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聶振邦：基本面優良前景佳百度現吸納值博率高

2024-03-18

周一（18日）內地公布2月份「三頭馬車」經濟數據，受惠於工業值和固定投資增長勝預期，恒指於開市不足一個半小時高見16,801點，升逾80點。不過社會消費品零售增長則遜預期，為5.5%，亦較前值7.4%明顯放緩，市場仍對內地今年後續消費行情感憂慮，所以當日恒指升幅不大。觀乎自上周二（12日）上破100天移動平均線後，至周一踏入第五個交易日，均保持在其上，初步反映已成支持位，惟後續若未能進一步上破150天線，應有短期於兩線之間窄幅上落的心理準備，只要大市成交金額繼續在千億港元以上，恒指整固後可望續升。現處防守性高水平就謹慎投資者而言，待恒指確認企穩150天線後再部署進場未嘗不可，現可開始物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於周一上午收報101.70元的百度集團 ─SW（9888），較52週低位94.30元高7.85%，差距確認少於一成，亦處於2022年12月以來低水平，距今超過一年零三個半月，認為具備較強防守性。集團為中國的AI（人工智能）公司，業務可分為百度核心業務（移動生態、智能雲、智能駕駛）及愛奇藝業務。其中集團開發並備受關注的聊天機器人「文心一言」，已於去年3月27日上線。市賬率看股價定位另外，集團通過附屬公司愛奇藝（其美國存託股於納斯達克上市）提供在線娛樂服務，內容含有劇集、綜藝節目、電影、兒童節目、紀錄片、動畫片、體育節目等。愛奇藝的收入乃主要來自會員服務、在線廣告以及內容分銷。百度於今年3月15日晚上發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約2,436.26億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約28.29億股，計出每股淨值折合為94.4071港元，相對今年3月18日上午收報101.70元，市賬率為1.08倍，與1.00倍相若反映就基本面而言現價處於合理水平。合理值之運算參考全年股東應佔溢利約203.15億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約28.07億股，每股溢利折合為7.6515港元，對比101.70元之市盈率為13.29倍。參考上述三個時期之每期最低市盈率為13.15至30.11倍，平均值為23.13倍，高於現時的13.29倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股溢利為7.6515元，計出每股合理值為177.00元，較101.70元之潛在升幅為74.04%。綜合上述兩種分析，每股合理值為153.00至177.00元，平均值為165.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過62.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於90.00元或以下買入；保守者則可於80.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為140.00至155.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：新焦點積極拓展高端產業具進一步價值釋放條件 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：燕窩一哥發威燕之屋（1497）值得期待

