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黎家聰：汽車玻璃前景俏 可吼福耀玻璃（3606）
2024-01-08
恒指去年幾乎全年都在跌，新一年暫時仍未見有明顯好轉跡象。不過，有一些跌了一段時間的個股已率先有見底的跡象。例如，福耀玻璃（3600）已經出現了三底的形態，而且最近更開始全部均線向上，這是兩年來的首次。因此，從技術上，福耀玻璃已經有著很強烈的見底訊號，距離真正重拾升勢只欠東風。 當然，只憑技術分析不能作準，即使是專業的技術派炒家也很少單憑技術面作決定，很多時也需要基本面去確認。恰好，福耀玻璃在基本面上似乎也有不少利好因素。 全球汽車玻璃龍頭供應商 福耀玻璃是全球汽車玻璃和汽車級浮法玻璃設計、開發、製造、供應及服務一體化解決方案的領導企業。汽車玻璃佔福耀營收的88.9%，是福耀的主要業務。就規模而言，福耀是全球汽車玻璃龍頭，市佔率高達40.55%，同時也是內地最大的汽車玻璃製造商，全球前20汽車廠商都是其客戶。由於福耀玻璃擁有從砂礦資源、浮法玻璃、製程設備研發製造、汽車玻璃建構一體化的產業鏈，因此成本可以大大降低，毛利率可以做到30%以上，高於全球其他汽車玻璃製造商近一倍。 除了汽車玻璃及浮法玻璃之外，福耀近年也進軍了光伏玻璃生產，因此也帶點光伏概念。不過，就關聯性而言，目前福耀的業績主要還是跟汽車銷售景氣度有最大關聯。 去年10月，福耀玻璃發佈2023年三季度報告，收入按年增加16.7%至87.9億元，超過市場預期，惟純利按年跌15.1%至12.9億元，然而，這是由於匯兌損益影響，剔除後利潤總額可達19.41億元，同比上升35.3%，同樣超市場預期。第三季度表現良好，主因是原材料價格下降、產能利用率提升等因素所致。 2023年12月29日，福耀玻璃宣佈，公司擬設立全資子公司並投資32.5億元用於建設汽車安全玻璃項目，配備先進的現代化生產設備，最終形成年產約2,050萬平方米汽車安全玻璃的生產規模。2,050萬平方米相當於公司去年全年總產量的15.64%，這意味著公司將進一步大幅擴大公司的生產和銷售規模，要知道，2023年第三季至第四季中國產能利用率已高達80% – 85%，連CEO曹德旺也說最近訂單多到做不完。根據大和的估算，新產能可為公司增加約400萬套汽車玻璃產能，即現有汽車玻璃產能的10%，從而滿足國內外市場的訂單。 隨著智慧化、網聯化方向發展，還有光聲電以及訊號定位等各種新技術的應用，汽車玻璃作為一個比較好的媒材平台，各方面都有較好的相容性。因此，這將為福耀帶來新的結構性機會，單一汽車玻璃配套價值將大大提高。智能汽車的普及，將推動像全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等等的高附加值產品佔比持續提升。因此，福耀玻璃作為行業龍頭，將受益匪淺。 至於汽車銷售景氣度方面，隨著中國政府出台和落地各種促進汽車消費的政策，汽車市場明顥回暖。根據中汽協發布的2023年前三季度汽車產銷數據，2023年1-9月，汽車產銷分別完成2,107.5萬輛和2,106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。其中，汽車國內銷量1,768萬輛，同比增長1.9%﹔汽車出口338.8萬輛，同比增長60%。9月份汽車產銷量均創歷史同期新高，新能源汽車和汽車出口延續良好表現。而且，新能源汽車產銷市場佔有率達到29.8%，即大約每賣出三輛車就有一輛是新能源汽車，可見新能源汽車普及確實在加速。 總括而言，隨著新能源及智能汽車的普及，單一汽車配套價值將大幅提高，福耀玻璃在此時擴張產能，繼續搶佔全球及內地市佔率，或將成為增長關鍵。此外，光伏玻璃生產亦有機會成為公司未來的第二曲線。因此，福耀玻璃前景光明，目前估值不貴，只有動態市盈率只有18.55倍，處於3年來的相對低位，難怪施羅德也頻頻增持。有興趣投資汽車玻璃的朋友，不妨也多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 [...]
