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新股攻略：濟豐包裝（1820）　不容小覷

中國瓦楞紙包裝供應商濟豐包裝（01820）計畫發行7,515.8萬股，其中90%國際配售，10%公開發售，另有15%為超額配股權。招股價介乎3.98元至4.76元，預期於本月21日掛牌上市。每手1,000股，入場費為4,807.97元，浦銀國際為獨家保薦人兼獨家全球協調人。 集團為瓦楞紙包裝供應商，主要於中國製造及銷售瓦楞紙包裝產品，包括瓦楞紙箱、紙棧板、重型包裝及特殊包裝產品；及瓦楞紙板。據弗若斯特沙利文，2017 年，就營業收入而言為中國第七大瓦楞紙包裝供應商，於中國的市場分額約為0.65%。於2018年11月底，運營11間工廠，分設於華北、東北、華東及華南地區，全部都配備瓦楞紙板生產線，可以生產瓦楞紙板及瓦楞紙包裝產品。除了分別於2018年第二季及第四季開始商業生產的廣東省惠州及江蘇省太倉新工廠，亦計畫於華東及華南地區設立兩間工廠。   據中國造紙學會，瓦楞芯紙的產量及消耗量分別自2012年的2,020萬噸及2030萬噸升至2017年2,380萬噸及2,380萬噸，複合年增長率分別為3.3%及3.2%；弗若斯特沙利文料自2017 年至2022年於瓦楞芯紙的產量及消耗量的將分別以複合年增長率5.9%及5.7%上升。據中國造紙學會，箱板紙產量及消耗量由2012 年的2,080萬噸及2,160萬噸分別增至2017年2,420 萬噸及2,470萬噸，複合年增長率分別為3.1%及2.7%。 毛利率保持20% 集團主席鄭顯俊表示，包裝業務大部分客戶以內需及生活相關為主，雖然在出口方面有少許影響，但整體因中美貿易戰所受的影響輕微。包裝屬加工行業，可將原材料價格的上升轉移至客戶，因此最近數年的毛利率均可保持在約20%的水平。而根據最近行業數據等資料，預期未來兩至三年原紙價格會保持在較穩定水平。 中國包裝市場分散，首十大企業的總市佔亦不足10%，預料在政府加強對環保的規管，及規範稅務要求等情況下，未來行業會繼續整合，不符合要求規定之企業將被擠壓出去。 集團正計畫以租賃廠房的形式在華東及華南建立兩間工廠，不會以上市集資資金買地建廠。至於未來派息政策，會視乎經營業績等因素而定，會考慮一般香港上市公司的做法。 留意原材料價格 集團擁有超過1,850家客戶，主要分布於食品飲料及其他快消品、家電及電子、耐用貨品及成衣、電子商貿、快遞等行業。最近三四年，前五大客戶在集團總營收中的佔比約在20%左右。其中，2015年最高，為22.6%；2016年最低，為18.2%。對一家大型印刷廠來說，這樣的客戶結構算是十分多，沒有對單一客戶的過度依賴。 去年集團共賣出約3.63億平方米的瓦楞紙包裝產品和約4460.38萬平方米的瓦楞紙板。這些產品主要是用如下設備生產：1.8米瓦楞紙板生產線1條、2.2米瓦楞紙板生產線1條、全自動粘箱機13台、全自動模切機12台、柔印機41台。2017年，集團最高產能為5.73億平方米，實際產量為4.10億平方米，產能利用率為71.6%。要留意是，箱板紙及瓦楞芯紙為集團生產鏈中最重要的原材料，兩者的採購額佔採購總額的主要部分，因此箱板紙及瓦楞芯紙成本上漲或會對集團的經營業績及前景造成負面影響。 [...]