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【港股專家】藍武士：正通汽車（1728）市盈率處歷史低位
2018-12-19

正通汽車（1728）於2018年上半年錄得187.68億元收入，同比增長20.1%，為近五年最快，而淨利潤有7.11億元，同比增長37.8%，其亮麗業績最主要受到乘用車銷售量增加，乘用車佔約84%的收入，而增速達19.6%，相比2017年增速只有12%，而全國所有品牌乘用車銷售於2018年上半年沒有增長，2017年亦只有1.4%，可見正通管理對比同行優勝。 公司有約45%收入來自售後服務，主要為豪華車，於2018年上半年，豪華車銷量佔77%，而豪華車銷售毛利佔新車銷售毛利比重高達98.4%，金額亦佔90.2%，當中品牌為寶馬及奧迪等一線品牌，管理層預計國內市場於未來數年會為豪華車主導。 公司於2015年3月成立東正金融，公司擁有汽車金融牌照，業務為提供車貸服務，為中國銀保監會批准成立的國內首家以經銷商集團為背景的汽車金融公司，正通佔95%股份，其餘為東風汽車集團持有，2017年收入為5.22億元，同比增長31.3%，而2018年上半年收入已達3.65億元，同比增長50%，淨利亦佔整體39%， 公司近年大力推動這方面的業務，從發展方向看，汽車金融滲透率空間十分大，預計未來幾年公司於汽車金融方面會有很大的盈利增長。而公司亦公告東正金融已獲得銀保監的批准，同意於發行H股，如果東正能成功分拆上市，將會進一步加大公司的資本，投資者亦會受惠。 估值方面，2018年預期市盈率約5.5倍，位處歷史低位區間。雖然第三季度國內乘用車市場因經濟增長減慢而有機會出現負增長，但預計車貸業務會令公司於這個大環境下的抗跌力比同業較高，可多留意。 [...]

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【港股專家】蔡向成：外圍局勢陰晴未定，港股維持上落市
2018-05-24

中美貿易談判仍未解決，加上意大利政局不穩，美股早段下挫，其後美國聯儲局公布的5月份議息紀錄顯示，多數官員認同6月加息，但通脹升勢不強，因此可對通脹採取偏向容忍的態度，暗示年內加息步伐減慢，消息帶動美股由低位回升。道指收報24886點，升52點或0.21%；標指500指數收報2733點，升8點或0.32%；納指收報7425點，升47點或0.64%。 港股受制外圍局勢，昨跌穿多條移動平均線，但整體上仍未走出上落區間，資金繼續炒股不炒市，恒指短期難現突破，短線於50天線(約30706點)爭持機會較大。 正通汽車前景可取 中國國家主席習近平上月在博鰲亞洲論壇上表示，為了促進經常項目的收支平衡，大幅放寬外國汽車的市場准入，相關政策近日正式出台。中國國務院宣布由7月1日起，將車輛進口稅由25%降至15%，汽車零件進口稅亦降至6%。隨著進口汽車成本的下降，對汽車股構成衝擊。不過，從另一方面看，進口車銷售規模可望持續增加，有助刺激整體銷售量，相信最直接受惠會是從事進口車銷售的經銷商。 正通汽車(1728)為內地領先的汽車4S經銷店集團，致力於經銷豪華及超豪華汽車品牌，如奧迪、寶馬及MINI、捷豹路虎及保時捷等。受惠於網絡布局理想，以及高效的運營管理體系，正通去年業績表現甚佳。截至2017年12月底止，年度純利按年急增141.4%至11.91億元人民幣，營業額上升12.5%至354.74億元人民幣，毛利率亦增1.9個百分點至10.6%。 正通代理的豪華汽車品牌更新換代，產品趨向豐富，促使銷售收入顯著提升。去年新車銷售收入上升12%至302.89億元人民幣，為最大的收入來源，其中豪華及超豪華品牌汽車收益增長13.8%至267.74億元人民幣，佔新車銷售收入約88.4%。產品競爭力趨強，提升了銷售毛利的基礎，令新車銷量毛利率顯著提升2個百分點至4.9%。 另外，售後服務實現收入增長13.9%至38.99億元人民幣，毛利增長13.4%至18.39億元人民幣，毛利率為47.2%。隨著汽車保有量的增加，為售後服務帶來穩定需求，集團去年累計實現服務上升14.3%至112.8萬台次。 內地居民可支配收入穩步提升，汽車市場日趨成熟，銷售及售服服務消費支出增加，汽車消費進入升級潮。隨著豪華車消費者數量的提升，並提高對汽車消費各個環節的服務需求。正通依靠其品牌組合優勢，完善全國性網絡布局，為客戶打造領先的消費體驗。 汽車經銷商今年股價跑輸恒生指數，現在下調車進口稅的消息公布後，相關股份走勢可望轉佳。正通現價預測市盈率為7.63倍，市賬率則為1.07倍，相對同業估值吸引；加上正通在分銷網絡布局更為優勝，建議投資者可於現水平買入。 [...]