2024-02-19

踏入龍年，祝各位新年快樂，財源廣進，龍光煥發，股票飛龍在天 ! 不知是否龍年效應，恒指在龍年開始後表現都不錯，連升幾天。當然，目前恒指仍然未突破下行趨勢，因為龍年首週的表現好就下定論似乎太早。美股方面，全世界關注的超微電腦（SMCI）終於大跌，加上CPI升幅超預期，美聯儲短期內降息無望，似乎預視了三大指數未來數週將會有所調整。不過，就美股來說，要估頂還是需要很大勇氣，所以大家參考一下好了。回到港股，話說看到一則燕窩送禮廣告，令筆者想起近期才上市的一隻新股。它就是號稱「燕窩第一股」的燕之屋（1497），在內地是幾乎無人不知的消費品企業。恰好，燕之屋近期股價突破了上市高位，有點起動的跡象，似乎是準備進場的時候了。燕之屋是中國燕窩產品市場的領先品牌，致力於研發、生產和銷售優質的現代燕窩產品。截至2022年，燕之屋在全國200個城市核心地段開設700多家實體門市，建立起高端銷售網絡，數量全國領先。線上開拓天貓、京東、唯品會、有讚等多個銷售管道。截至2022年12月31日，燕之屋在主流電商或社群媒體平台上擁有23家自營網店及13家經銷商網店。根據弗若斯特沙利文報告，於2022年，按零售額計算，燕之屋是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司，市場份額為14.0%。發展深藏危與機要知道，中國擁有廣泛悠久的食用燕窩的文化基礎和消費歷史，所以一直是燕窩產品的主要市場和最大消費地。而在中國消費者生活水平提高和健康意識日漸增強的推動下，中國的燕窩市場將有望持續擴大。根據弗若斯特沙利文報告，按零售額計算，中國的燕窩市場預計將由2022年的430億元人民幣，增長至2027年的921億元人民幣，複合年增長率為16.5%。可見燕窩市場有一定前景。燕之屋目前主要有三大產品類別，即純燕窩產品、「燕窩+產品+燕窩產品」。純燕窩產品主要包括：碗燕（碗裝即食燕窩）、鮮燉燕窩、冰糖官燕、以及乾燕窩。而「燕窩+產品及+燕窩產品」則分別是以燕窩為基底，添加了額外成分以增強風味及適應不同消費場景的燕窩產品，以及使用燕窩或燕窩提取物，以增強風味和功能的食品（如燕窩粥）和使用燕窩肽以作提升的燕窩護膚品。由此可見，燕之屋產品組合豐富，具備一定創新能力，這點令燕之屋不受限於單純燕窩產品的單一市場，令燕之屋潛在的拓展空間變得更大。同時，燕之屋的企業標準化能力和供應鏈管理能力也十分出色。例如，在產品標準化方面，燕之屋是最早推出碗燕這個產品類型的企業，同時燕之屋自己參與起草了多個行業標準。在供應鏈管理方面，燕之屋在上游已經建立了全鏈條的可追溯計劃，確保每個產品都要符合質量要求。燕之屋作為燕窩一哥，不只是徒有虛名，其業績表現也相當亮眼。2022年燕之屋的淨利潤超過2億元人民幣，相比2021年增長近兩成。而2023年則亦表現出強勢開局，前五個月的淨利潤就已突破1億元人民幣。這個成績對比起過去幾年誕生的新品牌來說，是相當可觀的。此外，近年公司毛利率亦穩步提升，2019-2022 年公司毛利率分別爲42.7%、48.2%和 50.8%。有意見指燕之屋聘請了很多明星代言人如劉嘉玲、林志玲和趙麗穎等等，是一個營銷過度的品牌。事實上燕之屋的營銷費用的確一直居高不下，2020年至2022年，燕之屋的營銷費用分別爲3.18億人民幣、3.99億人民幣和5.04億人民幣，佔總營收的比例高達24.43%、26.48%和29.13%，其中廣告及推廣費分別為2.36億元人民幣、2.69億元人民幣和3.26億元人民幣。即是說，2020年至2022年，燕之屋花了8.31億元人民幣做營銷，而同期的淨利潤總額也不過才5億元人民幣。不禁令人質疑，到底燕之屋這種重營銷的企業模式可否持續下去，還是只是一個爆火一會便慢慢走向了衰弱網紅品牌？關於這點，投資者不妨先試試他們的產品，以及他們競爭對手的產品再看看。畢竟，消費品來說，用家的親身體驗也重要，亦帶點主觀成分，加上燕窩行業又的確沒有很深的護城河。但暫時來看，燕之屋團隊的工作做得不錯，線上及線下也能同時兼顧。而且，燕之屋專注在燕窩產品已經26年，但思維與時並進，從這點看來燕之屋更像一個長青品牌。因此，有興趣投資消費品的朋友，燕之屋大概會是一個值得考慮的選擇。撰文：黎家聰 [...]

