專題

【封面故事】2024波譎雲詭 政經多變下投資方向

剛剛過去的2023年，全球政經環境持續動盪，從俄烏戰事、以巴地緣衝突到經濟增長放緩、激進加息、石油減產等，均影響到過去一年全球的政經發展。踏入2024年，即將舉行的台灣領導人選舉、俄羅斯總統大選，以及今年稍後的美國總統選舉，加上預測美國加息潮將會減退等，將繼續左右著全球經濟。有研究機構預測，最艱難時期已經過去，2024年經濟將呈現正向的發展趨勢。不過，彭博經濟研究預測，2024年全球GDP將增長2.7%，低於2023年的3%和疫情前的3.5%。在追蹤的34個國家中，有11個國家可能出現經濟下滑，顯示已發展經濟體陷入衰退，新興市場增長明顯低於長期平均水平。 撰文：李樹明、鄭敏琴、劉智恒 2024年中美關係依然緊密連繫著全球的政經發展。今年底的美國總統大選將出現甚麼結果，都是中美之間的一個重要轉捩點。尤其選戰期間各候選人如何打「中國牌」，均對兩國關係今後發展意義重大。 華為從晶片戰中找到突破點 事實上，自美國上屆總統特朗普於2018年發動貿易戰以來，中美兩國關係充滿著起伏跌宕。特別是兩國貿易，尤其晶片戰上，儘管美國全方位打壓中國輸入晶片，但並未見得美國因此而得益。全球市值最大半導體企業英偉達（Nvidia）行政總裁黃仁勳曾經警告，中美兩國不斷升級的晶片戰爭，可能導致美國科技行業面臨「巨大損失」。 黃仁勳解釋稱，中國佔了美國科技企業終端市場的三分之一。「如果美國科技行業產能減少三分之一，就沒有人需要美國的晶圓廠。」再者，中國作為零件來源的供應地，其對於整個產業鏈也尤關重要。從更長遠來看，他認為如果中國不能從美國購買晶片「他們將會自己建造」。 尤其ChatGPT於2022年底面世後，相關概念股的熱度飆升，驅動新一輪算力需求的爆發。對晶片的需求亦不斷上升。 事實證明，中國確實在晶片研發上走出自己的道路。當華為於去年8月推出Mate 60 Pro手機後，旋即引發各界關注，宣告美國在晶片上對中國的制裁無效。有消息指，華為預計在今年上半年推出新款旗艦機型P70系列，有望採用自研的CMOS影像感測元件，使國產化零組件率進一步提升。華為創辦人任正非就表示，美國制裁是壓力亦是動力。華為之前將基礎平台建在美國，現在已經建立自己的平台，將來與美國的平台不一定在同一個基礎上運行，但一定會互聯互通。到底中美之間的貿易戰何時才能硝煙熄滅，這不特對中國、對美國，甚至對香港的經濟發展都起著關鍵性作用。 除了中美關係外，美國的息口走向同樣影響著環球經濟。美國去年10月通脹數據持續放緩，市場普遍預期美國加息周期已結束，金管局總裁余偉文表示認同環球利率已見頂或接近見頂的觀點。不過他重申，環球通脹雖在降至2%目標的「最後一哩路」，不過他認為美息高企會在今年大部分時間持續，連帶影響港息。 施羅德投資亞洲區多元化資產投資主管近藤敬子（Keiko Kondo）表示：「2022及2023年，環球各國央行實施貨幣緊縮政策，以控制通脹，因而為金融市場帶來風險及不確定性。儘管美國通脹已經放緩，但距離美國聯儲局實現通脹率回落至2%的目標水平仍需時。」 近藤敬子表示：「踏入2024年，我們預期通脹將放緩，但仍然將於更長時間內維持高企，促使環球央行繼續專注打擊通脹。在這樣的情況下，金融市場難免波動，而地區及各類資產間的差異亦將隨之擴大。採取靈活及主動的投資策略將有助投資者早著先機，以較佳狀態應對市場的波動。」 