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李慧芬:華潤醫藥獲大行支撐

於近期大市波動的情況下,醫藥股普遍表現不俗。因此可在醫藥股中尋寶,博追落後。華潤醫藥(03320.HK)剛剛獲中金國際發佈研究報告,維持其藥「跑贏行業」評級及目標價12.05元,對應今明兩年15.9倍和13.9倍預測市盈率,對比當前股價有逾七成上漲空間,值得留意。 華潤醫藥(03320.HK)主要於從事研發、製造、分銷及零售多種醫藥及保健產品,上半年,營業額增8.7%至1019億元,純利升35%至30.4億元,增長理想。當中兩大主要業務表現如下:製藥業務收益增長2.9%至174億元,佔整體營業額15.5%;而分銷業務收益增9.5%至849億元,佔比81.5%。   集團的科研及分銷能力均強。上半年,集團的研發支出共計6.6億元(按人民幣計增加7.9%)。上半年末共有各類研發創新項目約200個,其中創新藥在研項目45個。此外,集團繼續完善外部資源拓展,上半年引進多個具有臨床價值和市場價值的在研品種,涉及眼科、新陳代謝、抗腫瘤和胃腸道等領域,其中包括五個1類化學創新藥及一個生物類似藥。   10月3日,集團直屬研發平台中國醫藥研究開發中心開發的一類創新藥物 NIP292獲得美國食品藥品監督管理局批准,在美國進行 I 期臨床試驗。截至第三季,開展的一致性評價固體口服製劑項目超過 40個。同時,超過30個一致性評價注射劑項目已啟動,注射用牛肺表面活性劑等產品已申報參比製劑。   中金國際表示,集團有望在產品和渠道的雙維度發展,制藥板塊將利用渠道優勢不斷增加和優化產品組合,分銷及零售板塊市場份額有望進一步提升;有望繼續挖掘各板塊之間的合作機會,提高業務的協同能力。   制藥板塊方面,集團打造大品牌集群優勢,以及高度重視研發創新。數據顯示,2018年在中國城市實體藥店銷售排名前十的單品中有4個為華潤醫藥的產品。2019年中國藥品品牌前50名,集團共有6個產品上榜,其中東阿阿膠股份有限公司連續多年蟬聯第1名。在管道方面,集團目前對國內40多萬家零售藥店已實現全終端覆蓋。   [...]

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梁延浩:港股迎阿里沖喜,唯內憂外患,26700點成後市好淡分水嶺

上周港股市況可謂急轉直下,恆指回落速度及幅度都相當巨大,按周回落4.79%,跌1324點報26326點。雖然周一回來港股回穩,但投資者的心情可能被一些本地事件影響;希望即將安排來港作第二上市的阿里巴巴可以為港股一洗過去半年的頹風。不過,觀乎各大證券商的孖展額度,由於今次阿里集資額龐大,孖展額達88億元,相當於超額認購近3倍。我預期阿里巴巴上市後表現未必太好,如有10%上升幅度應先行獲利離場,以$188上限定價為例,$206水平應已是極限。皆因今次阿里上市欠缺神秘感,因美股可持續交易阿里股份,可幸現時阿里股價仍是一浪高於一浪運行。恆指11 月低點可能仍未見,故現時入市不宜太過進取,現時受制26700阻力,後市如無法升穿,至年底仍會在這之下運行。 另一隻,最近備受市場關注的新股是沙地亞美,作為世界上最賺錢的公司,沙特阿拉伯國營石油公司沙特阿美,已於11月17日開始售股,目標是在12月初通過國內首次公開募股籌集200億美元至400億美元,相信對油價有一定穩定作用,短炒博883 中海油突破向上,$11.8近日平台水平入市,跌穿$11.5止蝕,目標睇$12.7。 內地A股方面,上證昨日回升至2909點收市,重上2900點關口,但近月受制3000點關口阻力,估計內地資金面仍偏緊。人民銀行在周一(18日)重啟逆回購操作,進行規模1,800億元人民幣的7天逆回購,結束15日暫停逆回購的趨勢。人行4年首次下調中標利率,是本月初下調中期借貸便利(MLF)利率後,第二次調整政策利率。這些措施釋出中央希望放寬銀根的意願,這有助內地經濟度過年底難關。 [...]

