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聶振邦：恆生銀行現屬防守性高投資選擇
2020-07-14

自上周一 (7月6日) 恆指突破26,000點收市後，表現漸見反覆，投資者適宜選買防守性高的股份，恆生銀行 (0011) 是其中之一，集團創立於1933年，透過在香港設立超過220個網點，為超逾三分之一的香港市民服務。亦於國內、澳門、台北及新加坡設有分行及代表處。集團業務分為五大類別： 1 )個人理財業務為個人客戶提供銀行服務 (包括存款、信用卡、按揭及其他零售貸款) 及理財服務 (包括私人銀行、投資及保險)； 2) 商業銀行業務負責促進與中型及小型企業客戶之關係，以及專責提供與貿易相關融資服務； 3) 企業銀行業務乃處理大型企業及機構客戶關係； 4) 財資業務則從事資產負債管理及自營交易盤，亦管理集團資金、流動資金以及銀行業務其他市場風險； 5) 其他業務主要包括管理股東資金、行址投資、物業投資，以及股票投資。 於今年4月17日晚上發佈的2019年年報顯示，截至去年底股東應佔溢利約248.40億港元，較2018年溢利約242.11億元，增長2.60%，於過去三年 (2017至2019年) 之最低增長率。金額則是期內最高，反映始於2018年的中美貿易戰，或去年6月起的本港社會衝突，以及現時的中國經濟下行狀況，對集團已構成某程度的負面影響。截至去年底資產淨值約1,788.10億元，而截至今年6月底已發行股數約19.12億股，計出每股淨值為93.5276元，相對今年7月13日收報129.00元，市賬率為1.38倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏高水平。 市賬率及市盈率分析 然而，參考過去五年 (2015至2019年) 之每年最低市賬率為1.57至2.05倍，平均值為1.75倍，高於現時的1.38倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為93.5276元，得出每股合理值為163.35元，較129.00元之潛在升幅為26.63%。而截至去年底之溢利約248.40億元，相對現時已發行股數，每股盈利為12.7700元，對比129.00元之市盈率為10.10倍，參考上述五個財年之每年最低市盈率為8.52至14.01 ，平均值為12.52倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為159.85元，較129.00元之潛在升幅為23.91%。 股價息現超過六厘三 另可留意集團於2011至2019年的九年之間，每股股息介乎5.2000至8.2000港元，平均值為6.2000元。而於2019年每股股息為8.2000元 (期內最高)，相對現價129.00元，計出股息率為6.36%。參考過去五個財年 (2015至2019年) 之每年最高股息率平均值為5.33%，相對上述每股股息，計出每股合理值為153.75元，較129.00元之潛在升幅為19.19%。綜合上述三種分析，每股合理值為153.75至163.35元，平均值為159.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過23%，連同股息率超過6厘，預期一年回報率超過29%。 股價處逾四年低水平 自今年1月17日高見173.80元 (暫為今年最高)，之後股價便見反覆向下，至5月29日低見117.90元，高位回落超過32%， 2016年3月的低水平相若。而現價129.00元較117.90元相距8.60%，少於一成可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線投資。於7月11日收報129.00元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於115.00元或以下買入；保守者則可於100.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為160.00至180.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 註：筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成：恆生銀行（0011）去年純利穩快增
2019-02-20

恆生銀行（0011）的股東應佔溢利於2018年全年達242.12億元，同比增長20.9%，與2017年賺200.18億元上升23%，皆屬穩快的增長，乃有賴於(一)核心的淨利息收入300.47億元大幅增長22%，而扭轉2017年減少16%之況，因(1)利息收入376.33同比增長28.7%，即使升幅遠低於利息支出75.83億元所增的63.63.3%，唯是基數高和上漲幅度較上2017年多增18.7個百分點，故對業績有重大的利好影響；尤其是預期信貸損失變動及其他信貸減值撥備9.96億元，相對於上年的貸款減值提撥及其他信貸風險準備所達10.42億元為低，顯信貸擴張仍保持相對高度素質。但(2)非利息收入76.67億元僅上升5%，則屬有待改善之處。 (二)具體業務中以(i)商業服務的稅前溢利85.75億元的同比增長35.2%最高，因比上年多增14.2個百分點，而(ii)零售及財富管理145.57億元所增17.84%，無疑較2017年的41%升幅為低，尚佳。 至於(三)經營支出121.68億元所上升的13%，比經營收入554.32億元的11%升幅多增2個百分點，問題也不算大，因：成本對收入比率29.5%下降1個百分點，和股東資金回報率16%則上升1.8個百分點。 港股未有對剛出台的粵港澳大灣區發展規劃有十分積極良性的反應，市場仍聚焦於中美貿談等許多有待解決的重大問題，而恆生指數於2月19日收盤28,228.13，跌118.88點，先升後倒跌收市主要受到匯豐控股(0005)2018年全年業績表現未如人意的困擾，而陰陽燭日線圖轉呈陰燭陀螺，即日市中、短線技術指標又告轉差。 港股此番之跌，尚險守日前突破短期阻力而又成支持的28,193至28,257，失關，則進一步下試28,093及27,983至27,848，往下為27,708至27,534，甚至27,324。初步阻力為28,386至28,451區間，中期雙頂區28,607至28,699有更強阻力。 [...]

