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黎家聰：第一太平（142）增長明顯展望未來表現穩定

2024-03-25

過去一週，恒指繼續偏弱，跌穿上升走勢的底部，看來離真正轉強還有一段時間。不過，就個別股來說，還有不少表現出色的選擇。像是第一太平（142），股價本月初突破了近年高位，上星期走勢繼續堅挺，再創新高。第一太平為一家建基於香港的投資控股公司，各項投資位於亞太區。公司的主要投資範疇為消費性食品、電訊、基建及天然資源。就溢利貢獻而言，根據2023年上半年的財報，基建為公司最主要的投資項目，佔溢利貢獻的41%。其次為消費性食品，佔溢利貢獻的36%，第三為電訊，佔溢利貢獻的21%。而按地區分類的話，菲律賓佔溢利貢獻的43%，其次是印尼，佔39%，第三是新加坡，佔18%。投資項目盈利狀況穩健而就單一溢利貢獻最多的投資項目來說，為消費性食品行業的Indofood，也就是我們香港人熱愛的營多撈面Indomie的生產商。另外幾個主要的投資項目則是菲律賓具主導地位的綜合電訊及數碼服務供應商PLDT、菲律賓具領導地位的基建投資及管理公司MPIC，以及新加坡最具效益的燃氣發電廠之一PacificLight Power（由FPM POWER所控制）。於2023年8月25日，第一太平的投資組合於Indofood、PLDT、MPIC、FPM Power、 Philex、PXP及FP Natural Resources的經濟權益分別為50.1%、25.6%、46.1%、68.7%、31.2%、35.7%及80.9%。第一太平截至去年6月底止中期業績，營業額422.07億元，按年上升6.7%；純利26.96億元，按年升43%，僅是2023年上半年，純利已達到2022年全年純利的83%，業績增長明顯，表現不錯。展望未來，由於業績由旗下不同業務推動，相信整體業績可繼續表現穩定。近日，著名評級機構穆迪就為第一太平評級，確認第一太平「Baa3」的發行人評級，展望維持穩定。這反映第一太平的投資組合高質量，大多數業務在各領域市場都處於領先地位，債務水平可控，盈利穩定。債務處於可控水平穩定的的展望亦反映了穆迪的預期，即第一太平將保持充足的流動性，利息和運營費用持續覆蓋，其股息覆蓋率將穩定在3.0 – 3.5倍左右。評級還包括對其核心資產運營業績穩定的預期，以及公司將審慎執行投資計劃，使控股公司層面的借款不會出現實質性增長。最近，第一太平旗下的附屬公司開始發布2023年全年業績，MPIC截至2023年12月31日止年度取得經營收入613.28億披索，同比增加20.53%；母公司擁有人應佔收益淨額199.16億披索，同比增加89.77%。而PLDT截至2023年12月31日止年度取得持續經營業務客戶合約收入2,109.53億披索，同比增加3.23%；PLDT的權益持有人應佔收益淨額266.14億披索，同比增加153.83%；每股盈利122.91披索。附屬公司的全年業績就如預期般表現不錯，看來第一太平的2023年全年業績或有一定驚喜。總括而言，第一太平業績有明顯增長，投資組合高質量，大多數業務在各領域市場都處於領先地位，債務水平可控，盈利穩定，相信已走出低谷，而且亦已受到著名評級機構穆迪確認展望維持穩定，暫時4倍PE再加派息5.7%，期待快公布的業績。加上公司的相聯法團Indofood最近獲印尼富豪林逢生頻頻增持，技術走勢上一直慢慢向上，再加上有突破，春江鴨湧現。有興趣投資亞太區的朋友，不妨留意一下第一太平。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：聯邦製藥（3933）破頂或許只是起漲點 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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聶振邦：港股本週憧憬走勢佳長和逾廿五年低高投資價值

