梁健雄：留意券商股受益中央救市政策

博客

梁健雄：留意券商股受益中央救市政策
2024-01-31

港股上周得中央托市恒指重上16,000點關口，但升完幾日遇期指結算日又插回16,000點樓下，惟跌市成交略縮至948億元，托市效果未至太差。 中央救市着重要救回市場信心 人行突然預告降準提振了中港兩地股市，今次預告有別於過往例行於周五（2月1日）收市後公布，明顯特意選擇周三（31日）交易時段來公布，希望做到刺激股市提振效果，初步似乎已收到想要的震撼成果，惟市場仍貪婪中央需繼續出招扶持股市，相信中央亦不會就此就停了下來之後什麼也不做，中央要做的除對金融市場回復穩定，亦要持續刺激消費市場，最重要就是讓大眾投資者的信心要回歸，今次選舉在交易時段公布有一定程度上、中央似表明將把注意力落到股市之中，除大幅降準50個基點外，更讓市傳可能會有2萬億元人民幣的救市基金作殿後。 中信證券與東方證券可留意 若然救市基金入市券商股板塊將會迎來2024年順風順水的一年，儘管去年券商股盈利普遍錄得有所倒退，其中因近期佣金率下調因素影響，而救市基金入市就可望救旺股市而足令券商股有機回復利潤正增長勢頭，在一眾券商股之中中信證券（6030）已公布2023年業績屬行業表現前例，加上大股東多次出手於H股增持均可增加投資者信心。而另一隻可留意的券商股份東方證券（3958），早前亦公布了業績亦出現淨利潤倒退8.65%跟整體行業大致一樣，公司亦不斷啟動在A股的回購行動，而東方證券走勢現時與大市同步，若隨後救市基金落實入市將有利該股價走勢。 撰文：梁健雄 洛天衡保分析部主管 （筆者未持上述股票） ============= 延伸閱讀：梁健雄：蒙牛乳業股價已反映不利消息 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

