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陸振球：接受私有化 出價需合理
2024-04-13

投資之道，各施各法，其中一種是購入股價遠低公司價值的股票，待被收購戓私有化，股價或會有大升機會。不過，收購或私有化的出價也要合理，股東才應接受收購或私有化。歐舒丹L’Occitane （0973）近日公布短暫停牌，以待發布一則根據公司收購及合併守則並構成公司內幕消息的公告。 歐舒丹停牌前收報29.5元，這隻股票在過去4個曾累升接近9成，遠遠跑贏港股大巿，而彭博引述知情人士透露，私募股權公司黑石集團（Blackstone，美：BX）正接近達成將歐舒丹私有化的協議，相關交易最快或於未來幾天宣布。 一隻股如被提出私有化，往往是因股價遠低於公司價值，而歐舒丹基金股東之一Butler Hall Capital早前表示，已向公司董事會致公開信，指任何低於每股45元的報價，均會嚴重低估歐舒丹的價值，除非每股收購要約價超過45元，否則建議歐舒丹重新在美國上市。 事實上，歐舒丹縱使業績截至去年底的3個季度銷售額增長24.8%，期間股價卻「不升反跌」，並不合理，今年股價雖曾累升近9成，仍是遠低於其應有價值，如有機構想將其私人化，出價應遠高於現有股價。Butler Hall Capital便認為，歐舒丹是全球護膚品公司，預計增長率是同業兩倍，但現時估值只及同業一半，大折讓原因是在港掛牌，惟公司絕大部分收入來自亞洲以外地區，只有在美國上市才能實現合理價值。 持有相似意見還有宏高證券投資經理梁杰文，他分析由於港股持續低迷，相比起歐美上市的公司估值較高，反觀香港市場「周街平貨」，而成功私有化後，不論是再到其他市場上市，又或者數年後待港股表現好轉後再上市，均可「賺返一筆」，故目前絕對是私有化好時機，而縱使出高價進行私有化，也是相當合理。 東亞銀行股票策略師陳偉聰也表示，於港股上市的零售股現時估值相對較低，無論港資、中資或者外資市盈率水平，較其他市場同類股份折讓較多。 參考上述意見，作為歐舒丹的一般股東，如公司不獲合理較高價進行私有化，倒不如支持其到美國重新上巿，會獲得更大的潛在利益。   撰文：陸振球  堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

蔡向成：減息預期升溫美股回穩 港股有力上試10天線

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蔡向成：減息預期升溫美股回穩 港股有力上試10天線
2024-03-07

美國聯儲局主席鮑威爾表示，若經濟進展符合預期，將於今年某個時間減息，但重申不急於下調利率。另方面，美國2月份新增私人企業職位為14萬，較預期的15萬少，加深市場對6月減息的預期，華爾街股市回穩，三大指數在連跌兩日後上升。道指收報38,661點，升75點或0.2%；標普500指數收報5,104點，升26點或0.51%；納指收報16,031點，升91點或0.58%。 港股昨最多漲382點，午後雖然升幅收窄，但仍能收復50天線（約16,161點）及20天線（約16,345點），上升勢頭不俗，短期有力挑戰10天線（約16,539點）。 歐舒丹中短線皆宜 歐舒丹（0973）主要生產及銷售個人護理產品，以L’Occitane及Melvita商標設計、產銷化妝品、香水、香皂及居室香氛產品。截至去年12月底止，2023/24年度首九個月銷售淨額為19.15億歐元，按年增長18.9%，按固定匯率計算則增24.8%，主要受到Sol de Janeiro的持續出色表現及ELEMIS的理想表現所驅動。 按市場劃分，美洲地區收入增長67.1%，繼續為表現最佳地區；亞太地區收入增長6.7%；歐洲、中東及非洲地區收入則增長4.3%。Sol de Janeiro及ELEMIS於第三季度加快銷售增長，首三季按固定匯率計算分別增長199.1%及12%。L’Occitane首三季按固定匯率計算增長2.6%，但較上半財年略有放緩。中國的業務增長持續理想，及美國與英國節日表現強勁，但部分被歐洲、中東及非洲和旅遊零售渠道面對嚴峻挑戰所抵銷。 去年雙十一期間，歐舒丹全品牌銷售額同比增長6%。雖然天貓收入同比下跌7%，佔總收入約15%；但抖音等新渠道放量，部分彌補傳統電商渠道的下挫，足證其整體營運表現仍具韌性。另外，上月初有報道指，黑石集團正考慮收購歐舒丹，並已就收購事項進行早期的盡職調查，憧憬集團被私有化，中短線均可看高一線。建議可於28.5港元買入，上望32港元，止蝕26港元。 撰文：蔡向成 獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：觀望通脹數據美股偏軟 港股10天線爭持 [...]

