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新「謎網」名單出爐　「源頭減廢」保股東利益

去年五月獨立評論員David Webb公布五十間不能沾手的股分名單，在市場引發火燒連環船效應；一年多過去，David Webb日前再公布二十九隻不能沾手的股分名單，勢再掀風暴。自謎網名單出現後，證監會及港交所（00388）都突然加速打擊低質素上市公司，但對新股又依然大門常開，尤其一批新經濟股，坑了不少股民的血汗錢。其實與其上市後出手打擊，倒不如把關更嚴，實行「源頭減廢」效率更大。 去年五月獨立評論員David Webb公布五十間不能沾手的股分名單，這個其後被稱為「謎網五十」的名單影響極為深遠，除了一個月後爆發小型股股災，多間公司被勒令停牌，其後再發生「康宏風暴」，而被指操控大量上市公司的曹貴子亦要避走澳洲一年，到最近才回到港協助廉署調查。 謎網名單出爐後，證監會亦開始發功，啟動有史以來最大規模的調查行動，以粉碎邪惡集團，市場一片風聲鶴唳。然而，「謎網五十」風暴尚未平息，近日David Webb再度出手，分兩輪公布總數二十九隻「謎網2.0」名單。David Webb上週公布二十六隻不可沾手的股分（「The Huarong-CMB network: 26 stocks not to own」)，並稱尚有二十隻股分未有加入名單之內。到了週日，David Webb再在網誌新增三隻股，令「新謎網股」的總數增至二十九隻。今次新謎網股名單中的核心股分正正是華融系，包括華融資產管理（02799）、華融投資（02277）及華融金控（00993），而最令人意外的，是竟然包括市值超過四百億元的民生銀行（01988），並列出這二十多間上市公司之間的神秘網絡。 華融系成打擊對象 David Webb指出， 發現華融系與民生銀行關係密切，前者獲得民生銀行巨額借貸，而華融系與民生系內公司互相持股，而且多隻股分股價估值過高，明顯存在泡沫。值得注意的是，華融前董事長賴小民今年四月已經「出事」，因「違法違紀」而被查，早前亦已被中紀委「雙開」。 David Webb相信，捲入華融系網絡的人物，包括內地的商人姚振華兄弟。姚振華為深圳市寶能投資集團董事長，持有前海人壽，去年因違規運用保險資金等，被禁入保險業十年；其弟姚建輝則持有中國金洋（01282），經過一家ＢＶＩ公司持有一系列的證監會牌照。姚建輝名下公司部分資金來自華融系，包括華融金控的八億元的貸款，以及華融投資的六千二百三十九萬美元貸款。 截至今年六月，華融金控欠下母公司華融一百八十九億元貸款，極度依賴母公司的資金去運作，情況就與民生銀行及其子公司民銀資本（01141）一樣。民銀資本市值約一百七十億元，但截至今年六月的有形資產凈值只有十億元。David Webb質疑民生銀行已持有香港的銀行牌照，為何又要額外設立民銀資本去負責貸款業務，而民銀資本在今年五月，向傅軍旗下的新華聯國際發放四億三千萬元孖展，並由傅軍作擔保，但之前民銀資本已曾向新華聯國際及其附屬貸款，累計傅軍涉及的總貸款額接近十億元，約佔民銀資本的淨有形資產值百分之五十五。 市值遠高於資產值 David Webb又踢爆華融系以及民銀系關係密切，華融系內一家非上市公司，持有民生銀行旗下民銀資本約百分之四。除此之外，新名單中，不少上市公司都出現相等問題，市值與資產淨值不成比例，例如超人智能（08176），市值高達三十五億元，但六月底止的有形資產淨值只值一億九千萬元；首控集團（01269）市值達一百七十七億元，但有形資產凈值只有約三十億元，當中包括成實外教育（01565）的百分之十二點四股權，入帳市值約十七億八千萬元，由於成實外教育股分的估值亦是超高，故相關有形資產的水分亦是甚多，所以首控實際上的有形資產凈值應該更低。 上一次的謎網五十，其網絡主要集中香港，但今次的牽連更廣，Webb坦言，上述披露的細節只是網絡的冰山一角，今次關係圖尚未涉及內地機構，如上海政府、上海媒體、上海上市的綠地，而獲華融系資助融資的一系列上市公司仍有待審查。他亦表明，期望證監會可以留意股權集中的股票，並特別點名民銀資本及和超人智能，可能是受到市場不知名人士的操縱。 今次「中獎」的上市公司股價已立即見反應，多間即時急挫，但仍有部分「不為所動」,而多間被點名的公司亦立即作出澄清，並與華融劃清界線。衍生集團（06893）、中國金洋（01282）、中國軟實力（00139）及麥迪森（08057）均發表通造澄清，與中國華融並無任何業務及資金往來，並批評David Webb的結論具有誤導成分。綠地香港（00337）亦批評，有關報告之指稱、建議及影響性陳述乃失實、毫無根據、誤導及不公平。 