的「退運費險」增長更是強勁，從2009年末、2010年就開始推出，最早的保險產品提供者是華泰保險。據螞蟻金服保險事業群總裁尹銘此前公開表示，最早的退貨運費險一個月虧1,000萬元。 雖然一直處於虧損狀態，退運費險的保費增長卻相當驚人。2012年「雙11」，華泰保險承保的退貨運費險當日保費收入超過1,000萬元；2013年單日成交1.5億筆，保費收入近9,000萬元。2014年眾安開始承保「退貨運費險」，「雙11」單日保單量突破1.5億，保費突破1億元，此後一直在增，2015年達3.08億筆，並愈來愈多保險公司加入。 根據報告，在眾安推出兩年後的2016年，退運費保險的綜合成本率和賠付率分別下降至92%和77%。簽單保費總收入增至逾10億元人民幣。此外，眾安還舉例稱，在商業信貸和擔保保險中，也在其推出兩年後的綜合成本率也下降至56%，賠付率則下降至2%，簽單保費總收入增至逾1億元人民幣。 另外，眾安早前公布，旗下眾安科技與百仕達（01168）組合營公司，於海外發掘金融科技和保險科技的國際業務發展及投資機遇，以響應及配合中央提出「一帶一路」倡議策略。消息翌日已帶動百仕達控股由五個月低位反彈，重上一元至樓上，可見眾安仍有叫座力。 現時可以於70元樓下先入第一注，如果股價再跌至60元以下可以入第二注，長線明年有望變「紅底股」，達100元水平。 黃敬凱 獨立股評人，股票課程導師，專注發掘有潛力爆升的股票，成功捕捉多隻「十倍股」，例如華夏健康(01143，前稱中慧國際)及中國新進(01332，前稱確利達控股)。撰文見各大報章、雜誌及網站。 [...]

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創業板料第四季保持活躍
2017-10-05

早前，安永已預言，香港或跌出全球新股集資三甲，而德勤則指香港今年的集資額約1,500億元。上週，輪到畢馬威調低今年本港市場的新股上市集資金額預測，降至1,500億元，該行在最新發表的報告中表示，今年首三季港IPO 的集資金額較去年同期減少37%至850億元，預計今年一共錄得185宗IPO，意味第四季將會錄得80隻新股上市。 截至第三季度，香港市場錄得97宗IPO，比去年同期有所上升，惟主板的集資金額按年錄得近四成跌幅，全年集資額可能落後於紐約及上海。缺乏大型的IPO 項目，主板平均交易規模亦下跌至2013年以來最低水平，只有15.8億元。創業板的集資金額及宗數已經超越去年總和，而現時仍累積大批上市申請，畢馬威預料創板在第四季保持活躍。 科技公司將會成為未來數月的新股市場亮點所在，指在第四季將會有至少十家資訊科技、媒體和電信業公司上市，比前三季度的三間大幅增加。 眾安暗盤高見70.2元 凍資逾2,000億元的眾安保險（06060）於9月28日掛牌，部分機構投資者事前已率先在場外以暗盤方式買賣，個別暗盤價高達70.2元，較招股價59.7元高13.5%。眾安估值高漲，更是顛覆了傳統保險業行業的「常態」。近3年來，雖然公司的保費一直持續增加狀態，201 4年公司實現保費收入增長迅猛，但利潤卻有些差強人意，公司在更新後的招股說明書中表示，2017年一季度，眾安線上淨利潤為負，公司預計2017年將錄得重大虧損淨額。 沙特阿美招股按計畫進行 有外電指，沙特阿拉伯財政大臣賈丹向投資者表示，沙特阿美的IPO將於明年按計畫進行。此前有報道指，沙特阿美正為可能延遲至2019年上市制定應急計畫。目前沙特阿拉伯正進行第三次債券發行，去年發行規模達175億美元，今年4月亦發行90億美元債券。沙特阿美市值預料達到2萬億美元，將會出售5%股權用作上市，集資規模料達1,000億美元，將會是歷來全球最大宗的招股上市集資。 馬鋼為股東 金馬能源（06885）發行約1.33億股，其中90%為國際發售，10%為香港發售。招股價介乎每股2.11元至3.39元，每手1,000股，入場費約3,424.161元。預計於10月10日上市。招股集資所得約10%用於投資液化天然氣生產設施。財務總監兼副總經理金道強表示，液化天然氣項目的建設已於今年年初展開，計畫投資3.4億元人民幣，預期在明年首季開始運營，生產規模約為年產1.23億立方米液化天然氣，相信可成為集團未來的新利潤增長點。 馬鋼（00323）及江西萍鋼均為金馬能源股東，亦為集團首兩大客戶，董事長饒朝暉指，與兩企合作愉快，但因集團需作市場平衡及管理風險，所以兩企佔集團收益的比例在近年有所下降。而國內亦有鋼企希望可採購集團的焦炭產品，認為未來可有頗大合作空間。 [...]

