博客

劉嘉輝：五窮月留意股王業績 窩輪選擇多元化
2021-04-28

傳統智慧有云，「五窮、六絕、七翻身」，即將踏入傳統投資淡季，適逢進入業績高峰期，投資者在這個月份又要特別留意甚麼？輪證的策略部署方面又要提防甚麼風險？     先讓我們看看本月的業績時間表，打頭陣在五月初發布成績表的包括澳博(0880)、百威(1876)、月中開始有中芯(0981)、剛作第二上市不久的嗶哩嗶哩(9626)等，而最大焦點莫過於4月20日剛公布業績的騰訊(0700)。 嗶哩回港上市短短一段時間，隨即有大行發表看好的報告，認為用戶及盈利增長將同步向上，有望2023年前實現月活躍用戶達4億的目標，透過遊戲、廣告、直播等多渠道變現，實現高盈利增長。按以上盈利預測，該行給予「買入」評級。嗶哩業績前先行熱身，股價終突破上市以來的新高940元位置，投資者若認為正股入場費較高，則不妨留意相關的衍生產品部署。目前市場上供應的嗶哩輕微價外中長身認購證當中，以行使價於968元，500兌1，今年10月到期的認購證為例，實際槓桿約3.6倍。投資者選購時，不妨比較不同發行人的引伸波幅定價及開價質素，選擇引伸較低及開價積極的產品。 面對監管壓力，騰訊股價今年見頂回落，但其表現繼續獲眾多投資大行看好。有大行預期，受惠於社交廣告騰訊首季線上廣告收入增長加快至超過兩成，隨雲服務復甦將有望帶動金融科技及企業服務增長，首季營收按年增長24%至1,330億元人民幣，維持「跑贏大市」評級。騰訊股價由今年高位775.5元回落一度低見588.5元，調整幅度最多為兩成四，其後股價受南非大股東減持的消息影響，加上反壟斷法的消息拖累，股價於600元樓上整固。 投資者欲就業績前作部署，市場上有牛熊證及窩輪供應，除了看好的選擇，看淡的產品亦相當充裕，投資者可因應個人的策略及風險承受能力作靈活部署。有別於上述提及的嗶哩，騰訊的窩輪供應相對較多，整體輪證引伸波幅定價亦相對較低，騰訊認購證當中，以行使價於707元，今年7月到期，100兌1的選擇為例，引伸波幅約為35%，能提供的實際槓桿超過10倍。   撰文： 劉嘉輝 匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 金管局及證監會持牌人士   註： 本結構性產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。 本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。 結構性產品屬複雜產品，投資者務須就此審慎行事，除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者，而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。 作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。     [...]

