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聶振邦：地緣政治緊張添不確定性 南方航空屬防守性強之選
2024-04-16

截至4月15日（週一），港股見三連跌，恒指於週一低見16,465點，暫為4月以來最低，亦是本月第二度失守16,500點及100天移動平均線（上回見於4月5日），猶幸兩次在收市位均在16,500點及100天線失而復得，週一收報16,600點，由日內最多跌逾255點，最終收窄至僅約120點。就恒指收市位而言，4月上半場介乎16,600至17,139點，差距只有500餘點，證明期內缺乏方向。隨著地緣政治局勢變得緊張，美股若見顯著下跌，道指收低於36,000點，恒指要守在16,000點關口將要受到考驗。 現處防守性高水平 截至4月15日收市位，恒指市盈率為10.04倍，較上週五（12日）美股道指收報37,983點，市盈率達29.29倍，反映美股就算顯著調整，港股下行空間傾向有限，對於謹慎者，可待本週確認恒指繼續守穩16,500點後再部署進場。現可物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於4月15日收報2.65元的中國南方航空（1055），較52週低位2.62元高1.15%，差距確認少於一成，亦處於2014年11月以來低水平，距今超過九年零五個月，認為具備較強防守性。集團是中國最大的航空公司之一，主要從事提供國內、港澳台地區及國際客運、貨運及郵運服務。 市賬率計算合理值 於今年3月27日收市後發布的2023財政年度之全年業績公告顯示，截至2023年12月底資產淨值約370.71億元（人民幣，同下），而截至去年12月底已發行股數約181.21億股（A + H股），計出每股淨值折合為2.2426港元，相對今年4月15日收報2.65元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期市賬率為0.53至2.68倍，平均值為1.35倍，高於現時的1.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.2426元，計出每股合理值為3.04元，較2.65元之潛在升幅為14.72%。 二重估值綜合參考 而截至去年12月底的全年收入約1,599.29億元，相對截至去年12月底的已發行股數約181.21億股，每股收入折合為9.6747港元，對比2.65元之市銷率為0.27倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。參考上述五個時段之每期最低市銷率為0.31至0.53倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.27倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為9.6747元，計出每股合理值為4.36元，較2.65元之潛在升幅為64.53%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.22至3.64港元，平均值為3.70元。 筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%。去年3月3日高見6.00元（為2023年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月15日最低收報2.65元，約一年零一個月累跌逾五成五。現價2.65元，正是今年暫時最低收市價，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.40元或以下買入；保守者則可於2.15元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir） 威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：股價逾十二年低防守性強 中信証券具不俗上揚潛力 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

蔡向成：觀望通脹數據美股偏軟 港股10天線爭持

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蔡向成：觀望通脹數據美股偏軟 港股10天線爭持
2024-02-29

美國去年第四季GDP終值向下修訂至增長3.2%，低於初值的3.3%。另外，憂慮今晚（29日）公布的1月份PCE通脹數據高於預期，美股三大指數偏軟。道指收報38,949點，跌23點或0.06%；標普500指數收報5,069點，跌8點或0.17%；納指收報15,947點，跌87點或0.55%。 港股近日在高位缺乏承接，《財政預算案》未有為市場帶來利好消息，昨日尾段更跟隨A股愈跌愈多。預料恒指今早低開過百點，在10天線（約16,527點）附近爭持。需留意今日有數家公司公布業績，包括新世界發展（0017）、港交所（0388）、網易（9999）等。 時代電氣估值吸引 時代電氣（3898）為內地國軌道交通行業具有領導地位的牽引變流系統供應商。集團近年積極發展功率半導體業務（IGBT），功率半導體器件廣泛用於光伏、風電、新能源汽車和特高壓等，時代電氣的中低壓產能已經滿產，三期宜興和株洲項目今年可望投產。 時代電氣上周公布去年度業績，期內純利按年上升21.5%至31億元人民幣，扣除非經常性損益的純利則升28%至25.6億元人民幣。同期營業額上升19.9%至216億元人民幣，營業利潤上升14.7%至33.7億元人民幣。整體業績理想，主要受惠於新興產業設備業務營業收入急升，以及有效節約成本。 隨著內地經濟恢復常態化運行，產業結構調整持續優化，在軌道交通領域穩中有進，加上新興裝備領域緊抓市場機遇，業務有望再創新高。由於市場擔心內地功率半導體器件供過於求，令競爭加劇，去年公司股價受壓。今年該股於2月初低見18.1港元後反彈，即使現時回升至23港元水平，但現價市盈率只有9.57倍，加上預期今年仍可錄得不俗增長，估值依然吸引。 撰文：蔡向成 獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：憂慮過快減息美股呆滯 港股有力再上 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

