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陳恩因:大市兩萬關牛熊對決 試從輪證工具找良機

上期提到港股首季走勢猶如坐「過山車」,帶動恒指引伸波幅走勢大上大落,先由3月中高位50點子以上回落至3月底的25點子。進入4月份走勢持續波動,受包括地緣政治、通脹加息、內地疫情及人民幣下跌等多個因素影響,環球股市沽壓持續,恒指截至周三(27/4)失守兩萬點位置,回補自3月中以來的上升裂口,距離3月時低位18,235點又近一步。   大市於兩萬點爭持的市況之中,輪證投資者的部署又是怎樣?根據滙豐網站的統計,截至4月26日的過去五天,最多好倉資金流入亦即最受歡迎的資產集中於恒生指數牛熊及窩輪,當中認購及牛證皆錄得資金淨流入,金額累計分別超過7,100萬及2.4億元,同時間認沽及熊證累計流出5,200萬及2.6億元。特別的是恒指周二(26/4)兩關得而復失,升幅不足100點,但當天熊證淨流入達1.4億元,是自3月17日以來最多。投資者欲參考更多輪證資金流數據,以找出後市走向的線索可留意︰https://www.warrants.hsbc.com.hk/tc/statistic/market-fundflow   截至4月26日的恒指牛熊證街貨的分佈情況可見,熊證重貨區於21,000點,該區連日錄得加倉,而牛證重貨區則集中於19,800點附近,不過留意由於大市過去三個交易日(22-26日)由近20,700點下跌至最低19,784點,而發行商須要三個交易日時間補充產品,故該區間的累積街貨較為疏落。不過若參考上日(26/4)新增的相對期指對沖張數,於最貼的區間的增幅較重貨區或其他區間都更大,反映上日貼價熊證較重貨區更受投資者歡迎。因此我們分析牛熊證街貨分佈圖時,關注重貨區之餘,亦可分析過去數天資產價格發展及新增相對期指對沖張數以獲得更多資訊。詳情可參考: https://www.warrants.hsbc.com.hk/tc/index#cbbc_map   踏入5月份,市場焦點有機會落於美國聯儲局議息會議、歐洲局勢及內地經濟等主題身上。投資者若認為大市已累積巨大跌勢,或已將不明朗因素反映,有意入場搏反彈的話,入場前宜留意市場波動情況的變化。以反映市場波動性預期的恒指波幅指數為例,4月底一度抽高見36的位置,即3月中以來的高位,今年以來大部分時間與大市繼續形成「鏡面」相反走勢,即大市升引伸波幅跌,大市跌引伸波幅升。因此,若打算以認購證入場的朋友,欲要減少引伸波幅回落對輪價的影響,可以留意年期較長的產品。當然,若引伸波幅伴隨指數雙雙上升,對輪價的升幅則相得益彰。       撰文:陳恩因 滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 金管局及證監會持牌人士   註: 本結構性產品並無抵押品,如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。   本文由香港上海匯豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款),僅供參考之用,並不構成邀約、游說、或建議出售或購買結構性產品。   結構性產品屬複雜產品,投資者務須就此審慎行事,除非投資者完全了解及願意承擔所涉風險,否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌,投資者或會損失所有或大部分投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之性質及風險,並詳閱有關上市文件,獨立決定是否適合自己,若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是結構性產品的唯一市場參與者,而結構性產品的二級市場可能有限。謹請注意,牛熊證設有強制收回機制,因此有可能提早終止,在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。   買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險,包括:(a)與交易日和交易時間差異有關的風險;(b) 有關指數的公開資料較少,或未有提供中文版本;(c) 與指數有關的政治和經濟風險(例如美國);(d) 匯率風險; (e) 可能延遲結算及(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平。   作者為金管局及證監會持牌人士,並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。 [...]

