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何啟俊：中國東方教育(00667)受惠中國積極推動職業教育
2020-05-25

中國東方教育(00667)為中國最大的職業教育供應商，公司提供的職業技能教育主要涵蓋三個行業，包括烹飪技術、信息技術及互聯網技術以及汽車維修。公司旗下擁有6個學校品牌，即新東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、美味學院、新華電腦教育、華信智原 DT人才培訓基地及萬通汽車教育。截至2019年12月底止，公司在全國營運177所學校及中心。 截至2019年12月底止之全年業績，中國東方教育收益按年上升19.6%至39.1億人民幣；公司權益持有人應占溢利按年上升64.6%至8.5億人民幣。盈利顯著增長主要是平均培訓人次及客戶註冊人數數目增加及每名學生╱客戶平均學費╱服務費增加，拉動收入增加。疊加一些於2017至2018年期間新開辦學校及中心趨於成熟，使用率上升令毛利率得以改善，整體毛利率由2018年的52.2%，按年上升6.2個百分點至58.4%。 按品牌分析，新東方烹飪為公司主要收入來源，期內收入按年上升12.5%至21.4億人民幣，佔收入比重54.7%，毛利率由2018年同期的56.5%，上升至60.8%。新華電腦及萬通的收入分別增長28.1%及19.6%，兩個品牌的毛利率均錄得顯著增長。 中國自2019年初，大力提倡職業教育和培訓技術人員，以支持國內經濟轉型。去年11月，教育部公布《職業院校全面開展職業培訓促進就業創業行動計劃》，提出開展重點人群就業創業培訓、支持多方合作建立培訓基地以及完善職業學院開展培訓的激勵政策等。目標到2020年，職業職校開展各類培訓年均達5000萬人。 適逢今年新冠肺炎疫情，國內就業市場壓力加劇，教育部提出擴大今年普通高校專升本的規模，以投向職業教育本科和應用型本科為主。預期在國家政策推動下，作為國內職業教育的龍頭，受惠程度相當高。 至於公司發展方面，公司會進一步擴大校園網絡，計劃在廣東、浙江、江蘇、湖南、河北、四川、內蒙古及 黑龍江等人口密集省份中人口超過500萬的城市開展業務。除此以外，公司亦會根據市場趨向，建立新行業領域的職業教育學院，其中公司已在今年春季於四川成都設立首間美容學校，未來會向人工智能或醫療保健等行業探索。 綜合而言，職業教育為中國重點推動的政策方向，中國東方教育會受惠於職業教育的認受性提高以及國內經濟轉型，對技術人才的需求有增無減。同時公司財政資源豐富，截至2019年末，手頭上淨現金達到57.7億人民幣，可用作開設新學校/中心或進行併購，為未來收入增長提供動力。現價為2020年度預測市盈率26.7倍，惟考慮到市況波動，建議候低於50天線(13.0元)收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]

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【港股專家】任盈盈：港股仍未脫險，升勢還需確認
2019-09-05

港股昨日報復式反彈，恒指昨日急升995點，收報26523，成交達1,163億元，主要是受到特首林鄭月娥宣布正式撤回《逃犯條例》所刺激，由本地股帶動上揚。主要是看市民是否收貨。技術上，恒指已經收於8月19日反彈浪頂26356點之上，突破頭肩底頸綫格局，如能連續3日收於26356之上，始可確認突破。 不過，股市裏，不確定性殺傷力仍大，如果香港社會抗爭者收貨，暴亂平息，這是對香港最好的。但若抗爭者對撤回無動於衷，對經濟打擊與之前一致。最後，如果抗爭者不收貨，並再提出更多訴求，一旦未獲回應就再將行動升級，這是最差的一個可能性。香港何去何從，政治佔了極大比重。市場上充斥着滿滿的壞消息，如英國可能硬脫歐，歐洲多國衰退，美國可能衰退，也不過掉以輕心，所以恒指昨天初現突破，升勢還需確認。 個別版塊，教育股經周二急挫後，昨日明顯反彈，反映投資者傾向相信「政策風險」未必成真，如果教育板塊「跌錯了」，亦有機會出現報復式反彈。睿見（6068）昨日反彈13.3%，收報3.5元，反彈勢頭最強，吸引力無疑極大。不過，其所處的K12教育行業始終面對較大的政策規範，發展受到掣肘，並非博反彈的首選。 主要營收來自內地知名廚藝學院新東方烹飪的中國東方教育（0667）也值得留意。中國東方教育是中國最大的職業技能教育提供商，並在烹飪技術、信息技術及互聯網技術，以及汽車服務等三個職業技能教育分部均處於行業的領導地位。公司的校園網絡遍布全國，截至去年底，在內地31個省份中的29個省份及香港運營145所學校，並通過26所學校提供中等職業教育。 受惠於內地對職業技能教育的需求龐大，加上公司在內地市場具有良好的知名度和認受性，過去三年，學校數量及平均培訓人次分別有26.9%及8.6%的年複合增長率增長。 公司今年中期純利3.12億元，按年升48%，並獲得內地多間投行看好，西南證券近日調升目標價至18.4元，後市氣氛看好，而該股上市以來一直沿升軌運行，走勢偏強。 [...]

