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聶振邦：領展供股是利或弊，是否值得參與？
2023-02-13

疫情持續打擊經濟表現，所以近年有不少大型上市公司也會宣佈供股集資，例如2020年6月的國泰航空 (0293) 及2022年8月的澳博控股 (0880)，所以領展 (0823) 亦不足為奇。參考截至2018至2022年3月底，以及2022年9月底之每期最低市賬率，按平均值得出保守分析領展的每單位的合理值不少於59.00港元。若計及供股除權因素，合理值仍不少於56.50元。若同時配合每期最高市賬率作考量的常態分析，每單位的合理值則不少於70.00元，除權後仍不才於65.70元，相對2月13日上午收報54.95元，潛在升幅依然近兩成，反映供股後領展還是具備不俗的投資價值。 供股給予現有股東選擇權 今次供股比例為5供1，將發行新基金單位佔現時的為20%，正好與一般授權配股額度上限相同，反映管理層選擇以配股集資未嘗不可。表面看來配股引入外來投資者，不會「打擾」現有股東，不過配股卻為現有股東帶來攤薄影響。反而供股則是給予現有股東有選擇權，決定參與供股可免受攤薄影響；至於若無意供股的持份者，見基金價格在57.00元或以上，考慮離場為佳。對於希望減低平均成本價的投資者，見價格在55.00元以下不妨加注，望能平手離場。另須留意連權最後一日為2月23日，翌日基金價格要作除權調整。 不理性的沽壓屬短暫情況 故此無意供股者，要在2月23日或之前離場，方能不受攤薄影響。觀乎宣佈供股後首個交易日 (2月13日) 開報53.40元，而參考停牌前收報62.80元 (見於2月9日) 與供股價44.20元之平均值為53.50元，兩者極為接近，證明出現不理性的沽壓。畢竟按62.80元計算，理論除權價為59.70元，理應60.00元附近有支持。當然，考慮到自2005年11月25日上市至今，超過十七年才首度宣佈供股，並且供股價較62.80元折讓近三成，所以基金價格一度低見52.50元，之後漸見有資金吸納，價格於54.00至55.00之間漸見支持，所以持份者仍有望在2月23日或之前於57.00元或以上離場。 供股對中長線收益率正面 對於買入領展作中長線投資的人士，相信是看上該基金上市以來一直保持每年分派兩次的特點，故此我們也可從收益率對領展作考量。由於供股後增加20%的基金單位數目，按比例計算未來收益率要減少大概16.67%。另須留意2021/22和2022/23財政年度的中期分派為每單位1.5959和1.5551港元，輕微減少2.56%，倘若每單位分派進一步減少，上述收益率攤薄的影響，將超過18.50%。但隨著對今年香港經濟復常的憧憬，預期收益率快則在2023下半年，慢則在2024年會見回升。另可留意供股有助減低每單位成本價，對中長線收益率走勢也有正面幫助。 最後想指出今次供股比例是5供1，必須持有5手或其倍數基金單位的股東，按比例供股，才不會產生碎股問題。不然，其他股東申請供股前，必須計算清楚供股份額，以100個或其倍數為單位，方能避免碎股問題。至於論到出售供股權，以2月13日上午收報54.95元與供股權44.20元比較，差距是10.75元，理應供股權的價值不俗，考慮沽出供股權套現未嘗不可。然而，供股權要到3月9至16日才能出售，距今約一個月，屆時領展價格如何未能掌握，故此實則沽出供股權套現充滿變數。值得留意供股價為44.20元，自2016年4月以來，價格均在45.00元之上，反映今次供股價約七年低水平，是不俗的低價增持機會。 聶振邦(聶Sir) 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【港股專家】捕風：「世紀」供股之世紀金花（0162）
2018-02-14

