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投資者過分鴿派 美元向上調整
2024-01-05
2022年處於疫情期間，物流及勞動力受到嚴重影響，供應鏈問題導致各行業成本上升。通脹高企，迫使全球央行高速收緊貨幣政策，息口抽升。借貸成本從超低息環境急漲，經濟環境面對多方面變化。2023年，通脹壓力依然頑固，但市場人士對美國經濟表現韌性感到欣喜。同時，對於加息週期結束時間的討論不斷。 整體而言，2023年相對平穩，從美匯指數(DXY)之上亦有所反映。去年該指數以103.5開局，於低位99.8整固後確立支持，其後減息時點較預期落後，美聯儲鷹派立場堅定，美元息差優勢明顯，指數高見107，使全年上下波幅達720點子。然而，波幅較2022年的2,020點子(低位94.6; 高位114.8)明顯為低，亦未有突破2022年格局。 步入2024年，投資者對於美國聯儲局主席鮑威爾的言論看得過分鴿派，在減息預期上存在的差距可能是美元反彈的背後因素。事實上，在 2023 年9 月的會議上，鮑威爾仍暗示，有可能在2023年結束之前再次加息，為投資者對2023年第四次加息的期望留下尾巴。當然，現時回望，這並沒有實現。但對於曾對「第四次加息」曾有幻想的，12月中旬的最近一次FOMC會議，維持目標行率在5.25%-5.50% 不變，及鮑威爾表示息率已到達限制水平的說法，無疑是相當鴿派。 美匯指數在會議後，從104連跌兩日，蒸發超過200點子 (不要忘記全年波幅亦只有720點子)。隨之而來的長假期及在央行官員毫無反擊力的情況下，薄弱交投延續了這「鴿派」印象和美元弱勢。 6次減息，各減四分一厘，成為了聯邦基金利率期貨投資者的新年願望。預期的差距，可參考聯儲局去年最後一份的經濟預測(Economic Projections)。當中最為投資者熟悉的「點陣圖」清晰指出，6名委員認為2024年底的息率回落至4.50-4.75%。而經濟預測的另一部，委員對聯邦基金利率適當目標的判斷分佈顯示，最可能的水平為4.63-4.87%。簡而言之，官方預計2024年減息2至4次。 下次美國聯儲局議息會議定於1月30-31日。隨著最近經濟數據公布、聯儲局官員講話及交易量回升，相信投資者與聯儲局在減息預期的落差會逐步在議息收窄。根據利率期貨指標，三月減息預期從12月28日時的73%，已回落至現時的63%。雖然美匯指數(DXY)仍可能有上升空間，但升勢將會減慢，上方目標參考103，技術阻力104。 摩石證劵業務拓展總監 熊俊傑 Ken Hung [...]