股市

A股見底　券商股有運行
2019-01-27

隨著中美貿易關係現曙光，加上踏入2019年，中央已出手救市，在憧憬救市措施陸續有來下，中港股市持續做好，上證指數更由2,400點水平，反覆回升至2,600點水平。在內地股市回暖下，中資券商股做好。雖然，內地經濟今年下行壓力仍大，但現時A股估值低迷，近日外資大行亦紛紛唱好今年A股表現，因此，A股一旦持續回升的話，中資券商股必定有所作為，所以不妨趁低收集作中長線持有。 上證今年初一度觸及2,440點低位，但隨著中央出手救市，支持上證由低位回升，從技術走勢形態，更與去年10月形成雙底，因此從技術及消息兩個層面，均支持A股明顯做好，而中美貿易戰近日不斷傳來正面訊息，消息指習近平經濟智囊、中國副總理劉鶴已接受邀請，本月底赴美進行談判，這可能成為兩國達成重要協議的最後機會。 負面因素已充份反映 中港股市去年下跌，中央美貿易戰是其中一個元凶，只要中美貿易戰在90天限期內取得完滿的結果，相信可支持中港股成功擺脫去年的困局。目前，市場憂慮內地經濟下行壓力加大，阻礙中港股市上升，花旗私人銀行高級副總裁兼投資策略師張敏華稱，該行認為今年環球經濟有放緩趨勢，全年增長約3%，美國則放緩至2.25%；受惠內需偏強，預料內地經濟仍有望「保6」，人民幣兌每美元於6.75至7算區間波動。花旗私人銀行投資策略師彭程看好中港兩地股市，主因去年中美貿易戰及美國加息的負面影響，早已反映於股市走勢，今年走勢有望趨穩。 內地經濟下行壓力持續，匯豐大中華區首席經濟師屈宏斌估計，人民銀行年內將續推更多信貸寬鬆措施，包括年內再次下調存款準備金兩至三次，每次下調0.5至1個百分點，以及作窗口指導、針對中小企減稅等，增加市場流動性予中小企融資。他相信，內地政策將重點幫助中小企發展，而非針對國企、地方政府及非房地產等領域。在人行大力推動經濟下，估計今年內地經濟增長可「保6」，最理想可達6.5%增長。 瑞銀財富管理投資總監辦公室董事林世康亦認為中港股市兩者於2019年均有上升空間，但因為A股跌幅較大，估值較低，加上內地出台政策支持，因此較看好A股走勢。他認為內地股市估值從絕對和相對角度來看都處於偏低水平，甚至可能正接近資產價格負面消息較不敏感的水平。一旦市場情緒好轉，股市很可能快速反彈。因此，對中國股市持謹慎樂觀的立場，並預計中國股市將在未來6至12個月實現高單位數的回報，這主要歸功於企業盈利溫和增長及估值上調。 外資積極部署進入A股 事實上，近日內地公布的多項經濟數據皆顯示中國經濟增長正在放緩，而受累中美貿易戰，內地股市去年下跌了逾24%，為10年來最差表現，但富達認為中國是亞洲最安全的投資地點。富達國際亞洲股票投資總監Medha Samant接受外媒訪問時表示，中國當局近期刺激經濟的措施提高了A股的吸引力，認為目前A股的估值屬於「非常、非常吸引」。富時羅素全球CEO麥思平亦表示，隨著今年6月A股正式納入富時羅素全球指數體系，預計將有100億美元的被動投資資金進入中國市場。 近日經國務院批准，合格境外機構投資者(QFII)總額度由1,500億美元增加至3,000億美元。在經濟下行壓力偏大的背景下，此次QFII額度大擴容，對A股無疑有重大意義。此次QFII額度翻倍，反映中國金融開放的腳步正逐步加快。把QFII額度提高到3,000億美元，吸引外資投放中國金融市場的總額擴大了一倍，釋放了擴大內地金融改革力度的積極信號。在目前階段，提高限額有利於改善國際投資者的預期，提振國際投資者的信心，鼓勵外國投資者更好地進入中國市場。 目前，外資於A股配置比例仍低，國際資金仍在「水往低處流」；另一方面，估值吸引力的提升能抵銷外圍波動的衝擊。若MSCI擴容和富時納入如期落地，今年外資增量約為4,000億元人民幣，規模遠超過2018年。事實上，在此次QFII額度大擴容之前，外資就已經對A股蠢蠢欲動。 A股及港股最近有上升趨勢，主要受四個利好消息影響，包括特朗普不斷放風指中美貿易可以達成協議、人行降準增加市場流動性、中證監表示可以放寬股指期貨持倉限制、暗示A股下跌空間有限、人民幣轉強。德銀發表報告指，看好今年中國股市表現，對MSCI中國及滬深300今年底目標價分別為82點及3,608點，較去年底水平分別有16%及20%的上升空間。 該行認為，內地股市目前的低估值，和高的股權風險溢價已大致反映經濟增長進一步放緩，以及中美未能達成貿易協議。此外，在審視歷史週期後，該行認為，內地市場在政策及流動性方面已見底，而信貸及股票指數亦可能最早在首季接近見底。德銀由上而下對MSCI中國及滬深300今年的每股盈利增長預測分別為9%及10.2%，其中預期收入增長較低，但減稅措施則可帶來協助利潤率維持穩定。 花旗發表報告指，中國政府已公布一系列支持措施以重振中國證券市場，包括放寬股票回購規則以擴大資格、簡化審批程序及減少限制；降低指數期貨的孖展要求及手續費，以推動市場流動性及容許券商釋放更多資金和提升槓桿；進一步向外國/機構投資者開放市場，吸引更多中長期資金流入，並鼓勵價值投資。該行預計，此等政策有助提振投資者情緒及穩定市場，但能否轉化成持續的市場轉向，需取決於政府實施長期有效改革的能力。 [...]

