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陳家樂：養豬股分肥瘦

  中國2018年8月爆發非洲豬瘟，導致行業洗牌，肉價大漲，就連中國地產龍頭萬科集團，也動起養豬念頭，可見利之所在。 傳統農家若有點積蓄，一般都會養些豬，幫補家計，待豬長大，就會有代理商來村裡收購，其實這種養豬方式，無論平均每斤肉的飼料成本，或者每隻母豬繁殖豬仔的數目，都不如養豬大企業，加上環境不衛生等因素，遇上疫症來襲，往往首先被淘汰。 中國是全球消耗豬肉大國，港人熟悉的養豬企業，首推有五豐行投資的湖南新五豐（600975.SH），從事豬隻養殖、屠宰、銷售、飼料生產等，除了自養，以「公司+適當規模小農場」生產模式佔比例較大，並肩負供應港澳豬肉任務，可惜業績普通，去年遇上肉價大漲，基本每股收益僅0.1元（人民幣，下同），今年首季基本每股收益0.15元，獲利雖明顯好轉，但未能激起投資氣氛，上週股票收市價8.52元，按年跌幅約兩成。 能將「公司+農戶」模式極大化，成本得以大幅降低的養豬概念股，首推溫氏股份（300498.SZ），目前是中國上市公司中，肉豬和肉雞銷售量皆排第一，分別佔全國銷售的3.4%和5.4%。 溫氏股份去年營業收入為731.2億元，按年增27.8%；基本每股收益2.6614元，亦大增254%。今年肉價略為回順，公司首季營業收入174.5億元，按年增24.9%；基本每股收益0.3562元，去年同期為負0.0882元。隨內地經濟形態發展，市場集中度仍有提升空間。上週五每股收市價26.91元，按年跌27.4%。股價受壓，應同肉價回順有關，大陸今年增加美國豬肉入口，也有一定程度影響。 養豬概念股較引人注意的，應屬致力於養豬產業鏈垂直整合的牧原股份（002714.SZ）。有別於多數養豬企業採用的「公司＋農戶」（自養＋外包）模式，牧原全程自養─自建飼料廠，獨立研發，設計豬舍，發展自動化養殖系統，平均一名飼養員，能在豬隻「育肥」階段，同時飼養2千7至3千6百隻豬，具有品管和疾病防控等優勢，歷來未發生過造成重大損失的疫情。 針對豬瘟疫情，部份南方省份嘗試引進大型養殖企業，保障本地生豬供應，牧原利用這個機會，在廣東、廣西、雲南、浙江等省部署產能，至去年底，全資及控股子公司數量達138間，分佈在18個省區。 配合國內養豬業從「運豬」到「運肉」的新趨勢，牧原將陸續在東北、山東、河南等地設置大型屠宰場，強化上下游產業鏈，有機會進一步形成豬肉自有品牌。 牧原2019年營業收入202.2億元，按年增51%。基本每股收益2.82元，按年增15.6倍。今年首季營業收入繼續按年大增165%，基本每股收益1.87元，有機會保持相對於去年的高增長。 由於業績和規模擴張，牧原近六年先後4次以資本公積金向股東轉增派股，2015及16年分別1派1，2018及20年分別1派0.8及0.7，雖然牧原股價從2020年1月的43.21元，至上週五收市的69.8元，升幅未算太大，但若將四次派股的因素計算在內，實際升幅相當可觀。展望未來股價趨勢，公司特色、疫情變化，中美貿易、豬價三至五年一次的週期循環等，都可以綜合考慮。   (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]