尤記得當年匯豐（0005）的世紀供股，讓人當眾落淚。不過時至今日，隨著證監對上市公司的操作愈來愈嚴謹，供股這種高難度動作已買少見少，而通過供股進行賣殼的簡直是萬無一。不過近日有一單正在進行的供股交易，似乎有很大程度是要通過供股進行易手，這裡說的是世紀金花（0162）。大家不要誤會，世紀金花與我們所認知的四朵金花並無任何關係，只是名字比較類同而已。 世紀金花其實是一家主要於中國經營百貨商場、購物中心及超級市場的企業，其於上周五公佈了建議供股的通告，進行一供一的供股，供股價為$0.38，較2月9日收市價$0.3溢價約26.67%。是次供股的包銷商為Raffaello Securities (HK) Ltd，一家持有根據證券及期貨條例可從事第1類(證券買賣)及第4類(就證券提供意見)受規管活動之牌照的機構。另外，世紀金花的供股同時設有供股權的買賣。而集資的目的是用作償還現有債務及一般營運資金。 以上便為是次供股的基本資料。而從這些資料可見，魔鬼已藏在細節之中。溢價供股絕不常見，縱然是以往向下炒的年代，這也是稀有產物。為何要這樣訂價呢？我們看看供股完成後的持股情況，根據通告資料顯示，大股東Maritime Century基本上已確定是不供的，而面對著一供一的比例，若然所有股東皆不供股的話，包銷商直接擁有50%股權，是一次絕對性股權易手動作。 值得留意的是，大股東原本所持有的29.52%股份仍然是實物股票，並未放入CCASS之內，由此推斷，大股東連放入CCASS的動作都要省卻，似乎司馬昭之心，路人皆知。另外，供股設有包銷商並不出奇，但包銷商卻剛好擁有第4類證券服務牌照，即能各類證券事宜提供意見，對於能否為上市公司進行財技動作是相當重要的一環。 斗膽的推斷是世紀金花大股東早已有離心，並與包銷商一直有密切聯繫，希望待價而沽，而當包銷商覓得「一戶好人家」時，便迅雷不及掩耳的進行供股了事，而現價較大股東認為可行的賣價有折讓，遂通過供股進行調節。這個假設是否屬實，作為外人的我們很難得知，不過，現知道進行供股必然是大規模的改變股權架構，而當大股東選擇不供的時候，很難不讓人想入非非。 當然，以上的推論很大程度上仍只是推論，賭場亦不只會開大、細，圍骰通殺也是有可能的，所有推論還需要待供股結果出爐之時方能得見全貌。現階段可做的是密切留意世紀金花的股價發展，始終再來一次中國糖果08182.HK的血案也不是沒有可能。正所謂「小心駛得萬年船」，供股還是等除權後再考慮如何部署吧。 [...]

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【港股專家】潘啟才：中國泛海金融（0952）升1~3倍無難度
2018-01-11

雖然恒指在2018年1月2號開紅盤，並在往後數天升近31000點，但細價股整體表現仍是落後大市，要在細價股表現仍雖然落後大市的情況下，搵出一隻輸有限，但有不錯贏面的股票也不容易。但有一隻股票，我雖然認為它不會是另外一隻十倍股，但一至三倍的升幅應該唔難。 這隻股票就是中國泛海金融（0952），它於2016年11月以全購方式易手，公司在全購後之公眾持股量不足25%，所以將4.94%的股份出售給第三方，以滿足最低公眾持股量的要求。配售價與全購價HKD1.38一樣，翻查配股的貨源，發現貨源並沒有太大的變化，相信配股手貨已由友好人士持有。 之後公司於2017年5月1日建議以一供三供股，集資超過HKD50億。供股價為HKD1.10。當中大股東承諾供股之餘，更與國泰君安充當包銷商。由於當時股價較供股價略高，屬 “大比例，小溢價 / 小折讓”，很難令小投資者有興趣供股，泛海跟國泰君安只有包銷餘下股份，令貨源將進一步歸邊。 當大部分人認為這股票經歷上述過程後，應該已變得非常乾身，意想不到的是，公司於2017年12月18宣布再次供股，這次是每持有三股現有股份獲發八股供股股份之基準建議供股，籌集約182.5億港元，認購價為每股供股股份1.10港元。供股股份將不會向除外 股東發行。 扣除開支後之股所得款項淨額估計將約為181.8億港元。 與上次供股一樣，大股東承諾供股之餘，更與國泰君安及海通國際充當包銷商。由於宣布供股時，股價較供股價略高，屬 “大比例，小溢價 ”供股，相信很難令小投資者有興趣供股，泛海跟國泰君安只有包銷餘下股份，這將會令貨源將進一步歸邊。 按我個人的臆測，一隻股票連續兩次，”大比例、小溢價 / 小折讓”供股，可達到一箭三鵰效果。首先，可以成功集資，以利公司發展需要，雖然看情況，大股東將需要承擔大部分供股資金，但由於供股等於是將資金買入自己公司股票，有別於把資金直接買地或收購項目，比較容易向國內貸款銀行交代。第二，可以通過供股，把公司市值以倍數方式增大，有利於往後日子，快速注入項目而不輕而構成非常重大收購，因為在全購完成後兩年內，如公司市值不夠大，但大股東想注入自己的項目，而規模相比市值太大時，所需要的審批非常嚴格，供大市值令項目注入相對容易。最後，這種形式的供股，將會令這隻股票乾上加乾，炒起上來將更容易。 [...]