股市

CDR A股入摩　滬深港通加碼　券商股隨時發力
2018-04-16

自從2015年內地A股爆發股災後，中資券商股便陷入長期低迷，今年恒指創新高，一度帶挈券商股衝高，可惜只是曇花一現，衝高過後迅即打回原形，走勢再度陷入上落區間格局。 上月國務院總理李克強表示，歡迎互聯網企業回歸A股，中資企業「回歸A股」成大勢，CDR（中國預託證券）有望下半年上馬，加上A股入摩已進入最後倒數階段，同時由5月1日起滬深港通額度大幅擴大四倍，這均可激活整個A股市場氣氛，帶動A股成交回升，中資券商股料可直接受惠，股價可望擺脫終極弱勢。 國務院總理李克強3月公開表示，歡迎互聯網企業回歸A股，市場開始憧憬將有更多中資概念股回流A股上市。隨後「回歸」消息不斷傳出，終在四月第一個星期，國務院辦公廳轉發中證監《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見》，意味新經濟企業包括中概股和獨角獸，均可以CDR形式在A股上市，首批CDR有機會最快在今年第三季出籠。 多間巨企表態支持CDR 國務院指出，回流A股市場的試點企業，其業務需符合國家戰略或掌握核心技術，領域涵蓋互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造以及生物醫藥等新興產業。在兩會期間包括騰訊（00700）、微博及京東等在美國及香港上市的新經濟企業，已表態支持相關安排。 渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝指市場擔心CDR會對港交所形成「爭生意」的情況，但他相信在中港股市互聯互通下，CDR對港交所並非是一面倒負面影響。他指A股雖然積弱，但隨CDR具體細節出台、MSCI入摩，一帶一路及大灣區等主題，這對中港股市均利好，他指除券商股可以留意之外，科技股亦是直接的得益者。事實上，A股積弱是券商股走勢疲弱的最大元兇，因為在大市疲弱下，投資者入市意欲低迷，造成成交萎縮，佣金是券商的主要收入來源之一，在交投疏落下，自然會打擊券商的盈利表現。 荷寶中國股票基金經理繆子美認為，除了整體經濟環境好轉外，企業盈利增長及資金流向均對A股有利。她指中國經濟成功轉型至消費與服務導向型態、全球經濟同步復甦有利中國進出口表現，以及政策聚焦於增長質素，是今年中國股市的利好因素。 流入A股資金回升 就資金流向而言，每月淨流入內地股市的資金已由2016年底不到5億美元反彈至20億美元，預期未來仍將持續增加，這對A股有正面支持。在A股表現疲弱下，中資券商股價亦裹足不前，主要受手續費及佣金收入下跌拖累，目前，內地證券行業佣金下跌的趨勢未改，但跌幅已逐年收窄，一旦出現逆轉，相信屆時市場會對中資券商重新作出評估。 事實上，市場對A股前景相當樂觀，高盛Timothy Moe指雖然亞洲股市第一季相對震盪，但由於預測盈利增長了4%，以及宏觀利潤增長保持強勁，認為亞洲股市基本面仍很穩健，且估值「低廉」。 高盛認為，中國科技公司以「CDR」形式上市、A股被納入MSCI國際指數等，會是即將出現的催化劑。該行對A股的初步評級為「增持」；又指除非貿易限制措施顯著升級，否則貿易和利率相關擔憂並不足以讓該行改變觀點。 CDR令IPO總額大增 A股入摩已蘊釀多時，市場早已有心理準備，反之CDR來得相對較快，而市場近日亦高度注視CDR的發展，因為一旦海外巨型科企回歸A股，相信可令A股整體IPO總額大增。摩根大通近日就發表報告指，若百度、阿里巴巴、騰訊及京東(四間公司取英文名稱首字母合稱BATJ)同時以CDR形式發行其已發行股本之5%股份，已等於去年內地新股上市(IPO)總額之150%。 多了大型科網巨企在A股掛牌，中資券商股自然水漲船高，因企業發行CDR，有助證券商提升承銷新股的收入；而在多隻大型科網回歸A股上市下，相信重新帶旺市場氣氛，大市整體成交亦可望增加，而中線而言，業務傾向私募基金投資及基金管理的證券商相信最能受惠。花旗最新發表報告指CDR料可為A股市場額外增加約1,700億至5,000億元人民幣集資額，可為內地券商帶來13億至76億元人民幣額外收入。花旗又指在人民幣國際化，資本市場開放及上市制度改革等政策下，大型券商股最能受惠。 [...]

