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聶振邦：中國聯塑短期有力走出股價低迷　現屬中長線投資吸引良機

2023-06-06

繼5月31日和6月1日恆指均往下靠近18,200點收市後，緊接兩個交易日見二連升，於6月2日反彈逾730點，逼近19,000點收市，並於6月5日再升近160點，收報19,108點，有望擺脫5月23日以來的跌勢。參考5月24日高位在19,304點，為5月23和24日之間的下跌裂口底部，認為有待恆指收高於19,300點後，後市才可稍感樂觀。現時選股仍以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，集團是中國內地領先的大型管道建材產業商的中國聯塑（2128）是其中之一。市賬率看現價定位於6月5日收報5.40元，較52週低位5.04元（見於2023年6月1日）高出7.14%，差距確認少於一成。於今年4月18日收市後發佈的2022年度報告顯示，截至去年12月底資產淨值約217.94億元，而去年12月底已發行股數約31.02億股，計出每股淨值折合為7.9248港元，相對現價5.40元之市賬率為0.68倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考2020至2022年之每年最低市賬率為0.80至1.25倍，平均值為1.04倍，高於現時的0.68倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為7.9248元，得出每股合理值為8.22元，較5.40元之潛在升幅為52.22%。市盈率計算合理值而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約25.17億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約31.02億股，每股盈利折合為0.9250港元，對比5.40元之市盈率為5.84倍，參考上述三個財年之每年最低市盈率為5.64至8.45倍，平均值為6.97倍，亦高於現時的5.84倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為6.45元，較5.40元之潛在升幅為19.44%。另可留意集團在2011至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1200至0.5000港元，平均值為0.2358元，於2022財年每股股息為0.3000元，高於平均值。股息率逾五厘吸引每股股息0.3000元相對現價5.40元，計出股息率為5.56%。參考上述三個財年之每年最高股息率為3.71%至6.10%，平均值為4.85%，相對2022年每股股息為0.3000港元，計出每股合理值為8.22元，較5.40元之潛在升幅為52.22%。綜合上述三種分析，每股合理值為6.18至8.22元，平均值為6.95元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過28.00%；若連同股息率超過5.50厘，預期一年回報率超過34.00%。再者，2022年1月20日高見16.42元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年6月1日最低收報5.04元，不足一年零四個半月累跌逾六成九。現報5.40元較5.04元高出7.14%，差距少一成反映偏小，並考慮到現處2019年7月以來的低水平，距今歷時約三年零十個一月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.85元或以下買入；保守者則可於4.30元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.50至8.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：市差選股看重盈利有否改善　農夫山泉股價可望漸入佳境 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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朱紀菲：中國聯塑有望進入修復週期，積極擴海外市場冀添成長新動力

2023-05-05

中國聯塑（2128）是中國內地領先的大型管道建材產業集團。主要從事生產及銷售建材家居產品以及提供保理服務業務。中國聯塑是恆生綜合中型股指數成份股之一及MSCI中國指數成分股之一，並獲納入為港股通股份。集團從塑料管道、建材家居、環保、新能源、供應鏈服務平臺等領域為人們提供優質的產品和服務，快速成長為建材家居行業的佼佼者、行業的標桿。集團已建立了超過30個先進的生產基地，分佈於中國18個省份及海外國家。集團擁有覆蓋全國的廣泛分銷網絡，與2,786名的獨立獨家一級經銷商建立長期戰略合作關係，能夠及時及高效地為客戶提供優質豐富的產品和專業的服務。作為中國管道建材領域產品體系最為齊全的生產商之一，中國聯塑提供過萬種優質產品，並廣泛應用於家居裝修、民用建築、市政給水、排水、能源管理、電力通訊、燃氣、消防、環境保護、農業及海洋養殖等領域。中房優採測評正式發布《2023房建供應鏈綜合實力TOP500-首選供應商服務商品牌測評研究報告》，中國聯塑（2128）及旗下領尚櫥櫃、領尚木門、中油佳匯憑藉品牌影響力、市場滲透力以及消費者的高度評價攬獲「2023房建供應鏈綜合實力Top500首選供應商．管件管材類」、「2023房建供應鏈綜合實力Top500優選精裝一體化服務品牌」、「2023房建供應鏈綜合實力Top500首選供應商．櫥櫃類」、「2023房建供應鏈綜合實力Top500首選供應商．室內木門類」、「2023房建供應鏈綜合實力Top500防水材料類 – 光伏屋面防水系統」五大榜單，並且成功錄入中國房地產業協會建立的供應鏈大數據中心建立「5A供應商」企業庫。受惠內地產業政策扶持因疫情影響經濟環境、原材料及能源價格大幅波動及房地產市道疲弱所致，中國聯塑（2128）去年收入按年減少4%至307.7億元人民幣，但集團適時調整產品售價，因此毛利率按年輕微擴闊0.4個百分點至26.8%。集團積極推進自動化改造及智能化生產，升級生產技術及設備，並制定及採取有效的採購策略，以控制原材料和生產成本，管道主業有望修復。現時中國聯塑擁有10,000多種產品，是國內建材家居領域產品體系齊全的生產商。旗下產品被廣泛應用於家居裝修、民用建築、市政給水、排水、電力通信、燃氣、消防、環境保護及農業、海洋養殖等領域。隨著中國產業政策的推進，中國聯塑的產業生態鏈從塑料管道向建材家居不斷延伸，大力探索城市更新、城市建設運營等行業新賽道，以強大的科技創新實力和精益求精的產品品質為城市高質量發展賦能。中國聯塑將繼續秉持「為居者構築輕鬆生活」的品牌理念，以民生為先，充分把握產業的高質量發展，不斷深化智能製造，從更深層次上推動著城市升級，營造綠色、宜居、高效的理想城市，讓健康美好空間永續。集團亦進入光伏產業，並與多家國企央企簽訂戰略合作協定，預計未來將繼續向光伏上下游拓展，並擴展海外多個市場，展望成為新的增長引擎。執筆時現價6.5元，上望目標價8元，止蝕10%。撰文：朱紀菲財經主播利申：筆者執筆時未持有上述股份。 ============= [...]