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【港股專家】捕風：近期頻繁的配股？
2018-01-17

近日看到一單新聞，內容關於近期頻繁出現配股事宜，並提出要離場還是進場的見解，並且對比了2015年大時代中，同樣的出現頻繁的配股事宜，而事後亦得出當時的上市公司明顯知道市場出現過熱情況，所以乘著市場未爆煲之前，快快配股集資。而該篇文章最後指現時市場仍屬理智，並未出現、或者會導致2015年崩盤的情況出現。以上的題材很值得探討，是耶？非耶？不妨往下細看。 該篇文章提到近日有五隻股票接連進行配股，分別是中國宏橋01378.HK、中國金茂00817.HK、中國東方00581.HK、楓業教育01317.HK、正通汽車01728.HK。正是由於五家都是中型企業，這引起了該篇文章作者的憂慮。不過配股頻密與大市是否有直接的關係呢？近期的配股是否又真的如此頻密呢？這才是值得深思的地方。無可否認，上述五隻近期大部分都是採取先舊後新的形式進行配股，而先舊後新的形式很多程度上就是要「抽水」，而且當市道旺盛時，股價高昂之際，「抽水」的幅度便愈大。不過這與大市未來去向、走勢硬要說出一個直接的關係則未免牽強。現時拉升大市的是一眾大型基金股，中小型股其實由去年至今的走勢並不十分理想，個別如中芯國際00981.HK有其獨特之處，則是另一個炒作故事，但現實是中小型股有更多是表現未如理想的。 我們再看看五間公司的配股目的。中國宏橋七成用作償還債務，中國金茂是作為一般營運資金，中國東方是一個僱員認股計劃，楓業教育是現金儲備，正通汽車發展汽車金融業務。從五份通告可見，很明顯需要集資的原因是沒有的，大多都是「抽水」之用。若從五間公司的股價走勢去理解，高位不「抽水」更待何時？不過這與大市的關係並不大，當上市公司管理層認為現時股價過高，藉此機會配售股份集資，這只是一個了解公司內部情況而作的行動，與大市關係何在呢？一則，大市升，股價不一定要升；大市跌，股價亦不一定就會向下，大家分析時切忌陷入這個邏輯謬誤之中。 再者若說近期配股的數量是多的話，恐怕也是處於一種受困於近期大市急升而恐防即將下跌的情緒之中。這裡簡單進行一個關於每月配股量的同比、環比比較，亦即是對比2017年1月以及2017年12月的配股情況，兩個月份皆有約40隻股票進行配股，平均每日有1.3隻；而1月至今，只有14家上市公司進行配股，執筆之時為1月16日，換句話說，平均每日不到1隻股票有配股消息，何以言多？ 採用多角度分析股票、分析大市是一種可取的行為，但若然分析時出現邏輯謬誤，而且未有太大事實根據進行往後一連串的推論，恐怕分析再多，也是多餘。既然如此，大家可以支持一下筆者最新拙作《財技X盤路 倍升股全攻略》，一則深入了解財技的有趣之處、二則增加自己分析的工具，何樂而不為？ [...]

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蔡向成：科技股回調 港股升勢未破壞
2017-11-30

美國昨晚公布第三季GDP，由早前的3%，向上修訂為3.3%。不過，美股昨晚個別發展，投資者大舉拋售科技股，納指創逾3個月來最大的單日跌幅，資金轉向金融及工業股等舊經濟股。道指收報23940點，升103點或0.4%；標普500指數收報2626點，跌不足1點；納指收報6824點，跌88點或1.3%。科網巨擘Amazon、Apple、Facebook及Google母公司Alphabet跌幅介乎2%至4%，Netflix更挫5.5%。 恒指近日走勢反覆，連續兩日呈單日轉向，幸技術上升勢未被破壞，14天RSI仍處於50以上，相信近期回吐只屬健康調整。若上證綜指能守穩3300點，港股成交與北水配合，恒指仍可反覆向上，短期上望30000點關口，支持則為29200點水平。 正通汽車前景可期 內地汽車市場持續回暖，目前正值傳統銷售旺季，廠商加大促銷力度。憧憬汽車經銷商月度數據表現理想，正通汽車(1728)為行內領先企業，可望受惠最深。該股除了從事汽車銷售服務，亦提供售後服務，而近年積極拓展汽車金融業務，則成為重要增長動力。 由於汽車金融業務高速發展、汽車網點增加，以及新車銷量回暖，正通上半年業績表現甚佳。截至6月底止的中期純利急增103.6%至5.16億元人民幣，營業額上升7.1%至156.3億元人民幣。新車銷售業務毛利率由3.1%改善至4.8%，帶動整體毛利率增加1.9個百分點至11.1%。 集團上半年積極拓展豪華車經銷網絡，著力提升同店的銷售潛力，鞏固現有區域的競爭優勢。期內實現新車銷售增長3.5%至46,050台，其中豪華及超豪華品牌銷量增加8.1%至34,021台。集團代理的汽車生產商產品漸趨豐富，汽車銷售單價穩步上升。上半年銷售收入增長6.5%至132.2億元人民幣，佔比為84.6%，實現新車銷售毛利急升62.6%至6.34億元人民幣。 至於汽車金融業務，正通近年擴充子公司東正金融，後者的貸款規模由去年的42億元人民幣，料倍升至今年的100億元人民幣。上半年金融服務的利息收入急升37.7%至2.4億元人民幣，佔比由去年同期的1.1%增至1.6%，是增長最快的業務。中國汽車消費金融市場進入快速增長期，線上線下客戶需求持續，東正金融充分發揮其競爭優勢，實現多汽車品牌和信貸資產規模的快速增長。 另外，正通已與廈門國金，於深圳前海深港合作區成立合資公司「深圳正源汽車科技」，註冊資本總額為5億元人民幣，正通擁有80%股權。透過線上和線下的第三方汽車服務平台合作，集團可進一步擴大金融貸款規模，加快在汽車金融上的發展步伐，令其在互聯網汽車金融平台的布局更為全面，前景可期。 撰文：蔡向成 [...]