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李慧芬：呼吸介入器械面臨爆發   堃博醫療估值有望重估

疫情讓更多人開始關注健康，尤其是肺部健康。其中，在中國、甚至全球市場，目前主要肺部疾病肺癌、慢阻肺患者數量均呈上升趨勢，業界認為介入治療方式優於其他治療方式，將是未來呼吸（肺部）疾病治療的主要方式，呼吸介入器械需求將面臨爆發。堃博醫療（02216.HK）是介入性肺病學領域的開拓者，在中國和全球範圍內提供創新型肺部疾病解決方案，擁有全球首個利用熱蒸汽能量的介入性肺病器械InterVapor，以及包括LungPro在內的三款上市導航產品，「食正」呼吸介入器械的巨大需求，增長潛力不容小覷。 興業證券報告指出，導航技術目前在中國仍處在發展初期，但是未來發展潛力巨大，預測2025年經導航指引的支氣管鏡活檢耗材市場約為12.4億元（人民幣，下同），並將以53.7%的複合年均增長快速增至2030年的106.5億元；預測 2025年肺癌消融耗材市場約為19.5億元，並將以18.1%的複合年均增長至2030年的44.8億元；預測慢阻肺治療領域，2025年COPD介入治療耗材市場預計為46.2億元，並將以27%的複合年均增速增至2030年的152.7億元。 對比環球同業例如Medtronic（美：MDT），其介入性肺部整體解決方案歸屬在Medical Surgical板塊內，該板塊在2021年整體銷售收入達87億美元，按年增5%。醫療器械公司Pulmonx（美：LUNG）方面，公司2020年收入按年增速僅0.4%，去年收入增長大幅提升至47.9%；而且公司毛利率保持穩定，2019至2021年分別為73.4%、74.8%和73.6%。與環球同業比較，堃博（02216.HK）業績增速顯著，2021年公司收入錄1,089萬美元，按年增234.2%；毛利為872萬美元，增長248.8%，毛利率升至80.3%。 針對慢阻肺、肺癌，堃博（02216.HK）都有產品管線覆蓋，臨床或商業化階段遙遙領先於其他企業，其產品本身創新優勢也較明顯，並且不斷拓展產品線和迭代現有產品，保持領先優勢。以LungPro為例，對比其他導航系統，LungPro具有能抵達外圍的肺部結節、定位準確等優勢。 在慢阻肺方面，目前經支氣管鏡「活瓣植入」與「熱蒸汽消融」技術，正成為慢阻肺患者介入治療的主要措施。堃博（02216.HK）擁有針對慢阻肺、全球首個利用熱蒸汽能量的介入性肺病器械InterVapor。從作用原理及適用人群來看，熱蒸汽消融與活瓣植入相比更具發展前景，活瓣植入治療僅適用於無旁路通氣的慢阻肺患者，而熱蒸汽消融無關患者是否出現旁路通氣的狀況，相對來說後者覆蓋患者範圍更廣。 鑑於呼吸介入市場龐大，包括肺癌和慢阻肺治療的中國、美國、乃至全球市場都有龐大的未能解決的臨床需求，興業證券形容呼吸介入行業正處於爆發前夜。隨着堃博（02216.HK）的技術不斷發展，相信隨着LungPro 、InterVapor等在國內市場的滲透率逐步提升，將有力支撐公司業績不斷增長。 相對如此龐大且處於爆發前夜的市場，堃博（02216.HK）具有很大的價值創造潛力。據公開資料，截至2021年底，堃博擁有現金及現金等價物約2.3億美元（折合近18億港元），按年增長近11倍。由此可見，堃博（02216.HK）的現金資產遠高於公司目前約12億港元的市值，公司價值明顯被低估。對比港股其他醫療器械同業動輒逾百億的市值，尤其是堃博（02216.HK）極具競爭力的業務能力，投資者可及早部署，以捕捉其中長線爆發力。 本人並沒持有以上股票 撰文：李慧芬    高寶集團證券執行董事 [...]