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蔡向成：加息憂慮降美股揚恒指萬九關阻力大

2023-08-31

美國8月ADP私人職位增長大幅放慢至17.7萬個，創5個月最少，並遜市場預期的19.5萬個，顯示勞動市場可能出現冷卻，緩解美聯儲加息的擔憂，推動債息回落，美股昨晚收高。道指收報34890點，升37點或0.11%；納指收報14,019點，升75點或0.54%；標普500指數收報4,514點，升17點或0.38%。港股昨於期指結算日先升後跌，技術上於50天線（約18,930點）及19,000點關口見較大阻力，相信要時間消化後才有力挑戰該水平。小米業績佳可跑贏大市小米（1810）剛公布上半年業績，經調整淨利潤達83.7億元人民幣，按年增長69.5%，接近2022年全年水平；同期營業額則下跌11.6%至1,268.32億元人民幣，純利急升8.8倍至78.74億元人民幣。儘管收入減少，但受惠於銷售成本下跌近9%，令毛利上升20.3%至141.61億元人民幣，毛利率亦擴闊4.2個百分點至21%，再創上市以來新高。集團各項業務數據均優於市場預期，並保持行業領先地位，充分反映其核心經營策略奏效，實現規模與利潤並重的顯著成果。第二季全球智能手機市場需求低迷，據Canalys數據顯示，全球智能手機出貨量同比下跌10.1%，連續第六個季度同比下跌。不過，小米在全球智能手機出貨量環比提升1.6個百分點，排名第三，市佔率達到12.9%。第二季小米的智能手機業務收入366億元人民幣，全球出貨量3290萬台。智能手機業務毛利率上升4.6個百分點至13.3%，創歷史新高。本月小米發佈旗艦摺疊機MIX Fold3，連續多款高端手機的成功發售，推動小米在高端手機競爭中的積極變化。另外，IoT與生活消費產品次季收入為222.54億元人民幣，按年增長12.3%，毛利率上升3.3個百分點至17.6%。集團透露，上季智能大家電收入增速70%以上，空調產品和冰箱產品出貨量創歷史新高，前者出貨量急漲逾90%。受惠智能手機和IoT業務的材料成本降低，以及產品組合改善，廣告和遊戲業務復甦，互聯網服務表現強勁，毛利率持續擴張，預期此趨勢有望延續至下半年，後市前景不俗。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股三大指數高收恒指冀企穩18,000關 [...]

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歷史不止一種寫法廣告也不止一種做法

2023-05-31

以歷史研究作為題材的書籍，當一般人看到封面上有「歷史」二字，往往就會望而生畏，先入為主地覺得其內容晦澀、枯燥、乏味。然而，也有一些作者會另闢蹊徑，以嶄新的方式撰寫有趣易讀的歷史書本，以吸引更多不同類型的讀者。若然這類「易入口」的歷史書本能夠配以不一樣的數碼廣告進行推廣宣傳，就更加錦上添花、如虎添翼了。在去年的第四屆「香港初創數碼廣告企業 X 出版宣傳支援計劃」中，有一隊參加組合就正好完美演繹了以上的場景。本地初創數碼廣告企業八蛋工作室（8EGGS STUDIO），被配對要為香港中文大學出版社出版、毛升撰寫的《歷史不止一種寫法：十篇書評裏的歷史學景觀》創作一系列數碼廣告。該書獨特地利採用書評的形式，介紹歷史書的不同寫作方式，例如可以用笑話方式寫百年屈辱史，或從小國的立場去寫國際關係等，可謂甚有趣味。當八蛋工作室Creative Director —Timmy接到這個任務時，馬上就有了很特別的點子：「歷史不止一種寫法，廣告也不止一種做法。」 Timmy分享道：「我們認為數碼廣告營銷的互動性愈來愈高，不能再只是簡單的一段短片廣告，而是要讓更多的觀眾能參與投入。而且由於觀眾隨時隨地都能以手機接觸廣告，所以廣告題材需要更貼身及個人化。於是我們決定嘗試利用當其時新近流行的社交媒體平台Discord，為《歷史不止一種寫法》一書建立互動群組，提供一個平台讓觀眾與作者直接交流，從而達到營銷的效果。」此外，八蛋工作室亦與KOL合作，邀請香港著名哲學普及團體與YouTuber「好青年荼毒室」共同推出一系列Podcast討論歷史秘聞，從本身已十分有趣易讀的著作中擴展出更多話題，讓觀眾更深入了解書本背後的意念，並隨時隨地接觸到宣傳內容。整個數碼廣告企劃名為《歷史唔係淨係得一種寫法嘅，起碼都101種啦》，不但成功令更多觀眾認識《歷史不止一種寫法》這本書及作者毛升，更贏得了「數碼廣告（出版類別）比賽」的優異獎。 Timmy認為他們這個企劃的成功，正是因為掌握了「互動」這條鑰匙。他解釋說：「經過疫情之後，大眾已經更習慣於網絡上獲取大量免費娛樂和資訊，特別是在社交媒體上，而且亦更願意參與互動，更加踴躍認真地留言、評論、轉發等。我們也意識到，數碼廣告內容需要更緊貼大眾話題，而轉發功能更成為數碼廣告的一個極有用工具。我們的數碼廣告企劃可以說是緊隨着這些趨勢。」對於數碼廣告市場的未來發展方向，Timmy深信將會是「創意行先」：「我認為隨着多媒體製作的門檻降低，數碼廣告製作已不再像以前般困難，創意會變得更為重要。當大型廣告公司與新晉廣告企業的製作能力差距變得愈來愈小時，客戶就會更注重廣告的創意。因此，我提醒想入行的年輕人，要多留意身邊的事物、網絡上的熱話、自己與身邊朋友的生活習慣，這些細節都會成為創意的養份。」文：司徒廣釗香港互動市務商會會長關於「香港初創數碼廣告企業x出版宣傳支援計劃」：www.digiad.hk [...]

