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股市

楊德華CFA:滙控應分拆亞洲業務,再細分工作為股東創造價值

滙控早前公佈2022年度中期業績,截至今年6月底止中期列帳基準稅前盈利91.76億美元,按年跌15.3%,勝市場預期,增力動力主要受惠全球進入加息周期,上季淨息差持續擴闊,推動淨利息收入增長,但organic growth(內生增長)動力不強,而股東權益增長率為-4.96%,對比2021年中期的53.98%同比下跌183%,差於同業。 市場第一樣關注的是集團將來派息政策如何,管理層最新表示擬於明年恢復派季息,2024年派息率亦將達50%,若真的成事,相信市場亦會受落。另一樣,近年比較關注是滙控會否分拆亞洲業務,中期業績會議上管理層列舉了14個原因,解釋重組架構將帶來風險,無法為股東創造價值,認為三至五年內重組亞洲業務不利集團發展。不過,集團提供的信息不多,亦沒有細分說明各項重組方案的好壞處,令股東未有一個全面分析基礎。 從基金經理的角度看,雖然不知道最終可能選用何種方式重組亞洲業務,不過無論是完全或分拆部份亞洲業務,在盈利能見度更高及減少面對其他歐美市場不景風險的情況下,筆者認為行動可以減少投資風險,有望提升集團估值溢價。再細說,從過去數年滙控業績可以看出,亞洲業務及業績能見度是最高,亞洲地區是整個集團盈利貢獻最大來源,根據過往財務數據,2020年、2021年及2022年上半年,亞洲地區列帳基準除稅前利潤分別佔146.2%、64.8%及68.7%,差不多可以說亞洲業務支撐起整個集團,但過去三年卻因其他歐美市場表現欠佳而抵銷部分升幅。此外,分拆全部或部分亞洲業務絕對可以令投資機構更易及重新評估企業價值,機構投資者可按照業務地區的經濟前景及政府政策作出分析,再進行更佳的資產配置。   至於分拆成本,筆者不否認分拆會出現費用,但開支是一次性,且從報表上可納入投資資本,這點希望有一個清晰觀念。再者,分拆的目的是提升營運效益及股東權益增長率,因為管理層是受薪,管理層自必矢志做好本份,在分拆方案各項利好及利淡因素,取得平衡,在方案中根據不同地區文化、用更靈活、適合的營運方式去捕捉該地區的增長潛力及機遇,然後再跟股東報告及修正。最後筆者想指出,分拆亞洲業務過程雖然是非常複雜,但並不等於不可行,成功與否是看管理層能力及用心,而管理層理應是要為股東們創造價值。 (筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股票) 撰文:楊德華CFA  Conrad Investment Services投資總監 [...]

博客

楊德華:金川(2362)深度開發,滿足鈷銅需求增

全球股市持續波動,具備基本面支撐的有色金屬板塊仍十分值得關注。國常會指出會進一步提振基建投資,短期内將有利銅價提升。新能源車的補貼持續,未來對新能源汽車銷量有望回增,長遠對鈷的需求將會有所上升,有望改善並再次推高價格。可見金屬資源板塊具利好因素,而作為全球鈷銅產量領先的礦公司、中國礦業巨頭之一的金川國際(2362)亦會受惠。 金川國際是甘肅省最大的民企金川集團旗下的控股子公司,2003年於香港主板上市,進行境外資源開發,主攻鈷銅金屬生產。近三個財年更獲得持續的盈利回報,2019年上半年净利潤為419萬美元,礦產品及金屬產品貿易分部錄得收益同比增加超過20%。 金川主要的三個採礦業務營運礦場位於剛果及贊比亞 – 全球鈷銅心臟地帶,單單從剛果金的礦產品就佔出口貿易的比重高達98.3%,因為剛果金擁有世界級水平的高儲量潛力、高品位及非常好的開採條件,鈷的儲量及產量分別佔50%及70%以上,穩居全球第一。金川於2019年上半年採礦業務生產36,897噸銅及2,611噸鈷,銅的產量同比增長21%,鈷的產量則同比增長1%;並出售38,091噸銅及844噸鈷;產生銷售額分別為203.4百萬美元及8.7百萬美元。三個礦場每年為金川貢獻穩定的鈷銅金屬產量,對公司業務發展穩定性有一定的助力。 剛果金雖然受當地政策限制經營有一定的風險,但礦場潛力高競爭激烈,優質礦場不斷搶佔,金川現正深度開發Ruashi礦山項目,提高產量,預計可用10年以上,以應對及滿足市場上對鈷銅的需求量。 權益申報:筆者並無持有以上股票相關權益 [...]

