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莫灝楠：希慎削30%派息地產股跟隨？

2024-02-26

隨著部分企業撤出香港CBD地區，商業租金回落不少。在這個背景之下，很多香港地產股在未來業績當中可能將會在投資物業當中錄得虧損。希慎（0014）公布了去年年底的業績，虧損8.72億（港元，下同），末期息減少31%至81仙。集團管理層表明，在經濟面臨挑戰及不確定性下，不調整派息屬不切實際。本周將有多隻地產股陸續派發中期成績表，包括新地（0016）及新世界（0017）等，上周率先布業績的希慎具有啟示。集團去年基本溢利跌14%至18.32億元，經常性基本溢利跌11.2%；列帳淨虧損8.72億元，主要由於27.63億元非現金性的投資物業之公平值減少所致。希慎末期息減少31%至81仙；全年每股派息減少25%至108仙。集團管理層明言，香港經濟有所改善，但消費意欲仍然謹慎，加上地緣政局緊張及宏觀經濟不明朗亦阻礙復甦。至於寫字樓及商舖業務，則受因疫情出現結構性影響，預期今年本港及全球經濟環境仍不明朗，所以削減派息為未來做好準備。讀者可能會有疑問，為什麼虧損還能夠派息？這個就是投資物業重估所帶來的公平值減少之虧損。因此，這次希慎公佈的業績雖然是虧損8.72億，但事實上扣除27.63億的公平值減少，核心利潤應為18.91億。對應現時股價，大概就7倍市盈率左右。其實也沒有想象中差。希慎是其中一個例子，相信之後其他地產股陸續公佈業績，大家也會發現相同之處，屆時不要看到虧損就大驚小怪便是。根據彭博的資料顯示（26/2/2024），現時香港地產發展行業的平均市帳率約為0.3倍，和資產淨值明顯有一定折讓。筆者相信這個估值已經很大程度上反映了資產價格下跌的影響。總結一下，筆者對於香港的地產行業前景仍然較保守，但以現時的估值水平來說，再以投資物業貶值的藉口來看淡地產股則顯得有點理據不足了。撰文：莫灝楠南華金融控股有限公司資料研究部副總監 ============= 延伸閱讀：莫灝楠：淺談Home Bias ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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劉慧：央企市值管理納入考核，推動國企改革與價值重估

2024-02-23

國務院國資委近日宣布，將市值管理納入央企負責人的業績考核體系，這一舉措迅速成為市場關注的焦點。市值管理的核心在於提升央企的內在價值和市場表現，這對於穩定市場預期和推動國企改革具有重要意義。 2024年1月10日，國務院發布了《關於進一步完善國有資本經營預算制度的意見》，標誌著新一輪國企改革深化提升行動的啟動。緊接著，1月24日，國務院國資委表示正在研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，這表明央企的管理層將不得不更加注重企業的市場價值和長期發展。過去，央企的業績考核主要側重於利潤指標，這導致一些企業過度追求短期利潤，忽視了長期發展和市場價值。如今，隨著市值管理納入考核，央企管理層將不得不重新平衡短期利益和長期發展，更加關注企業的內在價值和市場表現。資料顯示，目前央企普遍存在估值偏低的問題。根據Wind資料，截至今年1月29日，上市央企中有15.7%的公司市淨率（PB）小於1，這些公司主要集中在建築、鋼鐵、金融、地產等傳統行業。央企低估的原因複雜，包括行業結構、社會價值在估值體系中的缺失、增量資金不足、公司治理問題以及創新能力的忽視等。在2023年，央企和國企的估值修復和中特估行情展現出了強勁的長線趨勢，這不僅是一個熱門的投資話題，也帶來了實實在在的賺錢機會。過去的國企改革主要集中在調整產權結構、建立制度框架和規範資本監管等方面，這些改革措施為企業品質的提升和價值的創造留下了巨大的提升空間。一旦這些改革在提高資產回報率方面展現出明顯的成效，央企和國企就有可能成為資本市場上備受青睞的投資目標。央企市值管理的本質是實現實體經營與資本運營的良性互動。短期內，通過大股東增持、上市公司股份回購等手段穩定市場預期。根據Wind資料，2023年有17.7%的上市央企實施了股份回購，總金額達到65億元，同比增長5.1%。中長期來看，分紅、股權激勵、員工持股計劃等措施，能夠為市值提供長期激勵。2022年和2023年，均有13.5%的上市央企股息率超過3%。海通證券近期發布的研報中表示，從宏觀策略的角度來看，當前中國經濟面臨波折修復，宏觀經濟資料偏弱。市場並沒有追求高景氣的TMT方向，而是更注重資金安全，因此更偏好於偏防禦性質的高股息板塊和央企中特估板塊。從近兩年的表現來看，央國企ROE較民企更高，具備較高的盈利能力和穩健性。這也符合央國企作為「穩定器」和「壓艙石」的角色，對經濟發展的關鍵作用。在國企改革新的ROE考核下，央國企板塊有望成為階段性的主線。撰文：劉慧慧悅財經創辦人（筆者為證監會持牌人士，以上純屬個人意見策略，不構成任何投資建議） ============= 延伸閱讀：劉慧：人形機器人電機技術 —— 驅動未來智慧產業的核心動力 ============= [...]

