股市

李慧芬:派息高於同業 滇池水務股價吸引
2021-12-28

主要在中國內地從事水供給和污水處理設施開發、設計、施工、運營和維護的滇池水務(03768)於2021年12月24日交易時段後公佈，公司與興業金融租賃訂立融資租賃合同，據此，興業金融租賃同意向公司購買租賃資產，購買價款為4億元人民幣；及將租賃資產回租予公司，為期五年。根據融資租賃安排，有關款項將由集團用作集團置換污水處理設施運營等領域的銀行貸款。   滇池水務(03768.HK)是雲南省污水處理規模最大的企業，截至2020年底總資産105億元，淨資産約43億元，在雲南市佔率已超過40%，於昆明市更高達89%。旗下有72座污水處理廠和18座水供應，帶動了雲南省污水處理和再生水服務行業發展。   國家發改委印發《「十四五」節水型社會建設規劃》明確表示，到2025年，用水總量控制在6,400億立方米以內，萬元國內生產總值用水量比2020年下降16%左右，萬元工業增加值用水量比2020年下降16%，農田灌溉水有效利用系數達到0.58，城市公共供水管網漏損率小於9%。 到2035年，全國用水總量控制在7,000億立方米以內，水資源節約集約利用達到世界先進水平；建成與高質量發展相適應的節水制度體系、技術支撐體系和市場機制，形成水資源利用與發展規模、產業結構和空間佈局等協調發展的現代化新格局。污水處理在發展中必將成爲重要賽道，迎來更多潛在機遇。   根據紀錄，滇池水務(03768.HK)每年派息兩次，而此前公布的中期業績，收入接近9億元人民幣(下同)，按年增加12.3%；純利1.67億元，增長4.6%，每股盈利16分。中期息將於12月29日派發5分。市盈率只有4.5倍，收益率超11%，加上技術指標已在超賣區域，故建議投資者趁低吸納，目標2.17元。 (撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬) [...]

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何啟俊：滇池水務(3768)受惠國家積極推動污水處理產業升級
2021-09-03

滇池水務(3768)於8月下旬公布截至6月底止之中期業績。收入按年上升12.3%至8.9億人民幣；公司權益擁有人應佔溢利同比增加4.6%至1.7億人民幣。公司宣派末期股息0.05元人民幣。盈利增長較收入增長為低，主要是其他收入大減，當中涉及按公允價值計量且其變動計入當期損益之金融資產的公允價值盈轉虧和投資物業公允價值減少，均屬於非經常性項目。然而，主要費用率(銷售及行政)按年下跌1.0個百分點至7.2%，抵銷部分負面影響。 按業務劃分，核心污水處理分部收入按年上升9.7%至5.9億人民幣，佔收入比重66.1%，收入上升歸因於污水處理量增加和增值稅稅率變動。截至6月底止，公司已投入營運之污水處理廠有37間，其中14間位於昆明主城區，其餘分布於國內其他省份，污水處理能力為每日198萬立方米。 增長最快為水供給分部，期內收入按年急升70.0%至1.0億人民幣，因原有及新建水供 給項目的建造投入增加，及再生水供給業務量增長。截至6月底止，公司旗下有11間污水處理廠會生產再生水，供應範圍於昆明市主城區，另有7間自來水廠正在營運，6間位於雲南省，1間位於湖南省。至於其他分部收入僅錄得低單位數增長。 展望未來，國內污水處理行業發展受國家政策驅動。根據發改委、住房城鄉建設部商生態環境部聯合發布《「十四五」城鎮污水處理及資源化利用發展規劃》，目標到2025年，基本消除城市建成區生活污水直排口和收集處理設施空白區，全國城市生活污水集中收集率力爭達到70%以上；城市和縣城污水處理能力基本滿足經濟社會發展需要，縣城污 水處理率達到95%以上；水環境敏感地區污水處理基本達到一級A排放標準。由此可見，中央在「十四五」不單重視建設更多污水處理設施，而且將會提高水處理標準。 為配合國家政策，預期滇池水務目前有4間污水處理廠在建，隨著新設施投入營運，污水處理規模將有序擴張，同時公司為現有設施進行提標改造工程與及加大資源投放於污泥資源化利用、固廢處理處置、礦山修復、流域治理等新業務，以落實「一元為主，相關多元發展」之發展策略。值得一提，中央在「十四五」規模中亦提到要鼓勵再生水利用，相信再生水普及化有助增加應用場景，令再生水需求不斷上升，助力水供給分部保持較快增長。 策略上，近期公司股價於2元附近區間上落，考慮到近期市況相對波動，滇池水務業務具有防守性，業績增長穩定，加上國家政策加持，值得中長線部署。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]

