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【港股專家】岑智勇：中智葯業（3737）擬派特別息，估值仍吸引

中智葯業(3737)的主要業務為中國從事製藥業務及於中山市營運連鎖藥店。 集團在2017財年錄得收入約9.44億元 (人民幣，下同)，同比增長29.3%；毛利約5.64億元，同比增長41.3%，毛利率上升5個百份點至59.73%；淨利潤約7010萬元，同比增長30%。每股基本盈利8.77分，同比增長29.2%；每股未期息2.21港仙，另建议派特別息每股1.709港仙，全年每股股息累計達5.794港仙，同比增加122.8%。 集團業績增長主要受惠於「草晶華」破壁草本及「中智」破壁飲片等新型飲片增長強勁所致。以業務劃分，集團約53.7%的收入來自製藥業務，另約46.3%的收入來自營運連鎖藥店。製藥業務已經成為集團的主要業務，尤其是新型饮片系列。该系列產品包括草晶華破壁草本系列、草晶華破壁草本食品系列、以及中智破壁飲片系列。期內，新型飲片大幅上漲84.4%至3.57億元，占總收入比例上升至37.8%。此強勁增長主要來源集團新型飲片銷售模式的持續革新，以及其銷售管道的不斷拓展。 期內集團通過建立培訓體系、行銷體系、協調體系，全面拓展新型飲片在藥品零售管道及醫院管道的銷售。藥品零售管道方面，集團于全國建立草晶華區域辦事處107個，並設立終端專職動銷人員及純銷代表對零售藥房終端進行銷售示範、店教和帶教培訓；同時結合“業務、導購、管道”三輪驅動的行銷模式，重點發展草晶華破壁草本在藥店零售管道。 電商管道方面，集團新設廣州雲智健康科技有限公司，開拓B2A會員銷售模式；同時透過自有電商平臺和康愛多、健客網等專業醫藥電商平臺合作，持續擴充草晶華破壁草本在電商平臺的銷售。 醫院管道方面，集團開創中智破壁飲片系列，並与业内知名國醫大師、院士、博士等專業背景強大的團隊合作進行學術推廣，積極開拓新型飲片在醫院管道的銷售。 隨著銷售管道的持續鋪開，結合高效的銷售模式，未來新型飲片銷量有望持續翻倍增長，近而帶動集團業績不斷提升。 在截止2017年12月31日，中智大藥房數量增加至260間，均擁有GSP認證，且其中241間為醫保定點藥店，並有1間獲醫療機構執業許可證，集團穩居中山連鎖藥店龍頭。「中智大藥房」不僅為集團提供強勁、穩定的現金流，也集行銷交流平臺、銷售平臺、行銷試點平臺等多個功能，與集團製藥業務相輔相成。 在《中醫藥法》頒佈實施、中醫藥發展列入十九大報告、大健康產業進入國家戰略的宏觀背景下，中藥的發展迎來了歷史性的機遇。基於2017年銷售模式革新，銷售管道不斷拓展，結合國策支持，相信將有助集團的未來發展。集團現價市盈率約15.1倍，與其他從事醫藥零售業務的同業相若。不過，由於集團有自家產品，其實應值得給予較高估值。以18倍市盈率估值，集團的目標價可達1.9元﹐值得憧憬。 筆者為證監會持牌人士，不持有上述股份 撰文：岑智勇（南華金融集團高級策略師） 權益披露：分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。 [...]