黎家聰：汽車玻璃前景俏 可吼福耀玻璃（3606）

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黎家聰：汽車玻璃前景俏 可吼福耀玻璃（3606）
2024-01-08

恒指去年幾乎全年都在跌，新一年暫時仍未見有明顯好轉跡象。不過，有一些跌了一段時間的個股已率先有見底的跡象。例如，福耀玻璃（3600）已經出現了三底的形態，而且最近更開始全部均線向上，這是兩年來的首次。因此，從技術上，福耀玻璃已經有著很強烈的見底訊號，距離真正重拾升勢只欠東風。 當然，只憑技術分析不能作準，即使是專業的技術派炒家也很少單憑技術面作決定，很多時也需要基本面去確認。恰好，福耀玻璃在基本面上似乎也有不少利好因素。 全球汽車玻璃龍頭供應商 福耀玻璃是全球汽車玻璃和汽車級浮法玻璃設計、開發、製造、供應及服務一體化解決方案的領導企業。汽車玻璃佔福耀營收的88.9%，是福耀的主要業務。就規模而言，福耀是全球汽車玻璃龍頭，市佔率高達40.55%，同時也是內地最大的汽車玻璃製造商，全球前20汽車廠商都是其客戶。由於福耀玻璃擁有從砂礦資源、浮法玻璃、製程設備研發製造、汽車玻璃建構一體化的產業鏈，因此成本可以大大降低，毛利率可以做到30%以上，高於全球其他汽車玻璃製造商近一倍。 除了汽車玻璃及浮法玻璃之外，福耀近年也進軍了光伏玻璃生產，因此也帶點光伏概念。不過，就關聯性而言，目前福耀的業績主要還是跟汽車銷售景氣度有最大關聯。 去年10月，福耀玻璃發佈2023年三季度報告，收入按年增加16.7%至87.9億元，超過市場預期，惟純利按年跌15.1%至12.9億元，然而，這是由於匯兌損益影響，剔除後利潤總額可達19.41億元，同比上升35.3%，同樣超市場預期。第三季度表現良好，主因是原材料價格下降、產能利用率提升等因素所致。 2023年12月29日，福耀玻璃宣佈，公司擬設立全資子公司並投資32.5億元用於建設汽車安全玻璃項目，配備先進的現代化生產設備，最終形成年產約2,050萬平方米汽車安全玻璃的生產規模。2,050萬平方米相當於公司去年全年總產量的15.64%，這意味著公司將進一步大幅擴大公司的生產和銷售規模，要知道，2023年第三季至第四季中國產能利用率已高達80% – 85%，連CEO曹德旺也說最近訂單多到做不完。根據大和的估算，新產能可為公司增加約400萬套汽車玻璃產能，即現有汽車玻璃產能的10%，從而滿足國內外市場的訂單。 隨著智慧化、網聯化方向發展，還有光聲電以及訊號定位等各種新技術的應用，汽車玻璃作為一個比較好的媒材平台，各方面都有較好的相容性。因此，這將為福耀帶來新的結構性機會，單一汽車玻璃配套價值將大大提高。智能汽車的普及，將推動像全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等等的高附加值產品佔比持續提升。因此，福耀玻璃作為行業龍頭，將受益匪淺。 至於汽車銷售景氣度方面，隨著中國政府出台和落地各種促進汽車消費的政策，汽車市場明顥回暖。根據中汽協發布的2023年前三季度汽車產銷數據，2023年1-9月，汽車產銷分別完成2,107.5萬輛和2,106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。其中，汽車國內銷量1,768萬輛，同比增長1.9%﹔汽車出口338.8萬輛，同比增長60%。9月份汽車產銷量均創歷史同期新高，新能源汽車和汽車出口延續良好表現。而且，新能源汽車產銷市場佔有率達到29.8%，即大約每賣出三輛車就有一輛是新能源汽車，可見新能源汽車普及確實在加速。 總括而言，隨著新能源及智能汽車的普及，單一汽車配套價值將大幅提高，福耀玻璃在此時擴張產能，繼續搶佔全球及內地市佔率，或將成為增長關鍵。此外，光伏玻璃生產亦有機會成為公司未來的第二曲線。因此，福耀玻璃前景光明，目前估值不貴，只有動態市盈率只有18.55倍，處於3年來的相對低位，難怪施羅德也頻頻增持。有興趣投資汽車玻璃的朋友，不妨也多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：中國神華（1088）跑贏去年大市 新一年或可繼續延續升勢 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

黎家聰：下行週期見底 福萊特玻璃（6865）有望強勢反彈

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黎家聰：下行週期見底 福萊特玻璃（6865）有望強勢反彈
2023-06-20

