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股市

蔡向成：俄烏戰事現曙光港股借機反彈｜信義能源3868 伺機吸納

2022-03-10

俄羅斯與烏克蘭外長將於土耳其展開談判，烏克蘭總統澤連斯基表示不再尋求加入北約。另方面，阿聯酋及伊拉克表示願意增產，國際油價急回，紐約及布蘭特期油挫逾12%，多個消息均令美股昨晚向好。道指收報33286點，升653或2%；納指收報13255點，升460點或3.59%；標普500指數收報4277點，升107點或2.57%。歐美股市急升，港股連跌四日累挫1839點後，預期今早有望反彈；惟俄烏戰事持續，談判尚未有突破，還需看事態發展，短期阻力為21000點關口。信義能源伺機吸納近年內地積極推動綠色能源發展，光伏發電量佔比將逐年提高，信義能源(3868)在行業中擁一定競爭力，相信可成為主要受惠者。集團為純太陽能電場營運商，擁有穩健的發電項目組合，2019年5月從信義光能(968)分拆上市，擁有優先權從後者收購新建成的太陽能發電場。截至2021年12月底止，太陽能發電場項目總核准容量按年增長36%至2494兆瓦，其中1724兆瓦屬上網電價政策，770兆瓦屬平價上網政策。集團於上網電價政策下的太陽能發電場項目，全部於去年底前獲列入清單，意味該等項目已符合獲得政府補貼的資格，直至條款所指的20年補貼期結束。中國光伏行業自2019年起由上網電價政策，改為平價上網或競價上網政策。根據國家發改委能源研究所公布的《關於2021年新能源上網電價政策有關事項的通知》，競價上網政策已於2021年起終止。平價上網政策對信義能源有利，可消除延遲收取支付補貼及分配的不確定性，亦令集團從正在營運的太陽能發電場項目產生穩定現金流。信義能源去年業績理想，年度純利按年增加33.7%至12.3億港元，營業額上升33.4%至23億港元，毛利率增加0.7個百分點至73.1%，主要受惠於太陽能發電場組合對收益的貢獻增加。。內地去年10月公布《2030年前碳達峰行動方案》，2025年非化石能源消耗比重達至20%，2030年比重進一步升至25%，2030年前達到碳達峰的目標。隨著此等目標的出台，相信低碳及零碳能源產業發展將受到推動，並對集團產生新的機遇。集團去年盈利符合預期，年度派息增長20%至0.174港元，股息率逾4厘，在現時低迷的市況下，顯得格外吸引。由於派息可預見性及持續性高，配合資產擴張提速，建議可伺機吸納。撰文：蔡向成 – 元富證券（香港）研究部經理 [...]

股市

朱紀菲：實現碳中和目標信義能源潛力升幅俱備

2022-01-07

新的一年展開，港股表現仍未似預期，早前隨即波動回吐大跌，最低再跌穿2萬3點至22,709點，而有趣是網傳一張爛gag圖表示地球上最快的東西，順序是排列是豹，飛機，光，最後是港股，竟是意謂下跌速度比光速還要快，弦外之音明顯，但此情此景似曾相識所以都乃見怪不怪。不過回看光伏股方面仍有看好之勢，可選一些下游業務股份，皆因在很早期時中國表明需要在2060年實現碳中和的巨大目標計劃，還需要按承諾邁向100%可再生能源的時間表，使光伏項目投產帶來優勢。這代表了可利好信義能源(3868. HK) 的前景機會變大。信義能源集團是內地一間領先的非國營光伏發電場營運商。集團預期在整體光伏產品價格維持下跌，令整體發電成本進一步回落下，有助提升集團的毛利率。於2020年內的綜合收益增加8.1%至1,722.1百萬港元，公司權益持有人應佔年內溢利增加3.5%至922.0百萬港元。截至2020年12月31日止年度，公司權益持有人應佔每股基本盈利為13.44港仙，而2019年則為15.03港仙。截至2020年12月31日止年度，集團的太陽能發電場組合所產生的總電量穩步上升，主要由於總核准容量為540兆瓦（「兆瓦」）的2019年組合全面運作。於2020年，2019年組合貢獻總收益566.9百萬港元，較2019年增加44.5%，佔集團太陽能發電總收益的33.1%。可見集團的太陽能發電場組合貢獻持續穩定收益。預期信義能源(3868. HK)股價有大機會先以總跌幅近38%作首個反彈目標，若以上年8月股價5.84元之高位出現回調，回吐至低位3.91元後已先行企穩，建議投資者如在3.95元水平買入，先上看4.65元，若跌穿之前低位3. 9元需做止蝕操作。市場現時給予信義能源的目標價為6元，較現時價格仍逾40%潛在升幅。當然現時入市時也需嚴謹，而看來只要國策支持的板塊，風險也可會相對較低。 (筆者並沒有持有以上股份) 撰文: 朱紀菲 [...]