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新股集資　不及去年勇
2017-09-26

由「三馬」（馬化騰、馬雲、馬明哲）牽頭成立的內地互聯網保險公司眾安保險（06060）於21日截止招股，在招股期間，市場反應熱烈，首兩日共借出孖展約726.84億元。其中兩券商首日已借爆，頂頭槌飛已逾52張，市場料該股最終勢凍資過千億元，超購過百倍。由於眾安招股反應理想，帶動持有眾安逾6%股權的百仕達控股（01168）在週一一度漲25%。券商界指眾安的申購反應大熱，估計最終凍結逾2,500億元資金，有機會問鼎今年「凍資王」。 上半年本港新股集資額約538億元，全球排名僅得第四位，落後紐交所及滬深兩大交易所。即使計及第三季，新股集資額仍不足800億，創下4年來最差表現，市場本來預期下半年有螞蟻金服、陸金所等內地大型新股來港上市，可提升新股集資額，但事與願違，來到9月，只有眾安保險，其他大型新股毫無動靜，而全球最大IPO沙地阿拉伯國營石油公司沙地阿美（Saudi Aramco）或推遲上市，來港掛牌機會愈趨渺茫。 眾安保險的最高集資額約119億元，甘肅銀行的集資額傳聞亦只涉約54億元。至於曾傳出年底前來港掛牌、集資額達780億元的中國鐵塔，更尚未遞交上市申請；同樣估計集資額達780億元的中石化零售業務，相信要在明年才上市，陸金所等更未有任何具體消息。 全球三甲或不保 安永預計，香港或跌出全球新股集資三甲位置。德勤在數月前是預計今年的集資額可達1,500億元，但截至8月，港集資額落後於紐交所、倫交所及內地的交易所，距離紐交所首8個月的1,500億元集資額規模相距甚遠。現時排隊等上市的公司多達97家，焦點除了眾安保險外，還有電競設備生產商雷蛇（Razer）和網絡文學公司閱文集團。 雷蛇的產品包括遊戲滑鼠、鍵盤及音訊裝置，為電競產業週邊產品龍頭，一旦成功上市，將成為本港首家電競概念股。公司賣點之一，是獲長和（00001）主席李嘉誠入股，今年5月透過維港投資對雷蛇投資逾5,000萬美元（約3.9億港元），雷蛇更與和記電訊（00215）旗下3香港達成全球聯盟，在港開設門店。據初步招股文件顯示，雷蛇去年蝕5,941萬美元（折合約4.6億港元），虧損擴大1.9倍，市場估計公司上市集資額47億港元，最快本月底正式招股。閱文集團是由騰訊（00700）分拆，主營網上出版社及電子書，市場估計集資額62億港元，並預期年內可成功上市。 眾安首季蝕逾2億 眾安招股書披露，去年盈利937萬元人民幣，今年首季則虧損2.02億元人民幣，並預計今年度將錄得重大虧損。主要由於過去快速擴張，今年首季開支增幅遠高於總保費增長，但未有正面回應何時會扭虧為盈。 有分析員認為，市場對眾安的看法是屬金融科技股，估值比一般保險企業高， 其市賬率約4至7倍，比平保2至3倍更高，但與國際金融科技公司的8至10倍有一段距離。估計眾安上市初期會先行調整，但幅度不會太深，很大機會守住招股價，明年及後年才踏入高速增長期，長線可以分注吸納。 甘肅銀行上載初步招股文件 甘肅銀行於聯交所上載初步招股文件，聯席保薦人為招銀國際、建銀國際、華泰金融香港、國泰君安國際及中銀國際。根據早前甘肅銀監局之批覆，甘肅銀行獲准發行25.44億股H股，有傳集資規模介乎46.8至56.4億元。今年6月止甘肅銀行於14個城巿設有9個分行及189個二級分行。 該行於2011年11月成立，自2011年12月底至去年底，該行總資產規模複合年增長率逾70%。2014年至2016年，該行經營收入由36.02億人民幣增至69.71億人民幣，複合年增長率39.1%。  截至2016年和2017年6月底止六個月，經營收入分別32.7億人民幣和40.51億人民幣。今年6月底止，一級資本充足率8.55%，不良貸款率1.63%，撥備覆蓋率220.29%，貸存比率63.22%。 [...]

