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博客

聶振邦：長和高息率具防守性　港股回暖待確認不俗之選

2023-11-07

自上周四（11月2日）起港股見三日連升，恆指累升逾860點，又於過去兩週見連升，可見今次港股升勢早前已醞釀一些日子。理應累積了不少購買力，升幅有望較8月22日至9月4日，以及10月5至12日兩次反彈浪為大。11月6日大市成交金額約1,152億港元，為9月18日以來最高，反映投資者入市意欲加增；但筆者認為還不意對後市太早感樂觀，畢竟當日高見18,037點，為10月13日以來最高，可是僅收報17,966點，萬八點關口得而復失，令後市能否續升增添不確定性，投資者現時有意入市還不宜進取。現處防守性高水平選股繼續以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。集團從事港口及相關業務、零售、基建和能源等的長和（0001）不妨留意，於11月6日收報41.05元，較52週低位38.35元高出7.04%，少於一成確認現處防守性高水平。於今年8月17日收市後發佈的2023財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約5,373.48億元，而截至今年6月底已發行股數約38.30億，計出每股淨值為140.2981元，相對今年11月6日收報41.05元，市賬率為0.29倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。市賬率計算合理值此外，參考截至2018至2022年底，以及2022年6底之每期最低市賬率為0.30至0.53倍，平均值為0.38倍，高於現時的0.29倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為140.2981元，計出每股合理值為57.30元，較41.05元之潛在升幅為39.59%。而截至今年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約288.00億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約38.30億股，每股盈利為7.5195港元，對比41.05元之市盈率為5.46倍。參考上述六個時段之每期市盈率為4.03至7.38倍，平均值為5.72倍，高於現時的5.46倍，同樣反映現價偏低。股息率近七厘吸引平均值相對每股盈利為7.5195元，計出每股合理值為43.00元，較41.05元之潛在升幅為4.75%。另可留意集團於2015至2022年均有派發股息，每股股息介乎2.3140至2.9260港元，平均值為2.7900元；2022年為2.9260元，期內最高。而2022年末期息和2023年中期息分別為2.0860和0.7560元，合共2.8420元，較現價41.05元產生股息率為6.92%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.79%，相對上述每股股息，計出每股合理值為49.10元，較41.05元之潛在升幅為19.61%。綜合上述三種分析，每股合理值為43.00至57.30港元，平均值為49.80元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過21.00%，連同股息率接近7厘，預期一年回報率超過28.00%。去年2月11和17日均高見60.45元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年10月26日最低收報38.90元，約一年零八個月累跌逾三成五。現價41.05元，較去年暫時最低收市價38.90高出5.53%，差距少於一成屬偏小；並考慮到處於1998年11月以來的低水平，距今歷時超過二十六年，反映現價進場風險不大。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：高息股能提升投資防守性　中信股份逾九厘值關注 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

