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新股攻略：信源企業集團(1748)　受惠「一帶一路」

將於9月26日上市的信源企業集團（01748），經營瀝青船出租服務，主席丁肖立表示，雖然現時中美發生貿易磨擦，但中美之間的瀝青貿易很少，因此行業所受影響不大。相反，中美貿易戰對全球經濟或多或少會造成影響，在經濟下行時各國政府或會以基建推動經濟，反而可能有助帶動對瀝青的需求。 該股集資1.29億元至1.76億元。另有15%超額配股權，按一手2,000股計，入場費3,555.48元，獨家保薦人為興證國際。引入華特控股全資持有的施保妙國際(香港)為基石投資者，將按招股價認購1,960萬股股分，認購價介乎2,528.4萬元至3449.6萬元，並有六個月禁售期。 公司是次集資所得約90.2%用於購置兩艘新船以擴中船隊，財務總監林世鋒指購置新船的30%款項為自有資金，即集資所得，其餘70%會透過銀行貸款融資，未上市前公司銀行融資成本介乎Libor加3.5%至4%之間，相信上市後公司的融資成本會有所下降。 公司大部分融資及收入均為美元，但去年有兩條船以新加坡幣進行貸款，以致產生帳面匯兌虧損，不過隨美元走強，相信有關虧損會慢慢收窄。目前公司首五大客戶收入佔比達90%，但公司有積極拓展新客戶，目前有很多歐美新客戶在談。 瀝青船租賃服務需求持續 公司目前經營一支船隊，其中五艘船舶按期租運營，期租期限介乎二至十年；剩餘四艘船舶按程租及包運合同運營，根據程租進行單次航程，或根據包運合同於某一特定時期進行一系列航程。2017年，按船舶總運載能力（載重噸）和收益計算，公司在全球瀝青船出租服務市場排名第四，市場佔有率分別為3.9%和5.5%。 2016年、2017年及截至2018年4月31日四個月，公司收入為97.86百萬人民幣（下同）、213.51百萬、84.19百萬，淨利潤分別為24.49百萬、37.98百萬、21.52百萬。根據業務畫分，公司期租和程租及包運合同截至2018年4月31日四個月，期租和程租及包運合同收入為50.58百萬、33.93百萬，佔比分比為59.8%和40.2%。 據弗若斯特沙利文報告，全球瀝青船租賃服務的銷售價值由2012 年約 4.89 億美元增長至 2017 年約 6.13 億美元，複合年增長率為 4.6%。增長動力主要來自亞洲國家(尤其是東南亞國家及中國)，該等國家經濟快速增長，需要更多瀝青提供基礎設施建設。報告預期，未來該等國家，以及發展較遲地區如非洲及南美洲，將繼續帶動市場增長，而美國即將公布的基礎設施新計畫將提高瀝青的需求量。估計2017年至2021年，全球瀝青船租賃服務的銷售價值的複合年增長率為 3.7%。 去年，全球瀝青貿易量為168.1百萬噸，五年CAGR達5.8%。預計至2021年達189.4百萬噸。由於發展中國家基礎設施建設投資的擴大，2017年全球瀝青船租賃服務市場規模達到612.6百萬美元，五年CAGR為4.6%。隨「一帶一路」的推進，對瀝青船租賃服務的需求將持續高速增長。 依賴單一主要客戶 公司業務依賴單一主要客戶，截至 2015 年、2016 年及 2017年底止年度，該客戶分別佔集團總毛利的 100%、53.7%及33.4%。同時，該客戶亦向集團提供船舶管理及船員管理服務並供應船舶 相關零部件和耗材。業務依賴為單一貨物(瀝青)提供的油輪租賃服務，倘若經濟或瀝青市場低迷，或會影響集團船舶需求，對業務造成打擊。根據招股文件顯示，假設全球發售已於今年4月30日完成，按緊隨股分發售完成後預期發行的4.0億股股分計算，股東應佔未經審計備考經調整每股有形資產淨額為0.23美元至0.25美元，相等1.79港元至1.95 港元。 [...]