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【港股專家】李慧芬：中國罕王（3788）頻頻回購，憧憬中期業績
2018-07-31

在中美貿易摩擦愈演愈烈的背景下，不少香港上市公司估值、股價均已進入相對底部的區域，週期性行業亦不例外。筆者留意到，近日礦業股中國罕王（3788）在公佈盈喜後數日回購公司股份，釋放了其認為現階段價值及股價被低估的信號。公司真金白銀地頻頻回購，除了彰顯對公司發展前景的樂觀態度，亦切實提高股東投資回報，提振投資者信心。 筆者翻查罕王近半年動態，發現公司已于4月底順利收購澳洲黃金上市公司PGO，在SXO金礦項目大獲成功之後，再度佈局貴金屬業務。當初公司在2013年以1970萬澳元收購SXO金礦，經過四年勘探開發最終以3.3億澳元出售，項目價值實現大幅提升。有SXO成功案例珠玉在前，公司此番佈局PGO項目，市場已有一定期待。據公開資料披露，PGO資產包括位於澳大利亞的兩大金礦，其資源儲量豐富，金礦品位上乘。與SXO項目相比，PGO金礦資源分佈更加集中，有2000多平方公里的礦權，近20年勘探甚少，尋礦潛力巨大，反映了公司獨到的投資眼光。罕王有望複製SXO商業模式，再度通過合理的勘探、開發和運營礦山，極大提升資產價值，創造更高收益及更大投資回報。 在核心業務開疆拓土的同時，公司也通過出售方式，剝離非核心業務資產。7月5日，公司公告稱以人民幣3.5億元出售其全資附屬公司罕王(印尼)70%股權，錄得的人民幣1.3億元收益，主要用作開發PGO的金礦項目。從公告上看，出售原因主要是受印尼原礦出口禁令的影響而持續虧損，項目盈利無望。此番出售屬明智之舉，一方面罕王印尼公司往後虧損將不會列入公司整體財務報表中，另一方面公司輕裝上陣，將回籠資金聚焦核心業務發展，有效促進公司價值提升。 近日公司發佈中期盈喜，預期上半年持續經營業務溢利大增逾80%至1億元。鐵礦業務作為公司的兩大核心業務之一，促進公司穩健發展，隨著近年來鐵精粉價格水漲船高，帶來的效益也逐步提升。公司通過不斷改進生產工藝，著力提升鐵精礦產品品位，平均品位已達約69%高水準，鐵精礦毛利達46%，之前還公告將利用尾礦生產綠色建材，進一步提高資源利用率，此項目市場空間與經濟價值都不容小覷。 從回購比例來看，罕王仍留有餘地，不排除日後再度展開回購。現時公司市盈率不足2倍，遠低於其他同業。公司中期業績發佈在即，考慮其兩大核心業務的增長潛力，可逢時佈局。建議投資者於0.89元左右買入中國罕王，中線獲目標1.38元。 [...]

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【港股專家】岑智勇：中國罕王（3788）澳洲專案估值吸引，點石再成金
2018-05-24