金融緊縮或致經濟衰退 經歷了過去兩年的加息週期及貨幣緊縮政策之後，隨著經濟和就業市場逐漸恢復平衡，相信對全球經濟舉足輕重的美國將出現經濟軟著陸。然而，富達根據一系列獨有宏觀及研究指標顯示，經濟情況好壞參半，美國政府為疫後刺激經濟特別推出的財政政策帶來延遲效應，過剩儲蓄逐步減少，再融資前景將被良好。預期今年金融緊縮影響將擴大，導致經濟步入週期性衰退。歐洲已浮現加息影響，經濟增長正急速放緩，反觀2024年美國經濟情勢將變得更複雜。 儘管2023年全球經濟表現令人意外，惟富達相信美國及其他已發展國家的利率已接近見頂。在此背景下，經濟增長或放緩，今年稍後時間有較大機會出現收縮。隨著美國及不少國家臨近大選，各地及環球政治局勢將不斷變化。富達國際全球宏觀及策略資產配置主管Salman Ahmed表示：「世事總有不確定性的時刻，投資者需要保持靈活應對每個轉折。良好的投資取態包括保持紀律、持開放態度，及應對情勢隨時變化的準備。」 富達國際全球多元資產投資管理主管Matthew Quaife表示：「踏入2024，預期美國市場將處於有利位置，特別是中型股與標普500指數的大部分成分股愈見吸引，由於這些企業在2023年沒有如七大科技股般出現強勁表現，加上他們的經營狀況良好、增長前景穩健及估值合理。至於美國小型股，由於再融資的需求較大，在經濟放緩或衰退的情況下，將面對較大的挑戰。隨著最近上升浪潮持續擴大至不同地區及行業，預料環球市場有望持續向好。」 另一密切關注的領域為，債券孳息下降使債券價格的正回報高於正常水平，因軟著陸及週期性衰退情境互相影響，或促使聯儲局今年改變利率政策，意味債券孳息會下跌。因此，如果這個經濟週期的終點為週期衰退，導致實質利率下降，中期投資級別債券及通脹掛鈎債券將展現其價值。鑑於估值具吸引力及在這特殊經濟週期，富達國際看好部分新興市場前景，但會根據環球經濟情境改變，而調整對各市場的觀點。近藤敬子表示：「考慮到環球經濟避免出現硬著陸的可能性增加，以及美國和歐洲投資級別債券收益率分別接近6%和4.5%，無論從債價或債息的角度來看，環球投資級債券都具有吸引力，相信可吸引資金流入相關資產類別。」 景順首席環球市場策略師Kristina Hooper評論道：「我們認為貨幣政策制定者現在到達緊縮週期的尾聲。西方已發展經濟體的主要央行下一步可能採取寬鬆政策，隨著增長放緩及通脹持續靠近可接受水平，政策寬鬆或從2024年上半年後段開始。這應該會幫助形成復甦勢頭，令全球經濟下半年重回趨勢水平增長。」 隨著市場著眼於2024年下半年的經濟復甦，風險意欲將持續改善。然而，考慮到減息何時開始仍存在存一些政策不確定性，今年初市場可能有所波動，這有望為建立長期固定收益持倉帶來機會。 外匯方面，由於亞洲出口國可望在環球貨品週期的輪動下受惠，施羅德投資認為亞洲貨幣將較美元看高一線，而在日本及歐洲經濟增長步伐差異日漸擴大的情況下，預料日元將於2024年迎來轉捩點。 隨著實質利率下降，投資者宜考慮投資於優質股票、短期優質債券、通脹掛鈎債券等資產，並留意美國、中國、日本及科技行業的投資機遇。 （詳細內容，請閱讀《CAPITAL 資本雜誌》二月號，按此訂閱） ============= 延伸閱讀：封面故事｜創新理財思維  共迎財富自由新世代  RON ╳ GREGORY  GOAL TO FINANCIAL INDEPENDENCE ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]