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【港股專家】謝承志：中國東方教育(0667)受惠政策有保障
2019-06-25

教育股去年受到《民促法》(送審法)的發表的影響，曾經歷了大幅波動。不過，經過市場深入瞭解後，加上今年初在中央明確支持民辦教育和鼓勵職業技能教育市場的發展下，一度再次成為明星板塊，受到不少投資者的追捧。近月在港上市的教育股有三家，分別是市值最大的中國東方教育(667.HK)，長三角領先高等教育股嘉宏教育(1935.HK)，及廣東K12課後教育領先品牌思考樂教育(1769.HK)。 嘉宏教育 集團現於浙江及河南合共營運3所學校，提供了本科、專科及高中教育。其中兩所學校的最近3年新招新人數都在輕微下降，而每所學校的每年學費總收入都是上升的。收生率下降的原因是近年當地政府推出了政策鼓勵年青人創業，所以當地其他學校的新入學率都是輕微下降的。 除了在中國發展，亦會在海外發展。集團將於2021年在美國設立學校California School，將可吸引集團於內地的高中生到美國學校讀本科，及吸引集團於內地的本科生到美國繼續進修。 IPO所籌得資金50%將會用作進行併購項目，集團已於一年多前在內地搜尋標的學校，計劃於上市後每年會併購1、2所學校。期望上市後集團會快速發展。 思考樂教育 集團主要擁有學科備考課程「升學」和針對小學1-3年級的素質教育課程「樂學」。前者包含K12階段多門學科，著重幫助提高學業表現及入學考試備考，後者則主要為低齡段小學生提供美術、語文、數學、英語及表演藝術等興趣課程。集團所有的課程均以小班授課，每班學生不會超過20名，有效增強學生體驗感及粘性。 對於教育標的，「內生」、「外延」的雙向增長是促進其價值釋放的關鍵。就2015年至2018年的營收複合年增長率而言，集團在廣東省五大（按2018年收入計算）K12課後教育服務提供者中成長最為迅速，複合年增速達109.5%。同期，集團的經調整淨利潤複合增長率為184.3%，亦在廣東省位列第一。 截至2016、2017、2018年底及2019年6月3日，集團分別共計擁有28、49、54、61間學習中心，位於深圳、東莞、佛山、惠州及廈門五城。學習中心的高速擴張，給予了集團充足的外延增長空間；另一方面，集團的同店收入增長相對穩定，主要是集團採用資源分享等戰略模式，新成立的學習中心通常需要相對短的時間即可完成提升並達到預期的利用率，所以在此之後增長率趨於平穩。 中國東方教育 創下全球敎育股集資額最大的中國東方教育料成大型基金的入貨對象，可作長線持有。集團是中國最大的職業技能教育提供商，截至2018年底集團的平均培訓人次及產生的收入，分別擁有約1.7%及2.5%的市場份額。同時，集團在烹飪技術、資訊技術及互聯網技術以及汽車服務等三個職業技能教育分部均處於行業的領先地位。中國東方教育目前為港股市值最大的教育股，且身處政策紅利的職業技能教育領域，行業前景相對明朗，料後市的發揮空間較大。 集團旗下擁有五大知名學校品牌，即東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、新華電腦教育、華信智原DT人才培訓基地及萬通汽車教育，其校園網絡遍佈全國，截至2018年底，在內地31個省份中的29個省份及香港運營145所學校，並通過26所學校提供中等職業教育。 根據集團的規劃，每年的新校擴張不少於25家。另值得特別注意的是，集團於2016年開始加速擴張，按照單個學校2至3年盈虧平衡期測算，業績今明兩年迎來兌現期。中國東方教育2018年全年賺人民幣5.2億，2019年受惠過去三年部署的新校陸續釋放盈利貢獻，有望保持業績強勁增長，市場預期2019年的現價對應市盈率約23倍左右，估值合理。再者，現價輕微較上市價$11.25低，成吸納時機。 （本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份） [...]