股市

何啟俊：中國落實管道更新改造政策，中國聯塑(2128)料受惠

2022-06-15

近日，國務院印發《城市燃氣管道等老化更新改造實施方案(2022-2025年)》。《實施方案》提出，在全面摸清城市燃氣、供水、排水、供熱等管道老化更新改造底數的基礎上，馬上規劃部署，抓緊健全適應更新改造需要的政策體系和工作機制，加快開展城市燃氣管道等老化更新改造工作，徹底消除安全隱患。目標在2022年內，要啟動一批老化更新改造項目，並在2025年底前，基本完成城市燃氣管道等老化更新改造任務。事實上，在2022年中共中央經濟工作會議上，已經提到「十四五」期間，把管道改造和建設作為重要基礎設施工程之一。有分析指，「十四五」涉及管道投資規模或超1.4萬億人民幣，當中包括供水管網改造、燃氣管道改造等。根據應急管理部安全協調司發言人表示，目前內地有近10萬公里管道出現老化現象，加上當時建設標準較低，維護保養有待改善。故此，未來管道市場需求分別來自「新增+改造」兩方面。中國聯塑(2128)為國內大型建材家居產業企業，業務包含管道、建材家居、环保、供应链服务平台、光伏新能源等板块。2021年，公司核心塑料管道系統業務貢獻85.6%收入來源。去年公司收入按年上升14.2%至320.6億人民幣，惜受到對房地產行業客戶應收款作出計提減值準備，以及原材料、能源價格大幅上升影響，公司擁有人應佔利潤同比下跌接近兩成。參考公司2021年塑料管道系統業務的應用劃分，供水、排水及燃氣管道項目佔分部收入約77.2%，相信在《實施方案》推動下，預期涉及管道工程項目動工量將會大增，尤其是上述提到的三個類別工程，為公司提供更多潛在訂單機遇。為配合未來訂單需求，公司正積極提升自動化、智能化程度，並計劃在廣西、甘肅建設新廠房。此外，在海外市場擴張為公司另一重要策略，目前位於印尼的生產基地1期已經投入運作，2期工程將於年內動工，同時正推進在泰國、馬來西亞、菲律賓、孟加拉等地建立新生產基地。綜合而言，考慮到國策將大力支持管道行業，公司業務將受惠其中。策略上，近期中國聯塑股價在10元附近區間上落，現價為2022年預測市盈率7.3倍，股息率4.3厘，估值合理，建議投資者候低於9.5港元水平收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 撰文:千里碩證券研究部經理何啟俊 [...]

