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聶振邦:兩會後基建產業上游股可憧憬 山水水泥適合趁低吸納
2023-03-07
兩會期間市場關注一向是內地經濟一大引擎的基建投資,今年官方將新增專項債務限額38,000億元人民幣,較去年增加1,500億元,現時基建股已見資金顯著流入,相信屬於基建產業上游的建材股之後也會受流金追捧,現屬趁低吸納時機。集團為中國主要熟料和水泥生產企業,採用之NSP生產技術排污量較低節能效益較高的山水水泥 (0691) 值得留意。集團於熟料生產過程中運用餘熱回收技術,以節省電力成本。集團的生產設施主要分布於山東省及遼寧省,熟料生產設施全部位於集團的石灰石礦附近,並服務於戰略上位於集團終端市場附近的水泥粉磨站。 市賬率分析現價定位 集團產品主要銷售予山東省及遼寧省的客戶,該兩省都是高度工業化地區。集團亦將一部分產品銷售予鄰近省份和海外市場的客戶。截至去年6月底資產淨值約189.36億元,而截至6月底已發行股數約43.54億股,計出每股淨值折合為5.0947港元,相對今年3月6日收報1.58元,市賬率為0.31倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2018至2021年底,以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.33至0.67倍,平均值為0.47倍,高於現時的0.31倍,反映現價的確偏低。 與同業財務數據比較 平均值相對每股淨值為5.0947元,計出每股合理值為2.38元,較1.58元之潛在升幅為50.63%。再者,此乃水泥板塊的股份之一,以3月6日收報1.58元計算,山水水泥的市值約68.79億港元,市值可比擬的同業有六隻股份,介乎約60.00億至1,600.00億元,按市值低至高排列為海螺水泥 (0914)、中國建材 (3323)、華潤水泥控股 (1313)、華新水泥 (6655)、金隅集團 (2009) 和亞洲水泥 (0743),分別市值約1,610.99億、640.20億、312.84億、188.69億、118.52億和60.48億元。相對市賬率為0.81、0.55、0.64、0.62、0.22和0.32倍。 二重估值之綜合分析 [...]