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【個股拆局】 TCL（1070）震倉喘定，「供股抽水」中線利好？
2017-11-28

TCL（1070）剛宣布（28/11）擬「3供1」供股籌資20億後，股價一度急跌10%，迫近至7月「前浪頂」（$4.09）；惟至中午前股價回穩，陰陽燭亦於收市呈現「長腳十字星」（$4.38），好友似乎甚具反擊意味。假若明天（29/11）股價能升穿本日收市價並以陽燭收市，組成「早晨之星」，反彈機會可進一步提升，預計目標可挑戰$4.6。 根據通告資料，是次供股主要用於未來的市場戰略，包括：1）合資及併購，擴大海外分銷網絡及增加業務多樣性至消費及家電產品領域；2）實施潼湖項目一期，提升其垂直整合供應鏈及與華星光電發揮生產協同效應；3）加大集團的研發投入，引領產品創新，尤其是發展曲面、大屏、超高清及智能電視機、量子點、背光及人工智能技術。 雖然近一年黑電產業因受板面價格居高不下影響，以致全行「同步過冬」；惟TCL作為內地屬三大龍頭之一（首兩位為海信（0921）及創維（0751）），營業額就錄得了超乎市場預期的成績。今年首三季營業額282.5億港元，按年升19.3%，毛利率按年增長約4.2%至42.2億元。而北美銷售增長更高達97%，市場份額升至第三位，反映公司從內銷擴大至海外市場的布局漸見樂觀，而是此「供股抽水」應有利企業長遠發展。 尤其隨著下半年板面價格漸見回落，毛利相信將可持續提高；而TCL旗下智能電視平台「雷鳥科技」亦於9月時獲騰訊（0700）注資祝福，將其納入跨平台戰略夥伴。當然在長線而言，在新經濟模式下，電視股不應只從電視機銷售量作單一估值指標，其智能電視平台的用戶激活量、高端硬件之於智能電視的開發，以致如何整合在網絡用戶及智能家居的布局，亦應考慮其中，才能為電視股作深度分析。 [...]

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潘啟才：有一隻股票，你就咁睇股價走勢會冇興趣
2017-10-24

有一只股票，當你睇完其他人對它的分析，再睇睇它過去幾個月的股價走勢圖，我相信你多數對此股不會產生很大興趣，但如果細心硏究此股，此刻可能是一個最後入貨機會。 首先，我們要知道這個投機機會的出現，緣起於今年四月二十日的一份通告，該通告是有關有線寬頻（1097）建議以每持有三股現有股份獲發五股發售股份的基準，以公開發售形式及發售價0.21元供股，這供股最關鍵的一點是，有線寬頻的大股東九龍倉向這次供股的包銷商以不可撤銷地承諾不會參與這次供股，這意味着這次供股是一個典型的供賣殻按排。 這個交易有趣的地方是九倉把公司送了給永升，得回些什麼？如果它把有線業務結束賣盤，再把殼賣給內地富豪，拿回十零億元應該沒有什麼問题。現在，一毛錢也拿不到，持股卻從73%被攤薄至30%，等於白白送了成家公司給別人。 此外，九倉是有線寛頻的大股東，九倉將會把它擁有的有線寛頻股票用實物分派方式分配給九倉的股東，但由於九倉的大股東是會德豐，會得豐會把所獲分派的有線寛頻再用實物分派方式分配給吳光正及其家族，這種通過實物分派把有線寛频分泒給最終受益人的方法，可有效減少新主永升讓舊主在市場售股獲利的成本。 還有一個點可用來支持現價吸引，就是原大股東九倉願意把一筆3億元的債，同意進行資本化，而兌換的價錢為0.3563元，比股票現價0.234元低約34%，如果九倉願意用0.3563元增持，我覺得我用約0.24元買入此股，真係搏得過。 [...]