股市

新股攻略：燁星集團（1941） 過分依賴母公司

內地物業管理公司燁星集團（01941）計畫總發行1億股新股，當中10%在港公開發售，90%為國際配售。每手2,000股，入場費為3,191.84元，預計3月13日上市，同人融資為獨家保薦人。市場消息指，公開發售部分獲超額認購近2,000倍，料超越同為物管股、超購1,413倍的興業物聯（09916），成為今年新股超購王。 自招股首日，燁星已受投資者青睞，單計公開發售部分孖展，首日招股已超購293倍，錄約47億元，至招股期完結，綜合9間券商孖展共超購1,110倍，孖展金額逾176億元，當中輝立借出61億元，耀才及信誠分別借出43億元以及32億元，富途亦借出28億元。 燁星已與恒地（00012）主席兼總經理李家傑持有之投資公司Successful Lotus訂立基礎投資協議，據此基礎投資者已同意按發售價認購2,100萬元股份。集團是一家物業管理服務供應商，向中國住宅及非住宅物業提供全面的物業管理及相關服務。根據灼識諮詢報告，2018年按所管理的總建築面積計，於北京物業管理市場的市場分額為0.35%。 於2019年4月31日，燁星控股在遍及京津冀地區、海南省、湖北省及陝西省的八個城市提供物業管理服務，管理的總收益建築面積約為4.6百萬平方米，包括21項住宅物業（總共超過38,000個單位）及15項非住宅物業。 現時正提供三種服務，包括物業管理服務－為住宅和非住宅物業（主要包括辦公大樓及購物商場、舖位以及其他設施）的業主及住戶提供多種物業管理服務，主要包括維修及保養、保安、清潔及園藝、管理及租賃停車位等；物業開發商相關服務、及（增值服務－集團為業主及住戶提供的社區相關增值服務介乎家居生活服務至向業主及住戶提供方便的其他增值服務。2019 年股東應佔估計綜合溢利為不少於 2,580 萬元人民幣（已計及集團於 2019 年產生的預計上市開支約 1,580萬元人民幣）（下同）。 收入淨利同比增長下滑 2016財政年度、2017財政年度及2018年財政年度燁星的收入分別為1.17億元、1.92億元及2.51億元，淨利潤分別為0.18億元、0.36億元及0.37億元。2016/2017財政年度及2017/2018財政年度，收入同比增長分別為64.42%及31.12%，淨利潤同比增長分別為102.67%及4.63%。收入及淨利潤同比增長都呈下降趨勢，淨利潤增長率更是從超100%驟降為個位數。 主要客戶包括物業開發商、所管理物業的租戶以及住戶。自2004年開展業務起一直與最大客戶維持業務關係，並與往績記錄期內的第二至第五大客戶維持二至五年的業務關係。於往績記錄期內，來自母集團的收益分別佔總收益的約34.7%、39.0%、36.3%及33.5%，來自五大客戶的收益則分別佔總收益的約38.1%、42.4%、40.0%及37.4%，當中大部分來自提供物業開發商相關服務所貢獻。 市場競爭激烈 北京物業管理行業的競爭格局相當分散，國企背景的公司佔市場約35%，非國企背景開發商附屬的公司則佔另外50%。2018年按所管理的總建築面積計算，北京非國企背景開發商附屬公司物業管理市場上的十大公司佔約11.8%的市場分額。 另一方面，集團過分依賴大股東或母公司，據了解，燁星是鴻坤集團旗下物業公司，主要運營附屬公司是北京鴻坤瑞邦物業管理，主要向位於京津冀地區的物業提供物業管理服務。 截至2016至2018年底及2019前8個月，燁星超98%的物業管理服務收入是來自於鴻坤集團管理開發的物業，但集團對鴻坤集團的增長及發展策略並無控制權。如鴻坤集團的業務營運出現任何不利發展或其未能完成其物業開發項目，集團向其取得新物業管理委聘的能力可能受到影響。 [...]