亞洲股市年初並未被看好，但後來卻升勢強勁，很多投資者正重新考慮其配置。雖然下半年不太可能重現同幅度的升勢，但我們認為，在增長加速、外部環境改善，以及估值吸引這三大要素的支持下，亞洲股票（除日本）仍可望提供強勁回報。
今年初，投資者擔心美國保護主義可能抬頭，紛紛迴避亞洲的出口主導型市場。此後，保護主義憂慮已經消減，而亞洲地區（除中國）更錄得五年來最強勁的出口增長。出口增長向好，令投資者對亞洲可能進入經濟活動良性週期的預期升溫。根據過往經驗，亞洲出口表現與企業盈利表現相關度高，因此，出口持續復甦或會推動市場調高亞洲股票的評級。若出口復甦趨勢在下半年持續，將最為利好週期性行業，例如工業、資訊科技及金融。
此外，外部情況亦見改善。美元回落、國際收支平衡改善及商品價格企穩，應可繼續為亞洲股票（除日本）提供有力支持。最重要的是大部分投資者對中國的憂慮已逐步減低。
我們期望中國今年可望繼續保持政治與經濟穩定。在秋季舉行中共十九大之前，中國將更注重穩定增長，並採取措施控制部分系統性金融風險的源頭。過去六個月，中國當局日益關注企業債務水平高企、財富管理產品結構過於複雜， 及其與影子銀行系統的聯繫。2016年底以來，當局已引導貨幣市場利率上升，並加強監管財富管理產品。
我們認為，加強整頓金融體系是一個正面發展。年初至今，中國出口反彈、地產投資優於市場預期， 將局部抵銷政策導致經濟放緩的影響。與此同時，中國採取措施整頓影子銀行系統亦有助提振投資氣氛，並繼續對亞洲股票（除日本）帶來支持，因此舉可緩和投資者對危機蔓延的憂慮，而中國環境穩定也利好區內其他國家。
對於中國市場，這些舉措可能會壓低回報。措施的實際效果將利好金融系統的穩健程度，雖然此舉不會為金融行業短期內帶來盈利提升，但我們看好可受惠於結構性增長的行業及公司，例如科技/互聯網、健康護理、環保及消費。從近期公布的業績可見，在這些領域經營的公司均錄得亮麗盈利。
近期亞洲經濟增長改善已帶動盈利預期顯著回升，市場前景更趨樂觀。經過多年來盈利預測持續下調之後，在本季度結束時，2017年亞洲（除日本）的每股盈利增長預測已從去年夏季的11%上調至19.5%。盈利預期調高令亞洲（除日本）成為今年以來環球表現名列前茅的股票市場，漲幅達22.9%。此外，週期性股票目前相對較防守性股票低廉。投資者可以繼續在新興亞洲股票的週期性上漲中尋找投資機會。
鑑於亞洲股票（除日本）的表現已經相當強勁，投資者應有心理準備，2017年下半年的漲幅或較為遜色。儘管如此，新興亞洲資產對外部衝擊的抵抗力，已比我們在2013年「退市恐慌」期間看到的要強得多，而經濟環境改善、估值仍然低廉，皆成為支持亞洲股市的利好因素 。
撰文：許長泰（摩根資產管理亞洲首席市場策略師）