博客

陳卓賢：潤啤（0291）續看好，百威（1876）暫觀望
2020-02-13

2019年醫藥股雖普遍受「帶量採購」政策衝擊，但表現最好的頭三位藍籌股中，竟然有兩隻是醫藥股：中生製藥（1177）及石藥（1093），分別升111.2%及64.4%，反映一些估值偏低同時處行業龍頭的股份，往往是穩中求勝的好選擇。 若論最有驚喜板塊，啤酒股絕對稱得上是「悶聲發大財」。雖然去年並沒有世界盃一類國際級足球賽事作催化，亦不像安踏（2020）及李寧（2331）這類體育用品股具有東京奧運炒作概念，但華潤啤酒（0291）及青島啤酒（0168）全年累計都有60%以上升幅，大幅跑贏恆指的9.1%。啤酒股升勢如此凌厲不是無道理，作為典型的內需消費股，市場資金要避險中美貿易戰的衝擊，利好這板塊亦是正常，但最大的推動力還是基於其市場潛力。 2019年啤酒股大幅跑贏大市。 亞太啤酒人均消費量偏低 按2018年的消費量及價值計，亞太區是全球最大啤酒消費市場，並佔全球啤酒消費量的37%。由於整體亞太區啤酒人均消費量只有20升，其中國亦只有35升，相較於美國、巴西及墨西哥分別為71升、60升及74升，明顯仍遠低於全球基準市場，可見潛在增長空間相當巨大，GlobalData就預期2018年至2023年間，亞太區將貢獻全球啤酒消費量增幅的47%。 聚焦行業細分，在中國消費升級的趨勢下，啤酒市場呈兩極化發展，出現低端啤酒萎縮、高端啤酒迅速增長的情況。瞻產業研究院的報告顯示，高端及超高端啤酒的消費量佔比，已由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%，低端啤酒銷量佔比就由89.1%下降至76.5%，國內消費意識逐漸由「多喝」轉向「喝好」。 百威銷量跌成增長隱憂 若從牌面論，行業首選應該是去年9月底上市的百威亞太（1876），因為按2018年資料，其在中國啤酒銷售額計排名第一，而在澳洲、韓國及印度等亞太市場的啤酒銷售額及銷量更是同時排名第一。而在中國的高端及超高端啤酒市場份額更是大幅拋離對手，佔比達46.6%，遠高於第二位青島的14.4%。 然而，百威股價卻未如理想，雖然上市兩周就由招股價$27，最高升至$32.65，但很快就輾轉回落，近期更跌穿$27招股價，技術上未見明顯反彈跡象。股價下跌相信跟去年首三季業績倒退有關，即使收入仍有3.1%增長，但銷量卻減少2.5%，主因是受中國監管機構打擊非法夜店行動，以及南韓經濟疲軟及競爭加劇，令第三季度表現疲軟。 富瑞的報告亦預計，百威第四季銷售額仍會下降1%，並認為今年不會再次加價，但就會為保持市場佔有率而提高營銷支出，導致毛利率將面臨更大壓力。所以股價前景就不太明朗，除要關注其在中國市場銷量有否好轉外，更要留意印度及越南市場能否帶來可觀的增長支持，所以現階段只宜觀望，不應博追落後。 潤啤收購喜力添實力 反觀潤啤，2019上半年的整體啤酒銷量就按年升2.6%至約6,375,000千升，表現較行業水平為佳，帶動營業額上升7.2%至188.25億（人民幣．下同）。加上受益於品牌重塑戰略，去年4月以23.55億港元向Heineken集團收購喜力在內地及香港共七間公司的股權，強化高端啤酒的競爭力，使產品結構進一步提升，中高端啤酒銷量較同期增長7.0%，令整體平均銷售價格上升4.5%。 即使銷售成本因部份原材料成本上漲及產品結構提升而增加，但整體毛利依然升12.7%至71.25億；股東應佔溢利則升24.1%至18.71億，表現令人滿意。要留意，若按2018銷量計，華潤在中國啤酒市場的總體市佔率仍然是第一名，高於青島及百威達六個百分點以上。 去年10月初本欄曾推介潤啤，其後亦由$41最高升至$45.8，較當時目標價$44高；現時股價正值回調，但仍是今年啤酒股的首選，若跌至$40以下不妨分段吸納，保持上望$44的看法。 [...]

博客

藺常念：業績主導港股走勢
2019-10-28

第三季業績主導港股走勢，上週平保公佈首三季溢利129.5億元人民幣，比去年同期升63.2%。但首三季營運利潤同比升21.5%，比上半年跌2.3%。盈利增長放緩，主要是人壽保險及健康保險增長放慢。第三季新業務價值升4.5%，比上季的7.3%為低，比預期差。更調低全年新業務增長指引至到5%。第三季代理人數比第二季下跌。集團明年將延續今年淡化開門紅的策略。開門紅期間針對一些高價值貢獻客戶提供財富類產，大部份業務會以保險障型產品為主，即是人壽保險及健康保險。集團繼續發展科技及綜合金融模式的卓越領先優勢，但是金融科技產業仍未有分拆時間表。平保業績令人失望。平保在今年跌市中，一直表現較同業好，近日升至$95.50。股價在上星期五急挫4%，一度跌至$90。拖累港股上星期五下跌。 在今年9月30日上市的巨無霸百威亞太也公佈上市後首個季度業績，同樣令投資者失望。第三季收入18.22億美元，同比跌3.5%。總銷量27.53億公升，跌6.5%。主因是中國及南韓銷售減少。中國市場競爭激烈，集團未能短期內增加市場佔有率。同期溢利2.51億美元，比去年同期大幅下跌23.5%。首三季收入增3.1%，至53.44億美元，主因是推廣高端產品。但首三季銷量則減少2.3%，第三季銷量減5.9%。百威母公司同樣第三季銷售及溢利下跌，除中國銷售下跌外，美國銷售也下跌。技工啤酒(craft beer)奪去傳統啤酒市場，百威是美國市場最大銷量啤酒，持續失去市場給貴價的技工啤酒，集團沒有有效對策，保護百威市場佔有率。業績欠佳，令到百威股價跌3%。 平保及百威業績欠佳，但友邦第三季業績卻令股價急升4%。友邦第三季新業務價值只升1%，至9.8億美元。但撇除香港業務，其他地區新業務升14%，主要是中國業務增長強勁，彌補香港業務下跌。新業務的毛利率為67%，遠比去年同期的61.1%高。市場滿意友邦表現，尤其是中國業務增長，補充香港業務下跌。股價最高升4%，支撐港股上升。 除友邦外，滙豐亦成為市場焦點。市場預計滙豐第三季溢利跌5%，主要是香港自6月以來的動亂，影響到業務。再加上脫歐風險未除，歐洲經濟在衰退邊緣，令到盈利下跌。集團宣佈首三季盈利升3.68%，但第三季稅前盈利跌18%，比預期差。支出增加2%，但收入跌3%。成本增長快過收入，令到盈利下跌。市場傳集團將裁減一萬人，集中在中東及歐洲區。歐洲及中東人工成本佔集團一半，但只佔潤利不足20%。盈利和成本不成正比，集團需要削減人工開支。 講到第三季業績不得不提美國科網巨無覇亞馬遜(Amazon)，第三季純利竟然急跌26%至21億美元。集團還下調第四季溢利指引，12至19億美元，市場預計有42億美元。亞馬遜純利下跌的速度，令人意外，令到股價急挫，直接拖累納斯達克指數。公佈季度業績後，亞馬遜更遇到業務上的滑鐵盧。美國國防部宣佈把雲端服務未來十年的服務100億美元的合約，批給最大對手微軟。亞馬遜是全球最大雲端服務供應商，市場此前一般預測亞馬遜會嬴到雲端合約。美國前國防部長馬帝斯在他出的書透露，總統特朗普曾經指示他，不要給100億美元的合約給亞馬遜。可能因為亞馬遜老板比索斯擁有的華盛頓郵報，經常發表批評特朗普的言論。亞馬遜是否因為特朗普干預而失去100億美元的雲端合約，是令人尋味。 [...]

