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封面故事 | 2022投資展望 | 中國放水帶動港股 美股收水事在必行

目前港股市淨率已經低於一倍，估值較平均值低一個標準差，根據歷史走勢來看，未來反彈機會較大。綜合各大大行預測，不少大行對明年恒生指數的目標預測，均高於恒指當前的水平，甚至有大行預測今年恒生指數高見37000點，較23000點的低位高出約六成。以立投資董事總經理林少陽認為，港股危險性低於美股，持有美股重倉的投資者，亦可能要開始部署他們的退市攻略。而利達基金經理及合夥人凌卓榮指，恒指預測市盈率逾12倍，估值並不吸引，但中短線技術走勢的值博率不俗，且今年香港回歸25周年及領導班子換屆，或為股市帶來轉變，予上半年目標價25500點。 過去一年，可以看到港股與美股走勢是背馳，林少陽相信，美國在6或7月會加息。主要原因，是聯儲局已決定在一月倍增減少買債規模，提早在首季結束量寬，同時提早於年中旬進入加息周期，預期今年加息 3 次，並於 2024 年底前共加息 8 次至 2 厘水平。踏入 2022 年，美國以至全球經濟進入滯脹周期的風險愈來愈大。 美國全年加息不逾兩次 疫情導致全球供應鏈大擠塞，加速了過去一年通脹急升。供應緊張導致物價上升，供應商抬高商品價格，理應減少市場對產品的需求。但在價格持續上漲的過程中，美國消費者的市場需求，仍然未有絲毫減退的迹象，這從美國各項領先經濟指標中可見一斑。 對於今年美股的表現預測，他指出，很大程度上取決於美儲局收水的速度會否超出市場原先的預期。「現時市場共識是美國上半年完成退市，下半年開始收水，全年加息不超過兩次，最多共半厘息，而在2022至2025年整個加息周期中，幅度最高亦不會超過兩厘。」 美股表現很可能是繼續處於慢牛上升格局，不過，美股的市場深度夠，可供選擇的行業及股份種類繁多，即使整體大市表現未必好，揀股眼光遠比預測市况重要。「美國收水是事在必行，雖然美國不想收水，希望繼續零利率，但始終要面對通脹壓力。」 看好潤地與龍湖 由於中國去年擠泡沫的經濟政策「成功」，在相對估值低位之下，今年指數的表現，未必會如市場預測的那麼差。例如個別內房企業，在首季前會有一波不錯的反彈，但估值的修復可否維持至年底，卻是一個未知之數。林少陽特別推介華潤置地（01109）及龍湖（00960）。 從以立中國基金持倉可見，他特別看好醫藥合同研究組織（CRO）行業，五大持倉中，康龍化成（03759）及藥明生物（02269）均屬該行業。「CRO行業的跑道較互聯網更遠，有點像10多年前的騰訊（00700），當時很少人看好騰訊，但其實公司盈利能力很強，騰訊入恒指後，投資者最初都認為估值貴，所以現在CRO公司是貴得有道理。以藥明為例，公司一些投資多年的新藥在明年才上市，部分新藥銷售利潤還沒反映在業績上；而在藥物專利未到期前，每一年都可以陸續入帳。」 凌卓榮:恒指見底回升 雖然恒指目前預測市盈率約為12倍，並不便宜，但凌卓榮相信在技術上貼近上升軌，跌至21300點會有支持。「明年港股上半年目標為25500點，潛在升幅8.6%，滬深300指數目標5350點，潛在升幅6.3%。中國兩大政策方針明年有望吸引資金回流，包括外國因應變種病毒肆虐而重新關注中國「清零」政策的優點，以及中國較有條件繼續放水，從而帶挈港股。」 上半年看好領展（00823）、騰訊（00700）和百度（09888）等港股，主要因領展受惠疫情正常化及通關，租務回報或有見底回升迹象，另領展併購澳洲等外地物業，若澳洲零售及房地產市場維持強勁，領展估值或可反彈。中資科網股處於造底階段，由於內地並非完全不支持元宇宙概念，只是要在生活文化上取得平衡，而百度和騰訊護城河相對更高，當中百度受惠電動車概念及互聯網平台開放。   （詳細內容，請閱讀《CAPITAL 資本雜誌》一月號，按此訂閱）   [...]