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聶振邦: 中石油(0857)股價十四年低,值博率高

今日分析股份是中國石油股份 (0857),集團於今年10月30日傍晚發佈2019年第三季度報告顯示,截至今年9月底的股東應佔溢利約372.53億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約486.61億元,倒退23.44%,遠差於今年上半年溢利增長3.58%,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成較大的負面影響。至於截至今年9月底資產淨值約12,253億元,而截至今年10月底已發行股數約1,830億股 (A+H股),計出每股淨值折合為7.4826港元,相對今年11月18日上午收報3.73元,市賬率為0.50倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。 市賬率及市盈率分析 此外,參考過去兩年之每年最低市賬率介乎0.59至0.64倍,平均值為0.62倍,高於現時的0.50倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.4826元,得出每股合理值為4.600元,較3.73元之潛在升幅為23.32%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約411.83億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.2515港元,對比3.73元之市盈率為14.83倍,參考過去兩個財年之每年最低市盈率介乎14.57至32.24倍,平均值為23.41倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為5.89元,較3.73元之潛在升幅為57.91%。 現價產生股息率五厘 再者,集團於2016至2018年每股股息漸見增加,每股股息由0.0593增至0.1788元人民幣,增加超過2.01倍。現時每股股息折合為0.1874港元,相對現價3.73元,計出股息率為5.02%。參考過去兩個財年之每年最高股息率介乎3.36%至4.23%,平均值為3.80%,相對上述每股股息,計出每股合理值為4.93元,較3.73元之潛在升幅為32.17%。綜合上述三種分析,每股合理值為4.60至5.89元,平均值為5.14元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近38%,連同股息率超過5厘,預期一年回報率接近43%。 下半年多重業務展望 集團主要從事原油及天然氣的勘探、開發、生產和銷售,原油及原油產品的煉制,煉油產品的銷售及貿易,以及天然氣、原油和成品油的輸送及天然氣的銷售。於2019年中期業績之未來展望環節,管理層表示在勘探與生產業務方面,集團將全力推進國內油氣增儲增產增效。在煉油與化工業務方面,集團將針對市場形勢變化,深化結構調整和降本增效,謀劃高品質發展,推進從煉油向化工。在成品油銷售業務方面,集團將加強市場研究,根據客戶需求,持續優化商業模式,加大拓市場、提純槍、增效益工作力度,積極推動成品油擴銷提效。 股價處逾十四年低位 在天然氣與管道業務方面,集團將按照整體效益最大化原則,優化資源結構,確保國產氣全產全銷,在國際業務方面,集團將強化海外新項目開發和生產運行。從以上描述,業務前景傾向看好,不過相對筆者上述市盈率為14.83倍,認為集團明年每股盈利增長率才可望突破14.83%。雖然如此,自3月21日高見5.368元 (經股息除淨調整),為2019年暫時高位,之後股價便見反覆向下,至8月26日低見3.69元,高位回落逾31%,亦是自2005年2月以來最低 (歷時超過14年半),足見股價自今年8月起處極低水平。 而現價3.73元較3.69元僅差1.07%,少於一成可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.40元或以下買入;保守者則可於3.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為5.00至5.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]

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關志敏:企業管理黃金法則──細察看不到的變數

五年前,筆者躊躇滿志地與拍檔創辦萬方家族辦公室,雖說在金融行業中已累積近二十年經驗,但說到企業管治,自問尚有更多增值空間。於是當年便買了一大堆有關經營管理哲學的書籍「惡補」一番,慢慢地亦悟出一些企業管理哲學。 作為公司經營者,常常要思考的一個問題就是──如何公司賺更多錢呢?請讀者考慮以下情景:兩位求職者要求的薪酬差不多,A可以替公司賺五十萬,而B則能替公司賺五百萬。假設你是公司管理層,你會聘請哪位求職者? 筆者敢說大部分公司會選擇聘請後者,因為聘用B的回報率明顯更高。很多人都只會著眼於提高營收及降低成本,不過筆者想指出影響公司盈利的並不是只有「營收」及「成本」兩個變數,而且帳面上的進帳往往不反映全部事實,有時反而暗藏風險。 其中一個常被人忽略的變數是員工的操守及人格。繼續沿用上述例子,該公司最後聘用了求職者B,而B亦真的成功與客人簽訂了一張五百萬的合約。如是者過了一段時間,客人突然向公司提出訴訟,揭發B在銷售過程中使用了欺詐手段,事情終於水落石出──原來B之所以能帶來比其他人多十倍利潤,全因為他的職業操守有問題。當初公司僅以營收為考量而聘用了B,結果連累公司被追討索償兼釘牌,得不償失。倘若管理層願意花時間觀察員工的品格及操守,應可避過此橫禍。因此,這些年來筆者秉持「以人為本」的管理方針,尤其看重員工的操守及品格。 其實計算盈利的算式很簡單,人人都會算,但是並不是每個人都看得到影響公司盈利的變數,然而這些看不到的變數往往就是致命傷。作為經營者,必先明白各個變數之間的相互關係──有些是加減、有些是乘除、有些是指數等等;然後則要無時無刻地尋找看不見的變數。但是看不見的變數要如何尋找呢?這正正就是對經營者的見識及眼光的考驗。常言道「創業難,守業更難」,最大的難處正是在於必須時常保持警覺、做好準備。 [...]