博客

【港股專家】陳卓賢：高端啤酒紅利高，潤啤（0291）併喜力撼百威
2019-10-03

中國啤酒市場在2013至2018年消費量持續下滑，但受營業稅率下降（由2017年的17%降至2019年的13%）及欠發展內陸地區的增長等因素刺激，GlobalData就預料2018年至2023年期間中國啤酒市場會恢復增長，而高端及超高端啤酒市場更會成增長重點，增長率可超過整體啤酒市場。 「瞻產業研究院」的報告則顯示，2011至2018年間高端啤酒銷售額增速在20%-35%間波動，而低端啤酒銷量佔比就由89.1%下降至76.5%，反映消費升級下，國內消費意識逐漸由「多喝」走向「喝好」的轉變。目前中國的高中低端啤酒出現顯著分化：低端啤酒萎縮、中高端啤酒迅速增長，高端及超高端類別的消費量佔比，已由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%，但仍遠落後於成熟啤酒市場如美國的42.1%，因此潛在增長空間仍相當大。 內地啤酒一哥，高端市場排第三 2018年中國啤酒市場總消費量為488億升，當中華潤啤酒（0291）佔比最高達23.2%，其次為青島（0168）及剛上市的百威（1876），分別為16.4%及16.2%；而前五大市場參與者的市佔率更呈強者愈強趨勢，由2013年的65.2%上升至2018年的70.4%。 如細分高端及超高端類別的啤酒市場，市佔最大的則是百威，佔46.6%，大幅領先分別佔14.4%及11.0%的青島及華潤，從上表的佔比變化可見，百威大有蠶食其他對手市場份額的勢頭。 即使華潤及青島的整體消費量包攬頭兩位，但毛利率方面，分別為33.7%及40.67%，百威就高達55.2%，這亦是後者主力產品為高端及超高啤酒造成的差異。 中高檔啤酒銷量升7% 毛利率更高的高端啤酒已是兵家必爭之地，內地「啤酒一哥」的潤啤自然不會坐以待斃，任由百威拋離。今年4月，潤啤就以23.55億港元向Heineken集團收購喜力在內地及香港共七間公司的股權，整合其產品戰線，強化高端啤酒的競爭力。 雖然喜力的市佔只有1.7%，貌似不怎麼給力，但潤啤的最大優勢正是坐擁華潤集團這母公司的龐大銷售渠道，旗下華潤萬家更是國內門店規模最大、銷售規模超萬億元的零售集團。喜力本身已是國際知名的中高端品牌，現在透過華潤渠道鋪貨，將有效擴大消費者覆蓋面；而喜力擁有的精釀技術亦是潤啤的短板，收購可說是各取所需。 2019上半年，潤啤整體啤酒銷量較去年同期上升2.6%至約6,375,000千升，表現較行業水平為佳，帶動營業額上升7.2%至188.25億（人民幣．下同）。受益於品牌重塑戰略，產品結構進一步提升，加上收購喜力中國後的貢獻，中高端啤酒銷量較同期增長7.0%，令整體平均銷售價格上升4.5%。即使銷售成本因部份原材料成本上漲及產品結構提升而增加，但整體毛利依然上升12.7%至71.25億；股東應佔溢利則升24.1%至18.71億。 股價上，STC在整個9月都是下沉，近日終於低位發出買入訊號，短期可望出現反彈，目標看$44。 華潤啤酒（0291）日線圖。 [...]

