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【港股專家】聶振邦：分析浦林成山（1809）的認購值博率

今日分析股份是浦林成山 (1809)，招股日期為9月24日至9月28日正午，扣除中秋翌日假期，是典型的三日半招股安排，預算於10月9日在主板上市。招股規模為1.35億股，分為公開發售1,350萬股和配售1.215億股，屬典型的一九之比。因招股規模低於標準的2.50億股，屬於招股規模較小的股份；而發行股數為6.35億股，即招股規模佔其21.26%，因別於典型佔比為25%，也可視為招股規模較小的另一線索。 計算每股合理值 招股價介乎5.89至7.50元，計出上市時市值約37.40億至47.63億元，因少於50.00億元，仍適用於以「殼價」計算，每股合理值為5.58至5.91元，較招股價範圍為5.89至7.50元，錄得潛在損失為5.26%至21.20%，暫看招股價定位偏高；但此股的上市前股東們成本價，卻引起筆者關注，稍後與大家分析。不過從下限市值亦遠高於普遍主板股份市值為10.00億元或以上來看，認為此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距為27.33%，低於標準的30%，暗示管理層對招股銷情充滿信心。 往績表現見波動 集團擁有四大著名輪胎品牌，即「浦林」、「成山」、「澳通」及「富神」，「浦林」致力於生產中高端輪胎。集團已構建一個涵蓋2,400多種產品的產品組合，廣泛應用於適用不同地形的各種車輛，包括卡車、巴士、乘用車、農業和工業用車。截至2018年3月31日，集團的產品通過逾400個經銷商在全球各地銷售。從以上述描反映屬實業股定位，但卻不是績優股，於過去三年 (2015至2017年) 之股東應佔溢利分別約1.63億、2.91億和1.74億元人民幣，而2016和2017年相對增長78.50%和倒退40.40%；而截至2017及2018年3月底的溢利約1,930萬和1.08億元人民幣，增長高達4.62倍，盈利增長波動未能確認未來前景走向，暫對中長線投資價值有保留，短線操作則另作別論。 招股價定位分析 另想指出參考上市前投資者中國重汽 (3808) 之成本價為4.9519元，相對招股價折讓介乎15.93%至33.98%，低於五成反映招股價定位實則不算高，並考慮到普遍上市前投資者賬面獲利不少於一倍才存在離場誘因，理應上市後股價將可上試9.90元，較招股價5.89至7.50元產生潛在升幅介乎68.08%至32.00%，由此推斷認購股份具值博率。此外，截至今年3月底每股資產淨值折合為4.5958元，相對招股價市賬率為1.28至1.63倍，因低於2.00倍，也可視為認購股份具值博率之另一線索。 此股每手買賣單位為500股，以招股價上限7.50元計出認購成本為3,750元，因高於3,000元，可見這是進場門檻較高的股份，理應會影響招股銷情，最終出現貨源歸邊局面機會大；故此若要穩中一手，預算認購8至10手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人） 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]