蔡向成：憧憬美債解決美股反彈 人幣積弱港股難有運行

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蔡向成：憧憬美債解決美股反彈 人幣積弱港股難有運行
2023-05-18

美國總統拜登出言護航，指會下定決心令民主共和兩黨達成協議。憧憬解決債務上限問題，撐起市場信心，美股三大指數反彈。道指收報33,420點，升408點或1.24%；納指收報12,500點，升157點或1.28%；標指收報4,158點，升48點或1.19%。 近日人民幣顯著轉弱，在岸人民幣自去年12月以來首度跌穿7算，拖累港股偏軟。由於19,200至19,499點之間累積較多牛證，後市或會進一步殺牛，即使今日恒指跟隨外圍略為反彈，後市仍以偏淡為主。 歐舒丹可績前部署 歐舒丹（3973）主要製造及零售含豐富美容及保健產品，為高端美容市場的全球領導者，在90個國家設有超過3,000間零售店，包括約1,500間自營店。集團採用多品牌策略，提供全新的美容體驗。隨著全球零售市道逐步回暖，料對集團產生正面影響。 歐舒丹較早前公布，截至今年3月底止，全年銷售淨額21.35億元歐元，按年增長17.9%，按固定滙率計算增長13.4%。若單計第四季度（今年1月至3月），銷售淨額5.25億歐元，按固定滙率計算按年增長20.6%。 按地區而言，美洲為表現最佳地區，滙率計算增長80.4%，按固定滙率計算則增62.8%，主要受Solde Janeiro的加速增長及ELEMIS於美國的穩健表現所帶動。亞太地區銷售亦恢復增長，按報告及固定滙率計算分別按年升2.4%及0.5%，主要受旅遊零售及郵輪渠道推動，另內地第四季度狀況改善，其於第四季的銷售額跌幅收窄至高單位數。 展望今年整體業務保持謹慎樂觀，儘管宏觀經濟環境不明朗，持續的通脹影響成本部分；惟集團面對各種宏觀經濟挑戰展示良好韌力，大型節慶仍取得良好成績，繼續充分利用其品牌的內在優勢，實現可持續的盈利增長。集團將於下月底公布年度業績，由於第四季營運數據較預期強，預料數字或較預期佳，投資者可作績前部署。 撰文：蔡向成 元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股個別發展 港匯轉強有利港股表現 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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【黎Sir論市】黎偉成：歐舒丹（0973）收入純利均跌轉升
2019-06-19

歐舒丹L’OCCITANE（0973）股東應佔溢利在截至2019年3月底為止的18至19年度達1.18億元(歐元，下同)，同比增長22.7%，而上年度則少賺27%，業績有明顯改善，乃因： 最重要的當然是(一)商品的銷情理想，使銷售淨額14.26億元同比增長8.1%，扭轉2017至18年度略跌0.3%之況，其中：直銷的銷售淨額10.75億元，同比增長8.9%，上年度則略減0.5%；轉售銷售淨額3.51億元，更是飆升24.6%，遠高於上年度僅增0.3%的幅度，大有雙翼齊飛之概。 (二)市場的最新發展，以(1)3美國市場有十分良佳表現，銷售淨額2.32億元同比增長凡35%之普，於該集團整體銷售淨額所佔比重由上年度的13%，大幅提升3.3個百分點至16.3%；和(2)香港市場的銷售淨額1.78億元同比增長11.9%，佔比由上年度的9.4%提升2.5個百分點至11.9%，兩地消費者在環球政經現況及前景不明朗、不穩定底下，對國際品牌商品有如斯強烈需求，有良好的啟示性。 至於(3)日本市場的銷售淨額2.22億元同比即使僅增1.5%，總比上年度跌1.8%要好，但佔比降1個百分點至15.6%；(4)中國市場銷售淨額1.36億元同比增長9.9%及少增4.6個百分點，佔比亦跌2.5個百分點至9.6%。 需要留意的，是(三)該集團以生產為主導的銷售成本2.39億元的同比增長8.6%，較總銷售淨額14.26億元所升8.1%多增0.5個百分點，使毛利11.86億元僅增8.1%，毛利率下跌0.1個百分點至83.2%，此控成本有更佳效益，業績更好。 港股仍受困社會不穩 恆生指數於6月18日收盤27,498.77，升271.61點，陰陽燭日線圖轉呈陽燭錘頭，即日市中、短線技術指標略有改善。港股周二全日最高27,584，越27,578卻得而復失，而較強的阻力位為27,603、27,840、27,915、27,999及28,093等。大市低位27,201，尚守由14日之27,052、13日 的26,825及12日的27,222的支持區，失關得下試26,965至26,837，往下為26,735、26,680。 特首林鄭月娥就《逃犯條例》的修訂工作不足而道歉，惟香港的政局仍存在許許多多明浪暗湧，使港股暫難言穩。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成：中方反制貿戰取效，可俏看港股
2019-01-15

港股終止六連升，收26,298.33，跌368.94點，陰陽燭日線圖呈陰燭倒轉錘頭。恆生指數即日市中、短線技術指標轉壞，當然是受困於坊間以‘即食麵’式的看中國外貿。但從統計數據表可見中國對美國出口2018年全年增11.3%，反而進口美貨僅升0.7%，足顯特朗普以單邊主義、保護主義對華所掀貿戰，未損人而害己，而中方反制措施又取得有針對性的成效。恆指於甫開盤便失26,640，並匆匆下滑，全日最低之26,193，失初步支持26,500、26,237而險保26,192。美股再跌，如港市失26,043至25,960，往下為25,852、25,753和25,688；初步阻力區為25,575至26,640 ，而26,718有頑強的阻力，往上為26,871至27,086。 歐舒丹(0973)斥9億美元收購Elemis USA的100%權益，股價回落0.72港元或4.7%和低收14.52港元，乃因以公布所顯被收購目標的(1)資產淨值2.96億美元計，提價的市帳率(PB)為3.04倍，超高；(2)Elemis的稅後純利於2017年僅為576.1萬美元，回報低。要留意者，為歐舒丹於截至2018年9月底為止2017至18年度中期股東應佔溢利681.4萬歐元，同比減少36.47%，為上年度同期大減57.89%底下之再減，績差因成本控制亟須改善。建議歐舒丹先控成本，再擴容，會取得相對較理想的業務業績表現！ [...]