博客

蔡向成：道指步入技術熊市，港股未宜撈底博彈

2020-03-12

世衞宣布將新冠肺炎列為全球大流行瘟疫，加上美國政府暫未推出救市措施，美股昨晚越跌越多，道指最多跌1689點或6.75%，最終收報23553點，瀉1464點或5.86%，並且步入技術熊市；標普500指數收報2741點，挫140點或4.89%；納指收報7952點，跌392點或4.7%。港股近日連番下挫，今早料失守25000點關口，相信仍有尋底機會，投資者未宜現水平大手買入博彈，目前14天RSI為26.7，與去年8月的18.4仍有距離，後市支持暫看2018年10月低位24540點，若再失守，不排除進一步挑戰24000點關口。中國聯塑受惠油價下挫中國聯塑(2128)為內地最大的塑料管道管件供應商，於業內具領導及龍頭地位。目前主要產銷塑料管道管件及建材家居產品，廣泛應用於供水、電力供應及通訊、燃氣輸送、消防及農業等領域，於全國17個省份擁有23個生產基地，產品種類逾萬件。旗下收入逾半來自華南地區，配合遍佈全國的銷售網絡，經銷商逾2000名，可藉此加快提升市佔率。截至去年6月底止的中期營業額增加6.6%至111.37億元人民幣，期內華南天氣欠佳，影響當地建築活動，因此收入增長較弱。不過，純利增長21.4%至12.64億元人民幣，主要受惠於核心塑膠喉管業務持續增長，以及自動化塑膠喉管生產比例提升。期內國際油價低企，生產成本下降，加上其議價能力偏強，毛利率增加2.7個百分點至28.7%。上半年華南天氣多為惡劣，影響項目施工進度；但下半年天氣轉佳，加上進入施工旺季，料可帶動全年整體收入增長。受新型肺炎疫情影響，今年首季經濟增長或創新低，預期財政部將批出更多地方債及專項債額度，予地方政府落實基建項目。另外，展望今年內地房地產市場仍以「房住不炒」及「因城施策」為主要基調，不過面對新型肺炎疫情，房地產政策收緊力度將較去年溫和，亦有助刺激對塑料產品需求。而聯塑的原材料成本與國際石油價格有密切關係，近日國際油價進一步下滑，集團亦可望受惠其中。去年該股股價累升不少，但以現價計，2019年預測市盈率不足12倍，股息率近3厘，估值仍有提升空間。聯塑派息政策一向穩定，加上近年財務狀況良好，2018派息比率已升至32.8%；而集團於2010年6月在港上市，至今已近10年，在即將公布的年度業績發布會中，或會派發更高股息甚至特別股息，潛在回報吸引，亦成為股價上升的催化劑，值得現價分段收集。 [...]

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陳政深：產業鏈環環相扣，各國經濟挑戰大

2020-03-11

投資市場表現反覆，好壞消息似是而非，持續左右市場。但從整體趨勢看，各地指數都維持著拾級而下的趨勢。事實上，宏觀消息及氣氛似乎愈來愈悲觀，最新連英倫銀行都緊急減息半厘，更表明是由於武漢肺炎疫情會損及經濟。中國的新確診與死亡數字都有所回落，疫情似乎正向好的方向發展，但在經濟層面，最壞的情況未必已告過去，中國經濟——尤其是製造業環節，在過去逾兩個月的停擺，已損及環球供應鏈，因此影響歐美經濟的並不止於當地的確診人數及疫症擴散本身，更重要的是由於中國乃世界最重要的製造業基地，企業面對環環相扣的產業鏈，一旦當中有任何環節受到影響，對現金流的影響都是致命性的，這解釋了為何美英央行必須果斷緊急大手減息。美國政府擬推出免稅等措施去幫助緩解經濟問題，但如果經濟面對的最大困境及挑戰，是來自需求的降低及供應的斷層，各國動力都有所不足，免稅似乎未必可幫助太多，美股或將難以避免，全面步入熊市。逆市中可留意中國聯塑(02128)，公司主要製造及銷售建材家居產品、提供裝修及安裝工程、環境工程及其他相關服務。股份近日走強，分析指是由於油價下跌，令其成本下降，並助公司抵銷因為疫情令需求下降造成的負面影響。公司本身的基本因素不差，截至六月底的半年度，公司營業額增長6.6%，而毛利率更提升2.7個百分點，至28.7%。投資是中國經濟未來一段時間的重要動力，聯塑業務與建築相關，有一定概念。此外，公司過往派息紀錄不俗，並在2018年度開始派發中期息。走勢上股份過去半年維持健康升勢，不過其股價一向大升之後有小回，投資者可待其回吐至20天線，即12元樓下水平方才收集，以50天線為止蝕參考，上望首站15元，作中線部署。（筆者為證監會註冊持牌人士，並無持有相關股份權益） [...]