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黎家聰：德林國際（1126）業績靚 值搏率高
2023-03-27
今天就聊聊一隻相對冷門的股票 ── 德林國際（1126）。 雖然說是冷門，但其實只是就成交額來說。以升幅來看，此股卻是十分顯眼。半個月不到，由2.7元升至4元，升幅接近50%。而且，公司本身也絕非寂寂無名的小公司，而是其中一間全球最大的毛絨玩具開發和生產商。 手握迪士尼等大客 德林國際在80年代以毛絨玩具起家，後來產品矩陣慢慢擴充。現時主要有四大業務分部，分別是毛絨玩具分部、塑膠手板模型分部、防水布罩分部、注塑產品分部。其中毛絨玩具和塑膠手板模型分部為核心業務，合共佔總收入近90%。 目前，北美洲為集團的最大地域市場，佔總收入的60%，之後便是日本、中國及歐洲，分別佔總收入的17.8%、14.4%及4.3%。而潮玩巨頭Funko和迪士尼正是為德林的北美市場貢獻最多收入的兩大客戶。 能擁有Funko和迪士尼這兩位大客戶，顯示了德林國際的實力和行業地位不凡，這亦是德林國際實現疫後快速復蘇的關鍵。由於美國疫情很早就放開防控限制，帶動了潮玩市場和旅遊業也迅速恢復，Funko和迪士尼銷售收入大增，受益於兩大客戶銷售理想，訂單數量大增，因此德林國際的收入同步大增，早前公司公布2022年年度業績，實現收入約62.53億港元，同比增加30.3%；年度溢利6.87億港元，同比升254.9%，業績十分亮眼。 除了受益於疫後復蘇外，德林國際本身的實力已相當紮實，德林成功與不少國際知名IP如漫威、星球大戰、Minions和冰雪奇緣等「聯姻」。2012年以來，除了受疫情衝擊較嚴重的2020年，德林國際營收一直都有穩步增長，基本上是完勝其他競爭對手如彩星玩具（869）、美力時（1005）和開達集團（180）。 廠房廣布降低風險 雖然德林國際業績不錯，但其實也有令人擔憂的地方，那就是公司的兩大客戶實在太大了，這兩大客戶貢獻營收佔比接近50%，這個大客戶依賴症的風險並不理想，一旦失去這兩大客戶，業績就會大幅下跌。而且，為了留住這些大客戶，德林國際的議價能力或會成問題，例如當原材料成本或勞動力成本上升時，公司就可能要在毛利方面做出犧牲，以留住重要客戶。 尤其是，現在地緣政治及經濟不明朗因素仍迫在眉睫，德林國際相信在未來仍會受到不少考驗。然而，筆者認為並不需要過份擔心，第一，德林國際擁有中國及越南兩個生產基地，共27間廠房分佈於不同城市，出色的生產靈活性能滿足客戶的產品交付效率，這點令德林於行業參與者中脫穎而出。第二，德林目前正在努力加強與供應商的合作關係，確保原材料來源穩定，同時通過大宗採購盡量降低成本。第三，近年德林亦積極擴大客戶基礎，每年都有新增客戶，並且在探索產品多元化機會 ，如採用可再生材料推出新產品等。 上述三點相信可以大大減低德林對大客戶依賴的風險。除此之外，還有一點值得留意的是其估值，以現價4元左右計算，德林市盈率只有4倍，低於近10年的平均市盈率6.8倍。這令德林國際變得相當值搏。因此，即使已升了接近50%，也不算估值高。另一點就股權分佈暫時看來都算很集中，所以成交量不高，升跌幅可以很多。筆者相信也沒有太多散戶參與，所以各位投資者可多加留意此股，萬一見到有大一點的成交可能就會有出方向的催化劑。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 （免責聲明） 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：基本面紮實 禪遊科技（2660）可持續增長 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]