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【港股專家】陳政深：單單估值平並非買入理由
2018-10-19

港股在假期之後未見起色，走勢比預期中更弱，恒指周五(19日)再破月初的低位，理論上恒指走勢已出現超跌情況，然而指數上周五(12日)曾重上下降通道下方，本周瞬卻即失守，反映其反彈力度非常脆弱，而A股走勢亦同樣未能樂觀，上證指數連「熔斷底」亦早已失守。 當然以估值角度而言，中港股市皆極為便宜，恒指市盈率10倍左右、國企指數僅7倍，上證綜指亦僅11倍，然而投資者要明白，市盈率的意義，是反映市場對未來的展望，並反映於現時的價值判斷當中。舉例而言，一隻十倍市盈率的股票現價購入，一切因素不變的話，投資者可以十年回本。但如果盈利展望向下，更便宜的市盈率亦只是反映市場悲觀情緒的數字，事關5倍的市盈率看似便宜，但「5年回本」對悲觀的投資情緒而言，亦只會遙不可及。 根據《彭博》數據，市場對滬深300指數成份股的預測，由3月份的300元人民幣以上水平，下跌至目前的292人民幣，意味市場的展望是偏向悲觀，在此背景之下，更便宜的估值，意義亦都不大。投資者務須緊記，單單估值便宜，又或是「價殘」，均不足以構成買入的理由，港股既然已經轉勢，投資者應改變心態面對，而不應執著於執平貨博反彈，在一個持續性的跌市之中，理性的投資者應是趁反彈沽貨，回吐時則保持冷靜，而進取的投資者更會在此市況之下趁高造淡，只有失敗的投資者會逆勢而行，但這往往只會令自己輸得更慘。  （筆者為證監會註冊持牌人士） [...]

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【港股專家】巨鯨：通天秘技之市盈率(P/E)
2018-05-14

近來微信「女」十分活躍，慷慨地分享投機項目，一眾老散損傷慘重。中降頭NO.最大原因是莫過於沒有分析技巧和方向。巿盈率這個計算工具大家都聽得耳熟能詳，是投資最基本功要學習的工具，相信大家不會吟也會講得兩句。但其實使用的方法也可以博大精深，跟大家深入分享一下。 巿盈率是一個計算投資項目回本期的工具。巿盈率等於現在項目巿值除以年度純利，假如巿盈率等於10倍，即該投資項目的回本期需要十年。市盈率主要用途在於評核項目是否低廉，精明的投資者接受上巿公司巿盈率倍數約15倍以下。而事實上，這個工具不是適用於所有投資項目類別。以股票為例，在使用巿盈率工具前，我們必須清楚將目標股票歸類。簡單歸類為純利增長股股票、純利不穩定型股票及純利穩定型股票。 增長股股票 巿盈率工具不適用於增長股股票，以股王騰訊(0700.HK)為例，過去5年2013年至2017年的盈利分別錄得約198億、297億、338億、456億及857億港元。騰訊是一隻極高速增長的股票，假如我們使用巿盈率這個工具作計算，巿盈率倍數於過去幾年的記錄長期處於40倍以上。 不穩定型股票 純利不穩定型股票也不適用於使用巿盈率去衡量一間公司的價值。以中海油(0883.HK)為例，過去5年2013年至2017年的盈利分別錄得約722億、751億、238億、7億及296億港元，是屬於一隻嚴重受經濟週期影響的行業，故純利處於不穩定是必然的。假如我們使用股票現巿值計算該股的巿盈率，是不能有效地衡量該公司的回本期。面對著這類的公司，只是轉換一下方法便可解決，使用現價除以平均每年純利計出的數值，便可粗略地計算目標股票的股價是否處於廉價範圍。 穩定型股票 最後當然跟大家說說巿盈率正確的使用方法。這工具最適合使用在穩定型業務，尤其公用股。以中華煤氣(0003.HK)為例，過去5年2013年至2017年的盈利分別錄得約68億、71億、73億、73億、82億港元。尋找一隻每年固定純利的股票近乎是沒有可能，以上中華煤氣的純利穩定程度已經十分良好。該股於2013至2017年的巿盈率報28倍、23倍、26倍、28倍，在巨鯨角度去看是十分昂貴，也沒有辦法，中華煤氣近乎所有香港人都認識，股價怎會不昂貴呢?也解釋了筆者為何較喜歡投資於細價股。今天的分享，希望大家都喜歡。 (筆者沒持有上述股份) [...]