博客

【港股專家】藺常念：百威（1876）亞太撤銷上市計劃，中國經濟增長放慢影響港股
2019-07-15

本來上星期五百威亞太宣佈上市定價，市場估計會以下限定價。怎知星期五晚沒有公佈，到星期六零晨時份，百威亞太宣佈暫時擱置上市計劃，是歷來最大撤銷上市計劃。消息震撼香港金融市場，百威亞太本來是今年全球最大的新股上市，由全球最大啤酒集團比利時的百威英博AB Inbev分拆出來。 英博Inbev在2011年本來已經是全球最大啤酒集團，在2011年宣佈收購第二大啤酒集團南非米勒SAB Miller，佔全球啤酒市場3成。因為兩大啤酒集團在美國壟斷市場超過一半，英博Inbev需要出售美國幾間啤酒牌子，才能符合反壟斷法。收購要在2016年才完成，但該世紀收購亦令到集團負債高達1千億美元。高債務令到集團近年不能進行收購，近年東南亞兩間啤酒名牌老虎Tiger及象Chang的收購戰，百威英博AB Inbev 都不能參加競投。因此需要分拆百威亞太來減債，及增加現金，令到集團可以再擴張，競購啤酒品牌。 市場估計，雖然美股創新高，但亞洲股市並不暢旺。香港股市淡靜，上週每天平均成交只有680億元。有顧及此，國際投資者態度比較審慎。百威亞太估值並不便宜，市盈率由38至45倍，相對青島啤及華潤啤酒都貴。45倍市盈率是科網股的估值，對於成熟消費市場的啤酒業，市場只可以接受20倍的市盈率。包銷商要求百威亞太減價，但百威亞太不肯減價，結果是最後一刻取消上市，令到市場極度意外，通常這麼大的上市計劃，包銷商和上市公司都是緊密聯繫，充分了解了市場接受程度才會推出上市計劃。現在最後一刻取消上市計劃，一些專業費用，上市顧問費、律師費、估值費等等都一定要支付；即使半年後再上市，也需要重頭來過，支出專業費用，這還不包括認購投資者需要支付的孖展利息。本來港交所有百威上市，今年可以穩佔環球上市集資額首席，但百威撤銷上市，令到港交所大失預算。 但上週環球金融市場最大消息，當然是美股連創歷史新高。受到鮑維爾鴿派言論刺激，聯儲局主席暗示將會減息，美國減息預期升溫。就算美國六月非農職位增長高達224000份，遠比預期高。另外美國消費物會指數亦上升，核心消費物價指數按年升2.1%，高過聯儲局的指數數據2%。雖然通漲及就業數據都超預期，但市場對減息預期未有降溫。美股連續三天創新高。杜瓊斯升破27000點，標普3000點，納斯達克8200點。 美股創新高，但未有帶挈中港股市，反而中港股市受到近日公佈的經濟數據影響，投資氣氛轉淡。中國六月外貿易表現轉差，以美元計，六月份按年出口跌1.3%，但進口降得更快7.3%。上半年中國出口微升0.1%，但受到中美貿易戰拖累，上半年進口跌4.3%。對美國貿易更大幅倒退，上半年出口跌8.1%，美國進口更大跌29.9%。對外貿易欠佳，亦反映在製造業。六月份中國製造業指數為49.4，和五月份持平，在榮枯線以下，顯示製造業在收縮。但是消費物會指數卻上市2.7%，主要是食品價格上升，豬肉價格受到非洲豬瘟拖累，按年升21%。生果價格升幅更勁，去年受到天氣影響，生果收成急跌，令到今年價格升42%。不過，估計今年消費物價指數將會下跌，隨著非洲豬瘟開始受控，豬肉價格將下跌；而今年天氣亦較去年好，生果生產應可恢復過來。但是製造業指數下跌，拖累到全國經濟增長，中國第二季經濟增長只有6.2%，符合預期，是6年多來最低。 中美貿易談判未有進展，中國要求美國放生華為及取消所有自去年加徵的關稅，中國才會增購美國農產品。但雙方溝通有問題，特朗普宣佈中國未有如承諾增購美國農產品。中方則表示，美國仍未有放生華為。中美各自表述，沒有共認，難達成貿易協議。受到不利因素拖累，料港股七月份將會在低位徘徊。 [...]