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【港股專家】黎家聰：息口走勢，左右大局

股市上週出現反彈，恆指上週升1608點，5.45%，報31115點。標普500指數收報2732點，按週升112點，4.3% 。恆指1月29日衝頂至33484點。至週五已經跌了4000點，迅即失守30000大關，然後又快速回彈。股票市場經歷大跌恐慌後，情緒漸漸平復。上週港股通只有週一，北水流入52億元，成交200億元；其餘日子關閉。 港股農曆年假期觀望氣氛濃厚，週三和四成交量很低，分別有1106億，770億。 美國10年期國債孳息率周五收報至2.873%，本週上升（前週2.86%），代表長債下跌。美國1月CPI按月上升0.5%，高於市場預期的0.3%，核心CPI則升0.3%，是2017年1月以來最大的升幅，高於預期的0.2%。 CPI數據更令市場相信今年美國通脹壓力增加，聯儲局或加快加息的進度。芝加哥利率期貨顯示，市場預期今年加息4次的機會，從17%升至23%，目前市場普遍預期3月一定會加息。從經濟數據看，GDP上升，CPI上升，經濟基本面好。股票市場預測盈利普遍上升，恆生指數來年預測PE大約12倍，現在只有11.4。從基本面看，理應股票市場會看好，而且預測PE低，有上升機會。論孳息率，美國短債孳息率未有大幅抽升，未有扭曲孳息曲線，亦未似見到危機。 但筆者擔心位置在於股市波動性增大，大跌或者大反彈的機會多了，大家要小心注意風險。一月美股瘋狂上升， 以及2月兩次過千點的閃崩令人聯想起股災。如果單以rate of change （ROC） 看， 1月，2月美股上升下跌波幅比07和08年海嘯股災更甚。如果悲觀一點看，假設今次是Vix帶來股災的話，我們可以試試參考歷史走勢。 情景一，如果參考07和08年股災 ,這個月有機會挑戰前頂甚至超越前頂，之後下跌；但如果參考87 股災（情景二）下跌模式的話，現在時間應該差不多會跌，下星期再跌更多，然後再有反彈少許，最後就會崩盤式下跌。 [...]