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黃偉健: 建設銀行 (0939) 風險與回報吸引

建設銀行2020年第三季業績平穩,收入按年增5.3%至1,760億元人民幣,淨利潤按年跌4.2%至687億元人民幣,每股盈利按年跌3.6%至0,27元人民幣,受疫情影響下,收入上升但利潤略為下跌。 期內總資產按年增11.3%至28.3萬億元人民幣,吸收存款按年增14.0%至20.9萬億人民幣,淨利差為1.00%,按年跌0.13個百份點,淨利息收益率為2.13%,按年跌0.14%,不良貸款率為1.53%,較上年末略為上升0.11個百份點,撥備覆蓋率為217.5%,較上年末下跌10.2個百份點。整體營運情況相對2020年上半年算是有所改善。 目前內地疫情已漸漸好轉,全球疫苗開始大規模接種,市場憧憬經濟亦將復甦,美國十年期國債收益率亦持續快速上升,加上內地或漸漸收緊貨幣政策以防止經濟過快及過熱,利率存在上行空間,相信可利好建設銀行未來的淨利差表現,有助提升利潤能力。 此外,環球股市資金漸漸由新經濟股流向舊經濟股,新經濟股之高估值已被市場對通脹的擔憂所影響,短期下行風險相對較大,舊經濟股則可受惠憧憬社會經濟活動漸漸回復疫情前景況,其後業務及財務表現可望回穩,相信估值亦能回升,因此可利好建設銀行表現,其防守性亦相對較高,短期資金有望流入並帶動股價表現,從風險與回報角度來看屬於吸引。 (筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份) [...]

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【港股專家】巨鯨:「一二五」任重而道遠,內銀加油!

上周中國銀行業監督管理委員會主席郭樹清推出「一二五」目標,「一」是指大型銀行對民營企業的貸款不低於整體貸款額的1/3、「二」是指中小型銀行對民營企業的貸款不低整體貸款額的於2/3、「五」是指3年後整體銀行業對民營企業的新增借貸不少於50%。 這對於一向缺錢的民營企業來說無疑是一個重大利好消息,有機會得到更多資金去周轉和擴充業務。但對銀行而言,卻似是一道催命符。普遍民營企業的帳目不清、亦沒有多少資產可用於抵押借貸,信用值難以估計,放貸風險甚高。 而現時銀行業重要客戶,國有企業其實也已令內銀焦頭難額,不斷有國家企業傳出債務違約,甚至是破產的消息。但基於政府在背後支撐,內銀不可像私人銀行一樣,按程序追討借貸。部份案例更會出現債轉股的做法,例如前稱熔盛重工的華榮能源(1101),在2016年時向債權人中國銀行(3988)發行股票以抵消171億人民幣的債務,中國銀行持股14%,成為熔盛重工的大股東。至今華榮能源仍然每年錄得幾十億元的虧損,負債約330億,居高不下。企業以股票償還借貸,壞帳脱變為資產,銀行由債權人成為問題公司股東,束縛一身,不斷出血。 面對郭樹清的「一二五」目標,四大行,建設銀行(0939)、農業銀行(1288)、工商銀行(1398)和中國銀行隨時面對一個新危機。以2017年年底結餘數據為例,如有1/3為民營企業借貸,將有機會導致銀行盈利大幅下降。原本的不良貸款率均已達1.5%左右,若再加上風險高的民營企業借貸,無論是新增1%或3%不良貸款率,將會帶來嚴重的影響。特別是未來一、兩年,中美貿易戰持續,大量中小企業未必能夠捱得住,一旦有倒閉潮,後果不堪設想。 如果要買銀行股,不彷可先考慮本地薑,恒生銀行(0011)、匯豐銀行(0005)或渣打銀行(2888)等面向全球的私人銀行,他們少一個政治負擔,有另一種優勢。 (筆者沒持有上述股份) 以上資訊純粹分享及個人見解,不構成任何投資意見 [...]

