《資本壹週》659期 (2018年6月28日)
．—人幣貶值，美國對華貿赤只會不減反增。
．如果中美傾不掂數，人幣隨時再貶5%。
．從國家安全的角度出發，人幣不得不貶。
看股市的反應，市場認為在中美貿易戰中，中國慘敗了；然而，看外匯的表現，人民幣近日急速貶值，則是中國出招了，而此招一出，相信美國將會輸得很難睇。
人民幣貶值，美國對華貿易赤字還怎麼收窄？簡直想也不用想。事關中國產品便宜了，美國自然進口更多；相反，美國產品相比之下變得昂貴了，出口便會再減少，因此，美國對華貿赤只會不減反增。
相信北京已經定下策略，人民幣貶值10%，從美國的角度，計及對中國進口貨品徵稅的25%，一來一回只是多付15%；反觀從中國的角度，計及對美國進口貨品徵稅的25%，一來一回便要多付35%！如此這般，中國還會買美國貨嗎？尤其是一些商品，好像農產品，有國際定價，買美國大豆要付25%關稅，何不買巴西大豆？因此，美國掀起貿易戰，最後能否達到「美國優先」的目標難以判斷，但可以肯定會先傷了自己。
先貶5% 隨時再貶5%
事實上，本欄一直指出，如果美國真的想收窄對華貿赤，便應該要美元貶值、人民幣升值，如果鍾意限買科技產品，便限買少少；然而，現時共產黨卻是調轉來做，讓人民幣貶值，即是中國信不過美國，認為這場仗一定會打，因此先下手為強，鳴起第一槍，質低人民幣，才跟美國打。
人民幣兌每美元由6.4開始跌，跌穿6.5、6.6，只是短短一個星期的事；由今年3月尾的高位6.25計算，至今共跌了5%，貿易戰前哨戰已展開，若然「救火隊長」王岐山跟美國代表傾不掂數，相信人民幣很可能再貶5%。
以貨幣貶值應對貿易戰，手法很狠，隨時引致全球大亂，很多國家、很多企業要再執位，不過，作為全球最大工廠，貿易戰將影響很多行業，從國家安全的角度作考量，為了保穩定、保繁榮、保就業，便不得不貶；而在人民幣貶值下，出口無問題，入口卻有問題，但不買美國貨，便逼買自己貨。
況且，隨著中國製造業正在轉型升級，中央不可以向在內地有生意合作的美企下手，既然如此，出招的針對性很低，除了向美國農產品等埋手，就只能在匯率上做工夫。而此招一出，形勢立即逆轉，美國處於下風，不知特朗普會怎樣應對？
A股下跌 國指更差
事實上，根據股市的表現，市場認為中國輸了。自從特朗普「反口」，宣布將對500億美元中國進口商品徵收關稅，之後再加碼至2,000億美元，更威脅可再額外增加2,000億美元，A股徐徐下跌，上證綜合指數於端午節後復市（19日）即時跌穿3,000點，短短兩日間，上週四（21日）再跌穿2,900點。
即使剛過去的週日（24日），人行宣布定向降準，調低銀行存款準備金率0.5個百分點，7月5日生效，向市場釋放流動性7,000億人民幣，應屬利好消息，但翌日（25日）A股亦只沖喜了很短時間，三大指數便齊齊回落，上證綜本週三（27日）已進一步跌到2,800點邊緣，市間更曾跌穿。國企指數更加慘不忍睹，本週三收報10,879點，比起1月尾的高位13,962點，已經跌了22%，須知道下跌20%便是進入熊市，而事實上，只有大熊市，才會如此跌法。
美國真的可以獨善其身？否則，如果連美股都向下，全球就可以「收工」。因為美股往往跑前當地經濟，如果道指回落5%，至23,000點水平，便會影響其經濟，增長將下跌。
港股小心 港樓穩陣
至於香港，隨著A股徐徐下跌，美股則在創出高位後才回落，港股夾在中間，只能反反覆覆。而撇除股市，其他層面則影響不大，因為在「一帶一路」、「粵港澳大灣區」及「國際創科中心」的布局與定位下，香港角色無變，經濟前景大好。如果論影響，發展中國家受的影響較大，而坐定後，歐、美、日則更大鑊。
值得注意的是，香港要小心美國來襲，當然，特朗普不會「親自」來搞香港，但美國大把基金公司，且看97金融風暴，還不是索羅斯來香港搞搞震，在股匯市場上下其手，因此不排除有基金遲早來港股市場興風作浪。
此外，一直以來，美國在「砌」中國「技術轉移」，其實一切只是商業行為而已，很多國家、很多行業也是如此，不僅大陸公司「學」美國，就連美國企業也在互相「學」，但現時被視作「偷」就煩了；因為延伸落去，香港都是在「學」歐美，「學」其金融制度，很多範疇都「學」西方國家，而大陸也在「學」香港，「學」香港的城市規畫，「學」香港的國際化。總之，這個世界向來「學得快，好世界」，你中有我，我中又有你，只是特朗普走火入魔，就像一個小孩子，輸了就推整個遊戲，希望重新玩過。
港股隨時有人來襲，樓市卻不虞有事，因為隨港府遲遲未解決無地的問題，加上以上提及的三大布局與定位，資金明知香港地產穩陣，可能因此泊入。而事實上，大陸老百姓亦正在買樓，完全無視A股的下跌。
南華證券錢莊
過去一個星期，人民幣急速貶值，港股亦跌勢不止，國指從高位計已跌了逾20%，代表進入熊市，恒指從高位33,484點計，回落到現時的水平，也跌了超過15%，並跌穿250天線。