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新股攻略：中國東方教育（0667） 市場分額不斷提升
2019-06-08

中國東方教育控股（00667）招股價介乎每股9.8至12.26港元，以每手500股計，入場費為6,191.77元。是次共發行約4.36億股，10%在港作公開發售。6月12日上市，法巴為獨家保薦人。晨曦投資管理為該股的基礎投資者，認購3,500萬美元股分。 集團從事職業技能教育，主要涵蓋三個行業領域，包括烹飪技術、信息技術及互聯網技術、汽車維修。透過五個學校品牌（新東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、新華電腦教育、華信智原DT人才培訓基地及萬通汽車教育）經營上述三個行業領域教育服務。截至去年底，運營145所學校，學校網絡覆蓋中國內地29個省份及香港。截至2018年12月31日止年度的平均培訓人次為123,957人次。 根據弗若斯特沙利文報告，非學歷職業教育相比於學歷職業教育的受眾更加廣泛，目標學員年齡從15歲至45歲。中國東方教育的核心業務主要覆蓋非學歷的職業技能教育。預計中國職業技能教育的總收入將從2017年980億元人民幣（下同）增至2022年的1,614億元，複合增長率10.5%。烹飪技術、資訊技術、汽車服務分部產生的收入佔2013年職業技能教育市場收入的35.2%，由於相關就業市場需求及意願不斷上升，預計2022年將增至43.7%的市場分額。其中烹飪職業技能教育市場預計從2017年的24億元增至2022年的64億元。 龍頭地位明顯 主席吳偉稱，計畫於上海、北京、成都、西安和廣州建立區域中心，每間中心面積為20萬至30萬平方米，學生人數可有1萬至1.5萬人，每間資本開支為5億至6億元人民幣。今年至2021年各年計畫分別新建學校20間、15間和16間，至於類型會視乎市場需要而定，每間學校大約需要兩年達收支平衡。希望拓展海外市場，認為可創造更多條件，集團去年已於美國申請營業牌照。 中國東方教育是整個中國最大的職業技能教育提供商，其中佔公司總收入約60%的「新東方」擁有整個烹飪職業教育23.1%的市場分額，而前三大市場參與者才佔近27%市場分額，龍頭地位明顯。品牌旗下運營52所學校，按照2017年收入及平均培訓人次計，排名行業第一。公司三大分部與眾多行業領先企業合作課程，方便學生更易獲得合作企業實習和就業機會，平均引薦就業率均在90%以上。 未來中國東方教育繼續加強市場領導地位和聲譽，建立五個地區中心提供學費及服務費較高的定制課程；高度複製現有業務模式擴大多個人口密集省份及海外市場的校園及中心網路；持續進行專業產品及課程的多樣化創新，例如開展酒店管理、3D建模列印等新課程；發展業務部和學校下屬的研究中心，設立研究基金從而確保不斷提高教學和研究能力。 淨利率下降 2016至2018財年，集團實現營業收入分別為23.36億元、28.50億元及32.65億元；公司收入主要取決於學校招生數目及學費水準。學校平均培訓人次從2016年的10.5萬人以年複合增長率8.6%增至2018年12.4萬人；淨利率分別為25.15%、23.20%及15.78%，淨利率下降主要由於宣傳品牌名稱的銷售開支及聘用額外專業諮詢顧問，以滿足因擴展的校園網絡需求的行政開支大幅增加所致。近年3年毛利率有所下降主要由於2017年新建36所學校及6個中心，2018年新建19所新學校及12個新中心，新學校初始運營過渡期間產生大量固定成本加上新學校的初始收入由於初始培訓人次相對較少而有限導致。 集資淨額其中45%用於購置土地和建築設計；15%用於建立學校；15%用於在現有和新興行業設立新專業；15%用於新建和升級學校設施；10%用於一般營運資金。 要留意是，開辦的145所學校中只有26所學校提供中等職業教育。中等職業教育是中國學歷教育的一部分，可獲中國政府部門認可的文憑和學位，而非學歷教育僅頒發學生參加培訓與學習課程的結業證書。近年隨對學歷的日益重視，學歷教育學校的學生數量不斷增加，對職業技能教育的招生構成威脅。若集團不能有效競爭，其經營業績可能會受到不利影響。 [...]