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李慧芬:滇池水務(3768)再簽13座污水處理廠大單
2020-12-08

上月下旬滇池水務(03768.HK)與祿勸彝族苗族自治縣人民政府簽署了《祿勸縣城鎮污水收集處理建設項目投資、建設、運營、移交合同》。根據合同，祿勸縣人民政府將以BOT(建設-運營-移交)特許經營的方式實施祿勸縣城鎮污水收集處理建設項目，並授予公司祿勸縣合同約定規劃區域範圍內(根據審批項目規劃及施工圖紙確定的公司投資項目所涉及集鎮、農村行政規劃範圍)集鎮污水處理廠、站30年的特許經營權。項目涉及13座污水處理廠、站及配套設施的建設，以及完善一座污水處理廠站及配套設施，預計總投資金額爲人民幣1.53億元(最終以決算金額爲準)。 由於本次污水收集處理建設項目合作對象爲祿勸彝族苗族自治縣人民政府，有了地方政府的信用背書，在融資成本方面具有天然優勢，公司有望以極低的融資成本建完整個污水處理廠；此外，污水處理項目屬於公共事業，現金流穩定，風險抵抗能力強，不受經濟波動的影響，因此在項目運營的30年內，公司均能從該項目中獲得穩定的現金來源。 能和政府合作，也表明滇池水務(03768.HK)自身實力雄厚。資料顯示，滇池水務(03768.HK)是雲南省規模最大的污水處理企業，同時也是滇池(03768.HK)治理的核心企業。在污水處理方面，公司處理總量位居雲南省第一，中報顯示，公司現有48間特許經營水廠，其中41間已投入運營，7間在建。 2019年公司污水處理總量達662.8百萬立方米，污水處理總量第一的同時，公司的污水設施利用率亦高於行業平均水平，平均設備利用率達93.7%。 在大力推進生態文明建設的戰略決策下，中國政府堅持打好打贏污染防治攻堅戰、水源地保護攻堅戰、城市黑臭水體治理攻堅戰等生態文明建設重要戰役，爲再生水行業提供前所未有的市場機遇。滇池水務(03768.HK)圍繞水環境治理及相關環保產業尋求多層次、全方位的戰略合作，從單一的市政污水處理延伸到農村微污染水和工業廢水，從上游的水資源保護、自來水供應、下游的再生水、污泥處置到衍生的固廢產業和熱電供氣等業務領域構建一個水務全產業鏈，爲人民的環境需求和國家經濟發展提供更優質環境產品和環境服務。在城鎮化率不斷推進的情況下，一體化污水處理需求不斷提升，作爲雲南省最大的污水處理公司，滇池水務(03768.HK)可率先受惠。 [...]

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朱紀菲:滇池水務(3768)雲南龍頭企業 再生水新市場　業績逆市增
2020-09-17