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蔡向成：美股向好，港股短期受制10天線

2020-07-16

高盛第二季業績優於預期，加上生化科技公司Moderna研發新冠疫苗數據理想，推動美股上揚。道指收報26870點，升227點或0.85%，連續第4個交易日造好；標普500指數收報3226點，升29點或0.91%；納指收報10550點，升61點或0.59%。港股近日表現波動，市場仍關注中美局勢的進程，以及本港疫情的變化，加上近日新經濟股由高位回落，阻制大市升幅，後市仍受制於10天線(約25803點)，支持則為25000點關口。信義能源值得看好本港疫情出現反彈，限制大市升勢，一些不受疫症影響，而收入及派息穩定的股份，或成為資金追入對象，其中可留意信義能源(3868)。該股於去年5月由信義光能(968)分拆上市，為太陽能發電場營運商，擁有及管理15個大型地面集中式太陽能電站，分別位於安徽、湖北、河南、福建、天津等，總核准容量為1494MW。集團已公布上市後首個年度業績，年內實現穩定及可持續的業務增長。截至2019年12月底止的年度純利增加20.3%至8.91億港元，營業額上升32.7%至15.9億港元，毛利增長33.4%至12.15億港元，毛利率上升0.4個百分點至76.3%。業績理想，主因年內太陽日照水平增加，以及因規模經濟令營運效率提升。展望內地繼續擴大太陽能發展，集團表示，向母公司信義光能(968)及第三方分別收購230MW及170MW電站，預計於下半年完成，確保公司全年業績持續上揚。信義能源收購電站的計劃，目標圍繞華南、華中或華北等經濟發達及用電量可觀的區域。母公司信義光能項目儲備充足，截至去年底止，合共持有儲備項目1320MW，足以支持信義能源電站規模持續增長。目前集團現金充裕，去年經營現金流為11.2億港元，手持現金16.3億港元，淨負債率僅3.2%，保持在極低水平，整體經營狀況良好。另方面，環球掀起減息甚至是零息潮，意味集團未來融資成本減少，今年可透過銀行融資，尋求更多收購太陽能發電場項目的機會。集團維持高派息比率，去年末期息為每股0.085港元，而全年每股股息為0.135港元。現價股息率達5.5厘，較部分公用股更為吸引。信義能源有佳績支持，加上派息政策慷慨，後市可看高一線。技術上，股價由上市後高位2.73港元，回調至目前約2.5港元，料有較強支持，建議可於現水平買入，上望2.8港元，止蝕2.3港元，亦即為50天線附近。 [...]

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【港股專家】常歡：信義能源（3868）派息穩定兼具增長潛力