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【港股專家】黃偉健：憧憬恆生銀行（0011）將受惠加息
2018-09-19

正當市場密切關注中美貿易發展情況時，還有另一個因素亦將會影響大市的表現，即香港的利率走勢。 美國自2015年以來，已經加息七次，到目前已達到2.00%水平，香港金管局把基準利率上調至2.00%，一個月的HIBOR上升至近1.66水平，只可惜香港的銀行存貸利率則維持接近零的極低水平，主要是銀行體系內的資金於過去數年來均十分充足，使各大銀行沒有提升存貸利率，擴大了與美國的利息差距。 然而，由於港元匯價多次觸及弱方兌換保證，金管局屢次出手買入港元以維持港元匯價，使香港銀行體系結餘持續下跌。於8月份時，香港多間銀行上調樓宇按揭的利率，個別銀行亦調高存款利率，這意味著香港銀行全面提升存貸利率的日子亦快將來臨。市場預期美國將於9月底再次加息，市場憧憬這是香港銀行跟隨加息的時機。 香港銀行加息，對眾多上市公司的估值會有一定影響，借貸成本上升將使公司利潤受影響，普遍影響較為負面。然而，香港的銀行則會因為利率上調，使淨息差擴大，可提高利潤表現，在加息週期中，普遍對銀行有正面影響。 在香港的銀行板塊中，首選則為恆生銀行（0011），從多方面來看，恆生銀行較同業均有較好表現。2018年上半年恆生銀行總營業收入按年上升15.2%，至296億港元，增長是在行業中最為強勁，溢利亦錄得按年增加28.6%，也是表現最好的一只。在恆生銀行各業務當中，佔比逾五成的零售銀行及財富管理業務表現亦見理想，此部份除稅前溢利按年增加23.2%，至76.8億港元，另一個商業銀行業務則錄得稅前溢利按年增長48.3%，達到29.9億港元，成績卓越。 從淨息差來看，恆生銀行達到1.97%，較去年提升0.13%，同時亦是行業中最高的位置。此外，客戶存款額達到1.12萬億港元，當存貸利率上調時，淨息差會得到提升，恆生銀行所能賺取的利潤自然也會增加。 再看恆生銀行的不良貸款比率約為0.28%，於行業之中亦處於相對較低水平，一級資本比率達到17.4%，處於同業較高位置，因此所面對的風險也較低。 綜合多項因素，恆生銀行可算最為吸引，今年至今股價表現亦無懼外圍因素影響而跑嬴大市。 筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份 [...]

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【港股專家】李慧芬：恆生銀行（0011）業績勝預期
2018-08-07

恆生（0011）昨日中午公布6月底止的中期業績，純利為127億元，按年升29%，每股盈利為6.62元，勝預期，主因收入上升及信貸成本下降。第二次中期息為1.3元，上半年合共派息2.6元。 期內，總營業收入為296億元，按年升15%，其中淨利息收入為142億元，升21%，淨服務費收入為40億元，按年升21%。除稅前溢利錄按年升28%至149億元，營業溢利升25%至147億元。 貸款減值準備對總客戶貸款比率為0.28%，升0.08%。普通股權一級資本比率為16.2%，較去年底跌0.3%；成本效益比率為27.7%，按年跌2.1%；平均普通股股東權益回報率為17.4%，較去年同期升2.8%。 集團成本按年增長9%，主因員工成本上升，恆生銀行上半年成本對收入比率，由上年同期29.8%降至27.7%。其淨手續費收入按年升21%，主因資本市場相關活動增加及信用卡收入上升。此外，貸款及存款按年增長分別為15%及10%，雖然其往來及儲蓄戶口存款比率(CASA ratio)按半年跌7%至71%左右，但仍處於高水平。 隨著息率趨升環境下，料恆生銀行今年下半年業績可延續強勁增長，淨息差可進一步擴闊。建議投資者於205元左右買入，獲利目標212元。   [...]

大中華時事

恆生薛俊昇：港經濟受惠大灣區
2018-03-05

香港中華總商會日前邀請恒生銀行首席經濟師薛俊昇出席講座，分析新一年美國、内地及香港經濟發展前景。 薛俊昇指出，美國正推行大幅減稅政策，將刺激當地經濟和企業投資，預計2018年美國經濟增長步伐有望加快。然而，市場亦要留意聯儲局加息、美元下跌、以至美國財赤可能惡化所帶來的風險。 内地方面，薛俊昇認為自中國經濟進入新常態後，去產能和去庫存等已陸續取得進展，預計未來內地經濟將呈「L」形走勢，並保持平穩發展。他預料2018年中國經濟增長將達6.6%，較市場平均估計的6.4-6.5%樂觀。他續指，由於現時内地債務水平仍然偏高，預計國家將繼續管控金融市場風險，人行短期内將維持中性及穩健的貨幣政策。 薛俊昇表示，考慮到2017年本港經濟基數效應較高及內地經濟改革持續等因素，加上去年本港經濟增長較快，股市暢旺，市民消費明顯增加，故預期今年本港經濟的增長速度將不及去年顯著。至於作為香港支柱行業之一的金融服務業，則相比其他行業會發展較快，佔經濟比重亦將持續上升。 薛俊昇認爲香港經濟應多元發展，並積極拓展新市場。他看好國家一帶一路和粵港澳大灣區發展，認爲相關建設有助香港探索東亞以至海外市場機遇。 [...]

股市

【港股午市焦點】美國十年期債息見回落  大市微升恆生銀行大漲
2018-02-14

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葉顯照：上調HIBOR事在必行
2017-11-16