上半年受到全球公共衛生事件影響，多數行業出現大幅滑坡，不過水務板塊能展現出較強的韌性，值得關注。 滇池水務(3768.HK)是一家雲南省規模最大且國際化經營的生態環境保護治理綜合服務商，也是滇池治理的核心企業，總部位於雲南昆明。現經營業務及投資範圍覆蓋污水處理、自來水供應、再生水利用、水處理技術研究及應用、水生態保護治理等水環境問題、污泥資源化利用等固廢處置領域、清潔能源領域、科研合作、專案孵化領域等。 近期滇池水務(3768.HK)發佈了截至6月30日的中期業績，期內公司實現收入7.95億元人民幣(單位下同)，同比增長11.6%;公司權益持有人應占利潤1.59億元，同比增長6.8%;基本每股收益0.16元。 雲南龍頭企業：一元為主，相關多元發展 從產業鏈佈局，公司擁一元為主，相關多元的發展。隨著公司技術儲備的提升，已從市政污水擴展到了農村微污染水處理，以及技術門檻更高、收益率也更高的工業廢水的處理。公司目前運行的工業廢水的類型有印染廢水、電鍍廢水，還有造紙廢水等。 公司現擁有昆明市主城區唯一的再生水輸配管網，而且再生水的水價不到自來水水價的50%。公司上半年再生水的供應量比去年同期基本持平，銷售收入略有下降，但是再生水用戶的戶數以及再生水衍生業務的收入都呈現高速增長趨勢。 2019年公司獲得昆明市再生水的特許經營權，通過高質量的運營管理和科技創新，讓污水處理廠的出水指標遠遠高於國家標準，達到國家對河道考核的相關要求。昆明市執行了河道斷面生態補償機制，不達標的就要繳納生態補償金。催生了一個巨大再生水的利用市場。 公司與度假區、五華區、官渡區等縣區簽訂了投資協議，現在專案正在建設過程當中，專案建成以後，預計每天的補水量是155萬立方米，每年增加利潤大約是1.9億元。 量價穩定增長，技術儲備充足 從公司的業務上，首先其污水處理的量和價都非常穩定。公司的客戶非常穩定，主要客戶都是政府，而且都簽訂了特許經營權，並且特許經營權當中也明確了調價機制，以應對未來成本的上升。截至2020年6月30日，公司總共獲得特許經營權34個，按照處理能力加權平均剩餘特許經營年限為26年。 按照污水處理能力的比例來看，公司有86.1%的水廠採用TOO、TOT和BOT模式運營。該模式指在特許經營期結束以後，資產仍歸公司所有，不需轉移給政府，並且享有延長經營期限的獨家優先權。 公司開初就成立了研發中心，依託十二五水專項與國內外知名高校和研究機構，對一些關鍵技術進行了開發和研究。目前公司總共獲得22項註冊專利和11項軟體著作權，其中包含8項核心發明專利。 公司水廠的出水水質遠遠優於國家一級A排放標準，剩餘空間可以用於未來的排汙管理交易。同時從2018年開展的超極限除磷提標改造，使得總磷出水濃度大大降低，優於國家標準的10倍以上，全球領先的水準。使公司在水質提升優化運行、節能降耗等方面都取得了很好效果，進一步降低了生產運營成本。 在公司的核心管理層擁有25年以上的相關管理經驗，並且擁有高效運營的管理團隊，總共有700多名專業技術人員。通過機制體制的創新，使得人均污水處理量達到同行業的三倍以上。 專案儲備豐富，融資能力突出 [...]

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何啟俊：滇池水務（3768）擬通過收購擴大污水處理規模
2020-05-04

滇池水務(3768)為一間水處理綜合企業，具有國企背景。目前公司經營業務及投資範圍覆蓋汙水處理、自來水供應、再生水利用、水處理技術研究及應用、污染水體生態保護治理等水環境領域，垃圾處理、污泥資源化利用等固廢處置領域，以及清潔能源領域和科研合作、專案孵化領域等。 公司早前公布截至2019年12月底止之全年業績，收入按年上升28.2%至18.3億人民幣，權益持有人應佔利潤同比增加5.7%至3.7億人民幣。污水處理、再生水供應及自來水供應以及其他業務分別佔66.2%、16.6%和17.2%收入來源。整體毛利率按年下跌2.2個百分點至34.8%。公司宣派末期息每股0.125元人民幣，相當於派息比率34.7%。 受惠於污水處理量增加以及一些項目進入回購期，污水處理業務收入按年上升4.7%至12.1億人民幣，分部毛利率按年上升1.0個百分點至34.8%。截至2019年底，公司合共擁有34間污水處理廠，其中14間位於昆明，其餘位於國內其他地區。污水總處理量為6.2億立方米，平均產能利用率為93.7%。 另一方面，由於多個BT/BOT項目持續建設，拉動再生水供應及自來水供應業務收入按年飆升1.6倍至3.0億人民幣，分部毛利率按年上升7.3個百分點至18.9%。目前公司有7個污水處理廠具備再生水生產能力，總設計產能為每日52,000平方米。 展望未來，雲南省正大力支持再生水行業的發展，預計於2020年的再生水總產能預計將達到每日27.2萬立方米。由於製造業向包括雲南省在內的中國西部省份的轉移，將加速地區的城市化進程，推動城鎮人口和區內GDP增長，從而增加對市政自來水供應的需求。 同時，由於國內經濟下行壓力仍大，管理層於電話會議中表示，部分民企可能會選擇出售資產套現，為公司提供良好的併購機遇，會聚焦於污水處理方面的項目，藉此擴大污水處理規模。 公司近年積極將產業鏈延伸，包括於2018年下旬併表的熱電業務。公司未來會探索污泥和固體廢物業務，本身污泥屬於污水處理過理中產生的副產品，經過一系列的步驟，污泥可作為林業基質營養土或做成建材，為公司開拓新收入來源。 綜合而言，考慮到未來新增產能及水處理量增長以及業務相對具有防守性，加上滇池水務估值低於同業和高派息率，現價為2020年預測市盈率約4倍，股息股達到逾8厘，具一定值搏空間。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]