近日港股走勢反覆，而恆指仍能守在100 SMA之上。在板塊之中，個別資源類板塊都有不俗表現，當中有不少具投資價值而又未被投資者關注的個股，例如中國罕王(3788)。 中國罕王是擁有金礦、鐵礦、鎳礦三大業務板塊的國際化礦業集團公司，礦產資源分佈於澳大利亞、中國和印尼，經營範圍涉及礦產資源的勘探、開採、選礦、冶煉及銷售。2017財年業績扭虧為盈，實屬亮眼。持續經營業務實現收入約人民幣10.91億元，同比增加34.33%，主要原因為：(a)鐵精礦的銷售價格較上年同期增加人民幣144元╱噸，增加收入約人民幣2.5億元；及(b)鎳礦業務於2017年11月開始銷售，實現收入約人民幣3527.1萬元。期內銷售成本只增加3.04%，令毛利大幅增加109.6%至人民幣2.6億元，毛利率由29.36%升至45.82%。加上其他開支及虧損的減少，集團在期內成功扭虧為盈，持續經營業務年內溢利為約人民幣9995.9萬元，EBITDA為約人民幣5.09億元。 值得留意的是，集團於2013年以1970萬澳元收購的SXO金礦專案，已於2017年以3.3億澳元企業價值出售，合共獲利人民幣7.63億元。集團于2013年把握有利的市場條件，買入專案，經過合理的勘探及開發工作，SXO金礦專案成功進入了商業化生產，並實現了其市場價值的大幅增長。最後將專案善價而沽，為股東創造價值。 承繼SXO金礦專案的經驗，集團再下一城，於2014年戰略入股澳大利亞上市公司PGO (現已私有化)。PGO共有三個金礦項目，分別為西澳的Coolgardie項目，北領地的Toms Gully金礦和Rustlers Roost金礦。其中Toms Gully和Rustlers Roost相距10公里，合稱Mount Bundy專案。另外還有Quest29，Quest30等勘探項目。 與集團之前運營的SXO專案相比，PGO金礦專案的資源分佈更加集中，這對於後期的生產管理以及降低成本等有很大的裨益。此外，PGO在北領地有2000多平方公里的礦權，近20年勘探甚少，找礦潛力巨大。參考獨立協力廠商評估機構BDO和CSA對PGO的估值為$0.088，較集團的收購價 $0.0575約溢價53%，足反映集團具投資眼光，再次為股東創造更多價值。 此外，PGO針對Rustlers Roost專案開展了14個RC孔和2個金剛石孔的鑽探專案，按JORC2012標準估算的資源量從77萬盎司增加到133萬盎司。其中約78%資源量為控制（Indicated）級別 [...]

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【港股專家】岑智勇：中國罕王（3788）鐵精礦提價支撐業績， 鎳資源料再添動力
2018-02-01

恒生指數及國企指數在2018年雙雙造好，前者更曾創出歷史新高。隨著市況向好，多家資源股也先後發出盈利預喜，可見在供給側改革的支持下，資源類板塊的行情也大為改善。中國罕王(3788)近日也發出了正面盈利預告，預料在2017財年可扭虧為盈。結算日後，集團又公佈另一則利好，鐵精礦長期協議價格提高，為集團未來業績形成重要支撐。 中國罕王擁有20年運營歷史，專注發掘和運營鐵、鎳、金及其他如鈷等戰略性金屬的開採及產品銷售業務，國際化及多元化發展勁頭十足。集團2017財年業績向好，除了出售罕王澳大利亞金礦項目所獲投資收益7.6億人民幣之外，鐵精礦平均售價同比大幅提升，毛利率大增約15%。值得一提的是，在扣除出售罕王澳大利亞之全部影響後，集團持續經營業務亦將錄得淨溢利。 隨著產品競爭力的提高，集團與主要客戶撫順新鋼鐵簽署了2018年度鐵精礦銷售協定，期內鐵精礦銷售價格每噸將提高大約25元人民幣（含稅價）。由於集團的鐵礦產量一直穩中有升，因此鐵精礦產品價格的提升將極大優化鐵礦業務的利潤水準，有利於增厚集團未來收益，前景可期。礦業回暖是大趨勢，集團保持低成本優勢及其產品的優質性，鐵精礦平均品位可達到約69%，具備高度市場競爭力，其核心優勢長期為集團帶來巨大的經濟價值。 另外，罕王於印尼擁有一個紅土鎳礦項目，該礦屬世界級的超大型鎳礦資源，含有符合JORC標準的資源量3.5億噸，平均品位 1.37%，鎳金屬量達480萬噸，是集團的一大發展亮點。據公告稱，鎳礦項目於去年10月重啟銷售，在期內共實現大約15萬噸鎳礦的銷量，形成新的收入來源。近期鎳價大升，獲市場看好後市行情，鎳料是未來最具上漲潛力的品種，集團擁有的鎳資源也將水漲船高，罕王料成為潛在的鎳資源概念股，在港股市場有一定稀缺性。 總體而言，罕王現有鐵礦和鎳礦業務齊頭並進，料為日後長遠發展奠定堅實基礎。再加上集團剛發盈喜，相信股價在1.2元完成收集之後會出現突破，有望挑戰1.55元的近期高位，值得留意和跟進。 （本人為證監會持牌人士，不持有上述股份。） [...]