監管機構忽然積極 David Webb的影響力絕對不能輕視，亦因他去年的謎網五十名單，令證監及港交所突然上心，加大力度打擊問題公司，而港交所更一年之內出三招，先於今年六月推出有關殼股的諮詢，疑提高養殼成本及賣殼門檻；八月再為長期停牌公司定下死線，首批十八間上市公司或於明年七月被除牌，而近期再研究將低質素的上市公司除牌，做法進取得令人意外。 港交所上月底推出諮詢文件，建議上市公司如個別財年的初步業績公告獲獨立核數師發出「無法表示意見」或「否定意見」時便需要停牌，直到解決到問題為止，並要保證核數師不會因相關問題再發出上述兩類意見，而且披露的信息足以令投資者有能力評估其最新的財務狀況，方可復牌。 諮詢文件中亦提及，多達四十三間上市公司於一七年的業績公告中，被核數師發出「無法發表意見」。港交所早前其實已改革停牌機制，要求將連續停牌滿十八個月的主板公司，及停牌滿十二個月的創業板除牌。有會計師認為，若只是涉及帳目問題，例如資不抵債，而董事會及管理層以合作的態度與核數師處理，超過一半的上市公司在半年至一年內可解決問題，但若問題並不能解決，則有機會涉及企業管治問題或有其他違規問題。 市場人士認為，港交所一連串的行動，其實是想將大批質素未符期望的上市公司除牌，至少涉及八十間。根據港交所資料，不計已進入除牌程序上市公司，長期停牌公司有多達三十八間，再加上被核數師發出「無法發表意見」的四十三間公司，就已有近八十間公司有機會要除牌。 提供匿名舉報機制 除了港交所出力，證監就更為進取，去年便出動多達七百人，調查及搜證有關由上市公司、券商以至放債人組成的「邪惡集團（nefarious group）」的不法行為，證監會旗下企業欺詐小組有一百三十六活躍調查，當中選出二十八嚴重個案，並已勒令十四間上市公司停牌。該小組現正向約一百個實體及個人作調查，目標是今年年底前完成所有優先處理的調查，至於已完成的調查當中，目標是明年上半年前向六十間企業或個人採取法律行動。證監會法規執行部執行董事的魏建新（Tom Atkinson）本月才披露，證監在過去十二個月內共動員七百人，進行二十個調查行動，搜查二百個實體及居住場所，獲得近四千件證據，而最近一次調查更一口氣動用一百七十個證監員工。證監的行動更愈來愈高調，上星期更新網頁版面，開始提供匿名舉報機制， 任何人都可以透過網上表格去舉報，範圍由操控股價、虛假交易到上市公司欺詐或失當行為等等都有，希望可以搜集到更多邪惡集團的罪證。上星期又向證券行發出通函，嚴令證券行及銀行等中介人留意可能涉及「人頭戶口」的可疑交易，並列出多個預警象，包括個別客戶進行規模異常的大額交易、長時間只買賣一兩隻股票等，如有發現應盡早舉報。證監會早前更將沿用三十年的機構標誌，由「正」字改為「飛鷹」，以示主動出擊的決心。 追求ＩＰＯ集資額 雖然兩大機構出盡力打擊低質上市公司，希望能挽回香港金融市場的形象，但市場人士認為，與其上市後打擊，最有效的方法是「源頭減廢」，令低質素公司一開始便不在市場上出現更實際。不過，港交所多年來一直追求成為全球第一，每年的目標都差不多要成為全球最高ＩＰＯ集資額的市場，為了上市費而犧牲了整體的質素。 港交所早前公布，今年首三季的新股集資額已是全球排名第一，將有望重奪全球新股集資市場的寶座。今年首三季共有一百六十六間公司在香港上市，較去年同期的一百一十四間大升百分之四十六，而首次公開招股集資金額為二千四百二十七億元，按年大升一點七七倍。不過，上市後股價便潛水比例亦愈來愈高。今年新上市首日便跌穿招股價的公司總數佔比多達六成，若計算年初上市後至今跌穿招股價的股分，比重更達七成。 港交所改革後，容許無收入、無利潤的新經濟公司來港掛牌，中門大開之後，把關更難，亦令市場憂慮。從去年計至今年九月底，共有十一隻在港上市的新經濟股，股價幾乎全部潛水。 畢馬威的報告顯示，今年首三季按傳統要求的新上市公司中，逾兩成為新經濟公司，去年則少於一成，市場人士預料，第四季開始新經濟公司上市的速度可能要加快，因為數年前內地新科創企業大量成立，不少獲得初創基金或私募基金投資，但獲得資金的同時，亦要接受特定條件，包括要在指定限期內上市，以便讓投資者回本，一般是三至五年，而首輪的初創潮公司，將陸逐屆到期日，港交所的改革，正好成為這批新經濟公司的最佳契機，故料未來數年將有大量新經濟公司來港掛牌，擔心香港成了一個接火棒的基地。 焦點股全變「潛水艇」 近日大市大幅波動，週二港股跌逾八百點，而新經濟股表現更差過大。眾安在(06060)急挫一成，收報二十六點六五元，現價較五十九點七元的招股價少逾五成。另一重量新經濟股小米(01810)亦大跌百分之五，收報十二點三二元，較十七元的招股價累跌近三成；美團點評(03690)亦跌百分之六，收報五十五點零五元，較六十九元的招股價跌逾兩成，已算是表現最像樣的新經濟股。其實除了香港之後，中外的新經濟股亦「出事」，《金融時報》報道，今年蜂擁上市的三十間中國科技公司中，大多數股價都已經「破發」，香港若即使想捕捉新經濟的機遇，亦要萬分小心。 [...]