股市

券商股落後　追得過
2018-01-30

踏入2018年，環球股市氣氛良好，恒指近日屢創新高，上證指數上週一（22日）亦成功重返3,500點以上水平。近日大市上揚，成交亦見配合，顯然投資者入市意欲已逐步高漲，港股近日成交金額持續在1,500億元以上，港交所（00388）股價亦水漲船高，而中資證券股在上證穩步上揚及成交增加帶動下，近日亦見異動，中信証券（06030)已率先創年內新高，由於中資券商股基本面已見改善，加上現時估值相對仍然便宜，因此券商股絕對有追落後的空間。 2015年內地股市經歷大時代，上證一度升至5,178點高位，當時上海股市單日成交金額動輒過萬億，相比現時每日交易金額只有二千多萬，實在小巫見大巫。在內地股市大升，全民皆股之下，券商股自然是最能直接受惠的股分，中信証券當時高見39.164元，海通證券（06837）見26.8元高位，中國銀河（006881）亦見13.357元。 惟內地股市經歷大時代之後便急速回落，不少股民被套牢，內地股民對股市的熱情遜間減退，令A股成交急速下滑，而在此惡劣的環境之下，中央更加強監管，令券商股由天堂頓入地獄，盈利大幅下滑之餘，股價亦陷入滑鐵盧，市值蒸發七成有多。 券商股與A股唇齒相依 隨著A股喘定，近日股價亦現曙光，中信已重返20元關口，銀河亦重返6.6元水平，但較2015年高位，跌幅仍有五成。事實上，券商股的走勢，與內地A股關係唇齒相依，只要A股持續向好，券商股亦可持續反彈。 花旗銀行投資策略及組合管理部主管黃栢寧指早前市場對人民幣貶值，資本外流，經濟硬著陸等情況過於憂慮，但這些問題已明顯改善，且十九大會議結束後，內地將進一步實行國企改革，令行業龍頭出現更多整合，加上部分企業受惠一帶一路，增長動力由國內延伸至週邊區域，因此對中資股看法樂觀，並指估值可望提高，預測市盈率或由現時的約13倍，有機會提升至14.2倍。 他預計，中資股2019每股盈利或增長16%。基於宏觀條件改善，企業盈利增長前景向好，黃柏寧上調2018年底MSCI中國指數的目標水平至108點。 內地去年GDP增長6.9%，是七年來首次提速， 經濟數據較市場預期理想，成為近日推升港股及內地股市向上的重要因素，東亞聯豐投資首席總監陳裕雄認為內地經濟增長穩定，增速亦高於其他經濟體，加上市場參與率並未出現過熱情況，估值仍處於合理水平，他相信只要企業盈利增長持續，投資價值仍然吸引，加上美國預期年內加息空間有限，相信對股票和債券市場屬正面訊息 。 入摩吸引外海資金投資A股 另外，今年A股將於6月正式納入MSCI新興市場指數，根據最新公布的時間表，MSCI將在2018年分兩步納入A股，第一步在6月1日，納入比例為2.5%，第二步在9月3日，納入比例上調至5%，由於A股將納入MSCI指數，最近一些保守的歐洲保險基金和機構投資者，已開始主動問詢A股市場，在資金陸續流入下，相信可支撐A股穩步向上。 安聯投資亞太區股票首席總監陳致強表示今年A股即將加入MSCI新興市場指數，將提升海投資者的注意，而內地去產能及推動改革，相信部分行業，如航空及消費的產品定價能力都有所增強，利好內地經濟。 他進一步指亞洲巿場跑贏其他巿場，而相對目前內地經濟的影響力，A股仍然被市場低估，但情況將會改變。 在多項利好因素支撐下，今年內地股市相信可反覆做好，而在市場氣氛回暖下，A股成交亦逐步增加，去年11月A股日均成交量逾5,300億元人民幣（下同），高於首十個月平均之4,600億元，市場估計在未來2至3年，來自零售基金的資金流入A股的規模會逐步增加。 [...]

