大中華時事
【《資本》三十年回顧】二十年過去,九七是與非
2017-10-31
今天是十月最後一個交易日,港股除了在八七股災三十周年那天有所調整,挫逾六百點外,總算脫離了「十月股災」的魔咒。 二十年前的今天正值九七金融風暴,當時香港才剛回歸三個月,本來對經濟前景一片憧憬,樓市股市一片暢旺,市民熱炒紅籌股,三十二隻紅籌股的平均市盈率高達106倍,而樓價指數更是在一年間升了四成。然而索羅斯(George Soros)為首的國際炒家正是看準了香港的房地產和股市泡沫,在衝擊了整個東南亞的泡沫經濟後把戰幔移至香港。在1997年10月28日,對沖基金拋售港股,恆指曾於當天下跌1438.31點,最多曾跌1722.32點。 炒家認為維持住聯繫匯率制度的成本高昂,認為香港政府會被迫使放棄聯繫匯率,造成港元下跌。於是自1997年11月始,對沖基金開始對港元長達十幾個月的進攻。對沖基金在匯市、股市及期市聯動沽空,全方位對港元發動立體式襲擊:首先大量沽空港元現匯換美元,同時賣空港元期貨,然後在股市拋空港股現貨,並在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。國際炒家的這些招數曾橫掃整個東南亞,泰銖跌幅達70%,印尼盾跌65%,馬來西亞元和菲律賓元跌35%。 最後,金管局總裁任志剛將息率大幅度地調高,隔夜拆息一度高達300%,對沖基金三次進攻均未夠能摧毀港元,但利率過度上升對股、樓均造成極大影響。當時民怨一片沸騰,《資本雜誌》的民調顯示,有八成受訪者均不滿意主要財金官員的表現,甚至戲謔金管局總裁任志剛為「任一招」(只懂得用加息對付炒家)。當時《資本雜誌》更評論「要求他們落台的聲音更接近五成,若在外國,他們的位子能否繼續坐得穩,很成疑問!」 直至一年後,1998年8月5日,對沖基金開始對港元發動第四次衝擊。此時香港政府沒有大幅加息,而改用外匯儲備的美元承接港元沽盤,再將港元購入香港藍籌股作為長線投資,當時有受訪的出市代表表示「幾十年都未見過這情況!」。這項新策略成功穩定港元滙率以及恆生指數,但亦即時換來美國聯儲局主席格蘭斯潘的強烈反對,認為大大損害自由市場。不過,當時《資本雜誌》的編首語明確表示「本港六百萬市民生於斯長於斯,憂戚與共、榮辱與共,更沒有理由不團結一致對外,全力支持特區政府痛擊國際炒家的行動」。 直至98年9月,俄羅斯金融危機爆發,打擊對沖基金的投資,以致國際炒家無力應戰港府救市,唯有撤退。香港政府於是正式在這歷時一年的金融戰爭中擊退炒家。在此一役,港府動用大量外匯儲備投入股市,一度佔有港股7%的市值,更成為部分公司的大股東。直至1999年11月,香港政府將購買的港股以盈富基金上市,分批售回市場。 香港經濟在這場戰役中雖然戰勝,成功捍衛港元,但亦損失慘重,恆生指數一度跌穿6600點,而樓市亦崩潰並一直跌至2003年,重創香港經濟。儘管當時任志剛的做法備受爭議,但歷史證明當時香港政府的做法是正確的,當時香港政府成功捍衛了港元的幣值,使香港經濟不用像東南亞地區一樣承受長達十年的衰退。而格林斯潘約半年亦改為讚揚香港金管局的做法,稱任志剛為效率最高的央行行長之一。而金融學界亦普遍認為,當時港府在港元捍衛戰中,打了一場漂亮的勝仗。 以下讓我們回顧一下當年《資本雜誌》的節錄,感受當年的股災氣氛、市民的怨氣以及《資本雜誌》當年支持港府救市的取態。 撰文:秦晞輝 以下節錄自〈危城十月 國際炒家狙擊港元揭秘〉,吳小明撰,載於第121期《資本雜誌》,1997年12月: 「十年一覺牛市夢? 96年底,香港股市和樓市的投資氣氛暢旺,當時不少市場人士就開始質疑,是否到了經濟泡沬的階段;不過,持相反意見的人多,普遍認為市場到98年才會出現調整。事實上,港府那時也預期在97、98年經濟增長率將達到6%以上,遠遠高於今年10月股災後國際貨幣基金會所作4.25%,甚至美林證券3.3%的估計。 97年初,市場一片樂觀氣氛,預測認為恆指會升破16,000點;7月1日回歸後,香港股市無變,人心暢旺,加上回歸前北京控股上市達破紀錄的1,267倍超額認購,回歸後所召開的中共十五大會議,又重申改革開放路線不變,使市場人士進一步憧憬紅籌、國企股前途無限,再掀起新一輪的散戶蜂擁入市紅(籌股)潮,每日成交額超逾400億元。其中三十三隻恆指成份股平均市盈率達16.5倍,而三十二隻紅籌股的平均市盈率卻高達106倍。樓價亦大幅標升,短期炒賣風氣熾烈,香港基本上已進入資產價格泡沬(asset price [...]