2019-05-27

近期大市非常波動，投資者紛紛投向高息股或公用股，為的是有穩定收益之餘，亦可避免股價的大幅波動。另外，內地是全球清潔能源需要最大及增長最快的地方，因此，明天上市的信義能源（3868）作為首隻太陽能發電又派高息的公用股，值得留意。信義能源是信義系旗下的公司，集團管理層具有豐富的上市集團管理和運營經驗，進行集中式電子化管理，提高營運效率，減少營運及維護成本。此外，集團於上市後將繼續為信義光能（0968）非全資附屬集團，擁有對信義光能太陽能發電場的認購期權和優先購買權，加上信義光能卓越的太陽能開發記錄，有效支持信義能源的未來業務增長及股息增長。上市後將採納高派息率政策，集團計劃每個財政年度的分派金額將不少於可供分派收入的90%，並有意分派100%可供分派收入。截至2020年12月31日止兩個年度，集團擬宣派及分派相當於可供分派收入100%的中期及末期分派。因此，集團就截至2019年6月30日止六個月宣派及分派中期分派將為期內可供分派收入的100%。而且上市後，信義能源屬於淨現金公司，穩健財務及負債低有利公司擴展。集團計劃通過收購長期訂約的太陽能發電場項目擴張業務及增長分派，從獨立第三方收購太陽能發電場。憑借集團的業務往績、專業知識及市場經驗進軍中國其他省份，鞏固其行業領先地位。集團亦持續密切監察可再生能源趨勢發展情況及發展相關技能，期望透過發展內部實力，或與不同行業參與者達成戰略合夥以提整體高競爭力。（筆者是證監會持牌人士，未持有上述股票） [...]

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【港股專家】聶振邦：多角度分析信義能源（3868）的招股價定位

2018-12-11

誠如上週撰文時表示，12月為傳統的新股認購旺季，本周一 (12月10日) 又有三隻新股開始招股，今日與大家分析其中一隻，就是信義能源 (3868)，為信義光能 (0968) 附屬公司分拆上市，是為一間中國領先的非國營太陽能發電場擁有人及營運商。截至2018年12月，集團首批組合的總核准容量為 954兆瓦，將於上市後收購核准容量為540兆瓦目標組合的大型地面集中式太陽能發電場項目。集團的業務模式為收購、擁有及管理大型地面集中式太陽能發電場項目組合，並向國家電網的當地附屬公司銷售電力。邊際利潤率高逾六成截至2015年、2016年及2017年12月31日止財政年度，股東應佔溢利分別約2.56億、6.59億和7.20億元，相對2016和2017年增長率為1.57倍和9.20%；而截至2017和2018年6月底之上半年分別錄得溢利約3.92億元和3.64億元，倒退7.16%，似乎基本面有轉差跡象，猶幸邊際利潤率一直保持在60%以上，有望日後溢利再現強勁增長，再在中長線投資價值。然而，以2017年溢利約7.20億元，相對發行股數約66.25億股，每股盈利為0.1086元，參考招股價介乎1.89至2.42元，計出市盈率為17.40至22.28倍，而信義光能以12月10日收市價計算之市盈率為8.65倍；於光伏板塊當日最高市盈率是13.35倍的熊貓綠能 (0686)，反映就基本面來說信義能源的招股價定位偏高。各項招股資料之解讀再看招股安排，招股價介乎1.89至2.42元，差距逾28%，由於接近三成暗示管理層對招股銷情沒有信心，參考招股首日孖展認購額約166萬元，佔公開發售部分集資額上限約4.55億元只有0.36%，顯然遠未足額，傾向最終以中間價或以下定位上市機會大。至於招股規模約18.80億股，遠多於常見的2.50億股或以下，可見今次集資規模龐大，即使未計行使超額配股權，集資金額經已介乎約35.53億至45.50億元。相對集資淨額約34.23億至43.97億元，計出開支佔比為3.66%至3.36%，遠低於10%證明今次是高效率上市集資，反映上市主因旨在集資，有別於常見的旨在取得上市資格，而無視所得集資淨額多寡。按上述分析，似乎沒有認購值博率，不過從上市前股東成本價作分析，卻得出不同的結論，於上市前此股已有10名股東，除了上述的母公司信義光能於上市後佔權53.72%，因佔權不少於三成屬控股股東。第二大股東為湛耀有限公司，佔權6.91%，雖然不少於5%於上市後交易股份需向公眾披露；但因少於10%不屬主要股東，所以與上述其餘8名股東 (佔權介乎0.68%至2.83%) 同為公眾股東。這9名公眾股東的成本價為0.7508元，相對招股價折讓介乎60.28%至68.98%，高於五成視為招股價定位偏高。不過參考截至今年6月底資產淨值約63.61億元，扣除上述9名公眾股東合計成本為15.80億元，餘額約47.81億元，相對信義光能持有約35.59億股，每股為1.3435元，筆者視為其成本價，相對招股價折讓介乎28.92%至44.48%，可見招股價定位其實不算高。 [...]