股市

A股突破　券商股水位足
2017-09-04

市場資金輪流追落後，中資金融股中的保險及內銀已先後炒上，而沉寂多時的券商股，近日亦蠢蠢欲動。中資券商股與A股走勢關係密切，過去一年，上證指數在3,000至3,300點水平窄幅上落，交投淡靜，中資券商股走勢亦陷入膠着狀態。A股近日成功突破阻力，加上A股入摩後，市場普遍預期A股未來走勢會持續好轉，在不乏利好因素及走勢大落後下，券商股近日發力，由於走勢剛現突破，現水平追入仍有充足水位。 A股自從2015年經歷「大時代」後，便陷入長久低迷狀態，一方面是不少內地投資者在「大時代」後，資金被套牢; 另一方面，在中證監加強監管下，市場亦不易輕舉妄動，而在「國家隊」助陣之下，亦限制大市的升跌，在種種因素之下，令內地A股長期陷入低迷，交投淡靜，出現投資者最怕的「低波幅低成交」格局。 A股成功穩住 救市資金陸續退市 華泰證券在2017年中期業績中披露，2015年9月新增救市資金已經收回，剩餘賬面仍有1%的浮動盈利，5大救市基金全部處於盈利，反映內地A股第二批救市資金，已經獲利退市。 於2015年「大時代」期間，救市資金的確對市場起穩定作用，但過去A股停滯不前，亦因為每當大市衝高之際，國家隊就會現身沽貨，限制了大市的升勢，如今救市資金相繼離場，除反映監管機構認為目前A股已成功穩住，同時亦顯示「國家隊」不與民爭利。救市資金的退出，掃除A股上升的一大障礙之餘，同時亦消除投資者的憂慮。 瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆表示，全球企業盈利回升，其他市場正加速趕上，預測歐洲企業利潤增速會高於美國；加上美股估值已相對較高，超過20年平均值11%，料美國市場不再一枝獨秀。 瑞銀下半年着重於全球股市及歐洲股市，並建議加碼中國股市、印尼及泰國股市，而在中國股市及港股當中，更看好中國股市。 無可否認，美股經過大半年的上揚之後，估值已處於偏高水平，而相對A股，目前更具投資價值，始終在資產負債水平，企業營收，以及淨資產收益率，中國非金融類上市公司均比美國的企業有好表現。 宏利資產管理大中華區股票部執行總監兼高級投資組合經理謝企剛指出內地目前去槓桿的步伐減慢，內地股市流動性將會增加。 去年第三季以來，中央對樓市開始進行調控，反之股市在大時代大幅波動之後穩定下來，促使資金逐步由樓市轉向股市，再配合A股成功入摩，令投資者對A股重拾信心，今年上半年，不少內地企業的業績均錄得好表現，盈利回復甚至錄得大幅增長，這對A股帶來提振。 券商佣金收入大減 中資股商股的業績表現，與A股走勢及成交有着密切關係，在A股持續低迷之下，券商佣金收入顯著下跌，拖低整體業績表現，今年上半年，普遍券商的佣金及手續費收入仍然錄得跌幅。  中投傲揚基金經理溫鋼城指從已公布業績的券商股顯示，在A股成交疲弱下，今年上半年的佣金收入的確較為遜色，但券商股在港股此輪升浪，並無跟隨大市上揚，近日難免乘上證突破3,300點而成交亦見增加之際，亦追落後炒上。 [...]