2024-03-04

從今年2月16日至3月1日歷時超過半個月，恒指收市位介乎16,155至16,790點，相若600餘點，波幅3.93%，少於4.00%反映期內窄幅上落，隱若見缺乏方向。不過自2月21日起，恒指收市位上移至在16,500點之上，認為此水平已成較強支持位，配合本週（3月4日及5日）國家舉行的「兩會」開幕，市場憧憬短期會有內地推動經濟政策出台，有利港股投資氣氛。恆指上方關注點在100天移動平均線，以今日（4日）上午收報16,578點為例，而此線處於16,719點，相距不足150點，恒指稍見發力已能上破此線，本週港股漸見上行機會較大。就謹慎投資者而言，待恒指確認企穩100天線後再部署進場未嘗不可，現可開始物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於今日上午收報39.70元的長和（0001），較52週低位37.75元高5.17%，差距確認少於一成，亦處於1998年11月以來低水平，距今超過廿五年零四個月，認為具備較強防守性。集團從事業務包括港口及相關業務、零售、基建、能源和電訊等，於去年8月17日收市後發佈的2023財政年度之中期報告顯示，截至去年6月底資產淨值約5,373.48億元，而截至去年6月底已發行股數約38.30億，計出每股淨值為140.2981元。市賬率計算合理值每股淨值相對今日（4日）上午收報39.70元，市賬率為0.28倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2018至2022年底，以及2022年6底之每期最低市賬率為0.27至0.65倍，平均值為0.41倍，高於現時的0.28倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為140.2981元，計出每股合理值為57.30元，較39.70元之潛在升幅為44.33%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約288.00億元，相對截至去年6月底的加權平均股數約38.30億股，每股盈利為7.5195港元，對比39.70元之市盈率為5.28倍。超過八年派發股息參考上述六個時段之每期最低市盈率為4.03至7.38倍，平均值為5.72倍，高於現時的5.28倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為7.5195元，計出每股合理值為43.00元，較39.70元之潛在升幅為8.31%。另可留意集團於2015至2022年均有派發股息，每股股息介乎2.3140至2.9260港元，平均值為2.7900元；2022年為2.9260元，期內最高。而2022年末期息和2023年中期息分別為2.0860和0.7560元，合共2.8420元，較現價39.70元產生股息率為7.16%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為49.10元，較39.70元之潛在升幅為23.68%。綜合上述三種分析，每股合理值為43.00至57.30港元，平均值為49.80元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過25.00%，連同股息率超過7.1厘，預期一年回報率超過32.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於35.70元或以下買入；保守者則可於31.70元或以下買入。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場；另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：前高管造假事件持續發酵悅商集團股價恐再受壓 ============= [...]

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庾婉華：中國重汽較同業具防守性

2024-01-15

本周焦點為內地經濟數據。周二（16日），摩根士丹利及高盛公布季績；周三，內地公佈 1 – 12月及12月的工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額及2023年全年GDP，預期去年經濟增長為5.2%；周四，美國公布零售銷售；周五，美國公布密歇根大學消費者信心指數。展望本周，總理李強將出席瑞士達沃斯經濟論壇，投資者正預期內地加大財政、貨幣政策刺激的力度，或現減息降準機會，有利穩定市場情緒，預期恒指仍處於16,000 – 16,800之間上落。焦點企業：中國重汽較同業具防守性上月召開的中央經濟工作會議提出加快保障性住房政策、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」，加上年底重啟PSL（抵押補充貸款）。市場憧憬今年為內地基建復甦，創造了基礎。中國重汽（3808）作為領先卡車製造商，去年上半年純利23.73億元人民幣，大升85%。中國重汽為專營研發及製造重卡、中重卡、輕卡等及相關零部件。據中汽協數據，中國重汽1 – 11月累計銷售224,229輛，以市佔率26.1%穩居首位。第一商用車網數據顯示，2023年全年我國重卡市場累計銷售91萬輛，同比上漲35%，比上年同期淨增長23.7萬輛。在政府刺激政策下發，基建需求回暖的預期下，料2024年內地重卡市場仍可保持雙位數以上增長。中國重汽此前在互動平台表示，隨著宏觀政策顯效發力、物流重卡需求回升，再加上出口保持的強勁勢頭，公司產品在部分細分市場銷售均有所表現，銷量較去年同期相比顯現逐月增長態勢。雖然三季度銷量因淡季原因有所下滑，但優於同業，預計第四季銷量會較第三季有所提升。集團受惠置換需求上升，較同業更具防守性，今年表現仍可看高一線。撰文：庾婉華（Avy [...]