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【港股專家】巨鯨:香港銀行的改朝換代

華資的進入 耗資千億的港珠澳大橋終於落成,香港和廣東省朝大灣區融合又近了一大步。國家主席習近平亦有出席開幕禮中,行政長官林鄭月娥和習近平肩並肩一起走進會場,傳言這是一個政治安排,要向外界表示,香港政治將由政府完全主導,不再受香港商界左右。姑勿論這是否一個適心安排的政治Show ,但可以肯定的是自1997年改朝換代後,已由英退港進,變成港退華進。受國家控制的華資將代表中央政府執行經濟任務和佈局,同時華資亦會得到因政治關係的營商便利。 中銀香港的發跡 要主導城市的經濟發展,最重要的是控制百業之母——銀行。香港有三家發鈔銀行,匯豐銀行(0005)、渣打集團(2888)和中銀香港(2388)。三家銀行都是本地銀行業巨頭,背後代表英國和中國的政治勢力。自1994年起,中銀香港得到發鈔權,意味著中國政府的金融力量將透過中銀香港進佔香港。時移至今,中銀香港已名符其實是中國政府對外的特殊窗口,不但是全球最大的人民幣清算行,更是海外人民幣債券代理人。 中銀香港的未來 近年,中銀香港得到更多的業務經營範圍,首先,中國銀行(3988)逐步將東南亞市場交給中銀香港,東南亞正在高速發展,人口超過6億,無論是發展當地零售業務或協助大陸企業到當地發展,都是十分有前景的。另外因應粵港澳大灣區的融合發展,三地的個人和企業對金融服務有大量新增需求,憑著跨境分行和政治優勢,中銀香港跨鏡業務量將會大幅增加。所以未來中銀香港會越做越大。 中銀香港與四大行 在股票投資價值方面,對比起內資四大行,中銀香港雖然規模小很多,但中銀香港表現卻略勝一籌,起碼長期股價是有升幅的,中銀香港2009年時最低為$5.66,2018年最高股價為$42,增幅約7.4倍。反觀工商銀行(1398)、建設銀行(0939)、農業銀行(1288)和中國銀行十多年來只有波幅,沒有升幅,股價沒有任何增長。同時四大行在國內有重大經濟任務,對龐大的企業壞帳照單全收的,對經營有極大的隠憂。 中銀香港與本地薑恒生銀行 而本地最大對手,恒生銀行(0011)表現和中銀香港相約,憑著扎根香港幾十年的歷史,恒生銀行的規模和客戶群都比中銀香港強,ROE亦比中銀香港高約4%(23%vs19%) 。但恒生銀行著重已經飽和的本地市場,而且背靠英資匯豐銀行,而中銀香港則積極發展海外業務,背靠中國政府,就長遠而言中銀香港有更強的增長潛力。不過綜合來說,兩間銀行都是很好的投資選擇,但現時兩隻股票都處於高位,並開始走下坡,半年後或許可以用最荀價買入他們。 (筆者沒持有上述股份) [...]

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【港股專家】黃寶田:高息股可揀建設銀行(0939)

巿況再次因為美國總統特朗普實行對鋁材徵收關稅、白宮顧問辭職及於5月底前與北韓領袖金正恩對話而造成不同的影响。截至昨日(12/3)收巿,恒生指數報31,594點,三個交易日就上升約1,400點。10及20天平均綫仍然收在50天平均綫以下, 暫未確定是否有新的升浪。筆者估計要等到藍籌公司發佈全年業績後,才有比較明確的方向。而貼近巿況的朋友,現在以29,500點至32,000點的波幅區間部署好淡倉。筆者在現巿況開始把30%的資金轉為以債券為主的派息基金,預期息率有8%左右,當然巿況向下或個別公司違約的話,派息基金價格仍然會向下調整,只是有8%派息作為墊底,除可以為組合減少波幅以外,更可以有8%的派息作為現金,以便部署其他投資。 至於高息的股票方面,建設銀行(0939.HK)一直是筆者於金融板塊中的首選。在過去自24,000點升到30,000點的時候,筆者也不禁在懷疑金融類的股份是否跑輸大巿。但自回調至28,900點左右再颷至33,400點的時候,金融類股份卻成了大巿的領頭羊,當中建行自6.61元起步,升約40%至最高的9.39元,大大跑贏恒指的升幅。最近大巿在調整中,建行兩次下跌並觸及7.6-7.7元左右的50天綫水平,最近更曾跌穿該水平綫,但及後立刻反彈,10天、20天及50天的排列仍然保持良好的勢頭。基本因素方面,據內地傳媒報道,中銀監將內銀撥備覆蓋率要由150%下調至120%-150%,而貸款撥備率要求則由2.5%調整至1.5%-2.5%。可見中銀監對於嚴謹處理貸款的銀行給予政策上的放寬,對銀行來說可以鼓勵更多的貸款,同時也把潛在把貨款本年度回撥,間接提昇利潤表現。 建行最近亦與內地新派公寓於深圳前海共同發起首期20億人民幣的公寓資產併購基金,建行作為基金發起人及50%優先資金的提供者。基金目的在於收購一綫及二級核心城巿的資產及長租公寓的物業。以建行的規模,20億人民幣不是一個大的金額,但去年亦創建”CCB建融家園”長租社區,相信這次新派公寓看好中國公募REITs的未來亦促成其合作。 自踏入2018年起,各大行發表對建行的研究報告及目標價,均表示買入及目標會為9元至11.5元不等。以大行目標價來說,股價還有約30%的升幅,但屆時息率將下調至3%以下。不過筆者傾向相信以中位數10.5元來作為目標價。雖然如此,如建行因利潤表現改善而增加派息,相信在低息環境下,仍然有不少資金追捧。 P.S. 剛收到新聞,中銀監與中保監合併,成立中國銀行保險監督管理委員會,筆者未知是否利好還是利淡,但對於風險管制必能發揮更好的協調作用。 [...]