環球時事

摩根資產管理策略師：亞洲股市仍具吸引力
2017-10-16

亞洲增長前景相對全球其他市場更為樂觀，企業盈利佳為亞洲股市帶來動力。儘管亞洲股市今年已經大幅上升，但由於估值不高，我們仍看好亞洲股市繼續有較佳表現。 出口是帶動亞洲區增長的重要因素之一，2017第一季，新興亞洲出口按年上升5.6%，反映區內經濟體受惠於環球經濟改善。另一項可望支持股票表現的重要因素是盈利增長。美國銀行美林研究報告指出，2017年亞洲每股盈利增長預測為20.5%，且數字呈持續改善之勢，反映亞股走勢有充足支持。 今年，亞洲股票已累積雙位數字的升幅，但與2007年的市場高位相比，估值仍具吸引力。截至8月底，MSCI亞太（除日本）指數水平與2007年10月的高位相若，但預期市盈率僅為13.6倍（2007年10月時為17.3倍），而每股盈利預測則為42.7（2007年10月時為32.6），可見現時市盈率並不算太高。 在股息投資方面，亞洲的股息水平整體較其他地區更勝一籌，這從不同MSCI指數成分股的股息率可見一斑。就股息水平而言，MSCI亞太（除日本）指數當中，派發4%以上股息的公司數目高於美國、歐洲及日本，整體派息股票亦較多，可見當中潛藏更多吸引機遇。 與此同時，亞太區內匯聚不同的股息投資優勢。香港、澳洲及東南亞的若干成熟市場具備不少高息防守股，而中國及南韓等新興市場方面，由於政府大力推動股息改革，故投資者及股東均可望受惠。行業方面，銀行股可望因加息趨勢而帶動淨邊際利潤，而公路股收益靠穩，亦提供不俗收益來源。 亞洲股票在增長策略方面，亦存在不少亮眼投資機會，原因是多項結構性主題帶來不同的投資啟示。在金融服務範疇更廣更深的前提下，不同的金融相關行業料將受惠於仍有待開拓的商機。另外，人口結構改變亦帶動不同需求轉變，不論是教育還是長者醫療等方面，均有可觀增長機遇。而隨著經濟持續發展，生活質素進一步提升，消費模式亦隨之改變，利好不同消費相關行業的增長前景。 論及風險因素，中國在環球經濟中舉足輕重，內地經濟過去傾向由固定資產投資主導，現已逐漸改為由消費帶動，這「雙速」經濟面對許多挑戰，若因政策誤差而導致經濟硬著陸，將會對市場造成打擊。地緣政治亦帶來不明朗因素，北韓的軍事舉措令局勢緊張，若該國行動進一步升級，市場亦可能出現波動。另一方面，美元短期反彈的風險或為亞洲市場帶來潛在負面影響。 儘管亞洲股票市場於今年首八個月錄得顯著升幅，但與2007年市場高位比較，估值仍未算過高，而盈利增長預測更可望帶來若干支持。亞洲股票市場蘊藏不少機遇，不論是收益還是增長主題，均可望在不同行業內找到具潛力的投資。在投資亞洲股票時，投資者可按個人需要及風險承受能力，多加留意股息及增長策略的回報潛力及風險因素，為組合增添不同的收益及增長來源。 [...]