香港

龍年「龍轉乾坤」冀價升5% 量升34%

2024-02-13

利嘉閣地產研究部主管陳海潮指出，剛過去的兔年樓市交投在反覆中略升，買賣登記量告別虎年的歷史新低，展望甲辰龍年在減息及新增人口住屋需求帶動下，有望穩步再升。綜合土地註冊處最新數據所得，截至今年2月7日為止，全港暫錄59,889宗樓宇買賣登記，涉及成交總值約5,137.68億元，預測兔年全年登記量值最終可達60,220宗及5,166億元，料將較壬寅虎年（2022年2月1日至2023年1月21日）的57,298宗及5,753.84億元分別升5.1%及跌10.2%。當中登記量從歷史谷底回升，重越六萬宗大關，惟仍屬史上次低水平；而成交總值則連挫兩年，創近8年最少。回顧各類物業市場，一手住宅在兔年(2023年)表現最好，去年初防疫措施陸續鬆綁，並於2月初全面通關，刺激一手買賣連月倍數式彈升，帶動3月及4月份的一手私宅買賣登記量大反攻。之後在第二及第三季期間，按月在700至900餘宗反覆徘徊，時至第四季在加息壓力持續下而轉冷，惟至兔年年尾的12月及今年1月，則因樓市減辣及息口觸頂而再次轉旺。總結兔年全年，截至2月7日止，全港共錄一手住宅買賣13,220宗，較虎年的10,639宗已大漲24%，為各類物業中升幅最大者；而成交總值比對虎年更大升35%，錄得1,422.66億元(見表一)。二手住宅市場方面，兔年買賣登記量亦隨大市回升，主要受惠年初疫情漸散及通關的利好因素推動，令首季買賣表現突出。不過，次季開始，隨著最急切的入市需求消化後，因應經濟復甦進度不似預期，買家入市步伐再次轉慢，令按月買賣徐徐回軟。加上年中起息口漸加，進一步窒礙買家置業意欲，令二手市場出現膠著狀態。總結兔年截至2月7日，全港暫錄37,271宗二手住宅買賣登記，涉及總值2,830.72億元，登記量值較虎年分別微升2%及跌6%。非住宅物業市場去歲表現最為遜色，受制通關後經濟恢復速度緩慢，各行業投資擴充的意欲不大，加上去年港股表現不濟，不斷反覆尋底，兼逢息口急促上升，大大窒礙投資意欲，在缺少企業客及投資者推動下，非住宅物業整體表現最終不如人意。結果導致兔年全年非住宅登記量值暫只錄得9,398宗及884.30億元，分別跌穿萬宗及千億元水平，按年分別跌8%及急挫48%。當中登記金額大瀉，主因是虎年曾錄得數項以百億元計的巨額商廈疑似內部轉讓登記抽高基數所致。展望龍年，陳海潮相信市場利好因素將逐漸浮現，包括農曆節慶長假過後，發展商將積極推盤，配合若《財政預算案》有撤辣及刺激經濟新舉措，將為樓市帶來小陽春。此外，高才及專才湧港之下，料趁樓價低水入市，可帶動交投量價逐步企穩回升。至於次季及年中相繼有息口趨降及新投資者入境計劃對經濟帶來的直接刺激及對樓市的間接利好，將推動下半年包括非住宅物業在內的整體樓市造好；故預期龍年樓市將有力反彈，整體樓宇買賣登記量料升近三成半(33.7%)，上試80,500宗水平，涉及登記金額料達7,200億元；至於住宅樓價於龍年料有力錄得約5%至8%的升幅。 ====================================== 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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劉慧：化工行業 —— 築底期的新機遇與挑戰