可持續發展

疫後數碼廣告新趨勢：精簡製作、回歸內容

2023-02-27

數碼廣告營銷在近年大行其道，各行各業都或多或少都開始在不同線上平台投放數碼宣傳。然而，數碼廣告的趨勢變化急速，而一般企業並非線上營銷專家，往往要借助數碼營銷公司提供的服務，皆因它們走在最前線、最能掌握市場潮流趨勢。創立於2019年的3omehow Studio，就是專門為中小企提供一站式數碼營銷服務，由創意、製作到後期宣傳，務求讓客戶在「不知何故」的情況下已經完成宣傳計劃，希望為中小企客戶省卻宣傳煩惱而有更多時間專注公司營運。成立短短幾年，其客戶已經由中小企擴展至城中著名品牌、醫管局等。去年3omehow Studio更參加了第4屆「香港初創數碼廣告企業 × 出版宣傳支援計劃」（AdxPub），為明窗出版社的《不在場證人II——法醫精神科的過去、現在與未來》一書設計了一系列數碼廣告，贏得了「數碼廣告（出版類別）比賽」的銀獎。 3omehow Studio總監Panda Man分享是次參與AdxPub的經驗，認為他們的數碼廣告作品《不在場證人-可愛的房客》勝在突破了傳統廣告的弊端——單向輸出。「我們希望為大眾提供雙向的體驗，讓大家更能投入感受廣告內容，就像遊戲一樣。很多人喜歡看遊戲直播，雖然精彩，但自己玩就另有一番體會，分別的地方就在投入度。當投入度夠高，自然傳頌度則更高。相對於投放大量資金作大量單向輸出，我們深信極高的投入感能為廣告以最少的資源達到更大的成效。」《不在場證人-可愛的房客》以一宗懸案為起點，成功吸引了觀眾及讀者的投入。Panda解釋：「我們在最初的時候一直討論，如何能夠讓觀眾身歷其境一同參與，以此增加投入感，於是我們想到近年開始流行的『劇本殺』，大家不再希望只限於『觀看』而是『投入』，所以我們設立了一個Auto Chatbot，並將整個案件的影片拆開，讓觀眾以調查案件的探員身份，逐一了解每個嫌疑人的證供，從而最後選出誰才是真兇。我們透過這個方式，將這個『案情』發放至對同類事情有興趣的群組，以此將宣傳效果達至最大化。」 Panda表示，近幾年的疫情毋疑一直推動着數碼廣告高速向前發展，但可能香港受眾沒有太大感受，因為香港以往在數碼廣告領域上的發展對比周邊地區例如台灣、韓國、日本等較慢，現在只是開始拉近距離。而踏入後疫情時代，數碼廣告公司應嘗試開發更多新領域，如Podcast、Reels等。「Reels在今年大行其道，許多品牌、KOL都轉投精力開發Reels的可能性。由此可見，趨勢一直都是向精簡發展，由最遠古的電視廣告，去到網上廣告，去到今時今日的Reels，其實都是在精減製作，同時回歸原點：Content內容，才是一切的根本。橋段夠好，不需要太花俏太龐大的製作，一樣可以吸引人。」對於想加入數碼營銷行業的年輕人，Panda有如下的「貼士」：「個人認為，不要只懂得打安全牌，很多時候我們都習慣按照『過往經驗』，因為這樣一定會有不錯的效果，起碼不會太差，這樣對客戶也好交代。但往往『過往經驗』就產生不到創新的橋段、創新的內容。所以建議新人入行，在還有熱誠的動力下不要只懂得墨守成規。」 [...]