雖然隨著中國在匯率上進行反擊，美股亦出現了回落，但要注意的是，A股的下跌，並非由高位的逾5,000點跌落來，而是這幾年來一直無升過上去，即是環球股市升時無其份，跌市時它卻跌埋一份；恒指則於今年年初創過新高，美股更加不在話下。
中國已出了狠招，除非特朗普特別讓步，否則貿易戰必定開打，投資市場前景不明。因此，投資者若然缺錢，不妨提高組合的現金比例，而本欄投資組合亦暫時改為「觀望」。不過，回看股分的圖表，除了個別強勢股如恒生（00011）及聯想（00992）外，大部分股票的RSI都低於30，即是呈現「超賣」，通常此乃一個很好的「買貨」訊號。因此，有錢的朋友，不妨趁低入貨，愈跌得多的愈值得買。而且，現時市場很多人唱淡，而通常愈多人唱淡就愈無事，相反，愈多人以為無事，就愈容易出事。
最後值得一提的是聯想，逆市呈強，全因集團眼光超前，部署很強，早已買入IBM及摩托羅拉，落地美國，更由低端的伺服器業務，轉營到高端的系統解決方案，並且電腦、手機、系統三合一發展。
每週板塊 – 內航
人民幣愈低，有些板塊跌得特別厲害，尤其是外債較重的行業，例如內房，以及內航。且看內航，更是先人民幣跌而跌，不禁令人懷疑有人收到消息而「出貓」。當中，截止本週三（27日），國航（00753）已經九連跌 ，A股亦五連跌；南航（01055）也八連跌，A股則五連跌；至於本欄投資組合內的東航（00670），亦八連跌，A股就五連跌，回看前週五（6月15日）時，還在7元的水平，本週三只剩5.4元。可以預期，隨著人民幣急貶，三大航空第二季業績表現可能較為遜色。
不過，翻查最新營運數據，其實表現相當不俗，譬如東航，5月份載客量1,002.24萬人次，按年增加10%；其中，國內及國際航線分別上升9.3%及15.4%。今年首5個月累計，載客4,901.22萬人次，增加9.7%。
事實上，即使面對高鐵的競爭，內地航空生意不憂做。根據民航局公布，十三．五期間，中國運輸機場還要續建30個，新建44個，改擴建139個，遷建19個。淨計北京首都機場（00694），5月份飛機起降架次及旅客輸送量分別按年增長約5%和6.8%；首五個月累積則分別增長約4.2%和6.1%。
一週重點新聞
‧美國最高法院週二宣判，總統特朗普向多個以伊斯蘭教為主的國家發出入境禁令符合憲法，禁令屬於總統權力範圍內；特朗普形容裁決是美國憲法的重大勝利。
‧美國國務院週二要求各國11月開始停止由伊朗進口石油，有指日本及南韓正分別與美國商討應對方案，包括尋求豁免或延後制裁生效日期等。
‧歐盟料美國與貿易夥伴之間的爭端在未來幾個月進一步升級，更斥責美國攻擊世界貿易組織（WTO），或令全球貿易環境倒退20年。
‧中國國務院關稅稅委員會宣布，下月1日起，對部分亞太貿易協定國家下調進口關稅，其中大豆進口關稅稅率，從3%調降至零。
‧海航控股公布，擬出售所持有的巴西最大廉航Azul航空5,813.8萬股，佔Azul航空優先股總數的17.95%及總股本的4.64%。
‧市場消息指，鐵塔公司擬於本週進行上市聆訊，冀下月招股，集資額達80億至100億美元，料穩坐今年「集資王」寶座，更勝現正招股的小米。
‧內地生活服務電商平台美團點評上載初步招股文件，成為繼小米後第二間以同股不同權申請上市的公司，美團過去3年連續錄得虧損，去年經調整虧損收窄至28.5億人民幣，外電報道，美團擬集資60億美元，目標估值為600億美元。
‧畢馬威預料，科技、媒體和電訊（TMT）行業將成為本港下半年新股市場的主要推動力，下半年若干超大型IPO預計合共集資超過1,000億元，令全年集資總額增至2,500億元。
‧世邦魏理仕《全球主要寫字樓租用成本》年度調查報告指出，香港中環以每年每方呎307美元的寫字樓租賃成本，連續3年成為全球最貴寫字樓租用成本市場，其次則為倫敦西岸、北京金融街、香港九龍及北京CBD。
‧中環全幢商廈價值高，長實（01113）旗下核心商廈中環和記大廈，早前傳出即將重建，惟最新消息透露，項目正獲財團出價達350億元洽購，呎價約7萬元。
‧銀行同業拆息（HIBOR）持續高企，1個月同業拆息一度升至2.13厘，升至全線突破鎖息上限，或加速轉按減低利息支出。人民銀行宣布，7月5日起定向下調存款準備金率0.5個百分點，預計可釋放資金7,000億人民幣，以定向支持「債轉股」和小微企業融資，這是今年以來人行第三次定向降準。
未來一週，美國將公布重要經濟數據，商務部週四公布首季美國GDP最終修訂數字，市場料終值可維持第一次修訂時的水平，增長2.2%。週五則有5月個人收入和個人開支，預料兩者升幅都有所收窄，按月升0.4%。至於聯儲局關注的通脹指標核心個人消費開支PCE物價指數，按年估計升幅擴大至升1.9%。同日亦有芝加哥採購經理指數，估計6月回落至60；還有6月密歇根大學消費者情緒指數終值，估計略為向下修訂至99.2。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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