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楊衡瑞：眾安保險PB低於同業　估值吸引
2017-09-19

不少投資者可能會問，究竟眾安保險(6060)是保險股？或是科技股？翻開眾安保險招股書，當中指出集團是中國的互聯網保險科技公司，透過連接生態系統及應用尖端技術重新定義保險。簡言之，集團賣的是保險，但與一般保險公司不同的是，集團的核心價值是科技，是將科技應用在保險業務的金融科技(FinTech)公司。 眾安保險的賣點之一，是其股東背景雄厚，包括三馬(騰訊的馬化騰、阿里巴巴的馬雲、中國平安的馬明哲)。另據媒體報道，軟銀願景基金（SoftBank Vision Fund）也有入股，進一步強化股東背景。 除了股東背景外，眾安的業務也有亮點。集團的收客管道多元化，透過與各類生態/場景合作服務使用者合作，以接觸客戶。集團至今己連接199個合作夥伴，橫跨健康、電商、電子數碼、汽車、航旅、消費金融多個領域，並以開放的生態系統連接使用者，滿足使用者在各領域的消費需求。集團通過大數據全面構建使用者畫像，以多種方式（如全網產品、理賠轉換等）將生態系統最有價值客戶彙聚到眾安自有平台，實現直接面對,並不斷培育活躍用戶。在截至2017年 3 月 31 日，眾安已出售逾 82 億份保單，服務約5.43 億名保單持有人及被保險人。 集團提供開放平台，以與更多生態系統合作夥伴連接，從而進一步加強系統整合的效率及導致平台的範圍更迅速擴大。在截至2016年12月31日，來自意外保險、保證保險、健康保險、責任保險、信貸保險、貨物保險、家居保險的保費佔比分別為28.8%、15.2%、6.0%、5.4%、3.0%、1.7%及0.5%，佔比越來越平均。集團現時擁有5億用戶，累積了豐富的多維資料，為客戶提供更個性化的產品。日後集團更可以透過對目標客戶進行交叉銷售、精准行銷、增值服務等方式提升使用者的生命週期經濟。 事實上，金融科技公司的估值向來不便宜，例如螞蟻金服在去年4月完成B輪融資45億美元，估值高達600億美金（約3895億人民幣），2015財年市盈率為77倍。跟據最新外國媒體報道，螞蟻金服的最新估值可能已經達到750億美元。至於正在招股的眾安保險，其招股價上下限分別為59.7元及53.7元，其股份市值將介乎773.24億至859.63億元。請留意眾安保險的市值是以港元計算，遠低於螞蟻金服的估值。眾安保險是次集資約109.48萬元，資金主要用作加強資本基礎，以支持業務增長，有助日後發展。 若以市帳率(PB)作估值，保薦人之一的招銀國際指集團明年預測市帳率為2.9至3.6倍，遠低於金融科技同業8.3倍水平。 綜合而言，眾安保險的定位獨特，加上估值較其他金融科技同業為低，未來增長潛力巨大，值得跟進。 [...]

