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【盤路分析】阿發：中國平安(2318)獲美資行掃貨，業績超預期現價極抵
2018-04-16
今日恆指大跌492點，跌1.6%。儘管壞消息湧現，但筆者認為未有重大風險事件引發大市變熊，反而因為利淡因素從「未知」變為「已知」而令我較為樂觀。 最近美英法空襲敘利亞後引致中東局勢不穩，美俄衝突加劇，但自2010年阿拉伯之春以來，美俄關係就沒有好過。而美國亦早於2014年9月和2017年4月空襲敘利亞。至於港匯走弱，現時銀行體系結餘仍高達1700億元以上，遠超熱錢流入前（即2004、05年）的不足200億元，銀行仍處水浸局面。港匯走弱只不過製造誘因步向「利率正常化」，而未至於造成利率急漲引發資金收緊危機。 據PowerTicker大戶盤路顯示，不少強勢藍籌今早遭外資大行掟貨，尤以騰訊為主。雖然如此，但筆者注意到今日有美資大行分別掃入友邦保險(1299)和中國平安(2318)，其中，摩根大通和花旗環球均在81.7元大舉掃入平保，兩間行合共掃423萬股，涉資約3.48億。平保現價報82.3元，相信在大行掃貨價位有一定支持。 基本面方面，在三月業績期公佈時，騰訊(0700)和匯控(0005)的表現明顯大失所望，筆者亦有分別撰文分析。不過，友邦和平保的業績則有所驚喜。 平保2017年全年純利按年增長42.8%至890.88億元人民幣，勝過市場預期。在平保業績公佈前，券商預測純利介乎733.74至826.26億人民幣。平保是去年少數（友邦也是）業績超預期的強勢藍籌。至於新業務價值673.57億，升32.6%，冠絕同行。而且，ROE大升至20.7%，同比增長3.3%，亦為一大亮點。而且，在過去13年，平保的基本每股收益的複合年增長率達24.8%，而內含價值的複合年增長率達26.9%。 其中最值得一提的是其內含價值（EV）。單是2017年，平保的每股內含價值便從去年34.88元人民幣升至45.14元人民幣，年增長達29.41%。內含價值是保險業估值最重要的指標，充分考慮到保單未來現金流折現後的實際價值，以及投資收益的價值之和。以平保現價82.3元計，PEV（即價格與內含價值之比）是1.45倍。按投資保險股鬼才戴維斯（Shelby Cullom Davis）的交易策略，以平保內含價值的複合年長率達26.9%來衡量，那PEV就該做2.69倍，而2倍以上也處於合理水平。據此，筆者設平保的目標價為至少112元。 而且，回看過去五年一眾藍籌的升幅，如果自2013年4月16日計起，股王會是舜宇，至今共升了15.6倍，騰訊是7.2倍，吉利是5倍。而平保，只升了1.8倍，而當中大部分的升幅也是去年才啟動，去年年平保共升了1.09倍，可見其炒作幅度仍遠不及舜宇、騰訊和吉利等強股。據此，筆者認為平保現價具備防守性。 撰文：阿發（秦晞輝） [...]