吳老闆筆記

【吳老闆週記】檢討投資組合四大心水選擇

2023-05-04

吳老闆週記（5月4日）．長和去年業績在困境下仍很亮麗，相信今年亦然。．葵青貨櫃碼頭比起深圳無甚優勢，不如用來起樓。．如買入本地地產股，可考慮新世界及新地，各有擅長。港股估值便宜，只待資金流入，本欄趁此待變時期，檢視一下投資組合，換走一些前景較不明朗的，例如被大股東不斷減持的騰訊（00700），或在同業當中二擇其一，例如內銀股選中行（03988）棄建行（00939），以及鋼鐵股選重鋼（01053）棄馬鋼（00323）等，繼而換入4隻｢新血｣，包括電訊盈科（00008）、快手（01024）、比亞迪（01211）及泡泡瑪特（09992）。觀乎投資組合當中芸芸股份，上升空間最大的，是東方航空（00670），利好因素有三。第一，整體內航營運環境由極差變成極旺，先是國內航線載客量急速反彈，估計4月份已超出疫前20%，加上票價是去年低位的1倍，均價超過1,000元，即是利潤勢必破盡歷史最高紀錄，未來隨着國際航線拼命重開，很快便會不夠飛機使用。第二，早於疫情前，內地已放寬機票定價機制，容許機票愈緊張時，票價上調幅度愈大；即是當載客率達到指定水平，便可加價某個幅度，當載客率進一步上升，又可進一步加價。需求反彈、不夠飛機、票價上漲，重重行業因素叠加之下，內航股現時可謂全球最抵買。本欄選擇東航，只因該股去年受到上海封控影響，在三大內航中輸得最勁，如今一切已成過去，反彈力度自然最強，加上一直跟開，費事換馬罷了。而事實上，東航表現一直落後於國航（00753）及南航（01055），這就歸咎於該股此前兩度在低位增發配股予大股東，攤薄權益。其實，國泰（00293）的情況亦差不多，莫說飛機，人手都極缺，搞到航線恢復得慢、機票極貴。一張飛往英國的機票，商務艙貴得驚人，但仍爆滿。當中最大的問題是，香港作為國際航空樞紐，航空業很重要；國泰作為香港的旗艦，加上曾經得到政府龐大注資，實在有責任盡快解決這問題，否則嚴重影響香港經濟。如果國泰夠飛機、夠人手，自己也有好處——盈利可以更好，股價升得更多。長和全年業績亮麗事實上，本地股也有不少值得留意，例如長和（00001），其去年業績在全球經營環境十分困難下仍相當亮麗，錄得盈利淨額增長10%，這要多得期內完成多項主要策略交易，在不少範疇靠一出一入賺錢。當中，電訊業務方面，歐洲市場已不用再揼錢，相反更在不斷整合、重組，繼而出售部分套現；東南亞亦一樣，去年印尼Hutchison 3 Indonesia就與Indosat合併，新公司Indosat Ooredoo [...]

股市

黃敏碩：長和業務分散料有利今年表現靠穩

2023-03-20

長和(001) 剛公布全年盈利按年增9.5%至366.8億元，全年每股派息增10%至2.926元。年內集團確認收益淨額逾100億元，當中包括年內完成之多項策略併購交易產生之收益。集團主席李澤鉅表示，綜觀來年併購計劃，未必能錄得相若程度的一次性收益，再加上眾多難以控制的阻力及外圍因素，預期將影響今年的業績。集團去年完成多項策略交易，帶動盈利上升一成，期內透過出售英國發射塔資產錄得收益158億元、合併印尼電訊業務錄收益61億元，但亦同時為意大利和斯里蘭卡電訊業務，作商譽減值120億元。展望今年，他指出仍受多項外圍因素如通脹、經濟衰退、高息、能源價格、地緣政治等影響，但通關帶動的復蘇很可能對集團香港及內地的業務帶來支持。行政長官上月率團出訪中東，並簽訂多項協議，集團亦委派和記港口的董事總經理參與訪問團。另集團自20年前便開始在中東經營港口業務，現時在該區5個國家9個港口營運19個泊位，多年來中東地區是非常重要市場。集團旗下屈臣氏亦看到有關商機，擬在中東地區三個主要國家在當地擴展業務，目前在該地區的店舖數目已增至17家，會繼續尋求投資發展機會。現時亞洲是屈臣氏的主要市場，去年以當地貨幣計算的EBITDA錄得33%增長，增幅大部份來自馬來西亞、泰國、菲律賓和土耳其，主要是由於疫情限制解除和新店開張後，商店客流量恢復帶來銷售額穩健增長。集團在亞洲的發展幾理想，當中馬來西亞屈臣氏穩佔市場第一位，是其中一個發展最快的亞洲市場；屈臣氏剛剛更於菲律賓開設第1000家店舖，當地近年社區藥房的新營運模式大受顧客歡迎，將繼續推進O+O保健與美容業務。內地市場隨著2022年底放寬封城限制，各項活動及人流增加，預料業務可於2023年强勁復甦。集團目前在内地營運超過3,900 家店舖, 亦會繼續尋求投資發展機會。至於集團在印尼合併後的電訊公司IOH的業務表現亦理想, 其份額是H3I 2021年EBITDA 的兩倍以上。另IOH去年向股東派發約1億3,300萬美元的股息。這種從現金流出到現金流入的轉變，類似集團過往澳洲與 TPG 合併的經歷。此兩項合併都為集團帶來好處。 2022年港口行業遇到不少挑戰，但和記港口的營運表現相對理想，去年以當地貨幣計算的收益錄得10%增長。雖然港口吞吐量下跌， [...]