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新股高峰期　資金轉視線
2017-09-18

踏入第四季，不少新股都趕搭尾班車，「三馬」持股的互聯網保險公司眾安保險，上週已通過上市聆訊，據悉將在下週一（18日）正式展開路演收飛。玩具製造及出口商童園國際（03830）亦正招股，預計下週四掛牌上市。9月及10月通常是港股傳統的IPO高峰期，市傳多家受注目的股分正排隊上市，料資金會逐步轉炒新股。 由復星醫藥（02196）分拆出來的以色列醫學美容器械供應商Sisram Medical（01696）正進行招股，擬全球發行1.1億股，其中20%為舊股，將於本月5至8日公開招股，招股價定為8.88元。Sisram Medical旗下產品用於脫毛、去除紋身、激光抽脂等。 長和系主席李嘉誠旗下維港投資都有入股的電競設備商雷蛇，亦正部署上市；中糧集團旗下的中糧我買網，亦擬在主板上市。騰訊（00700）分拆上市的閱文集團，被視為盈利表現最好。該公司從事網絡文字內容銷售，坐擁海量書庫提供給手機及平板閱讀。據悉，閱文集團7月初已向港交所（00388）提交了IPO申請。 從事專業噴墨墨水研發和製造的泓瀚科技，也部署上市。泓瀚是內地唯一具備從色漿原料研發、色粉研磨、配方掌握到產品開發生產一條龍的墨水供應商，公司毛利率表現優於同業，過去3年公司毛利率都維持在35%水平。 當然，市場是十分關心沙特國營油企沙特阿美(Aramco)是否選址在香港上市，力爭阿美來港的港交所行政總裁李小加，依然有信心，雖然最大籌碼新股通尚未有消息，但稱與各方討論從未停止。他有信心待新股通實施，沙特阿美大可在港出售更多股分。 估值可望達百億美元 市場消息指，眾安集資額初步介乎10至15億美元（折合約78至117億港元），或有望成為繼今年4月上市的國泰君安證券（02611）後、第二隻集資逾百億的重磅新股。據悉，眾安希望以估值90至100億美元為IPO定價，惟有投資者形容此水平非常進取。 眾安保險有「三馬」坐鎮，阿里巴巴（BABA.US）主席馬雲旗下的螞蟻金服是其第一大股東，持股量16.04%；騰訊及中國平安（02318）則同樣持股12.09%。眾安旗下保險產品主要包括意外險、保證保險及責任險等，去年總保費收入達34.08億元人民幣，按年升49.3%。 另外，童園國際發售2.5億股，當中10%即2,500萬股於本港公開發售，招股價介乎0.4至0.5元，每手5,000股，入場費2,525.19元，預定下週四上巿。獨家保薦人為華高和昇財務顧問公司，獨家全球協調人、賬簿管理人及牽頭經辦人則為華金證券國際。以招股價中位數每股0.45元計算，預期全球發售集資所得7,910萬元，當中51.8%擬用於開發新產品及進一步與多個知名娛樂產權授權人及其他知識產權的授權人訂立特許安排，將產品多樣化；27.2%將用於加強銷售及推廣自家及聯合品牌產品；9.5%將用於替換及升級注塑機器及設立一條新生產線，其餘將用於維修及保養工廠以及生產工具及機器。 捷榮擬明年掛牌 市場消息指，本港咖啡及紅茶品牌捷榮集團計畫明年在主板掛牌，料最快本月中向聯交所遞交上市申請，集資約1億美元（約708億元），中銀國際及上銀國際為上市安排行。捷榮於2014年引入日本綜合大型企業三井物產為策略性投資者，三井當時買入捷榮少於20%股分，涉資約22億日圓（折合約1.6億元），成為捷榮第二大股東，而現時主席兼行政總裁黃達堂則持有其餘所有股權，為集團最大股東。 津上精密機床（01651）公開發售9,000萬股，其中6,000萬股新股，3,000萬股舊股。國際配售佔90%，公開發售佔10%。每股招股價介乎4.6至5.6元，每手1,000股，入場費約5,656.43元。 預計9月25日主板上市，獨家保薦人鎧盛資本。 [...]