博客

楊德華:Home Control(1747)可現金小注認購

新加坡家居控制解決方案供應商Home Control(1747)今日起至下周二(11月5日)中午公開招股,計劃發行1.25億股,其中90%國際配售,10%公開發售,集資額介乎1.28億至1.86億元。招股價介乎1.02至1.49元,一手入場費(2000股)3010元,預期11月14日掛牌。 Home Control是全球領先的家居控制解決方案供應商,總部設於新加坡,業務遍布北美洲、歐洲、亞洲及拉丁美洲等世界各地。據悉,集團在2018年列全球第二大家居控制解決方案供應商,佔市場份額9.6%。計及於進行MS收購事項前作為飛利浦家居控制板塊經營期間,Home Control於家居控制解決方案行業經營業務超過25年,客戶包括聲譽良好的電視及OTT設備品牌(如印度的Airtel、英國的SkyUK、British Telecom及Vodafone,波蘭的Orange、澳洲的Foxtel、美國AT&T及Frontier、荷蘭Liberty Global)以及消費電子(如中國的小米及海信)。龐大穩定的客戶組合充分體現其在業內的整體優勢及實力。 根據弗若斯特沙利文,電視機、OTT設備及機頂盒的家居控制合共佔整個家居控制解決方案市場的98%以上,而集團於2018年在該市場排行第二。主要為MSO、電視及OTT設備品牌及/或其各自的供應商設計、開發、安排組裝及銷售遙控器。北美洲MSO及OTT服務訂戶數目由2013年的266.2 百萬人增加至2018年的319.6百萬人,複合年增長率為3.7%。OTT及MSO服務訂戶數目整體增加,於短期內將繼續帶動家居控制解決方案市場。 集團絕大部分收入源自為客戶提供訂製的家居控制解決方案。包括2016財年、2017財年、2018財年、2019年首四個月,五大客戶銷售合約分別佔同期總收入52.2%、55.8%、54.3%及58.4%。同期,對最大客戶銷售額分別佔同期總收入的22.9%、16.9%、20.5%及22.1%。五大客戶全為獨立第三方。 集團具有優越的自身研發能力,超過200項發明專利,在新加坡及中國蘇州有一隊由超過80名常駐工程師組成的專業團隊,具備及設置現時全球僅有的兩個之一的涵蓋紅外線及射頻技術並有能力結合紅外線及代碼與自動設置算法的最全面紅外線及代碼數據庫,讓用戶可使用多個電視及紅外線控制機頂盒型號的控制功能。 近一年來許多內地廠商都飽受中美貿易戰困擾,但Home Control非常具前瞻性,在貿易戰還沒開打時,集團已開始安排其製造商夥伴把在中國大陸生產線遷往柬埔寨,並成功讓其運往美國的全部產品之生產搬離中國大陸,免受高額關稅影響。集團上市集資其中一個目的為減少債務,令利息支出減少,財務狀況達至更佳水平;另一方面,上市後可提升行內競爭力,能直接從競爭對手UEI(也是全世界的龍頭)手上爭取更多客戶,搶佔市場佔有率。 認購策略方面,承接新股熱潮,投資者可現金小注認購。 [...]

博客

楊德華:生物科技第一股來港,中國抗體製藥料熱爆

隨著亞盛醫藥(6855)熱爆登場後,生物科技公司再次成為市場焦點,目前生物科技股的投資熱潮才剛開始,這些公司擁有爆發性的潛在增長空間。預料於本周公開招股的中國抗體製藥更值得投資者所留意。 中國政府近年一直支持內地藥企的創新藥物研發,先後已推出多項政策推動藥企的研發能力提升,以及相關項目的投入。在此背景下,創新型藥企自必受惠。至於中國抗體製藥更與眾不同,因公司是由香港生物科技界重量級人物梁瑞安博士領軍,絕對是港人之光。公司創始人梁瑞安博士具有超過二十年單克隆抗體研發和產業經驗,是香港中文大學教授、前香港生物科技院院長、港交所首屆生物科技諮詢小組顧問。在抗體領域,梁瑞安博士是全球第一個提出「功能人源化」概念的科學家,同時也是全球首個成功開發人源化CD22靶點單抗的科學家,申請和擁有的各種專利超過20個。再一次引證了香港生命科學家的實力,可在全球站穩一席位。 雲南白藥投資促強強聯手 中國抗體製藥雖然未正式公開招股,但已經引起廣泛關注,可說是未上市先轟動,公司不但受到了機構投資者的青睞,更引入醫藥界的重磅藥企雲南白藥(深:000538)成為其是次IPO的基石投資者,這次亦是雲南白藥首次作為基石投資人投資創新藥企業,足以證明集團的實力及增長潛力,未來發展前景備受認同。 雲南白藥創制於1902年,名列首批國家創新型企業,是享譽中外的中華醫藥品牌。這次入股的創新藥企中國抗體製藥為位於香港的少數生物製藥公司之一,專注於免疫系統疾病創新療法的開發。集團擁有多項潛在的同類首創(First-in-class)和同類靶點首創(First-in-Target)的在研產品,重磅產品SM03是目前全球首款及唯一一款用於治療類風濕關節炎的臨床階段抗CD22單克隆抗體藥物,已處於臨床III期階段,料很快將推出市場。 是次雲南白藥投資於中國抗體製藥,將會是強強聯手,創造巨大的市場拓展空間。雲南白藥的核心產品雲南白藥系列(如雲南白藥氣霧劑、雲南白藥膏、雲南白藥創可貼等)專注於止血鎮痛、消腫化瘀,針對疼痛管理,產品銷售管道偏向消費端。中國抗體製藥未來首個上市的旗艦產品SM03針對慢性免疫系統疾病如類風濕關節炎,需長期用藥,消費屬性較強,雙方在銷售管道方面具有很強的協同效應。中國抗體製藥有望借助雲南白藥的銷售能力,憑藉雲南白藥的資本加持和資源銜接,通過現成管道迅速打開市場,取得市場份額。中國抗體制藥自建商業化團隊有望與白藥商業化隊伍通力合作,發揮協同效益,保障其產品上市後的市場導入和銷售。 另外,中國抗體製藥是為數不多的擁有完備全產業鏈平台的生物科技公司,涵蓋研發、臨床試驗、生產等創新藥物開發全過程。這次雲南白藥作為基石投資者,投資於中國抗體製藥,預期有助雙方未來更廣泛的深度合作,雲南白藥亦有望全方位參與到生物藥從靶點識別、分子篩選、臨床研究、生產到商業化的完整產業流程,將能夠自主建立創新藥平台;同時,雲南白藥也有望借力中國抗體經驗豐富的科學家團隊和頂尖的科學顧問團隊建立自主創新團隊,深度進入到創新藥物開發生態圈和潛力巨大的創新藥市場。 [...]