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陳恩因:港股首季如坐過山車 引伸波幅罕見異動

今年環球金融市場面對極大挑戰及不確定性,適逢又到季結的時候,大家除了留意手持股票的表現,又有沒有看看MPF、外匯及債券等投資的表現? 先回顧港股今年表現,截至3月29日,恒指按季跌幅約為6.3%,美股同期納指100指數則跌達8.2%。仔細留意港股期間的表現,受地緣政治、疫情、通脹以及經濟環境等多路夾擊,恒指這個季度表現猶如坐過山車般大落大上,從2月時的高位25,050點開始急挫,於3月一度低見18,235點,跌幅最多超過6,800點,即由高位計最大跌幅為兩成七。一輪恐慌過後,指數於18,000點水平見底反彈,兩周內又重上近22,500點位置,回補多個重大的下跌裂口。   由於市況的波動性大增,反映市場對波動性預期的恒指波幅指數亦出現罕見異動,指數由1月時不足20的水平,反覆急升至3月時的50樓上,升幅足足有超過一倍之多,其後隨大市急速反彈,波動指數急跌回落至30的位置。投資者可以一條簡單的算式去理解,就是將波幅指數除以16,便大概知道日內市況的波幅情況。以目前處於29水平為例,將29除以16,即指數日內的上落波幅約為1.8%,以指數於21,800點計,市場預期恒指日內波幅度約為390點。   因此,投資者在輪證策略上亦宜作相應調整。就以牛熊證為例,可留意較遠的收回水平來緩衝上述的波幅,以防日內的短線上落觸發收回事件。而在窩輪部署上,可以相對貼價及年期中至長身之選,以減少引伸波幅短期波動的影響。   大市波動亦造就短線資金入場以輪證作部署,截至3月28日的數字,整體包括恒指、騰訊、阿里及美團等好倉街貨量都有顯著上升,當中恒指及騰訊街貨相當於超過6.8億及3.6億元、恒指淡倉則有超過8.2億元坐倉、其他個股則有流出獲利情況。   個股方面,本季的明星股要數傳統經濟類股份,藍籌升幅最大包括中海油(0883)、中海外(0688)、中移動(0941)、中石油(0857)等,升幅32%、27%、18%及17%。期內表現最差的包括瑞聲(2018)、碧桂園(2007)、美團(3690)等,跌幅36%、30%及30%。單計季結升跌幅,或會忽略了重磅股如騰訊(0700)、阿里(9988)等的波幅表現,當中騰訊一度失守300元位後大幅回升重上400元位置、阿里則見過71元又再重奪「紅底股」地位。   此外,本月中興(0763)一度受監管放鬆帶動急升至近25元位置,日內大升60%,當天不少價外認購證由本身未能出價,突然出現爆炸性急升,教不少投資者喜出望外。     撰文:陳恩因 [...]

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陳恩因:牛年不牛?「虎」「苦」難料之下輪證該如何部署?

送牛迎虎,先祝廣大讀者身壯力健,心想事成,貨如輪轉﹗每個生肖年股市表現皆是市場投資者茶餘飯後的熱門話題,回顧過去兩個農曆年,港股似乎令不少投資者意外﹗在疫情肆虐下的鼠年,恒指不但未受疫情影響,全年埋單升幅超過8%。牛年表現又如何?截至1月27日,港股在牛年全年計錄得超過兩成跌幅﹗總結過去五次「牛市」(1973、1985、1997、2009及2021年),總共錄得2升3跌的表現。 個股表現方面,在牛年市況中,跌幅最勁要數科技類股份,恒科指全年跌幅便有48%,當中表現最差依次為平安好醫生(1833)、快手(1024)、微盟(2013)、阿里健康(0241)及嗶哩嗶哩(9868),跌幅80%、79%、79%、79%、79%及71%﹗恒指方面,海底撈(6862)、阿里健康(0241)、阿里(9988)、美團(3690)及瑞聲(2018)則跌80%、79%、58%、53%及45%。   不過,在逆市中不缺牛氣沖天的個股,藍籌中升幅最勁的包括中油(0857)、中信(0267)、李寧(2331)、長實(1113)及中銀香港(2388),升幅依次為61%、43%、37%、30%及27%。   牛年不牛,面對新冠疫情、中美角力、地緣政治不穩及美國加息收水的多個不明朗因素下,虎年可謂「虎」「苦」難料,輪證策略又該如何部署?   首先,投資者入場前宜留意近期引伸波幅的走勢才決定到底應否利用窩輪入場。根據我們網站的恒指波幅指數統計,近這半年來,波幅指數高見過32.3點子,低位則近18點子,近日又隨環球股市波動而重上26點子水平,為過去逾一個月以來高位。引伸波幅回升,反映市場投資者對後市波動性的預期有所增加。   投資者若認為後市的引伸波幅仍有支持甚至向上的話,可考慮以窩輪作部署,若然引伸波幅一如預期上升,普遍對輪價有正面影響。相反,若其後市場波動性回落的話,引伸波幅向下則對窩輪價格較為不利。在這個情況下,投資者就可考慮以牛熊證作部署,特點是較不受引伸波幅及時間值等因素影響。不過以投資者就要份外留意假期後裂口上落所帶來的收回風險,坐倉時宜選擇收回價較遠的產品作部署,以減少觸及收回的風險。如選擇以窩輪入場的話,時間值損耗的問題亦不容忽視,踏入2月份有較多長假期,而A股亦在農歷年假休市下北水亦會暫停,投資者宜以年期相對長一點及行使價較貼的產品應市,萬一市況不如預期亦留有轉身的空間,進可攻退可守。       撰文:陳恩因 滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 [...]

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陳恩因:兩個港股大時代 如何比較?