博客

王涵：緩解香港房屋問題的經濟方法

2023-03-13

長和持有的聯合船塢集團向城規會提出修訂大綱圖，建議把青衣西部、位於西草灣路的香港聯合船塢，連同其以北已經閒置多年的政府土地，一併發展公私營住宅，並設有遊艇俱樂部和社區設施，作為大型綜合私人住宅及公共房屋發展，預計一共可以提供15,075個住宅單位。整個項目的總佔地逾19.9公頃，面積略比銅鑼灣維多利亞公園大，當中包括聯合船塢現有工業用地及現時欠缺行車通道的毗連政府土地。聯合船塢建議分為南面和北面地盤。南面地盤屬於香港聯合船塢所在，擬興建私人住宅及遊艇俱樂部，涉及的樓面面積近57萬平方米，將興建約34幢27至48層（包括地庫）住宅大樓，提供約10371個私人住宅組織，並會設有商業、幼兒園和社區設施。北面的政府土地，則會用於興建公營房屋，估計可以興建約10幢約22至34層住宅大樓，提供約4704個組織，並包括一所小學等。無可否認，透過重建現有聯合船塢用地，並提供連接道路直達閒置政府土地，可望產生協同效應。眾所周知，香港土地資源極其緊張。香港面積有1100平方公里，當中約40%是郊野公園、15%是綠化地、近10%是濕地，超過60%用地是被凍結，香港730萬人住在7%、79平方公里的土地，本身就不合理。所以，香港不是無地，只是沒有開發。但開發新的土地，需要耗費大量時間、金錢，過程中很可能會引起社會爭拗衝突，導致計畫中止。若透過長遠的規劃，善用現有大型工業用地及閒置政府土地的同時，更可以有效緩解現時嚴峻房屋問題，相比填海造地，成本更低，豈不是更經濟做法？聯合船塢亦表示願意在適當時候為現有之業務作出合適安排，冀為解决香港土地問題作出貢獻。項目可以「變廢為寶」，企業方也願配合，確是值得推行的計劃。撰文：王涵堅策研究中心研究員延伸閱讀：王涵：迎接通關復常新世界 [...]

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何民傑：長和投資逾30億元推進香港5G網絡

2022-10-07

全球經濟面臨萎縮，香港作為開放型經濟體難以獨善其身，面對外圍經濟衰弱，戰爭引發能源和糧食危機，香港能夠依靠本地投資繼續保持經濟增長，尤其在科技發展方面推進香港成為智慧城市。其中長和集團近年就銳意推展5G服務，在相關的網絡及基建設施投下巨資，旗下3香港，自2019年至今已投放逾30億元，致力助香港發展成為世界級的智慧城市。科技就是未來，但是科技的種類和層次分類良多，能夠應用在日常生活的「5G」技術貼地，即時可以改善市民生活質素。 5G的好處，由一般上網搜尋資訊、教學、娛樂、出行到智能家居，以至商業對商業的應用，例如物聯網、車聯網、區塊鏈及智慧城市的發展與建設，在在提供便利和商機。這些都是一座國際城市的軟性競爭力，香港在5G技術就勝過新加坡。而推動5G發展的引擎就是電訊承辦商，3香港是領導業界的流動網絡商，截至現時為止，是全港鋪建最多5G黃金頻段基站的電訊商，建設最可靠的網絡，盡顯3香港在5G發展的領導地位。目前3香港全港5G覆蓋已超過99%，最近又開通了700MHz頻段，提出穿透力極強的廣域覆蓋，對於進一步提升香港5G滲透率有莫大幫助。投資5G等如投資香港未來香港大學最新有研究估計本地GDP全年會有負增長，本地資金繼續投資在香港能夠繼續推動香港經濟。長江集團在香港的電訊業務早於1983年已開始，旗下和記電訊現在已經發展成為香港領先的電訊服務營辦商，透過最新的電訊技術，提供世界級電訊服務和創新產品，締造巿場潮流，領導業界發展。該集團現於全球12個市場營運電訊業務，但始終以香港為家，沒有忘記持續投資本港。撰文：何民傑堅策學院研究總監 [...]