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聶振邦：廣州農商銀行（1551）價低息高具投資價值

今日分析股份是廣州農商銀行 (1551)，於去年9月18日晚上發佈的2019中期報告顯示，截至去年6月底股東應佔溢利約35.92億元 (人民幣‧同下)，較2018年同期溢利約33.22億元，增長8.13%，為2017至2019年之上半年溢利增長率最低。至於金額則是期內最高，反映始於2018年的中美貿易戰，或現時的中國經濟下行狀況，對集團未見構成很大程度的負面影響。截至去年6月底資產淨值約649.67億元，而截至去年12月底已發行股數約98.08億股，計出每股淨值折合為7.4835港元，相對今年1月20日收報3.70元，市賬率為0.49倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。 市賬率及市盈率分析 此外，參考於2017至2018年之每年最低市賬率為0.87和0.69倍，平均值為0.78倍，高於現時的0.49倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.4835元，得出每股合理值為5.84元，較3.70元之潛在升幅為57.84%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約67.96億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.7829港元，對比3.70元之市盈率為4.73倍，參考上述兩個財年之每年最低市盈率為6.49和5.54倍，平均值為6.02倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為4.71元，較3.70元之潛在升幅為27.30%。 股息率超過六厘吸引 另可留意集團於2017和2018年每股股息均為0.2000元人民幣，於2018年每股股息折合為0.2275港元，相對現價3.70元，計出股息率為6.15%。參考上述兩個財年之每年最高股息率平均值為5.14%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.43元，較3.70元之潛在升幅為19.73%。綜合上述三種分析，每股合理值為4.43至5.84元，平均值為4.99元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近35%，連同股息率超過6厘，預期一年回報率超過41%。 市盈率反映現價偏低 集團前身為廣州市第一家農村信用合作社，始建於1952年，並於2009年設立股份制商業銀行。集團主要經營三大業務：公司銀行業務、零售銀行業務及資金業務。於2019年中期報告列出對下半年展望，管理層表示展望下半年，將根據宏觀環境變化，靈活調整經營策略，加強業務創新能力，更好服務實體企業。從以上描述，反映集團表現務實，不過相對筆者上述市盈率為4.73倍，合理盈利增長率為4.73%，而2019上半年每股盈利增長率則是8.13%，反映現時股價偏低，認為股價仍有上升空間。 此股於2017年6月20日上市，上市價為5.10元，同年12月曾高見7.30元，之後股價下行，至去年11月26日低見3.50元，高位回落超過52%。而現價3.70元較3.50元僅差5.41%，少於一成可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.30元或以下買入；保守者則可於2.95元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]