踏入2021年以來,港股在北水帶動之下氣勢如虹,恒指突破三萬點大關見兩年多以來新高,一個月內大升近四千點,多隻具新經濟概念的股份連環創新高。坊間愈來愈多分析猜疑,這次是否另一次的「港股大時代」來臨? 回顧2015的「港股大時代」,當時憧憬內地資金透過互聯互通大舉流入港股,帶動恒指於四月份急升最多超過3,600點,主板成交金額創新高。結果恒指於四月底見28,588點高位後急跌,至2016年2月低位見18,278點,跌幅一萬點有多。 眼前市況牛氣沖天,與2015年大時代相比,到底兩者又有什麼差異同啓示? 當年筆者印象特別深刻的是港交所(0388),事隔六年,港股互聯互通終於大面積落實,資金南下帶動港股成交突破2015年再創新高。當年港交所股價一個月內錄得五成升幅,引伸波幅一下子抽上72%水平,股價及其引伸波幅同步創歷史高位。不少港交所認購證突然變得深入價內,一夜間成為市場熱話。相比之下,雖然今次港交所股價再創新高,不過今次升浪的幅度及速度都遠遜當年,現時其引伸波幅只有43%。 正如筆者經常說,引伸波幅是市場對後市波動性的預期,以目前恒指波幅指數22%來計算,化作日均引伸波幅只有約1.3%左右,即約不足400點的上落空間。 假如波幅較低的情況下,窩輪定價將較為吸引,有助提升產品的有效槓桿。如果希望減低引伸波幅對產品價格的影響的話,對於持有較中線看法的投資者,可考慮以年期較長及貼價的產品應市。 對於希望避開引伸波幅,或只作短炒上落空間的朋友,可考量以牛熊證入場。不過牛熊證有收回價機制,投資者須平衡入場注碼及相關風險。 展望後市,港美兩地都將迎來業績期,中港股市亦有農曆新年長假期的因素,投資者亦宜留意北水及港股交投能否繼續保持暢旺。正值市況於近三年的高位,投資者欲增加持倉的防守性,亦可參考對沖的策略,以適量的認沽證或是熊證以減少一旦市況逆轉的損失。   撰文:陳恩因  匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 金管局及證監會持牌人士   註: 本結構性產品並無抵押品,如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。 [...]

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陳恩因 :2020年金融大事回顧 輪證助靈活部署

對大多數的投資者來說,2020年可能是繼金融海嘯以來,最為高深莫測的一年。截至截稿前,恒指分別於今年1月及3月造出29,174點的高位和21,139點的低位,即全年的高低波幅超過八千點,由高位計跌幅超過27%。在市場蔓延股災氣氛之際,指數3月由低位反彈,一度回升至11月的兩萬七樓上。恒指波幅指數變化更「誇張」,3月高位見68%水平,12月低位約於17%的位置,可見引伸波幅亦異常波動。   讓我們回顧一下今年的財經市場大事。今年年初大市造頂,市場憧憬中美正式簽署第一階段貿易協議,將為經濟打下強心針,拉動港股見今年高位突破兩萬九,不過投資情緒隨新冠病毒的疫情急轉直下,疫情迅即在全球肆虐。世界衞生組織將疫情定為全球大流行,美國聯儲局於3月先後兩次緊急減息及重啟量寬,美股四度觸發熔斷機制停市,終於在3月15 創歷來單日最大點數跌幅,道指單日跌2,997點。 踏入4月份隨沙特與俄羅斯爆發石油價格戰,期油價格更一反常態急跌至負值,擔心期油結算要以實物交收,儲存設備不足的風險,當天期油的價格急跌至最多負40美元水平,又是歷來首次。其後隨美國大選的日子臨近,中美關係漸趨緊張,戰線蔓延至企業層面,特別是5G技術及應用程式的上架。 疫情嚴重影響環球經濟環境,在云云眾多負面消息背後,孕育了一眾新經濟類股份的急升行情。眾所周知,疫情對人們的消費及工作模式帶來顛覆性的轉變,今年以來急速冒起的公司,包括「在家工作」好拍擋ZOOM,一年升幅超過八倍之多。在港股上市的明星股,概念集中於ATMX—分別為阿里(9988)、騰訊(0700)、美團(3690)及小米(1810)等,今年以來相關輪證的交投及街貨量一直高企,十大受歡迎輪證非上述股份莫屬。 而隨恒指科技指數及期貨陸續於下半年上市,輪證資金及北水繼續大力猛灌,加上全球最大的螞蟻集團招股,將新經濟股的熱潮推至高峰。不過,螞蟻突暫緩上市計劃,加上內地監管當局加強反壟斷法的執行力度,為ATMX股帶來震盪,首當其衝的阿里在壞消息下急挫,重回7月的低位。 經過今年的過山車式市況,投資者應更明白到靈活理財分散風險的重要性,以輪證部署不但可利用槓桿效應減少入場資金,最大損失僅為本金,並不如期貨及孖展融資等需要面對補倉的風險,變相為投資風險封底。相反,若能在這般波動的市況看中箇中的機會,以輪證作短線獲利的空間亦不少。       撰文:陳恩因   匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 金管局及證監會持牌人士 註:作者為金管局及證監會持牌人士,並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。 [...]