今星期恆指延續上星期反彈，快速反彈了2,000點，不少個別股都跟隨指數大漲，算是港股股民的一大喜訊。說到喜訊，港股光伏太陽能板塊上星期都迎來了利好，國家能源局選擇山東等6個試點省份，開展分佈式光伏接入電網承載力及提升措施評估試點工作。受消息帶動，光伏太陽能板塊的個股紛紛大漲，福萊特玻璃（6865）更在星期四一天升14.08%。 6月13日，國家能源局發佈了《關於印發開展分佈式光伏接入電網承載力及提升措施評估試點工作的通知》，同時下發《分佈式光伏接入電網承載力及提升措施評估試點實施方案》和《省級分佈式光伏接入電網承載力及提升措施研究分析報告大綱》。當中《試點工作的通知》指出，考慮到近年分佈式光伏裝機增速、裝機規模、光伏消納利用情況等因素，決定選擇山東、黑龍江、河南、浙江、廣東、福建6個試點省份，每個省選取5至10個試點縣（市）開展試點工作，為期一年。 生產成本降低造就需求飆增 由於分佈式光伏等新能源裝機規模持續提升，令到區域的電源結構、負荷特性、網架結構、調控方式等不斷變化，使部分地區出現調節能力不足、反送功率受限、電壓偏差過大等分佈式光伏接入問題。因此，國家能源局推出是次試點工作，以科學合理評估分佈式光伏接入電網的承載能力，建立完善的定期評估，為分佈式光伏的發展創造有利條件和良好環境，有利相關光伏行業發展。 除了政策支持外，光伏產業鏈上游的硅料供應增加造成的硅料價格快速下降亦將為光伏行業帶來新變動。2023年以來，硅料價格持續下行，目前價格更跌破7萬元/噸，價格已逼近硅料成本線，多間多晶硅龍頭企業受嚴重影響。然而，硅料價格下跌卻刺激了光伏裝機需求，國家能源局公佈1至4月國內光伏新增裝機達到48.31GW，同比增長186%，4月單月新增為14.65GW，同比增長299.2%。未來光伏裝機新增有望持續快速擴大。 事實上，光伏裝機的需求增長早已對福萊特玻璃這樣的光伏玻璃龍頭帶來收入增長，2023年第一季，公司實現營業收入53.65億元人民幣，同比增長52.90%。只可惜，由於光伏玻璃產能擴張過於迅速，導致供給過多，加上價格低位等因素，導致出現增收不增利的情況，福萊特2023年第一季歸母淨利潤僅5.11億元，同比增長17.11%，即使收入大增，但利潤仍遠低於2021第一季的8.38億。從毛利率來看，2023年第一季的毛利率只有18.47%，比2021年第一季及2022年第一季的58.24%及21.47%低出不少。可見福萊特的主要問題是在於其利潤空間受到光伏玻璃價格下降和原材料成本高昂所壓縮。 擴大行業領導優勢 然而，這樣的行業下行週期並不一定是壞事，長期來說對福萊特這種行業龍頭更是好事，因為他們具備規模優勢，能在行業低谷時擴大市場份額，然後在景氣恢復時得到更大優勢。 而且，光伏玻璃價格及成本過高的問題已開始有所改善。一方面，在成本問題上，2022年價格高企的天然氣今年已從高位大幅回落，而同樣是早前價格高企的純鹼，由於上游化工企業產能規劃大幅擴張，今年4月以來持續下跌，4至5月累計下跌約1,000元/噸，相信該成本下降將可在今年第三季反映。此外，對於供應較緊張的石英砂，福萊特已於2022年提前佈局，對三力礦業和大華礦業優質石英砂礦進行了收購，以保證自身原材料供應及更有效控制生產成本。 另一方面，在光伏玻璃價格上，上月下旬，工信部、國家發改委聯合發佈了《關於進一步做好光伏壓延玻璃產能風險預警的有關通知》，要求減緩行業的總產能擴張，預期政策將可控制產能過剩的風險，提升光伏玻璃的毛利水平。 因此，在產業鏈調整及光伏政策支持下，光伏玻璃有望從需求端擴大外，成本及價格端也有望得到更多彈性，預期未來盈利水平將大大改善，行業週期由底部回升。福萊特玻璃作為光伏玻璃龍頭將會是重點標的，有興趣投資光伏的朋友可多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 [...]

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【港股專家】謝承志：光伏玻璃行業走向高質量發展
2019-03-28

去年大家都知道中國實行531政策影響光伏行業走勢，頓時為光伏玻璃企業帶來寒冬。然而對於行業龍頭領業來說則是危變為機。世界光伏玻璃行業龍頭企業之一的福萊特玻璃（6865）剛公佈業績，雖然業績下滑了，但也算站得穩依然錄得4.11億元人民幣純利，派息每10股人民幣0.45元，表現不俗。 集團表示雖然受國內531政策影響，導致國內光伏產業鏈加速降價，光伏玻璃價格也有所下調，但由於集團新生產線的投產抵銷了光伏玻璃價格下降的不利因素，年內錄得集團總收益約人民幣30.40億元，同比上升2.2%。期內，集團加快了中國安徽光伏玻璃生產基地建設，在中國安徽省建立年產900,000噸光伏玻璃生產基地事宜，相關工作開展順利，第一座和第二座日熔化量1,000噸的光伏玻璃熔窯已分別於二零一七年底及二零一八年上半年點火並陸續投入運營，第三座日熔化量1,000噸的光伏玻璃熔窯預計於二零一九年上半年點火並投入運營。 集團將現有日熔化量600噸浮法玻璃熔窯轉變為年產能為100,000噸的在線低輻射玻璃生產線亦於期內已完成熔窯改造，在線低輻射玻璃生產線的運營計畫於二零一九年上半年開展。為提高生產效益，集團對現有窯爐冷修改造，集團日熔化量490噸光伏窯爐冷修改造已在二零一八年第四季度完成並點火投入運營。同時，集團已對兩座日熔化量300噸光伏玻璃窯爐開展冷修改造工程，預計二零一九年下半年完成冷修任務。 就建設越南海防光伏玻璃生產基地事宜，集團已完成地基平整工作並向供應商預定關鍵生產設施，預計越南海防光伏玻璃生產基地第一座日熔化量1,000噸的光伏玻璃熔窯將於二零一九年下半年點火並投入運營。為了滿足公司業務持續發展的長期資金需要，同時推進發展戰略的順利實施及擴大資本補充管道，公司董事會於期內大力推進於內地發行A股，該計畫亦於二零一九年二月成功發行150,000,000股，並於同月十五日在上海交易所正式掛牌交易。 宏觀國內531政策有所放緩，國家更進一步支持環保行業，相信能為行業帶來回暖氣候，而福萊特玻璃是值得留意的。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]