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黎家聰：重型卡車市場復甦可吼中國重汽（3808）

2023-07-03

上星期，恆指期結都持續弱勢，繼續在約18,800點至19,200點之間徘徊。另一邊廂，美股的納斯達克指數和標準普爾500指數卻都持續升勢。這個時代玩港股還真是要多點耐性，命中的機會雖然不高，但計好值博率都是有機會。要玩的話，選擇有點動能的強勢股比如上周的廣深鐵路股份（525），可能會快樂一點，雖然未必及得上玩美股，但至少所買的股票能跑贏港股大市，都算比較易接受。重型卡車股的中國重汽（3808）就是其中動能不錯的個股。中國重汽為中國領先卡車製造商之一，專營研發及製造重卡、中重卡、輕卡等以及相關主要總成及零部件。集團產品廣泛服務於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等不同主要行業的客戶群。中國重汽業務主要分成四個分部，分別是重卡分部、輕卡與其他分部、發動機分部、以及金融分部。其中，重卡分部為核心業務，佔總收入的八成。行業去年唯一淨賺企業去年，由於複雜的國內國際形勢，商用車整體外部環境面臨較大壓力，全年低迷。重卡行業在排放標準升級引起的透支消費、庫存高企等一系列不利因素影響下（在國六排放標準實施之前，汽車製造商和渠道商為了解決國五庫存，大搞降價促銷，2020-2021年銷量大增，以致國六排放標準全面實施後，受早前透支消費影響，重卡需求大減），需求收窄，令重卡銷量大幅下降。根據中國汽車工業協會統計資料，重卡行業全年實現銷售約67.2萬輛，同比下滑51.8%。而輕卡行業則在藍牌新規落地、車多貨少、運價低迷等多重因素影響下，全年實現銷量約161.8萬輛，同比下滑23.4%。市道不好亦令集團的收入受一定影響，2022年中國重汽的全年收入實現593億，同比下降36.8%，歸母淨利潤實現20.51億，同比下降56.45%。雖然去年重卡行業低迷，但是中國重汽仍展現出其強大韌性，成為2022年行業唯一經營利潤為正的主要重卡公司。此外，集團更奪得2022年行業銷量冠軍，銷售重卡157,756輛，市佔率約23.5%。出口重卡更是已連續18年保持國內出口第一，出口重卡88,525輛，同比增長63.8%，創歷史新高，遠超第二位的一汽解放的2.8萬輛，實現出口收入261億，同比增長85.7%，主要出口到發展中國家和地區。可見中國重汽不論在國內或出口的重卡市場上都佔據著領先地位。踏入2023年，國內經濟全面復甦、國內基建投資的加速落地，刺激了重卡市場的需求快速回升。另外，此前排放標準升級引起的透支消費的影響也逐步弱化。重卡市場久旱逢甘霖，從低谷快速反彈。據中汽協數據，在今年一季度，國內企業重卡銷量共計24.13萬輛，同比增長4.05%。3月份，重卡銷量更是達11.54萬輛，同比、環比增速均達到50%，時隔接近2年，重返月銷10萬輛關口。擁領導地位優勢行業復甦，中國重汽作為龍頭當然受惠。根據中國重汽A股的一季度業績報告，其一季度實現營收92.14億元，同比增長22.9%；淨利潤2.24億元，同比大幅增長80.53%。而中汽協數據亦顯示，中國重汽集團在一季度重卡銷量達6.76萬輛，同比增長23%。3月份更是實現銷量3.2萬輛，同比大增109%。可見在行業復甦背景下，中國重汽立即展現了出色表現。重卡市場現在正進入了上行週期，考慮到之後宏觀經濟景氣持續復甦，加上「到2025年新能源和國六排放標準貨車保有量佔比力爭超過40%」等政策帶來的更新置換需求，以及出口需求的持續增長，預期重卡市場有望繼續復甦，需求提升。總括而言，重卡行業經過一輪挑戰後，前景轉好，中國重汽有望繼續迎來顯著復甦。加上中國重汽為國企背景，有「中特估」概念，其估值空間有望進一步修復。此前技術面上已有一輪大的反彈，而近期也走出橫行區$11-14，看似再蠢蠢欲動。有興趣重卡行業的朋友不妨多加留意。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= [...]

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滙豐調高中國今年經濟增長預測全年內地消費將達雙位數增長

2023-04-28

滙豐環球研究發表報告，指內地經濟復甦速度較預期快，將內地今年經濟增長預測由5.6%上調至6.3%。內地首季國內生產總值(GDP)按年升4.5%，表現優於預期，復甦的層面更廣。消費是內地經濟復甦的主要動力，國內旅遊大致恢復，而國外旅遊需時返回疫情前水平，預計今年全年內地消費將達雙位數增長。雖然整體房地產業仍需時間才能趨於穩定，但在一系列政策支持下，按揭利率下降，購房要求亦有所放寬，加上開發商獲得更多融資支持，房地產市場漸見曙光，其中3月份內房銷售數據自2021年中首次回復正增長。現時環球需求未見穩定，青年就業市場仍然受壓，相信當局將繼續以促進增長為政策核心，持續透過金融及貨幣政策提供支撐，保持製造業及基建方面的投資，支持更全面廣泛的經濟復甦。深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]