2024-02-08

2023年化工行業整體承壓，呈現供需矛盾。回顧這一年，需求側、供給側、庫存端和景氣端均表現出矛盾交織的狀態。展望2024年，儘管行業仍處於築底階段，但預期邊際改善的趨勢已然明顯，為投資者帶來新機遇與挑戰。在需求側，地產和消費相關政策及其實施效果將是重點關注的方面。在供給側，儘管國內企業資本開支意願邊際轉弱，但前期的大規模投資將在未來轉化為實際產能，對行業產生深遠影響。庫存端方面，隨著主動去庫週期的接近尾聲，庫存水準有望在2024年保持在中低位，這將有助於穩定產品價格。在此背景下，投資者應將目光轉向需求剛性領域和供給端仍有約束的板塊。這些領域和板塊在低庫存和企業盈利處於相對底部區間的狀態下，有望迎來週期修復的投資機會。電子產業週期復蘇和前沿材料領域是值得關注的投資方向。受惠電子產業需求持續擴增電子產業在經歷了下行週期後，正處於底部階段。隨著AI、算力、XR、智慧駕駛等技術的快速發展，電子產業有望復蘇。這將為化工行業帶來新機遇，因為電子產業的發展離不開化工材料的支援。特氣等領域的國產化進程加速，將有望享受週期和自身發展雙重紅利。另一方面，精細化工新材料領域也是值得關注的投資方向。隨著原材料價格上漲，化工產業鏈向中國轉移。在完成大宗原料技術積累後，中國化工企業開始走向精細化發展道路，新材料產業迎來新一輪資本青睞。依託能源、產業鏈一體化、國內大市場的優勢，化工行業在完成聚集後，將走向產業高端化升級之路。因此，精細化工新材料領域有望成為主要投資方向。在投資策略上，關注電子產業復蘇和前沿材料領域的投資機會是關鍵。同時，在化工週期處於築底階段時，尋找需求韌性和供給有序的行業至關重要。例如，農化、輪胎等需求端存在韌性的行業，以及鈦白粉、氟化工等供給端有序擴張或供給受限的行業，都是值得關注的投資領域。此外，精細化工行業的龍頭企業也是值得投資的對象。這些企業的高品質產能持續擴張，將推動整個行業向「微笑曲線」兩端延伸。總體而言，儘管化工行業在2024年仍面臨挑戰，但隨著行業逐漸進入築底期，投資者將迎來新的機遇。科學制定投資策略，緊密關注行業動態，有望在這個領域獲得理想的投資回報。撰文：劉慧慧悅財經創辦人（筆者為證監會持牌人士，以上純屬個人意見策略，不構成任何投資建議） ============= 延伸閱讀：劉慧：跨境電商崛起 —— [...]

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匯集亞洲藝術創意台灣建商二代推出精品建築 MARCO POLO BY GRYPHON 發展溫哥華西富人區

2023-12-11

近年香港有不少大型發展商相繼由較年輕一代接手，推出的項目概念破格創新，並趨向將藝術與商業結合，其中地標項目莫過於新世界發展旗下的K11 MUSEA。有「小香港」之稱的溫哥華地產業亦正正經歷著此趨勢，而加拿大發展商閣睿集團就是其中一個例子。從小熱愛到香港旅遊的加拿大建築商徐睿隆祖藉台灣，父親是台中七期的知名建商，擁有30多年的建築經驗。他既深受家族事業啟發，同時廣受亞洲的建築美學及生活文化影響，結合出自身建築與藝術相融合，讓「Art Lives Here」的經營理念，希望從亞洲最好的都帶到溫哥華。徐睿隆自小於加拿大求學，多年來穿梭於亞洲與加國之間。對於他而言，加國就如第二個家。他在學習期間愛上了溫哥華這座城市，這促使他於2017年創立了加拿大閣睿集團，總部設於溫哥華。閣睿集團提供海外開發商罕見的高端服務，從品味生活以至貼心服務樹立了海外地產的標竿。放眼亞洲市場閣睿集團在徐睿隆的帶領下，在溫哥華推出了多個建築項目，特別著力於溫哥華西區發展高級住宅、寫字樓和商店等不同類型的建築。其中如優質住宅項目「Westbury」已經全數售出、智慧公寓項目「Gryphon Nova」已經奠基並預計於2025年落成，同時豪華旗艦公寓「Gryphon House」項目亦已於上月舉行封頂儀式。集團的主要客戶通常是移居加拿大的香港人和台灣人，其中約一半的客戶購買海外房產是為了下一代的教育需求和退休居住環境。溫哥華的建築發展一向以實用務實為方向，在此基礎上，徐睿隆聆聽到亞洲客戶的需要，希望將亞洲特別是香港的藝術建築和生活習慣帶到加國的物業發展市場。其最新的發展項目Marco Polo by [...]