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聶振邦:北京汽車(1958)三重估值顯投資價值
2021-02-09
今日分析股份是北京汽車 (1958)，集團控股股東北京汽車集團為國有企業，由北京國有資本經營管理中心全資擁有。集團主要於中國從事乘用車車型設計、研發、製造及銷售，及提供相關服務。集摶自主品牌包括以下三大產品系列： 1) 紳寶：為中高端乘用車產品系列，產品包括緊湊型、小型及中型轎車； 2) 北京：為經濟型乘用車系列，主要源於薩博 (Saab) 技術，產品包括小型轎車和越野車；及 3) 威旺：為經濟型乘用車系列，產品包括交叉型乘用車和多功能乘用車 (MPV)。 市賬率分析現價定位 於去年9月24日晚上發佈的2020年中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約10.47億元 (人民幣‧同下)，較2019年同期溢利約30.54億元，倒退65.71%，為最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利表現最差；而實際溢利金額則是期內尾二差，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，對集團已見帶來較大程度負面影響。截至去年6月底資產淨值約495.027億元，而截至去年12月底已發行股數約80.15億股，計出每股淨值折合為7.4042港元，相對今年2月8日收報2.74元，市賬率為0.37倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。 市盈率計每股合理值 而參考於2018和2019年之每年最低市賬率為0.563和0.558倍，平均值為0.560倍，高於現時的0.37倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.4042元，得出每股合理值為4.15元，較2.74元之潛在升幅為51.46%。另見截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約20.76億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.3105港元，對比2.74元之市盈率為8.82倍，參考上述兩個財年之每年市盈率為6.18至20.09倍，平均值為11.22倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為3.48元，較2.74元之潛在升幅為27.01%。 上市以來穩定派年息 另可留意此股於2014年12月19日上市，從2014至2019年每股股息介乎0.1000至0.3000元人民幣，平均值為0.2000元，2019年為0.1700元，低於平均值。而截至去年6月底之倒數12個月的每股盈利折合為0.3105港元，參考2015至2019年股息支付率介乎33.33%至34.55%，預算2020全年股息支付率為34.00%，計出每股股息為0.1056港元，相對現價2.74元，股息率為3.85%。參考2018和2019年之每年最低股息率平均值為2.33%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.54元，較2.74元之潛在升幅為65.69%。 綜合上述三種分析，每股合理值為3.48至4.54元，平均值為4.05元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近48%，連同股息率接近4厘，預期一年回報率超過51%。於2月8日收報2.74元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.45元或以下買入；保守者則可於2.18元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為3.80至4.20元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者現時並未持有上述股份 [...]
