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【港股專家】楊德華：建溢集團（0638）增長強勁，現價6倍市盈率超值
2017-12-22
建溢集團（0638）創立於1981年，主要從事設計、製造及銷售電器與電子產品（即機械人、電器、電子玩具及相關產品）、摩打及編碼器菲林，以及房地產發展。集團在智能吸塵機械人及電子智能玩具方面具突出競爭優勢，並在全球電源摩打市場中佔一重要席位。近年來，憑籍多年製造電子智能玩具及智能家務機械人累積的智識及經驗，積極開拓物聯網(IOT)應用相關產品。 建溢是主要智能家務機械人領先品牌iRobot的主要生產及供應商，iRobot佔同類產品全球份額超過六成，估計來自銷售智能家務機械人的收入佔建溢的收入超過四成半。由於美國經濟增長強勁，估計iRobot 的智能吸塵機械人於2018年度銷售量將更上一層樓，對集團貢獻大增。另一方面，經多年生產，集團已完全掌握機械人相關技術及智識，並可在現有產品基礎上推出具備其他功能，例如抹地的智能家務機械人，或可於戶外使用的智能機械人等產品。假若iRobot發展並推出新的智能機械人產品系列，相信很大有機會額外獲得新訂單。另一方面，智能吸塵機械人產品亦已滲透至內地市場，而且銷情逐步走高，直接推動iRobot銷售量。現時，集團主要透過其位於深圳的高增值生產中心生產智能家務機械人，而其亦在貴州獨山生產基地增設另一設施，以生產智能機械人及其他高增值電子產品。由於貴州的勞動力成本比深圳更具優勢，且獨山生產基地的基建配套完善，料新廠房落成後不但可以大幅增加智能機械人以及其他電子產品的產能，更有助降低生產成本。 集團的微型電源摩打業務在2018財政年度上半年收入增長兩成，由於轉移生產利潤率較高的直流電源摩打，分部溢利大增近四倍。微型電源摩打生產設施分別設立在韶關市始興縣、貴州獨山及馬來西亞，產品可廣泛應用於汽車、精密儀器及玩具行業。集團亦成立交流電摩打部門以精密摩打之品牌經營，目標成為世界領先的高品質微型摩打及汽車專用摩打生產商，筆者估計每台汽車最少要用上過百個微型電源摩打，以全球每年汽車出廠數量千萬計算，有著非常龐大需求，此項業務大有可為。集團正擴充其獨山生產設施產能，並推進自動化生產流程，預料微型電源摩打業務產能將大增，令分部收入以更高速增長。至於集團物聯網相關智能產品系列，範圍涵蓋智能家居、保健用可穿戴裝置、教育及遊戲四大範疇，系列其下有多項高增值產品並涉及多個品牌，當中不少產品具備能成為下一個iRobot般明星產品的潛力。 相對於2016年度虧損近7,000萬港元，由於業務及銷售表現理想且非經營性虧損大減，截止2017年三月三十一日的財政年度扭虧為盈，錄得盈利1.96億港元；而截止九月三十日的2018年度上半年，集團盈利增長近一成六至8,177萬港元。基於上述理由，筆者估計整個2018年度核心盈利將進一步增加，執筆之時集團市盈率僅六倍，估值可謂非常吸引；集團具備高增值智能產品及受惠美國零售市場強勁等因素，以10倍市盈率計算，股價可升至$4.68。 權益申報：筆者為證監會持牌人士，並未持有以上股票相關權益 [...]
