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黎家聰：新創建下一波企業行動？
2023-12-21
今年6月，新世界發展（17）控股股東周大福企業，就提出以每股9.15元溢價向新世界收購新創建（659）全部已發行股份。於2023年11月23日下午四時正，新創建要約截止，並無作出修訂或延期。計及新世界出售的60.88%持股，新創建要約結果已收到有關2,925,701,291股新創建要約股份獲有效接納，相當於新創建已發行股本之約74.79%。連同周大福企業及周大福代理人持股，大股東於新創建的持股量增至78.84%。然而，由於公眾人士持股量跌至22.17%，並不符合上市規則「維持25%最低公眾持股量」之規定，故新創建已申請暫時豁免嚴格遵守相關規則，為期6個月至明年5月23日，並將採取適當行動確保充足公眾持股量，在適當時候就恢復公眾持股量刊發公告。 周大福企業全購新創建交易完成，新創建的管理層架構亦隨即更新，鄭志明任聯席行政總裁，何智恒亦獲委任為聯席行政總裁，鄭志剛任非執董，馬紹祥已辭任執行董事及行政總裁等職位，調往新世界發展擔任公司首席營運總監，更清晰的分工也許可減低市場一些不確定性。 業績增長重要引擎 是次出售，周大福企業已成為新創建的直接控股公司，同時亦因此成為富通保險之間接控股公司。富通保險自加入新創建集團以來，在擴大服務網絡、優化產品及服務方面屢創佳績，是新創建業務的重要增長引擎之一。新創建截至6月30日上年度業績，收入按年升45.2%至452.14億港元，純利按年升27.7%至20.27億港元。當中其保險業及富通保險經營溢利達12.05億港元，按年升12.1%，已成為第二大貢獻分部。 雖然香港的保險業在近年受到一系列的挑戰，從不利的經濟環境和香港持續的邊境限制，到利率飆升及股市波動，均影響了整體經營表現。但是，富通保險憑藉其有效的開支管理、醫療理賠金額減少以及由於市場利率上升導致估值利率改變，成功維持穩定的增長軌跡，於2023財政年度的上半年錄得應佔經營溢利按年增長10%。 受惠於本港與內地恢復通關，富通業務表現回升，但部份被若干債券投資的預期信貸虧損撥備增加下而有所抵銷，2023財政年度下半年應佔經營溢利按年增長14%。整個2023財政年度的應佔經營溢利則按年增長12%至12.05億港元。 富通年化保費總額更於2023財年下半年按年激增162%至18.41億港元，並接近疫情前水平（2019財政年度下半年）兩倍，令全年的年化保費按年增長47%至25.679億港元，扭轉了於2023財政年度上半年按年下跌31%的局面。 從業績可見，富通保險是新創建旗下優秀的資產，難怪經常會傳出分拆傳聞。然而，分拆上市涉及多種因素，這次全購後，下一步會否分拆富通保險呢？筆者認為，長期有一定機會。 上市前先做大做強 原因是相比新創建其餘業務如道路、建築、物流、設施管理等，保險業務理論上能獲更高估值，因此分拆富通保險是彰顯其內在價值的較佳辦法，令周大福企業是次全購更具意義。而且，就富通的長遠發展而言，分拆上市亦是其中一個理想選項。 然而，在分拆上市時機方面，相信富通保險離分拆還有一段不短的時間。首先，3月時，前任行政總裁馬紹祥曾指出，富通保險業務目前仍處增長階段，冀將業務「做大做強」才考慮分拆上市，未來主攻保單項目仍是以人壽和醫療保險為主。富通保險不久才從疫情的低迷期恢復過來，估計這離他們心目中的「做大做強」仍有一段距離，故此短期內分拆上市暫時未必是首要選項。 另一方面，市場環境也是主要因素。目前，港股市場低迷，恆指僅在16,000點水平，不利上市集資。同樣傳聞有意上市的富衛保險，日前其主席馬時亨亦表示市況不佳，不打算「賤賣上市」，指若恆指明年重回30,000點，才會是一個上市的好時機。因此，相信同樣是保險業的富通保險亦不會在當前以身犯險。 總括而言，隨著新創建完成出售，周大福完成改組，不確定性將大大減低。而周大福在市況低迷時收購新創建，有一定誘因在市況好時分拆當中最具價值的富通保險上市套現。只是目前離時機成熟大概還有一段距離。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：《仙劍世界》即將來臨 中手遊（302）或再掀起風雲 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]
