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聶振邦:三重估值法分析港鐵 認現屬穩中求勝之選
2024-02-27
恒指於三連升後上周五(23日)回軟,周一(26日) 上午見續跌,開市約半小時後主要波幅區間介乎16,600至16,650點,上午收報16,609點。參考上周五和本周一分別高見16,895和16,777點,均處於100天移動平均線之上;不過兩日收市位都未能守住,繼續受制於此線,為後市升勢帶來暗湧。自去年8月8日至今,恒指均收低於此線,歷時已超過六個半月,屬較強阻力位。故此本週恒指走勢關鍵,倘若連續兩天成功突破收市,後市走勢較樂觀,屆時上望17,000至17,200點,預期大市成交金額亦重上至1,200億港元或以上的健康水平。 現處防守性高水平 恒指是否有力續升仍要觀察,投資者以防守性作首要考慮為佳,股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考,於昨日26日(周一)收報26.40元的港鐵(0066),較52週低位24.25元僅高8.87%,差距少於一成,亦處於2012年7月以來低水平,距今接近十一年零八個月,認為具備較強防守性。於去年9月7日收市後發佈的2023年中期報告顯示,截至去年6月底資產淨值約1,771.49億元,而截至今年6月底將發行股數約62.02億股,計出每股淨值為28.5629元,相對2月26日收報26.40元,市賬率為0.92倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。 市賬率計算合理值 此外,參考截至2019至2022年底,以及2023年6月底之每期最低市賬率為1.15至1.40倍,平均值為1.26倍,高於現時的0.92倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為28.5629元,計出每股合理值為36.05元,較26.40元之潛在升幅為36.55%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約92.73億元,相對截至去年6月底的加權平均股數約61.96億股,每股盈利為1.4965元,對比26.40元之市盈率為17.64倍。參考上述六個時段(2020年錄得虧損除外)之每期最低市盈率為14.20至26.13倍,平均值為20.82倍,高於現時的17.64倍,同樣反映現價偏低。 超過十年派發股息 平均值相對每股盈利為1.4965元,計出每股合理值為31.25元,較26.40元之潛在升幅為18.37%。另可留意集團於2011至2022年均有派發股息,每股股息介乎0.7600至1.3100港元(不包括特別股息),平均值為1.0842元,2022年為1.3100元,期內最高。而於2022年末期股息和2023年中期股息分別為0.8900和0.4200元,合共1.3100元,較現價26.40元產生股息率為4.96%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為3.45%,相對上述每股股息,計出每股合理值為38.00元,較26.40元之潛在升幅為43.94%。 綜合上述三種分析,每股合理值為31.25至38.00港元,平均值為35.10元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近33.00%,連同股息率接近5厘,預期一年回報率接近38.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於23.80元或以下買入;保守者則可於21.00元或以下買入。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場;另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文:聶振邦(聶Sir) 威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何協力廠商機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]