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【港股專家】聶振邦：探討九龍倉集團（0004）的股價合理水平

在分析今日股份之前，非常高興與大家分享，筆者在年初定下於收費專欄及telegram群組今年選上30隻倍升股之目標，截至10月9日已完成，並於截至10月22日增至35隻，有望突破2017年捕獲38隻倍升股之記錄，將創2015年以來表現最好的成績！ 現轉看今日分析股份，就是為市場熟識的九龍倉集團 （0004），原為恆指成份股之一，自今年3月5日起被剔除，原因將於下文交待。而集團主要從事以下四大業務： (1)    物業投資：物業投資組合包括商場、寫字樓及服務式住宅，主要位於香港及中國內地； (2)    物業發展：收購、發展、設計、興建及銷售位於香港及中國內地的銷售物業； (3)    酒店：於亞太地區從事酒店業務，於2016年12月，集團在亞太地區經營14間酒店，其中6間由集團擁有； (4)    物流：主要包括現代貨箱碼頭於香港及中國內地的貨櫃碼頭業務、香港空運貨站及其它公共運輸營運。 從高位跌幅有四成半 於2018中期報告集團在業務展望表示，將竭盡所能克服困難及迎接前面的挑戰，為股東創造更高回報。由於沒有具體的全年溢利數字預測，以及資料不多，未能評估前景如何；不過可以肯定現在股價處於低水平，故此只要基本因素變化不大，待大市表現回穩後，股價自然會重拾升軌。此股於去年11月16日分拆後，於今年1月10日高見34.00元，之後股價反覆向下，與恆指走勢相若，暫於10月12日低見18.70元，較高位累跌45.00%。而於10月22日收報19.36元，較低位僅高3.53%，視為現價進場風險不大的線索。 潛在升幅接近五成半 另可留意於9月11日收市後發佈的2018中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約28.60億元，較去年同期溢利約84.41億元，倒退超過66%；但這並不代表基本面轉差，皆因於去年11月16日分拆九龍倉置業 （1997）上市所致。不過想指出其實即使經過分拆調整，集團溢利仍倒退近兩成。再者，九龍倉置業取代了九龍倉集團成為恆指成份股，故此藍籌股數目仍維持在50隻。雖然上述集團錄得業績倒退，但截至今年6月底集團資產淨值約1,425億元，相對已發行股數約30.47億股，計出每股資產淨值為46.77元，較10月22日收報19.36元，產生市賬率為0.41倍，參考過去五年 (2013至2017年) 之每年最低市賬率平均值為0.47倍，反映現價處於低水平，認為是現價進場風險不大之另一線索。再看過去五年之市賬率平均值為0.68倍，認為每股合理值不少於30.00元，相對現價19.36元之潛在升幅接近55%。 參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於17.50元或以下買入；保守者則可於15.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為28.00至30.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。   撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人） 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]